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新冠肺炎疫情对A股上市公司的影响——基于定期报告的疫情关键词频率分析

新冠肺炎疫情对A股上市公司的影响——基于定期报告的疫情关键词...

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作者：梁丽婷上海财经大学

学位级别：硕士

2020年年初,新型冠状病毒在武汉被发现,这种病毒具有传染性强、潜伏期长的特点,在短时间内迅速在中国蔓延传播,并从3月起在全球范围内流行。从2020年1月21日至2月12日,新增确诊人数从149例迅速上升至15152例。中国采取“封城”、“封村... 详细信息

2020年年初,新型冠状病毒在武汉被发现,这种病毒具有传染性强、潜伏期长的特点,在短时间内迅速在中国蔓延传播,并从3月起在全球范围内流行。从2020年1月21日至2月12日,新增确诊人数从149例迅速上升至15152例。中国采取“封城”、“封村”等隔离措施阻断疫情的传播,疫情防控措施很大程度上影响了企业的复产复工,影响了社会经济生产的运行。在2020年第一季度,我国的GDP增长率为-6.8%。现有的关于新冠肺炎疫情的研究,可按照研究对象分为三类,第一类是宏观层面的研究,例如对整体经济的影响、股市之间的波动传播、对利率的影响等等;第二类是行业层面的研究,研究新冠肺炎疫情对行业的影响,比如旅游业、医疗行业等;第三类是微观层面的研究,主要是以上市公司为研究对象。在关于新冠肺炎疫情的影响研究中,第一,在构建疫情指标时,主要是以构建二值虚拟变量为主,或者将疫情区间定义为1,或者将疫情严重的地区定义为1。第二,在我国,运用定期报告中的文本信息来研究疫情影响的文章还很有限。因此本文对上市公司发布的定期报告进行“疫情”关键词频率统计,构建一个公司层面的疫情暴露指标,与以往的疫情指标相比,可以增加指标的信息含量。本文创新性地运用报告中的关键词(“疫情”、“新冠肺炎”、“新冠病毒”、“新型冠状病毒”)占报告总字数的比例,来表示每个公司的疫情暴露程度,获得公司层面的疫情暴露指标。然后以定期报告公告日为事件日,加上前后各一天作为事件窗口,获得该公司的累积异常收益率。用累积异常收益率来检验疫情暴露指标的有效性。从2020年第一季度至2021年半年度,上市企业一共分布了六期定期报告,本文的回归分析也分六个阶段进行,分别是:2020年第一季度、2020年半年度、2020年第三季度、2020年年度、2021年第一季度、2021年半年报。随着复产复工的进行,疫情防控的常态化精准化,接种新冠疫苗的人群越来越多,新冠肺炎疫情对企业的生产经营影响也越来越弱。因此,本文假设:疫情暴露指标仅在疫情初期,也就是2020年第一季度,才能体现疫情对企业的负面冲击,疫情暴露指标的回归系数也仅在2020年第一季度显著为负。实证回归结果符合预期假设,疫情暴露指标的回归系数仅在2020年第一季度显著为负,在其他阶段不显著或者在正负之间波动。这个结果也通过了一系列的稳健性检验,尤其是在对2019年年度报告进行检验时。由于2019年年度报告和2020年第一季度报告的发布时间都集中在2020年4月份,而2019年年报仅反映2019年经营状况,并不能反映2020年疫情的影响。因此本文假设,在进行同样的实证回归时,从2019年年报中构建的疫情暴露指标并不显著。实证结果也证实了这个假设。随后针对2020年第一季度的异质性分析结果显示,在疫情的冲击下,与进出口相关的企业受到的冲击比非进出口相关企业更严重。在进行省份疫情严重程度的异质性分析时,加入省份的疫情严重程度之后,疫情暴露指标的回归系数依然显著,说明疫情暴露指标能够提供除省份疫情这一共同信息之外的公司特质信息。而省份的疫情严重程度及其与疫情暴露指标的交叉项都不显著,可能是因为疫情信息是实时更新的,根据市场有效假说,如果市场是半强势有效的,省份疫情信息在公布时就已反映到当时的股价当中。总之,第一,本文以A股上市公司为研究对象,对上市公司发布的定期报告进行疫情关键词统计,构建了疫情暴露指标来衡量新冠肺炎的影响,从企业微观层面研究了新冠肺炎疫情对上市公司的影响,从研究方法上丰富了现有关于新冠疫情的研究。第二,本文以定期报告为样本,从实证上表明公司发布的定期报告文本信息能给投资者带来有效信息,帮助投资者进行决策。

关键词：新冠肺炎疫情定期报告疫情暴露指标

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