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预算软约束与资产价格理性泡沫

财经研究 2009年第6期35卷 42-51,76页

作者：李广子李玲北京大学光华管理学院北京100871 中国社会科学院世界经济与政治研究所北京100732

文章将预算软约束引入资产价格理性泡沫的分析之中,在给出一个预算软约束情形下资产均衡价格决定模型的基础上,得出了资产价格理性泡沫的表达式。模型分析表明,当存在预算软约束时风险资产的理性泡沫为正;同时,风险资产对应企业面临的... 详细信息

文章将预算软约束引入资产价格理性泡沫的分析之中,在给出一个预算软约束情形下资产均衡价格决定模型的基础上,得出了资产价格理性泡沫的表达式。模型分析表明,当存在预算软约束时风险资产的理性泡沫为正;同时,风险资产对应企业面临的预算软约束越大,该风险资产价格中的理性泡沫越大。

关键词：预算软约束资产价格理性泡沫市盈率规模效应

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深圳股市理性泡沫及其行业板块分布特征分析

现代财经（天津财经大学学报） 2009年第3期29卷 52-56,60页

作者：周爱民刘勇南开大学经济学院天津300071

本文采用久期依赖检验方法对我国近年来深圳股票市场理性泡沫进行了实证检验,得出我国深圳股市总体存在理性泡沫的检验结果。在此基础上,进一步采用协整理论,对深圳股市各行业板块的泡沫分布特征进行深入分析,得出房地产、运输、制造三... 详细信息

本文采用久期依赖检验方法对我国近年来深圳股票市场理性泡沫进行了实证检验,得出我国深圳股市总体存在理性泡沫的检验结果。在此基础上,进一步采用协整理论,对深圳股市各行业板块的泡沫分布特征进行深入分析,得出房地产、运输、制造三大行业是导致深圳股票市场产生理性泡沫的主要原因的结论。

关键词：股票市场理性泡沫久期依赖检验协整

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中国股市的理性泡沫

经济研究 2002年第7期37卷 33-40页

作者：周春生杨云红北京大学光华管理学院 100871

传统理论通常把证券市场的泡沫与投资者的非理性行为混为一谈。近期的研究却表明在一个完全理性的市场中 ,泡沫依然可以出现。本文首先对我国证券市场存在理性泡沫的可能性提出多种理论解释 ,认为下列原因导致了我国证券市场泡沫的存在 ... 详细信息

传统理论通常把证券市场的泡沫与投资者的非理性行为混为一谈。近期的研究却表明在一个完全理性的市场中 ,泡沫依然可以出现。本文首先对我国证券市场存在理性泡沫的可能性提出多种理论解释 ,认为下列原因导致了我国证券市场泡沫的存在 :( 1 )上市审批制 ;( 2 )可供投资的证券种类少 ;( 3 )政府的托市行为 ;( 4)卖空机制的缺乏 ;( 5)套利机制缺乏有效性 ;( 6)上市公司很少分红 ,投资者买卖股票只是为了获得买卖差价。其次 ,我们通过分析所得的结果 ,提出应对理性泡沫的政策措施。

关键词：中国理性泡沫市场-基本值理性泡沫股票市场证券市场

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股票市场非理性泡沫形成机理研究

生产力研究 2007年第8期 43-45页

作者：贾男四川大学经济学院四川成都610064

股票市场泡沫包括理性泡沫和非理性泡沫。对非理性泡沫的研究目前尚在起步阶段,然而非理性泡沫对股市乃至实体经济的负面作用则是不容忽视的。文章在区分两种泡沫内涵的基础上,从理论模型和中国实际两个方面探讨了非理性泡沫的形成机理。

关键词：理性泡沫非理性泡沫生成机理噪音交易

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股市理性泡沫与创新激励

证券市场导报 2005年第2期 59-64页

作者：刘宪南开大学经济系

理性泡沫是一种在经济达到均衡状态时能够稳定存在的泡沫。本文重新讨论了理性泡沫的存在条件,与Tirole(1985)的结论有所不同。本文认为在经济动态有效的情况下,泡沫是仍然可以存在的。泡沫的出现对技术创新有一定影响,表现在对劳动型... 详细信息

理性泡沫是一种在经济达到均衡状态时能够稳定存在的泡沫。本文重新讨论了理性泡沫的存在条件,与Tirole(1985)的结论有所不同。本文认为在经济动态有效的情况下,泡沫是仍然可以存在的。泡沫的出现对技术创新有一定影响,表现在对劳动型技术创新有促进作用,但是对于资本性技术创新则起到了消极的作用。

关键词：技术创新理性泡沫股市经济动态创新激励劳动均衡资本性消极情况

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资产价格理性泡沫检验方法述评

商业时代 2012年第24期 66-67页

作者：王春雷广西大学商学院

资产价格理性泡沫的检验方法有直接检验和间接检验两类。本文对两种应用最为广泛的检验方法进行评价,表明这些方法均无法有效地判断资产价格是否存在泡沫。因此,不应简单地从泡沫检验结果中推论泡沫是否存在。这些检验方法的好处在于能... 详细信息

资产价格理性泡沫的检验方法有直接检验和间接检验两类。本文对两种应用最为广泛的检验方法进行评价,表明这些方法均无法有效地判断资产价格是否存在泡沫。因此,不应简单地从泡沫检验结果中推论泡沫是否存在。这些检验方法的好处在于能够侦测出基本模型的缺陷,有助于构建更加符合现实的模型。

关键词：理性泡沫单位根与协整检验周期性泡沫检验

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中国股市步入理性泡沫阶段

银行家 2007年第3期 61-64页

作者：周旭南京证券研究发展中心

基于对中国经济发展、企业盈利增长、低通胀、人民币升值及资产供需乐观的预期,中国资产牛市由价值回归阶段演变到价值泡沫阶段。但由于中国资本市场并未完全开放,人民币资产的潜在供应量依然较大、股指期货推出等因素存在,这种泡沫还... 详细信息

基于对中国经济发展、企业盈利增长、低通胀、人民币升值及资产供需乐观的预期,中国资产牛市由价值回归阶段演变到价值泡沫阶段。但由于中国资本市场并未完全开放,人民币资产的潜在供应量依然较大、股指期货推出等因素存在,这种泡沫还没有脱离理性范畴。

关键词：人民币升值资产股市股票市场理性泡沫市盈率本币升值股指期货价值低估日元汇率估值中国资本市场

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股市理性泡沫的检验方法比较研究

股市理性泡沫的检验方法比较研究

作者：胡江锋大连理工大学

学位级别：硕士

目前,针对股市理性泡沫的检验方法有很多,但是由不同方法检验得到的结论往往不同甚至完全相反。混乱的研究结论使得经济学界和监管当局面对如此多的方法不知选择哪种方法更为合适。这些方法到底孰优孰劣至今仍没有一致的结论。针对这一... 详细信息

目前,针对股市理性泡沫的检验方法有很多,但是由不同方法检验得到的结论往往不同甚至完全相反。混乱的研究结论使得经济学界和监管当局面对如此多的方法不知选择哪种方法更为合适。这些方法到底孰优孰劣至今仍没有一致的结论。针对这一点,本文通过理论分析与实证分析相结合的方法对四种典型的理性泡沫检验方法进行比较研究。所谓股票市场泡沫,一般认为是股票市场价格对其基础价值的偏离,其中基础价值用未来股利的理性预期贴现之和来表示。由于这种定义是在理性预期框架下由无套利条件得到的,于是他们又把这种泡沫称为理性泡沫。根据理性泡沫变化的特征,一般将其分成三类:马尔科夫泡沫、内在性泡沫、外在泡沫。由于理性泡沫解集非常复杂,目前的检验方法还不能检验所有的泡沫,但是已有的方法大致可以分为两类:一类是从一般意义上检验理性泡沫是否存在的方法,另一类是检验马尔科夫泡沫中的确定性泡沫和内在性泡沫。到目前为止,仍没有针对外在泡沫的检验方法。实证部分以上述理论为指导,选取了常用且典型的四种检验方法即方差界检验、设定检验、单位根和协整检验以及内在性泡沫检验。通过对其检验思想、前提条件及实证结果的比较,得出结论:方差界检验是为市场有效性设计的检验方法,不能用来检验理性泡沫的存在性;设定检验的设计思想非常巧妙,通过适当的模型设定检验能够排除其他可能性以使得泡沫存在是拒绝无泡沫零假设的唯一可能,检验结论具有一定说服力;单位根和协整检验不能单独使用,可作为其他方法的补充手段;内在性泡沫检验作为一种直接检验方法,直接设定理性泡沫模型,只要在检验中相关系数显著,就可认为存在内在性理性泡沫。另外,内在性泡沫检验方法的操作过程也比较简单。因此,在四种检验方法中,内在性泡沫检验最优良,设定检验方法其次,单位根检验和协整检验可作为补充。另外,本文通过对理性泡沫模型和检验方法的分析和进一步讨论,认为这些理性泡沫检验方法仍存在一些重要缺陷,并提出改进建议。本文认为理性泡沫检验问题本质上可以归结为资产定价问题。

关键词：理性泡沫方差界设定检验协整

中国房地产市场理性泡沫与非理性泡沫检验研究 ——基于35个大中城市面板数据实证研究

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中国房地产市场理性泡沫与非理性泡沫检验研究 ...

作者：龙立山东大学

学位级别：硕士

经济中的泡沫问题早已不是一个新奇的现象,在1636年发生在荷兰的“郁金香狂潮”,它吸引了无数学者开始对“泡沫”的研究。此后的法国密西西比泡沫事件、英国南海股票泡沫事件,都造成了财富瞬间消失、公司和个人的破产等后果。这一系列... 详细信息

经济中的泡沫问题早已不是一个新奇的现象,在1636年发生在荷兰的“郁金香狂潮”,它吸引了无数学者开始对“泡沫”的研究。此后的法国密西西比泡沫事件、英国南海股票泡沫事件,都造成了财富瞬间消失、公司和个人的破产等后果。这一系列泡沫经济事件的发生,无一不警示人们提高对于泡沫的警惕。如今中国房地产市场房价出现了连续且快速的上,有人认为市场上必然存在泡沫。在一片“泡沫论”中,中国政府也出台了一系列的政策措施来对调控房地产市场。正因为人们看重的是泡沫破灭后带来的经济后果,而这种后果往往是非常恶劣的,所以造成人们对泡沫总是带着一种敌视的眼光。但所有的泡沫都是要破灭,都是“恶果”吗?谈“泡沫”要细分阶段和种类,而不能一概而论。在20世纪80年代,由Blanchard提出来“理性泡沫”概念,给了我们另外的启示。所谓“理性泡沫”是指以市场有效性为前提,即投资者可以利用完全信息对市场做出理性预期,资产价格相对于基础价值的向上偏离。这种泡沫在人们是理性的前提条件下仍然存在。它不断被持续的经济增长所吸引,也反过来促进经济的增长,是一种良性的循环。而与之相对应的“非理性泡沫”,则是放松了市场有效性和理性预期的假设,从非理性的角度来分析泡沫。本文试图从理性和非理性两个角度来分析我国房地产市场的泡沫问题。首先,利用35个大中城市13年的面板数据进行持续依赖性检验,来检验我国房地产市场是否存在理性泡沫。结果发现,在人们可以利用一切信息对将来房价进行理性预期的假设下,房屋价格上升体现的是其基础价值的上涨,即我国不存在泡沫。然后,从非理性的角度出发,利用投机度来衡量房地产市场的泡沫程度。运用12个城市的数据计算投机度,结果发现在我国一线城市的房地产市场具有较高的投机行为。最后,本文结合研究的结果,对我国房地产市场调控政策提出了相关建议。

关键词：理性泡沫非理性泡沫持续依赖性检验