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高技术创业企业价值评估方法探讨

高技术创业企业价值评估方法探讨

作者：马祖鹏江西财经大学

学位级别：硕士

21世纪的竞争是知识的竞争,而高新技术的发展己成为知识经济时代的一个主要特征,高技术创业企业正成为推动经济发展的最大动力。然而不管是高科技股的飞涨还是NASDAQ的几乎崩盘都是由于现行的价值评估方法无法合理的给高技术创业企业定... 详细信息

21世纪的竞争是知识的竞争,而高新技术的发展己成为知识经济时代的一个主要特征,高技术创业企业正成为推动经济发展的最大动力。然而不管是高科技股的飞涨还是NASDAQ的几乎崩盘都是由于现行的价值评估方法无法合理的给高技术创业企业定价,其中最主要的原因是现行的方法无法反映不确定性和灵活性对高技术创业企业价值的影响。因此,本文从高技术创业企业的价值形成要素出发寻求合理评估这类企业价值的方法。本文以高技术创业企业为研究主体,运用了经济学、财务管理、金融学、投融资管理等相关理论;模型分析法、理论研究与实际应用相结合、定性研究与定量分析相结合等研究方法。本文认为高技术创业企业价值是其现有基础价值和潜在机会价值的和,高技术创业企业价值构成与传统企业价值构成的最大区别就是高技术创业企业价值中潜在机会价值所占的比重要比传统企业要大。在此基础上引入高技术创业企业的价值评估理论,在分析高技术创业企业的特点,价值特性及实物期权特征之后得出现金流量折现法不能完整的评估高技术创业企业价值,这是因为现金流折现法不仅不能很好的评估灵活性的价值。对实物期权理论进行介绍中我们知道实物期权估价法恰好能很好的解决灵活性带来的价值的不真实性问题,因此本文在以上理论基础上提出了评估高技术创业企业价值的一种全新的思路,即现金流量折现法和实物期权估价法相结合的一种思路。并以企业所拥有的项目的不确定性程度为区分点提出了合理有效的高技术创业价值评估方法。最后结合一个典型的案例来说明该方法的应用。从结构上来说本文共分为五章:第一章概述了企业价值评估的内涵和企业价值评估的一般理论,从经典的价值评估理论出发分析了基本价值评估方法及其适应性。接着第二章高技术创业企业价值及其特征,本章介绍了高技术创业企业的一些基本概念,及价值形成特性,分析了高技术创业在价值特性上不同于传统企业。第三章首先分析了基本价值评估方法在评估高技术创业企业价值的局限性,然后引入了实物期权的思维方式,并提出在评估高技术创业企业价值时应该注意灵活性给企业带来的价值,认为应该用实物期权法对高技术创业企业的选择权进行评估。最后介绍了实物期权的基本定价方法和其适用性,从而引出了下一章评估潜在机会价值时采用二项式定价模型。第四章,结合前面的内容分析了高技术创业企业价值的评估思路,确定了DCF法结合实物期权估价法对高技术创业企业的整体价值进行评估,并对二项式模型做了修正。第五章,运用案例的形式对高技术创业企业华东数控股份有限公司的整体价值进行了评估。本文的创新主要包括两点:1)根据高技术创业企业价值的特点从投资者的角度出发,提出了基于实物期权的高技术创业企业价值评估方法,即把高技术创业企业价值分为现有基础价值和潜在机会价值,分别进行评估;2)修正了二项式期权估值模型,对标的资产、执行价格和波动率都作了一定的修正。当然本文还存在一定的不足:1)对高技术创业企业价值的构成以及形成途径、影响因素还有待于更深入研究。2)对高技术创业企业价值的评估方法,预测现金流的各个参数的估计和期权评估方法实际应用中各个参数的选取还有待于进一步研究,对现金流量折现法和期权估价法相结合应用的思路还有待于进一步的研究,其他的评估方法也有待于进一步的探索。3)本文在证明用估计的首期销售收入的波动率作为标的资产的波动率时,假设除了销售收入以外的其他参数都是常数项。这一点还存在着不合理性,尤其是对高技术创业企业而言,其产品的需求存在着突变性,因此将销售收入的增长率作为常数显然是不太合理的。4)本文仅就华东数控公司潜在机会价值进行评估时,仅考虑了扩充,缩小和放弃期权,且并未考虑三者之间的交互影响。

关键词：高技术创业企业价值评估实物期权现金流量折现法期权估价法

我国文化传媒业并购估值方法的理论与实践研究

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我国文化传媒业并购估值方法的理论与实践研究

作者：阿娜尔对外经济贸易大学

学位级别：硕士

随着经济的发展和技术的革新，我国文化传媒业正处于高速发展阶段，文化传媒业与互联网、移动互联网等的融合不断加深，新媒体的冲击迫使传统传媒业面临着转型压力。并购是企业发展和扩张的重要方式，我国文化传媒业近期进入了并购高发... 详细信息

随着经济的发展和技术的革新，我国文化传媒业正处于高速发展阶段，文化传媒业与互联网、移动互联网等的融合不断加深，新媒体的冲击迫使传统传媒业面临着转型压力。并购是企业发展和扩张的重要方式，我国文化传媒业近期进入了并购高发期，这加速了产业的重新整合。估值作为并购当中的关键技术，对其的研究有着重要意义。本文基于我国文化传媒业的特点，对一般的并购估值方法进行修正，探索适合我国文化传媒业并购估值的方法，并通过现实案例具体揭示不同类型、不同发展阶段的文化传媒企业所适用的方法和存在的问题。本文以理论为支撑，以实践为依据，提出对新创文化传媒企业适用修正的市场法，并用对赌协议作为风险规避手段;对成熟期文化传媒企业适用修正的现金流量折现法和市场法的组合，在创新理论方法的同时，为实践应用提供一定参考。

关键词：文化传媒业并购估值现金流量折现法市场法对赌协议

以七维航测为例的新三板企业价值评估方法研究

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以七维航测为例的新三板企业价值评估方法研究

作者：刘畅黑龙江八一农垦大学

学位级别：硕士

全国中小企业股份转让系统,即新三板市场,该市场的定位是为中小微企业提供交易、并购、融资、发债等功能,并以高净值人士和机构投资者为参与主体的股票交易场所。挂牌企业具有科技属性强、创新性突出的特点。随着新三板市场相关制度的完... 详细信息

全国中小企业股份转让系统,即新三板市场,该市场的定位是为中小微企业提供交易、并购、融资、发债等功能,并以高净值人士和机构投资者为参与主体的股票交易场所。挂牌企业具有科技属性强、创新性突出的特点。随着新三板市场相关制度的完善,该市场的发展进入新常态,对于新三板企业价值评估的需求也相应增加,这一方面是便于对拟挂牌企业进行审核管理;另一方面是挂牌后企业为吸引更多投资者,实现股权流通。因此,通过对多种评估方法的比较分析,以期寻求合理反映新三板企业价值的评估方法。从三板市场发展历程、现状及其企业特征的分析来看,新三板挂牌企业大多处于高风险的成长期;一些高新技术企业拥有核心专利,无形资产占比较大;企业经营期短,历史数据较少;大部分企业处于起步阶段没有利润的特点,这对如何选择合适的评估方法,正确评估新三板企业价值带来了挑战。通过对多种评估方法的适用性进行分析,发现新三板企业未来不确定性较大,相似的可比企业较少,相对估值法不适用于对该类型企业进行价值评估,现金流量折现法、经济增加值法、期权定价法可以运用到该类型企业的价值评估中,且从理论上看,多种评估方法并无优劣之分,为寻求合理反映新三板企业价值估值的方法,以具有一定代表性的七维航测为例,运用多种评估方法对案例企业进行价值估值,得出利用期权定价法评估的结果与企业市场价值较为接近,有利于拟挂牌新三板企业进行市场价值估值;经济增加值法得到的内在价值高于市场价值,有利于投资者把握新三板企业的内在价值,做出更有利的投资决策;自由现金流量折现法在新三板企业价值评估的运用上受到限制,需要结合企业发展具体情况对模型的应用进行适当调整。因此,在对新三板企业进行价值评估方法的选择上,要针对不同的评估目的和企业特征选择不同的评估方法,每一种评估方法具有各自不同的适应条件。

关键词：新三板企业价值评估现金流量折现法经济增加值法期权定价法

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我国电力行业上市公司的价值评估方法研究

我国电力行业上市公司的价值评估方法研究

作者：刘爽云南财经大学

学位级别：硕士

认识价值,是一切经济和管理行为的基础和前提。公司价值评估研究作为一门综合性的学科,涉及到会计学、金融学、经济学、企业战略、公司财务、产业组织理论等相关概念,如何把这些知识有机的融合在一起,以进一步构建价值评估理论体系、完... 详细信息

认识价值,是一切经济和管理行为的基础和前提。公司价值评估研究作为一门综合性的学科,涉及到会计学、金融学、经济学、企业战略、公司财务、产业组织理论等相关概念,如何把这些知识有机的融合在一起,以进一步构建价值评估理论体系、完善各类评估方法模型、梳理综合财务信息状况、把握整体公司治理结构,对于解决公司价值评估问题现存的缺陷及带动其发展有着积极的作用。因此,从“价值”的角度推动改革,培育价值投资、唤醒理性投资者,已成为当前倍受关注的课题。在众多的投资领域,电力行业是具有自然垄断特征的基础性产业。目前,我国电力行业正处于从自然垄断向有序竞争的改革过程之中,整个行业的盈利水平还会继续被压缩,而改革的过程必将蕴含着相当的投资机会;同时,预计未来两年内电力市场的供应仍然趋紧,第二产业特别是工业将继续成为拉动电力需求的中坚。随着电力投资的进一步加大,资本市场对电力行业上市公司的关注也会日益升温。在这种形势下,我国电力行业上市公司的价值评估研究便显得尤为重要。本文引用公司价值评估的经典理论和主流观点,结合文献调查、案例分析和实证检验的方法,全面展开对估值模型的适用、行业投资潜力、公司治理结构及财务指标分析与公司价值评估方法的关系研究,在系统总结国内外有关公司价值评估的理论基础上,着眼于国内电力行业具有代表性的上市公司。文章经过一系列定性分析之后确立了评估我国电力行业上市公司价值的一般途径,即遵循现金流量折现法的分析思路再结合具体的案例加以判断电力行业上市公司的内在价值,进而采用实证数据检验对实体现金流量模型的适用性进行评价,认为运用FCFF估算的电力行业上市公司价值能够基本与其市场价值相吻合,该模型较好地评价了公司内在价值,同时以FCFE作为一种辅助模型加以检验,从而形成相互印证分析结果的评估思路;并归纳了行业内公司在估值问题上所呈现的普遍特征,具有一定的现实意义。从某种程度上讲,本文为电力企业的投资者提供了能更加客观、便捷地评价电力行业上市公司未来发展的新渠道。

关键词：公司价值评估电力行业上市公司现金流量折现法

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中国平安收购上海家化估值研究

中国平安收购上海家化估值研究

作者：毕天贺辽宁大学

学位级别：硕士

我国的经济体制不断的完善和发展,在某种程度上使国企的改革不断向深入和加强的方向努力,资本市场也日趋成熟,在现代今天,投资者的目光已日趋更加看重公司的发展潜力。对于企业经营管理来说企业价值的最大化和股东财富的最大化已变成最... 详细信息

我国的经济体制不断的完善和发展,在某种程度上使国企的改革不断向深入和加强的方向努力,资本市场也日趋成熟,在现代今天,投资者的目光已日趋更加看重公司的发展潜力。对于企业经营管理来说企业价值的最大化和股东财富的最大化已变成最根本出发点及最终目的。因此,对企业价值实现合理的评估,便捷的进行并购还有合资,是企业投资者、经营管理者、所有者、债权人关注的核心所在。在资本市场越来越市场化的形势下,中国市场在并购上表现的相当积极,对于并购行为来说最重要的关键点就是,怎样推进并购定价才可以合理、精准。现代价值的估值理论这个观点认为企业的价值应与未来的收益的现值是相等的,是在未来的收益折现的前提下推出来的。探究了现金流量折现法之后,确定了相应的关于企业并购价值评估的整个结构,并归纳概括了对目标企业进行估价时所应完成的流程,希冀能够对公司在真实的并购估价过程中做出一定帮助。上海家化作为上市公司为例,如何估算化妆品公司为题来分析和探究其内在价值。本文首先阐明研究的背景和意义;通过对文献梳理总结,以及本文研究的思路与方法,确立本文研究的出发点和理论依据。本文以上海家化为例对其内在投资价值进行了研究,到底应怎样估算化妆品上市公司的价值。本文先是对上海家化宏观环境实行研究;紧接着对上海家化的本身的状况进行了研究还有探讨,本文中上海家化内在价值是经过利用现金流量折现法计算出来的,根据上述得出的结果作为前提从而获得有价值的研究成果,对投资提供相关帮助。我国化妆品股票估值领域在本文的探究下也许可能对今后的研究产生推动作用,在一定程度上会促进投资者对化妆品投资的了解和对比化妆品类股票价值投资的兴趣,并提升他们此类化妆品股票的认知水平和分辨能力,这是作者对该专题探究的现实可操作性及借鉴意义。

关键词：估值并购现金流量折现法

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企业价值计量方法及应用研究

企业价值计量方法及应用研究

作者：张向荣华北电力大学(北京)

学位级别：硕士

电力设备制造业承担着为电能的生产、传输、变换、分配及使用等多个环节和多个领域提供各种装备的重大责任,电力设备的生产能力和技术水平决定着电力工业的运行效率和质量。随着电力设备制造业的进一步发展,投资者们需要更加准确、完整... 详细信息

电力设备制造业承担着为电能的生产、传输、变换、分配及使用等多个环节和多个领域提供各种装备的重大责任,电力设备的生产能力和技术水平决定着电力工业的运行效率和质量。随着电力设备制造业的进一步发展,投资者们需要更加准确、完整地对企业整体价值进行计量。本文以企业价值为指导,以电力设备制造业上市公司为研究对象。首先,通过对相关文献的回顾,列出国内外应用较为广泛的几种企业价值计量方法,将其优缺点进行比较,并得出本文所选取的计量方法为实物期权模型和股权现金流量折现模型。然后,本文着重运用规范与实证相结合的研究方法,基于对电力设备制造业的特点、现状及风险分析,应用实物期权模型对样本公司的企业价值进行计量,并对实物期权模型中的重要参数进行了敏感性分析。从结果中可以发现,标的资产S、标的资产波动率σ、执行期间T以及无风险利率r这4个参数的变动与企业价值计量结果的变动之间存在正相关的关系。在敏感程度上,标的资产S和标的资产波动率σ的敏感性最高,远高于其他参数,对企业价值的影响最大。同时,本文运用企业价值计量的主流方法——现金流量折现模型,对样本公司的内在价值进行了计量。最后,将实物期权法和现金流量折现法计算出来的企业价值,分别与市场价值进行了差异比较分析、相关性分析和回归分析。从最终结果中可以看出,实物期权法的评估价值要高于市场价值,而这部分差额就是企业所具有的由于不确定性所产生的实物期权。两种企业价值计量方法虽然都在一定程度上偏离企业的市场价值,但是实物期权法的评估结果与市场价值的相关性更强,拟合度更高,体现出上述实物期权模型的计量结果与市场价值偏差较小,相对比较准确,该方法在我国电力设备制造业上市公司的企业价值计量中是准确合理的。本文旨在通过对我国的企业价值计量方法,尤其是实物期权定价模型的深入研究,进一步完善和改进企业价值的计量方式和方法。同时,为探索出符合我国资本市场的企业价值计量体系做出贡献。

关键词：企业价值电力设备制造业实物期权法现金流量折现法

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土地剩余法估价中现金流量法与传统方法浅析

河北企业 2009年第10期 27-27页

作者：孙军同河北省国有资产控股有限公司

对于有开发和再开发潜力的不动产．其价值的评估最适用的方法是剩余法．在具体估价时有现金流量折现法和传统的方法。有观点认为：两种方法并不存在孰优孰劣，只是估价时点不同，前者是现值原理．后者是终值原理。它们之间应该是等价的... 详细信息

对于有开发和再开发潜力的不动产．其价值的评估最适用的方法是剩余法．在具体估价时有现金流量折现法和传统的方法。有观点认为：两种方法并不存在孰优孰劣，只是估价时点不同，前者是现值原理．后者是终值原理。它们之间应该是等价的。笔者认为，正因为两者估价时点不同，利息、利润计算区间可能不同．计算结果可能不同。当开发完成后的建筑物不存在预售或延期销售情况．两者估价结果相等：当存在预售或延期销售．两者估价结果不等，动态方法更为精确。本文就土地估价通过实例分析了两者产生差别的原因．以便于估价实践中正确地选择使用方法。

关键词：估价时点传统方法土地估价剩余法现金流量法现金流量折现法估价结果销售情况

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海外油气勘探项目估值方法与参数选取研究

国际石油经济 2023年第5期31卷 68-76页

作者：王青邹倩张宁宁中国石油勘探开发研究院

对于不同勘探开发阶段的海外油气区块,应采用不同的估值方法,估值结果可信度也不同。在海外勘探区块估值和获取实践中,应根据区块的勘探程度、投标参数需求等选择估值方法。探讨了现金流量折现法、预期货币价值法、储量/资源量交易类比... 详细信息

对于不同勘探开发阶段的海外油气区块,应采用不同的估值方法,估值结果可信度也不同。在海外勘探区块估值和获取实践中,应根据区块的勘探程度、投标参数需求等选择估值方法。探讨了现金流量折现法、预期货币价值法、储量/资源量交易类比法、最小经济规模储量法的使用范围和优缺点。由于勘探区块估值方法的局限性,是否获取区块的决策还要综合考虑公司勘探业务发展战略、区块合同条款、勘探期投入和联合投标等因素。对海外油气勘探区块资源潜力、油气长期价格、基准折现率、项目投产日期估算、勘探开发投资和操作费等估值参数的选取进行分析,提出选取意见。在2012—2021年,应用该套经济评价方法评价了113个海外油气勘探区块,并成功获取了7个勘探区块,取得了良好的应用效果。

关键词：海外油气勘探项目评价方法估值参数现金流量折现法预期货币价值(EMV)估值法

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股份制企业兼并的财务分析

财会研究 1994年第4期 17-18页

作者：吴斌上海财经大学

股份制企业兼并的财务分析吴斌一、企业兼并的经济利益企业实施兼并行为的原因很多，但最根本的原因莫过于兼并双方企业通过兼并谋求经济利益，一般来说，兼并可能带来的经济利益主要有以下几方面：１．企业兼并是实现企业外延扩张的重... 详细信息

股份制企业兼并的财务分析吴斌一、企业兼并的经济利益企业实施兼并行为的原因很多，但最根本的原因莫过于兼并双方企业通过兼并谋求经济利益，一般来说，兼并可能带来的经济利益主要有以下几方面：１．企业兼并是实现企业外延扩张的重要途径。企业的发展，一般可分为内涵...

关键词：财务分析企业兼并被兼并企业现金流量折现法净现金流量外延扩张财务专家权益成本现金收益折现率