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内部控制缺陷与投资效率——基于不同现金持有动机的研究

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财会月刊 2017年第17期 42-48页

作者：贺娟贵州财经大学会计学院

以2008;015年上市公司为研究对象,在"现金流—成长机会"框架下,理论分析与实证检验了不同现金持有动机对过度投资的影响,以及内部控制在其间的调节作用。研究发现:相对于预防性动机,代理动机下的现金持有更容易导致企业过度投资行为,这... 详细信息

以2008;015年上市公司为研究对象,在"现金流—成长机会"框架下,理论分析与实证检验了不同现金持有动机对过度投资的影响,以及内部控制在其间的调节作用。研究发现:相对于预防性动机,代理动机下的现金持有更容易导致企业过度投资行为,这种现象在内部控制存在缺陷的企业表现更为明显,当企业内部控制缺陷修复后又能有效抑制过度投资行为。进一步加入股权结构分离度研究发现,相对于预防性动机而言,股权结构分离度的降低有助于减弱代理动机下持有现金对过度投资的负效应。

关键词：内部控制缺陷过度投资现金持有动机投资效率

我国上市公司现金持有动机的实证研究——基于资本市场信息不对称的视角

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山西财经大学学报 2007年第11期29卷 88-93页

作者：武晓玲詹志华张亚琼西安交通大学管理学院陕西西安710049

与欧美发达国家相比,我国企业现金持有水平显著偏高。本文从资本市场信息不对称的角度出发,分析了信息不对称引发的信息问题和代理问题对上市公司现金持有的影响,并在考虑公司特征和行业差异的前提下,运用固定效应面板数据模型,对我国... 详细信息

与欧美发达国家相比,我国企业现金持有水平显著偏高。本文从资本市场信息不对称的角度出发,分析了信息不对称引发的信息问题和代理问题对上市公司现金持有的影响,并在考虑公司特征和行业差异的前提下,运用固定效应面板数据模型,对我国上市公司现金持有动机进行了实证研究。研究结果发现:信息不对称导致的外部融资困难不是我国上市公司大量持有现金的主要原因;股东和经理之间的代理问题以及大股东对小股东的利益侵害在我国上市公司中同时存在,并导致企业持有大量现金。

关键词：现金持有动机信息不对称代理问题面板数据分析

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上市公司现金持有动机对投资行为影响分析

上市公司现金持有动机对投资行为影响分析

作者：王蔚重庆大学

学位级别：硕士

现金持有决策是公司一项重要财务决策,但如何决定公司的最佳现金持有量是财务学界尚未解决的难题。现金持有行为不仅综合反映了公司的财务战略和经营战略,还与公司治理状况和宏观制度环境密切相关。现金持有行为带来的经济后果到底是“... 详细信息

现金持有决策是公司一项重要财务决策,但如何决定公司的最佳现金持有量是财务学界尚未解决的难题。现金持有行为不仅综合反映了公司的财务战略和经营战略,还与公司治理状况和宏观制度环境密切相关。现金持有行为带来的经济后果到底是“价值创造”还是“价值损害”,更是投资者最为关心的事。西方学者从不同角度对公司现金持有进行了大量研究和探索。相比之下,我国对现金持有的研究还处在起步阶段。根据现有研究数据显示,中国上市公司现金持有量远远高于西方国家上市公司的现金持有量。而出现这种现象的深层原因是我国上市公司面临着特殊的制度:一是我国资本市场的发展尚不完善,上市公司外部融资成本较高,公司会出于节约外部交易成本而持有较多的现金;二是我国特有的股权结构,多数公司为国有股控股,经理人内部激励缺失,中小股东保护机制不完善,我国上市公司存在比较严重的代理问题,这将会导致经理人基于自利性动机而持有较多现金。另外,我国上市公司倾向于实施多元化经营战略,经理人的自利性动机将表现的更严重。本文将现金持有与多元化经营结合在一起考虑,研究实施多元化经营的公司和专业经营的公司现金持有动机有何不同,并比较分析现金持有过量时不同公司的投资行为差异和公司业绩差异。本文借鉴现有研究,将影响我国上市公司现金持有动机分为预防性动机、交易性动机和自利性动机。选取我国沪深两市2006-2008年多元化公司和单一公司的数据,通过多元回归分析研究影响多元化公司和单一公司现金持有的主导动机是否一致。最后考察多元化公司与单一公司现金持有过量对投资行为和公司业绩的影响。通过实证研究,本文得到以下结论:①多元化公司主要是出于自利性动机而持有现金;②单一公司主要是出于预防性动机而持有现金;③现金持有过量越多的多元化公司,固定资产投资和短期投资越多,公司经营业绩越低,说明多元化公司过度的进行固定资产和短期投资,对经营业绩毫无贡献;④单一公司现金持有过量时,固定资产投资和长期投资越多,但长期投资越多并不能为提高公司业绩作出贡献,固定资产投资越多,越能为提高公司经营业绩作出贡献,但也说明单一公司存在过度进行长期投资的现象。

关键词：现金持有动机多元化公司单一公司投资行为公司业绩

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融资约束，现金持有动机与水平的实证研究

融资约束，现金持有动机与水平的实证研究

作者：张雯重庆工商大学

学位级别：硕士

现金持有政策是公司一项重要的财务决策。现金持有行为不仅综合反映了公司的财务与经营战略，还与公司财务状况和宏观制度环境密切相关，而现金持有带来的经济后果到底是“价值创造”还是“价值毁灭”，更是投资者最为关心的事情。相比... 详细信息

现金持有政策是公司一项重要的财务决策。现金持有行为不仅综合反映了公司的财务与经营战略，还与公司财务状况和宏观制度环境密切相关，而现金持有带来的经济后果到底是“价值创造”还是“价值毁灭”，更是投资者最为关心的事情。相比国外学者的大量理论和实证研究，我国缺乏对现金持有问题多角度深入的研究。我国上市公司的现金持有量一直居高不下，本文实证研究中发现仅2007年到2012年间非金融、保险业上市公司平均现金及现金等价物占公司资产净额就达到27%。相对于公司其它资产，由于其自身特性，现金资产并不能给企业带来足够的价值，因此问题产生了，导致企业持有如此多现金的因素和动机有哪些？企业持有如此多的现金的动机强弱表现如何？Keynes(1936)认为交易性动机和预防性动机是公司现金持有的主要原因，而本文正是在不同的约束程度和现金持有水平下，探讨我国上市公司现金持有的交易动机和预防性动机强弱的不同表现。笔者在对融资约束这个概念进行深入理解的基础之上，构建了衡量企业融资约束强弱程度的综合指标;在回顾和整理影响现金持有的各种理论后，提出了融资约束理论对现金持有的影响。在实证研究方面，本文收集了沪深两市2007年至2012年1449家上市公司的面板数据，以现金持有为被解释变量，影响现金持有的交易动机和预防动机的代理变量等为解释变量，在不同的融资约束程度的分类下，通过相关的统计学方法和软件运用，论证了融资约束对我国上市公司现金持有水平的影响，以及在不同的融资约束程度下现金持有动机强弱的表现。通过研究发现：（1）融资约束公司相对于非融资约束公司，其现金持有水平较高;（2）融资约束公司，现金流量波动性越高，其相应的现金持有量越多;而非融资约束公司，其现金持有量和现金流量波动性不存在显著的相关关系;（3）融资约束公司现金持有的预防性动机强于非融资约束公司现金持有的预防性动机;（4）融资约束公司现金持有的预防性动机强于其交易动机。无论通过何种方式定义划分融资约束指标，我国上市公司现金持有的动机都和其面临的融资约束程度有着直接的关系。本文关于融资约束对现金持有量及其持有动机的研究结论，从一个新的角度丰富了我国融资约束机制作用的经验证据。

关键词：融资约束现金持有动机现金流波动性现金持有量

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现金持有动机与公司投资行为分析

经济与管理 2008年第5期22卷 30-32页

作者：张慧丽石河子大学经济贸易学院新疆石河子832000

近年来,国外和中国的公司普遍出现大量持有现金的现象,在不同的现金持有动机下,现金持有对公司投资行为的影响是不一样的。现有关于现金持有动机及其对投资行为的影响研究结论不一。在中国特殊的制度背景下,未来研究的重点是:将现金持... 详细信息

近年来,国外和中国的公司普遍出现大量持有现金的现象,在不同的现金持有动机下,现金持有对公司投资行为的影响是不一样的。现有关于现金持有动机及其对投资行为的影响研究结论不一。在中国特殊的制度背景下,未来研究的重点是:将现金持有动机、公司投资行为和公司治理诸因素结合研究,探寻改善经理人行为的有效措施,促使经理人和股东利益趋于一致。

关键词：现金持有动机现金持有量投资行为

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企业现金持有动机研究综述

河南牧业经济学院学报 2021年第5期34卷 38-47页

作者：黄湘徐青原曹艺河南牧业经济学院河南郑州450045 浙江工业大学浙江杭州310014

2008年爆发的全球金融风暴深刻警示了企业现金资产管理的重要意义绝不单单涉及流动性和盈利性之间的权衡问题,还关乎到企业的经营战略甚至能够影响整体的金融发展趋势。梳理与企业现金持有问题有关的理论成果和经验证据,尝试提出了三种... 详细信息

2008年爆发的全球金融风暴深刻警示了企业现金资产管理的重要意义绝不单单涉及流动性和盈利性之间的权衡问题,还关乎到企业的经营战略甚至能够影响整体的金融发展趋势。梳理与企业现金持有问题有关的理论成果和经验证据,尝试提出了三种具有代表性和概括性的企业现金持有动机。首先,企业有意为之的财务柔性储备动机可以作为一种解释;其次,与主动储备财务柔性有着本质区别但又息息相关的企业迫于融资约束而持有现金亦是普遍存在的一种动机;最后,我们认为仅沿财务柔性和融资约束两条线索寻找企业现金持有的动机还不够全面,尤其是当企业存在严重的代理问题时,必须同时考虑到由代理人的牟利动机所引发的代理成本。对现有研究的整合有助于理论界和实务界更加系统地理解和区分企业现金持有行为及动机,更加严谨地审视和管理流动性资产。

关键词：现金持有动机财务柔性融资约束代理理论

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企业壳价值评估与现金持有动机分析

新乡学院学报 2020年第7期37卷 25-28页

作者：方晓成马鞍山职业技术学院经济贸易系安徽马鞍山243031

“借壳交易”是中国资本市场上普遍存在的交易行为,这也导致了企业除具有正常市场价值外,还存在不易被衡量的“壳价值”,部分具备被借壳可能的企业,会根据壳价值调整其现金持有策略,因此,企业壳价值与现金持有动机之间存在尚未被量化衡... 详细信息

“借壳交易”是中国资本市场上普遍存在的交易行为,这也导致了企业除具有正常市场价值外,还存在不易被衡量的“壳价值”,部分具备被借壳可能的企业,会根据壳价值调整其现金持有策略,因此,企业壳价值与现金持有动机之间存在尚未被量化衡量的潜在联系。本文基于期望壳价值和市场价值传导模型建立了企业壳价值评估模型,并借助借壳交易的历史数据证实了该评估方法的可靠性。通过中国2009—2019年的数据样本,进一步分析企业壳价值与现金持有动机的关系,以观察借壳交易是否影响了企业的经营策略。研究结果表明,上市企业的壳价值越高,其现金持有动机就越强,较高的现金持有量将会严重影响资本市场资源的配置效率。在剔除了ST、*ST类别的企业后,研究结论依然具备稳健性,这说明具备较高壳价值的企业内部流动性更低,企业会采取更加保守的财务策略。

关键词：借壳交易壳价值现金持有动机配置效率

融资约束条件下上市公司现金持有水平及动机研究

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融资约束条件下上市公司现金持有水平及动机研究

作者：解艺兰南京农业大学

学位级别：硕士

企业持有的现金是其依赖生存的重要资产之一,现金持有政策与企业的发展息息相关,上市公司的现金持有水平不但会影响到其经营与投资活动,也同许多重要财务决策有着不可分割的关系。我国的上市公司普遍面临着融资约束问题,融资约束直接影... 详细信息

企业持有的现金是其依赖生存的重要资产之一,现金持有政策与企业的发展息息相关,上市公司的现金持有水平不但会影响到其经营与投资活动,也同许多重要财务决策有着不可分割的关系。我国的上市公司普遍面临着融资约束问题,融资约束直接影响着企业获取资金的成本,进而影响企业的现金持有行为。我国上市公司的现金持有水平一直较高,本文实证研究中发现从2011至2015年间,非金融类上市公司平均现金持有水平通常保持在企业资产总额的16%。已有研究发现,上市公司内部现金主要来源于经营现金流,现金持有的主要动机包括交易性动机和预防性动机。那么,上市公司自经营现金流中保留内部现金的倾向是否受到融资约束程度的影响?企业现金持有的预防性动机的强弱表现是否受到所受融资约束水平的影响?这些正是本文关注的重点。国外学者对现金持有这一课题的研究开始较早,但是将现金持有水平、现金持有动机与企业融资约束背景三者相结合的文献不多,同时由于企业治理结构以及资本市场性质的不同,不同经济体制中会对现金持有水平造成影响的因素也各有不同,融资约束的测度标准也有所差异,国外研究的结论并不一定适合我国的国情。因此,基于我国的社会主义市场经济的特点,选择更符合我国国情的相关指标,将上市公司融资约束水平、上市公司现金持有水平以及现金持有动机三者相结合来探讨融资约束对上市公司现金持有水平的影响有着重要的现实意义。基于以上背景,本文选取2011至2015年沪深两市上市公司数据为研究目标,选取了能够用于表示上市公司现金持有水平、现金持有动机以及其融资约束程度的合理指标,研究融资约束条件下不同融资约束水平对上市公司现金持有倾向及持有动机的影响。本文共选取1444家符合条件的企业,5684条有效数据,论文运用描述性统计和多元线性回归分析方法,实证证明了融资约束水平对我国上市公司自经营现金流中提取内部现金的倾向的影响,而后进一步研究了在高融资约束水平与低融资约束水平下,上市公司现金持有的预防性动机的强弱表现是否不同。在融资约束水平的测度问题上,本文并未单纯地使用单变量或构建指标对样本进行简单划分,而是根据我国上市公司所处资本市场的特点,选取了上市公司企业规模(SIZE)与现金流量利息保障倍数(TMER)作为测度融资约束水平的标准。通过对比不同融资约束条件下,企业自经营活动现金流中保留内部现金的倾向高低以及现金持有预防性动机对企业现金持有水平影响的强弱,证明融资约束对上市公司现金持有水平的影响。通过研究发现:(1)高融资约束公司现金持有水平与经营现金流量显著正相关,低融资约束企业现金持有水平与经营现金流量关系并不显著。这就说明,对于我国上市公司而言,当其面临着较高的融资约束水平时,现金持有水平就会对其经营现金流量更为敏感,同等条件下,高融资约束企业保留内部现金的倾向更强。而低融资企业由于融资更为方便,融资渠道更为广泛,并没有显著的现金持有倾向。(2)高融资约束企业现金持有水平与其现金持有预防性动机代理变量均呈现显著正相关关系,而对于低融资约束企业而言,现金持有水平与现金持有预防性动机并无显著相关关系,这个结果能够说明高融资约束企业更关注现金流量波动性以及投资机会对现金的需求,低融资约束企业由于可以方便的取得外部资金,能够很好的应对可能发生的突发状况,不倾向持有高额预防性现金。最后,本文根据研究结果提出了相关政策建议:(1)对于融资约束水平高的企业而言,制约其发展的最主要的因素就是融资壁垒高,融资渠道少,难以获得成本较低的资金,进而影响企业的长期发展,因此高融资约束企业应该维持较高的现金持有水平,积极拓宽融资渠道。(2)对于低融资约束公司而言,由于外源融资的成本较低廉,且同时拥有较多的融资渠道,公司不需要保留过多的内部现金,以免出现资金的闲置造成的资源浪费。低融资约束公司不需要保留过多的内部现金,应加强内部监督,提高资金利用效率。

关键词：融资约束现金持有水平现金持有倾向现金持有动机上市公司

新冠肺炎疫情下交易动机、预防动机对公司现金持有的影响——基于非常态下企业社会责任的调节作用

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调研世界 2022年第6期 62-71页

作者：高睿徐玲陈松林潇北京工商大学经济学院北京工商大学数学与统计学院经济统计系

本文以新冠肺炎疫情为外生冲击事件,选取2019年7月至2020年6月589家中国上市企业相关数据,依据产权性质和地区新冠肺炎疫情严重程度进行分组,将企业社会责任履行程度作为调节因子,深入考察在突发事件冲击下预防动机、交易动机影响企业... 详细信息

本文以新冠肺炎疫情为外生冲击事件,选取2019年7月至2020年6月589家中国上市企业相关数据,依据产权性质和地区新冠肺炎疫情严重程度进行分组,将企业社会责任履行程度作为调节因子,深入考察在突发事件冲击下预防动机、交易动机影响企业现金持有的作用机制及异质性特征,以及非常态下企业社会责任履行的特殊调节作用。研究发现:新冠肺炎疫情会减弱预防动机和交易动机对企业现金持有的影响程度;企业社会责任履行对预防动机影响效应具有调节作用,而在交易动机上不明显;民营企业的社会责任履行对现金持有预防动机的影响效应具有负向调节作用,且在新冠肺炎疫情冲击严重的地区更为凸显,而这种调节作用在国有企业中并不显著。因此,面对新冠肺炎疫情等突发事件,企业应及时调整现金管理策略,在后新冠肺炎疫情时期将企业社会责任纳入现金持有决策,推动社会责任履行常态化,以实现经济效益与社会效益双赢的战略目标。

关键词：新冠肺炎疫情现金持有动机企业社会责任