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审计与经济研究 2017年第2期32卷 88-97页

作者：李敬姜德波泰州职业技术学院经济与管理学院江苏泰州225300 南京审计大学经济与贸易学院江苏南京211815

2011年到2013年是半强制分红政策之后中国证监会在现金分红问题上的高压期,在此背景下进行实证分析发现,上市公司现金分红能力和其资产规模、第一大股东持股比例、资产收益率和净现金流正相关,和资产负债水平以及企业成长性负相关,而企... 详细信息

2011年到2013年是半强制分红政策之后中国证监会在现金分红问题上的高压期,在此背景下进行实证分析发现,上市公司现金分红能力和其资产规模、第一大股东持股比例、资产收益率和净现金流正相关,和资产负债水平以及企业成长性负相关,而企业生命周期和派现意愿正相关但与派现水平负相关;监管的高压期下,显著提升的是派现意愿而非派现水平;限定再融资方式后,通过定向增发满足再融资需求的上市公司并没有因趋严的现金分红监管而显著提高其派现意愿和派现水平。

关键词：现金分红派现意愿派现水平定向增发再融资需求证券市场企业生命周期监管高压

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管理层短视对企业现金股利政策的影响研究

管理层短视对企业现金股利政策的影响研究

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作者：蔡思梦东北财经大学

学位级别：硕士

现金股利政策作为利润分配的重要方式,关系到企业的经营和发展,也是股东、管理层等利益主体博弈的重要环节。现金股利政策的影响因素已成为实务界和学术界广泛讨论且经久不衰的研究问题。本文运用委托代理理论、高层梯队理论、管理层短... 详细信息

现金股利政策作为利润分配的重要方式,关系到企业的经营和发展,也是股东、管理层等利益主体博弈的重要环节。现金股利政策的影响因素已成为实务界和学术界广泛讨论且经久不衰的研究问题。本文运用委托代理理论、高层梯队理论、管理层短视理论和货币时间价值理论的分析框架,从管理层的角度考察管理层短视对企业现金股利政策的影响。理论上,管理层作为企业的内部人,可能利用自身权力影响现金股利政策的制定。当上市公司的管理层具有短视的时间认知时,管理层主观上更看重现在持有现金所能产生的即期收益,看轻分配现金股利可能产生的未来收益,从而倾向于不支付或更少支付现金股利。为检验这一假设,本文使用2001-2020年中国非金融类A股上市公司的数据和基于文本分析法与机器学习技术构建的管理层短视指标,实证检验管理层的短视特质对上市公司派现意愿和派现水平的影响。研究发现,管理层短视显著降低了上市公司的派现意愿和派现水平。本文进一步检验了公司治理水平、股权激励如何影响管理层短视与现金股利支付的关系,研究发现,提高公司治理水平和对管理层进行股权激励均可以抑制管理层短视与现金股利支付的负向关系。本文进一步考察了管理层短视、现金股利支付与企业过度投资的关系,发现管理层短视通过抑制现金股利支付最终加剧了企业的过度投资。本文共包括以下七个部分:第一部分是绪论。绪论阐述的是本文的研究背景、研究内容、研究意义、研究方法和创新点。第二部分是文献综述。本文梳理了国内外研究管理层短视的经济后果、现金股利政策的影响因素和管理层特征与现金股利政策的关系三方面的文献,并在此基础上进行评述。第三部分是理论分析与研究假设。该部分首先阐明本文的理论基础,包括股利代理成本理论、高层梯队理论、管理层短视理论和货币时间价值理论。其次,本文基于上述理论分析管理层短视和企业现金股利政策之间的关系。最后,本文提出管理层短视显著抑制企业的现金股利支付的研究假设。第四部分是研究设计。研究设计介绍了样本选择、数据来源、实证模型和变量定义。第五部分是实证结果与分析。该部分首先通过描述性统计列示了样本特征,其次通过相关性分析、均值检验和中位数检验等初步检验了本文的研究假设。再次,本文采用OLS回归对管理层短视和派现意愿、派现水平的关系进行实证回归和结果分析。最后,本文通过替换现金股利支付的代理变量、采用Probit、Tobit回归、控制公司固定效应、加入管理层短视滞后期和未来期、工具变量回归和两阶段残差介入法等一系列检验验证了研究结论的可靠性。第六部分是进一步检验。该部分首先检验了公司治理水平和股权激励如何影响管理层短视与现金股利政策的关系,其次考察了管理层短视对企业过度投资的影响,以及现金股利支付所起的中介作用。第七部分是研究结论、对策建议与不足之处。该部分首先总结了本文的研究发现,其次针对如何缓解管理层短视和完善上市公司现金股利政策提出了对策建议,最后讨论了本文的研究可能存在的不足之处。本文的创新之处在于:第一,已有文献考察的是管理层年龄、任期、学历背景(吕易,2011)、管理层持股(董艳和李凤,2011)、管理层权力(王茂林等,2014)、管理层过度自信(黄莲琴等,2011)与现金股利政策的关系,本文研究管理层短视对现金股利支付的影响,丰富了管理层特征与现金股利政策的关系的文献,为现金股利政策影响因素的研究提供了新的方向。第二,本文基于委托代理理论的研究框架考察了管理层短视与企业现金股利支付、过度投资的关系,实证检验了管理层短视与现金股利支付的负向关系,并进一步分析了现金股利支付在管理层短视和企业过度投资之间发挥的中介效应,拓展了管理层短视经济后果的文献,为管理层短视加剧代理问题的研究假设提供了经验证据。

关键词：管理层短视现金股利政策派现意愿派现水平

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我国股利监管政策发展及实施效果解读

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现代商业 2020年第11期 121-122页

作者：邹博英蔡宜霖黄兴楠焦向然吉林大学商学院吉林长春130012

本文基于我国证监会股利监管政策的视角,首先阐述了股利监管政策的现状以及整体实施背景;其次对政策演变过程进行介绍,并用描述性统计分析的方法,检验政策是否有效,并解读了该政策在不同时期的市场反应,研究结果表明,不同时期的股利监... 详细信息

本文基于我国证监会股利监管政策的视角,首先阐述了股利监管政策的现状以及整体实施背景;其次对政策演变过程进行介绍,并用描述性统计分析的方法,检验政策是否有效,并解读了该政策在不同时期的市场反应,研究结果表明,不同时期的股利监管政策均显著提高了上市公司的派现意愿,并使总体派现水平趋于稳定;再次进行进一步分析,揭示政策实施的两点动因,并进一步评估了政策的实施效果;最后,以保护中小投资者和提升上市公司总体价值为目标,提出深化股利监管政策改革的可操作性建议。

关键词：股利监管政策派现意愿派现水平

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