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宏观不确定性与资产价格的波动溢出效应研究——基于金融时间序列波动性模型油脂类农林产品期货价格分析

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林业经济 2024年第5期46卷 49-63页

作者：周秀莲福建商学院福州350002

近年来,国内外经济环境的不确定性对中国期货类金融市场影响越来越显著。研究油脂类农林产品期货市场的波动溢出影响,对加速农林产品金融化和防范系统性金融风险、凸显农林产品期货市场管理价格风险的作用等具有重要意义。文章利用中国2... 详细信息

近年来,国内外经济环境的不确定性对中国期货类金融市场影响越来越显著。研究油脂类农林产品期货市场的波动溢出影响,对加速农林产品金融化和防范系统性金融风险、凸显农林产品期货市场管理价格风险的作用等具有重要意义。文章利用中国2018—2023年棕榈油、豆油和菜油农产品期货指数的月度数据,上证综合指数的月度数据以及PPI、EPU、PMI月度数据的宏观经济数据,以经济政策不确定性、证券市场、期货市场的作用路径,构建VAR-BEKK-GARCH模型考察宏观不确定性对棕榈油等油脂类农林产品期货价格的传导关系和风险波动溢出效应变化。结果表明:(1)油脂类农林产品期货价格具有显著的波动溢出效应,且通常是该波动溢出的风险传递者;从描述性统计结果的Jarque-Bera统计量来看,在显著性水平为5%时,三种油脂类农林产品期货指数收益率分别为496.39、975.02和647.07,指数变化率序列都不服从正态分布。(2)油脂类农林产品期货价格波动对中国金融市场的影响程度最强;指数收益率的一阶滞后项系数在5%的显著性水平上均显著。(3)在极端事件冲击下,油脂类农林产品期货价格对中国期货价格波动的依赖性较强,并表现出明显的时变特征。基于研究结论提出政策启示:政策制定者应借助溢出效应的分析结果,采取相应的监管和干预措施,维护市场的健康发展。金融监管部门应对中国农林产品期货市场建立风险监控、预警机制,有效防范系统性风险。

关键词：油脂类农林产品期货波动溢出效应 VAR-BEKK-GARCH模型

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中国、巴西、俄罗斯股票市场间波动溢出效应的实证研究——基于小波多分辨率分析的多元BEKK-GARCH模型

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经济管理学刊（中英文版） 2024年第1期13卷 49-57页

作者：张子健上海大学悉尼工商学院上海201899

互联互通是世界经济飞速发展的动力源,在促进了各国之间的经济往来的同时,也加深了各国股票市场之间的联系。中国与巴西、俄罗斯作为经济合作程度较高,三个国家的股票市场也有很多相似的特征。因此,研究中国、巴西、俄罗斯股票市场之间... 详细信息

互联互通是世界经济飞速发展的动力源,在促进了各国之间的经济往来的同时,也加深了各国股票市场之间的联系。中国与巴西、俄罗斯作为经济合作程度较高,三个国家的股票市场也有很多相似的特征。因此,研究中国、巴西、俄罗斯股票市场之间的波动溢出效应有很重要的学术意义。本文选取中证500指数、巴西IBOVESPA指数、俄罗斯RTS指数,作为中国内地、巴西、俄罗斯股票市场的代表,对2014年1月1日至2019年12月31日的收益率序列做波动溢出效应的实证研究。格兰杰因果检验的结果表明,仅有俄罗斯股票市场收益率的变动是中国股票市场、巴西股票市场收益率变动的格兰杰原因。基于BEKK-GARCH模型,研究发现中国、巴西、俄罗斯的股票市场都体现出波动的聚集性和持久性溢出效应,并且中国与巴西股票市场、中国与俄罗斯股票市场、巴西与俄罗斯股票市场之间都存在双向的波动溢出效应。本文将小波分析引入研究,与多元BEKK-GARCH(1,1)模型相结合,把三个国家股票市场的收益率序列分解为不同尺度的信号,对应建立不同交易周期下的波动溢出效应模型。结果发现在短期、中期和长期的时间尺度下,三个股票市场相互之间依然显著存在双向溢出效应。文章建议政策制定者关注股票市场间的溢出关系,完善监管体制,并且出台抵御市场剧烈波动的政策。同时,又从投资者的角度出发,提醒投资者不要忽视高关联程度的股票市场的重要信息。

关键词：股票市场波动溢出效应小波多分辨率分析 BEKK-GARCH模型

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时频视角下中国碳市场间波动溢出效应研究

软科学 2022年第9期36卷 72-80页

作者：姜永宏刘璐成金暨南大学经济学院广州510632

选取交易较为活跃的北京、上海、湖北、广东和深圳5个碳市场,从时域和频域两个视角出发,研究中国碳市场间的波动溢出效应。结果发现:从时域角度来看,中国碳市场间的波动溢出效应具有显著的时变特征。从净溢出效应来看,深圳碳市场在波动... 详细信息

选取交易较为活跃的北京、上海、湖北、广东和深圳5个碳市场,从时域和频域两个视角出发,研究中国碳市场间的波动溢出效应。结果发现:从时域角度来看,中国碳市场间的波动溢出效应具有显著的时变特征。从净溢出效应来看,深圳碳市场在波动溢出效应中扮演的角色频繁转换,但近年来扮演净输出方的角色,且对其他市场的波动溢出效应呈现上升趋势;广东碳市场和湖北碳市场同样扮演净输出方的角色;北京碳市场和上海碳市场则扮演净输入方的角色。此外,每两个碳市场间都存在不同程度的波动溢出效应。从频域角度来看,短期波动溢出效应变动剧烈,中期和长期波动溢出效应相对平坦且均小于短期。最后,基于中国现实情况提出了相关建议。

关键词：碳市场波动溢出效应时域频域

中国能源市场与股票市场的波动溢出效应研究——基于TVP-VAR-DY模型的实证研究

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西南民族大学学报（人文社会科学版） 2022年第5期43卷 122-133页

作者：郭娜张骏天津财经大学金融学院天津300222 天津财经大学管理可计算建模协同创新中心

“双碳”背景下中国能源结构面临深度调整,能源市场不确定性加大,在此背景下深入探究能源市场与股市间的波动溢出效应,对于推进我国能源市场价格机制改革、防范金融风险跨市场传染具有重要意义。本文采用TVP-VAR-DY模型研究了中国煤炭... 详细信息

“双碳”背景下中国能源结构面临深度调整,能源市场不确定性加大,在此背景下深入探究能源市场与股市间的波动溢出效应,对于推进我国能源市场价格机制改革、防范金融风险跨市场传染具有重要意义。本文采用TVP-VAR-DY模型研究了中国煤炭、石油、天然气三类能源市场与A股市场的时变波动溢出效应。结果表明,煤炭、石油、天然气市场与股市之间的波动溢出效应存在明显的时变特征:从静态溢出效应来看,原油市场与股市之间的波动溢出效应明显强于煤炭和天然气市场,说明能源市场与股市的波动溢出效应与能源商品的“金融化”程度密切相关;从动态溢出效应来看,溢出水平对于极端事件较为敏感,当股市崩盘等极端事件发生时,能源市场与股市的波动溢出指数明显上升;最后,从方向性溢出和动态网络分析来看,各市场的方向性溢出以及溢出网络的结构特征均会随经济金融环境不断变化,且原油市场和股票市场表现出更加明显的时变特征。

关键词：能源市场股票市场波动溢出效应 TVP-VAR-DY模型金融风险

人民币与RCEP成员国货币汇率波动溢出效应研究

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价格理论与实践 2022年第4期 124-128页

作者：郭钏李小好广西财经学院金融与保险学院

研究人民币与RCEP主要成员国货币间的波动溢出效应,对提升人民币在区域内国际地位具有重要意义。本文通过修正的ICSS算法识别各国汇率的方差结构断点,将其引入ARMA-GARCH模型得到各国汇率的条件波动率,然后基于波动率建立向量自回归模型... 详细信息

研究人民币与RCEP主要成员国货币间的波动溢出效应,对提升人民币在区域内国际地位具有重要意义。本文通过修正的ICSS算法识别各国汇率的方差结构断点,将其引入ARMA-GARCH模型得到各国汇率的条件波动率,然后基于波动率建立向量自回归模型,计算各成员国货币间的波动溢出指数。研究表明:人民币波动更多地受到自身冲击的影响;波动溢出效应具有双向性和非对称性,RCEP经济体货币表现出不同程度的波动溢出和波动接收。其中,中国是汇率波动率溢出效应的净输出国;汇率的波动溢出效应具有时变性,人民币在样本期多数时间表现为波动净输出方,但在新冠疫情出现后的一段时期内,表现为波动溢出效应净输入。基于此,得出持续挖掘人民币使用需求、加强中国与RCEP成员国的货币合作、加强人民币离岸市场建设等政策启示。

关键词： RCEP 人民币汇率波动溢出效应方差结构断点波动溢出指数

外部冲击下我国豆类期货波动溢出效应研究——基于ACARR-X模型的分析

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价格理论与实践 2022年第9期 138-141,206页

作者：李欣悦上海立达学院

豆类是我国市场化程度较高的农产品,研究豆类期货市场间的波动溢出效应,对于豆类风险管理和市场监管具有重要的理论和现实意义。本文利用包含更多波动信息的极差序列,研究豆类期货的波动溢出效应,并分析中美贸易摩擦和新冠疫情等外部冲... 详细信息

豆类是我国市场化程度较高的农产品,研究豆类期货市场间的波动溢出效应,对于豆类风险管理和市场监管具有重要的理论和现实意义。本文利用包含更多波动信息的极差序列,研究豆类期货的波动溢出效应,并分析中美贸易摩擦和新冠疫情等外部冲击对豆类期货价格波动的影响。研究结果表明:大豆期货和豆油期货呈现双向波动溢出效应,而且表现出“同涨同跌”现象;豆粕期货和豆油期货价格呈现“跷跷板”式的波动溢出效应;波动溢出效应对向上级差和向下级差序列呈现出非对称性;外部冲击会加剧豆类期货的波动。基于研究结论,提出建立科学、高效的期货市场信息共享机制;关注豆类期货的波动溢出规律,加强相关调控的及时性和有效性;加快豆类等农产品期货市场一体化进程,促进市场间流动性的良性互动等对策建议。

关键词：大豆产业豆类期货波动溢出效应极差波动率

我国与国际股汇市场间波动溢出效应及相关动态性——基于中国香港...

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作者：徐文豪上海大学

学位级别：硕士

伴随着我国对外开放进程的持续深入,我国资本市场正经历由通道式开放转为制度型开放的过程,同时金融全球化促使各国(地区)金融市场间的联系愈发紧密。当资产价格波动裹挟着信息冲击在金融市场间传导,市场间波动的溢出效应随之产生。在... 详细信息

伴随着我国对外开放进程的持续深入,我国资本市场正经历由通道式开放转为制度型开放的过程,同时金融全球化促使各国(地区)金融市场间的联系愈发紧密。当资产价格波动裹挟着信息冲击在金融市场间传导,市场间波动的溢出效应随之产生。在短期市场风险偏好急剧下降的时期,这种波动溢出背后的风险传染不容忽视。通过对我国与国际股汇市场间波动溢出及其动态性的研究,有助于了解国际市场短期波动风险与我国市场间相互传导的显著程度及路径,同时基于动态性视角分析波动溢出背后的时变性特征,试图帮助市场投资者面临潜在外部冲击时实现一定程度的短期预测。文章在VAR-MGARCH模型的框架下,选取股票市场和外汇市场作为研究对象,利用中国香港及欧美三个发达金融市场的样本,对2006年至2020年间我国与国际股汇市场间的溢出效应,重点对波动溢出背后的动态性特征展开了检验。研究证实了以下结论:(1)我国与各国际股票市场间存在长期动态正相关,且全球性风险事件会在短期加强股市间的动态相关性;(2)我国与欧美股票市场间存在双向均值溢出,与欧美外汇市场分别存在双向与单向(中国→美国)的均值溢出,并且除欧洲外汇市场对我国股票市场的均值溢出之外的均值溢出关系均具备因果性;(3)由全样本期看,我国与中国香港、美国股票市场间均存在显著的双向波动溢出,对欧洲股票市场存在单向溢出,股汇市场间我国股市的外溢性相对更强;而相关股票市场间的波动溢出在沪深港通开通后有了进一步地加强;(4)由短期日内视角看,除欧洲对我国股票市场外,我国与其余国际股票市场间的日内开盘波动溢出均显著强于收盘波动溢出,冲击在日内呈衰退特征。基于以上研究结论,文章建议有关部门对内强化金融市场监管,并把控好跨市场风险,对外深化国际间金融领域合作,同时建议市场中小投资者提高短期层面的风险意识,专业投资者则可以适当利用波动特征捕捉一些交易机会。

关键词：金融市场波动溢出效应波动动态性 VAR-MGARCH模型

沪深300股指与中债债券市场时变的波动溢出效应研究

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沪深300股指与中债债券市场时变的波动溢出效应研究

作者：何凌霄西北师范大学

学位级别：硕士

在全球金融自由的不断扩大,金融市场间关联性逐渐增强的背景下,我国资本市场作为金融市场的重要代表,其子市场间的联系也愈发紧密。一个国家或地区金融市场间的波动,不仅会受其本身历史波动的影响,还会受到其他金融市场波动的影响,进而... 详细信息

在全球金融自由的不断扩大,金融市场间关联性逐渐增强的背景下,我国资本市场作为金融市场的重要代表,其子市场间的联系也愈发紧密。一个国家或地区金融市场间的波动,不仅会受其本身历史波动的影响,还会受到其他金融市场波动的影响,进而产生相应的波动溢出效应。这种溢出效应,一方面可构成相关政策得以有效实施的基础条件,另一方面又使市场间各类风险迅速蔓延,甚至演变成金融危机。从经济意义方面来说,波动溢出的实质就是不同金融市场间的风险传递过程以及方向。伴随着我国经济高速发展,股市和债市的发展也从最初的分割与独立状态演变为密切相关的状态,并且股市也是金融风险的重要来源之一,风险外溢问题极为突出。因此,对我国股市和债市间波动溢出效应进行全面研究具有一定的必要性。本文在现有文献的基础上,选取沪深300股指和中债综合指数作为我国股市和债市的代表指数,基于2002年1月至2022年6月的样本数据,运用VARBEKK-MGARCH模型,从全样本、分阶段样本以及滚动窗口方法三个角度出发,研究我国股市和债市间波动溢出效应及其时变性特征。实证结果表明:我国股市和债市的波动均具有时变性和集簇性。二者之间存在波动溢出效应,且该效应具有阶段性和时变性特征。股市处于不同情形(震荡、牛市、熊市)以及不同时间段时,股市和债市间波动溢出效应会出现异化现象,表现出不同的特征。在使用滚动窗口法对股市和债市间波动溢出效应时变性特征进行研究的过程中,发现在整个样本期内股市对债市均存在波动溢出效应,且该效应经历了上升,突增至谷峰,再缓慢回落直至平稳的一个过程;而债市对股市的波动溢出效应相比较弱,有超过一半的时间不存在波动溢出效应。本文研究全面阐述了我国股市和债市间波动溢出效应的传导路径和强弱变化特征,结论的政策启示在于:(1)央行在制定货币政策时可以将金融市场间存在的信息传递机制纳入考虑范围,减少金融市场波动,维持股市和债市资产价格稳定,从而维护金融市场稳定。(2)股市和债市需要平衡协调发展,需要加强债市基础设施建设,从而扩大两市场间的联通,同时稳定股市,使两市场间更具一体化,能够充分发挥市场功能。(3)证监会在现有监管基础上,可以将我国股市和债市间的溢出效应测度纳入其监管框架,增强防范化解风险的能力,防止造成金融市场过度动荡。

关键词：股票市场债券市场波动溢出效应 BEKK-MGARCH

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加密货币与碳市场的波动溢出效应研究

加密货币与碳市场的波动溢出效应研究

作者：马明珠山东财经大学

学位级别：硕士

近年来,加密货币的市值和币种迅速增加,成为当前全球不可忽视的重要市场。但由于计算过程的密集性和复杂性,使加密货币在开采和交易过程中存在高能耗和高碳排放量的问题,导致巨大的环境和健康成本,影响了全球“碳中和”进程。此外,部分... 详细信息

近年来,加密货币的市值和币种迅速增加,成为当前全球不可忽视的重要市场。但由于计算过程的密集性和复杂性,使加密货币在开采和交易过程中存在高能耗和高碳排放量的问题,导致巨大的环境和健康成本,影响了全球“碳中和”进程。此外,部分加密货币价格不稳定,大幅调整和剧烈波动的收益变化使得基于其进行的交易活动面临较大风险,且在监管层面存在争议。碳密集型的加密货币市场和碳市场之间是否具有金融关联性仍是需要探索的问题。探究加密货币市场和碳市场的波动溢出效应,能够及时了解两个市场间的金融关联性和风险传递机制,有利于风险的防范和管控,对稳定市场健康发展和缓解气候变化有着积极意义。作为运行时间最长且最具影响力的碳交易市场,欧盟碳排放交易市场形成了最为完善的碳配额交易体系。因此,本文以欧盟碳排放配额交易的期现货数据作为碳市场的代表,分别对碳期货和碳现货与二十种主要加密货币的日收益率进行波动关联性的研究。在理论方面,对加密货币和碳市场的发展以及波动溢出效应的相关研究进行文献梳理,并概述本文用到的相关概念和理论基础。在实证研究上,本文基于2013-2020年欧盟碳期货、碳现货市场以及前二十种加密货币市场的日收益率数据,使用VAR-GJR-BEKK-GARCH模型从静态角度检验了加密货币与碳市场之间波动溢出效应的存在性和方向性,并分析了碳期货和碳现货与加密货币在波动溢出效应研究结论上产生的差异及原因。同时,进一步利用VAR-GJR-DCC-GARCH模型从动态视角研究市场之间的动态关联性。在实证过程中,考虑到市场的波动特征,加入了非对称效应,对模型进行拓展应用。研究结果表明:(1)碳期货和碳现货与部分加密货币之间有着单向或双向的波动溢出效应,这表明加密货币市场和碳市场之间存在一定的波动关联性。(2)波动溢出效应的方向主要是碳市场对加密货币的单向波动溢出。加密货币市场主要表现为价格的接收者,碳市场价格波动会对加密货币市场的价格波动产生较大影响。而碳市场主要表现为价格传递者,加密货币市场价格波动对碳市场价格波动的影响较小。(3)相比碳现货,碳期货与加密货币的波动溢出效应更明显,说明碳期货市场更容易影响加密货币市场。这可能是因为碳期货的价格发现功能,能够对价格产生引导作用。(4)碳期货和碳现货与加密货币的动态相关系数值均较小,表明市场之间的相关性较弱。(5)碳市场与加密货币市场的相关系数具有时变特征。特别是在新冠疫情爆发时期,动态相关系数出现显著跳跃式变化。(6)部分加密货币与碳市场的动态关联性存在正负方向的变化,表明这些市场之间可能存在风险传染效应。最后,本文基于实证结果,提出相关对策建议:要重视加密货币的能源消耗问题,减少加密货币碳排放;理性看待加密货币和碳市场的投资组合,避免交易风险;加强加密货币市场监管,塑造良好市场环境。

关键词：加密货币碳市场波动溢出效应