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投资者情绪与商品期货收益关系的实证研究——以沪铝期货为例

投资者情绪与商品期货收益关系的实证研究——以沪铝期货为例

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作者：委盼吉林大学

学位级别：硕士

我国商品期货市场在过去短短二十年间发展成果喜人,但是在过程中也存在一些问题。在我国商品期货市场中普遍存在投机现象,而且市场参与者不成熟,投资不理性,二者共同作用使得市场价格波动加剧。作为一种大宗商品,铝具有性质稳定、储存... 详细信息

我国商品期货市场在过去短短二十年间发展成果喜人,但是在过程中也存在一些问题。在我国商品期货市场中普遍存在投机现象,而且市场参与者不成熟,投资不理性,二者共同作用使得市场价格波动加剧。作为一种大宗商品,铝具有性质稳定、储存方便、市场交易量大等一系列特点,是较为理想的期货品种;而且经研究发现铝行业的发展与一国经济发展高度相关,其次本文通过对比连续30个月的全国商品期货月度交易量与沪铝期货月度交易量发现,二者变化趋势、变动幅度极为相似,检验发现二者具有显著的相关性。因此,本文选择以沪铝期货为例进行研究。本文梳理总结了大量投资者情绪相关研究文献,在此基础上选取了振幅(AMPLITUDE)、涨跌(AD)、成交金额(TURNOVER)、成交量(VOL)、持仓量(OI)与消费者信心指数(CIDX)作为代理变量,同时选取CPI、PPI、MBCI作为控制变量,用于剔除宏观经济变量对于投资者情绪指标的影响,通过主成分分析法构建了投资者情绪指标,保证了投资者情绪指标的客观性,克服了单一情绪指标的局限性,也降低了投资者情绪指标的维度。其次,探讨投资者情绪是否会影响沪铝期货收益率。确定投资者情绪指标与沪铝期货收益率序列是平稳序列之后,对两个序列之间是否存在因果关系进行检验,得出投资者情绪是引起沪铝期货收益率变动的格兰杰原因,沪铝期货收益率变动不是引起情绪变动的格兰杰原因,即两个序列之间存在单向的因果关系;因此选择以投资者情绪指标与沪铝期货收益率作为变量,构建了VAR(8)模型;在验证了模型的稳定性之后,进一步分析两个序列之间的关系。由方差分解结果可知,两个变量都能对自身的变动产生巨大的影响,投资者情绪的变动对引起沪铝期货收益率变动的贡献率虽然很小,但是这种短期影响使得二者在较长时期产生累积效应。最后,研究了投资者情绪对沪铝期货收益率波动的非对称影响。本文使用ARMA(1,1)与LM检验证明了沪铝期货收益率序列存在ARCH效应,其次通过E-GARCH模型验证了投资者情绪对沪铝期货收益率波动的影响是非对称性的,且乐观情绪对沪铝期货收益率的冲击大于悲观情绪的冲击。本研究得出投资者情绪会显著影响沪铝期货收益率及其波动的结论,并且进一步通过信息冲击曲线,直观地表明乐观情绪的冲击大于负面情绪的冲击,这反映了我国沪铝期货市场的投资者的非理性行为。

关键词：投资者情绪沪铝期货收益率收益率波动

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