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沪深300etf期权对股票市场波动性的影响研究

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沪深300ETF期权对股票市场波动性的影响研究

作者：张宇西安理工大学

学位级别：硕士

2019年12月23日沪市第一个跨市场的沪深300etf期权产品推出,这会给股票市场波动带来什么样的影响?其影响是短期性的还是长期性的,方向是正还是负,吸引了业界的关注。虽然国外有关期权对股市波动影响的研究不少,但结论不一致且不一定适... 详细信息

2019年12月23日沪市第一个跨市场的沪深300etf期权产品推出,这会给股票市场波动带来什么样的影响?其影响是短期性的还是长期性的,方向是正还是负,吸引了业界的关注。虽然国外有关期权对股市波动影响的研究不少,但结论不一致且不一定适用中国市场。因此,本文以最新上市的沪深300etf期权为对象,研究期权的推出是否影响股市的波动性,以及波动的非对称性,并分析其影响程度和原因,具有理论和实践意义。本文基于国内外研究成果,对期权影响股票市场波动性的理论进行梳理,然后从理论阐释期权对股票市场的波动性产生正负面影响的机理和原因,最后分别对影响方向和程度进行实证分析。选取2019年2月11日至2021年11月30日,总计690个沪深300指数的日收益率序列,将样本分为短期和长期,以期权上市为节点设置虚拟变量,分别使用GARCH模型来分析沪深300etf期权上市对股市的波动性影响,使用TGARCH模型来分析沪深300etf期权上市对股市波动的非对称性影响;再对样本推出前和推出后的不同时间区间分别进行GARCH和TGARCH建模,得出期权推出前后股市波动性参数的具体变化情况,分析市场信息的传播速度变化情况和波动的非对称效应。得出的主要结论是:(1)沪深300etf期权推出短期内会增加股市的波动性,长期对市场的波动性也有增加的效果,但长期内这个影响的效应并不明显;(2)沪深300etf期权推出对股市的波动影响因素中,新信息对股市波动的影响程度不大,旧信息的累积影响才是产生波动的主要原因;(3)沪深300etf期权对股市的短期波动性具有非对称效应,期权推出后利好消息对波动性的影响更大,从长期看,对股市的非对称影响逐步消失。最后,根据实证研究结果和相关原因分析,为我国期权市场的健康发展提出些许建议。通过归纳上述研究结论总结出本文的创新之处是:(1)基于中国市场的独特性研究,使用时效较新的沪深300etf期权数据进行实证分析;(2)基于不同时段的对比研究,把期权推出后的时段细分成短期与长期时段,刻画在不同时段下,期权对标的市场波动性的影响;(3)基于不同影响机制的研究,分别从消息传播速度和波动的不对称性两种视角结合我国实际状况分析,将研究对象引入深层进行探研。

关键词：沪深300etf期权沪深300指数波动性波动非对称性

沪深300etf期权的隐含波动率研究——基于非线性降维

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沪深300ETF期权的隐含波动率研究——基于非线性降维

作者：王文辉江西财经大学

学位级别：硕士

2013年,中国首只场外期权出现,随后2015年2月9日上海证券交易所上市了华夏上证50etf期权,这标志着我国期权业务已经全面覆盖了场内期权和场外期权。2019年以来,中国国内期权市场迅速成长,权益类扩充了上交所300etf期权,深交所300etf期... 详细信息

2013年,中国首只场外期权出现,随后2015年2月9日上海证券交易所上市了华夏上证50etf期权,这标志着我国期权业务已经全面覆盖了场内期权和场外期权。2019年以来,中国国内期权市场迅速成长,权益类扩充了上交所300etf期权,深交所300etf期权和中金所的300股指期权,2017年豆粕期权和白糖期权也先后在大商所、郑商所上市,意味着中国已经具备全套的主流金融衍生产品。进一步了解期权各方面的指标和特性,能够更加有利于满足投资者对风险管理的需要。沪深300etf期权合约选取跟踪沪深300指数规模最大的华泰柏瑞沪深300etf(代码510300)作为标的,该基金对A股标的的覆盖更加全面。故本文从沪深300etf期权合约入手,对期权价格的“替代品”——隐含波动率进行深入研究。探究得到隐含波动率具有两个市场特征:微笑波动率曲线和隐含波动率的期限结构。再通过三阶样条插值法拟合构建隐含波动曲面,对不同交易日的隐含波动率曲面变动进行研究。无论是隐含波动率曲面、隐含波动率微笑曲线还是隐含波动率的期限结构都是一组线性不可分的数据,故若使用传统的线性降维方法则无法提取数据的非线性特征,应用于多维隐含波动率数据具有一定的局限性。本文主要将非线性降维算法运用于隐含波动率,并与传统线性降维算法比较,即运用主成分分析、等距特征映射算法(ISOMAP)、t-分布随机邻嵌入算法(TSNE)和核主成分分析对数据分别从隐含波动率期限结构的变动、隐含波动率交割结构的变动和隐含波动率曲面的变动进行降维。最后,本文的实证结果显示,对于隐含波动率数据来说,非线性降维技术比传统的线性降维更加有效,将几种降维效果进行比较后,发现核主成分分析降维的效果最好、等距特征映射(ISOMAP)降维效果次之,说明核主成分能够解释数据中更多的非线性信息。本文通过对比各种降维方法的效果,最终选择了最优的非线性降维技术作为隐含波动率数据的优化方法,这一结论的得出对隐含波动率数据的分析与应用具有重要意义。本文实证结论旨在为隐含波动率数据优化提供参考经验,由于核主成分降维后的数据能够更多地包含原始中的非线性信息,所以将降维后的数据替代原始数据应用在其他有关隐含波动率的数据研究中(如隐含波动率曲面的预测)中会有更好的效果。

关键词：沪深300etf期权隐含波动率等距特征映射核主成分分析降维

沪深300etf期权价格发现与波动溢出研究

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沪深300ETF期权价格发现与波动溢出研究

作者：郭晓宇安徽财经大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场的发展壮大,金融衍生品逐步进入人们的视野,给投资者进行投资决策时提供了新的选择。2019年底,以华泰柏瑞300etf为现货的沪深300etf期权上市交易,相对于上证50etf期权,其现货etf包含的股票数目更多,涵盖的行业更广也更... 详细信息

随着我国资本市场的发展壮大,金融衍生品逐步进入人们的视野,给投资者进行投资决策时提供了新的选择。2019年底,以华泰柏瑞300etf为现货的沪深300etf期权上市交易,相对于上证50etf期权,其现货etf包含的股票数目更多,涵盖的行业更广也更具代表性,使用沪深300etf期权构建投资组合可以更好地规避风险,因此拥有很强的研究价值。由于我国的etf期权市场发展较晚,投资者对于etf期权发挥的实际功能还不了解,尤其是对etf期权与现货间信息传递机制还不清楚。因此,为了正确的了解并使用好金融衍生工具市场,有必要对衍生品和现货之间的信息传导能力进行理论和实证方面的分析。本文通过对沪深300etf期权和现货间的溢出效应进行研究,考察两个市场间的信息传导能力,具有一定的现实意义。本文对沪深300etf期权溢出效应的研究分为价格发现和波动溢出两个部分。在理论研究中对沪深300etf期权和现货价格发现和波动溢出产生的原因和机制进行了分析;在实证中,本文以沪深300etf期权为研究对象,选取2020年1月至2021年9月的日交易数据,运用PCP期权平价公式来计算期权的隐含价格,使用VECM模型进行价格发现功能的研究,利用BEKK-GARCH模型对波动溢出效应进行研究。研究发现:在价格发现方面,沪深300etf期权与现货间存在双向价格发现功能,现货市场在价格发现上处于领先地位,导致期权和现货市场价格变化的因素主要是现货市场;在波动溢出方面,沪深300etf期权与现货间存在双向波动溢出效应,但波动溢出的绝对值较小,这表明期权市场与现货市场间的风险溢出比较小。根据研究结果,本文最后进行了总结和原因分析,并从增加对期权的宣传与推广,采取措施提高期权市场规模;增强金融创新,推动更多品种的期权上市;创新期权市场的金融监管模式三个方面提出了建议。

关键词：沪深300etf期权价格发现波动溢出 BEKK-GARCH

基于深度学习的沪深300etf期权定价模型研究

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基于深度学习的沪深300ETF期权定价模型研究

作者：黄炎享西南财经大学

学位级别：硕士

2019年12月23日,深圳证券交易所正式推出嘉实沪深300etf期权合约品种,沪深300etf期权的推出丰富了国内投资者的投资手段,也使得金融市场上金融产品的价格发现机制更加成熟。但是,由于我国etf期权市场建立相对较晚,上市最早的上证50etf... 详细信息

2019年12月23日,深圳证券交易所正式推出嘉实沪深300etf期权合约品种,沪深300etf期权的推出丰富了国内投资者的投资手段,也使得金融市场上金融产品的价格发现机制更加成熟。但是,由于我国etf期权市场建立相对较晚,上市最早的上证50etf期权也只有8年的上市交易时间,与发达国家长达20多年运行时间的etf期权市场相比,我国etf期权市场的期权定价相关理论和模型亟需完善。目前Black-Scholes期权定价模型在我国运用比较广泛,但由于模型的部分假设与现实不符,其定价准确性难以得到保证。只有准确的计算出期权价格,市场参与者才能进行更加合理的投资,更有效发挥金融市场的功能,这就迫切需要有更精确的定价模型。近年来,随着计算机硬件的发展和深度学习理论的进步,深度学习开始在许多领域暂露头角。在期权定价方面,由于深度学习的神经网络模型具有优秀的非线性处理和大数据处理能力,可以自主提取数据中的特征模型,与期权定价模型的高维性、复杂性高度契合,并且神经网络模型还可以通过引入新的变量,有效弥补传统期权定价模型影响变量与实际情况存在偏差的缺陷,因此越来越多的学者开始把深度学习应用于期权定价研究中,并已取得了不错的效果。但神经网络训练需要大量的数据,沪深300etf期权由于上市时间不长,以前拥有的交易数据量并不充足,因此目前将深度学习理论用于沪深300etf期权定价的实证研究尚少。但截至2022年11月1日,沪深300etf期权已将要迎来其上市的三周年,数据量有了一定的基础,那么将深度学习用于沪深300etf期权定价就成为了现实。本文以沪深300etf期权作为研究对象,使用沪深300etf期权从2020年1月1日至2022年11月1日的交易数据来对本文建立的所有模型进行实证分析,本文先是引入了Black-Scholes模型和Heston模型作为模型优劣的判断基准,结合传统期权定价理论和市场实际情况来确定期权价格的影响因素,选定了期权日成交量、期权执行价格、期权日持仓量、期权昨日结算价、无风险收益率、期权开盘价、沪深300etf溢价率、期权到期剩余日、沪深300etf收盘价和沪深300etf的波动率10个变量作为本文建立模型的输入变量,将期权的今日结算价作为输出价格,建立了BP神经网络、LSTM模型和GRU模型来对沪深300etf期权进行定价。在此基础上本文还对建立的神经网络模型进行了优化:由于BP神经网络模型存在着易陷入局部极值和对权值阈值过于敏感的缺陷,本文在已有研究的基础上,选择遗传算法对BP神经网络模型进行改进,在一定程度上弥补了BP神经网络模型的缺陷,使模型的定价准确性得到提升;由于期权的隐含波动率具有较强的时序性,本文通过将LSTM模型和GRU模型用于预测Black-Scholes模型中隐含波动率的方式,把神经网络模型和传统期权定价模型结合在一起,有效解决了LSTM模型中的过拟合问题,并大幅提升模型的准确性。最后本文还对建立的各个模型进行综合比较和分析,得出LSTM+BS模型最适合用于沪深300etf期权定价的结论。

关键词：深度学习沪深300etf期权期权定价

基于随机利率—跳扩散模型的沪深300etf期权定价研究

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基于随机利率—跳扩散模型的沪深300ETF期权定价研究

作者：陈海娥西安理工大学

学位级别：硕士

2019年12月23日,经中国证券交易所批准,沪深300etf期权在深交所上市,这是我国迈向金融衍生品市场又一重大举措,对沪深300etf期权的定价研究,随着沪深300etf期权上市,也逐渐展开。传统BSM定价模型的假设前提不太符合市场现实,为了使定价... 详细信息

2019年12月23日,经中国证券交易所批准,沪深300etf期权在深交所上市,这是我国迈向金融衍生品市场又一重大举措,对沪深300etf期权的定价研究,随着沪深300etf期权上市,也逐渐展开。传统BSM定价模型的假设前提不太符合市场现实,为了使定价模型更符合市场,应对传统定价模型加以改进,基于此,本文建立随机利率-跳扩散模型,对沪深300etf期权定价。基于市场定价理论,对沪深300etf期权建立定价模型时,充分考虑随机利率因素、随机波动率因素、资产价格跳跃因素对沪深300etf期权定价影响。在跳扩散模型中加入随机利率因素,确立带有随机利率风险、随机波动率风险、收益率跳跃风险的随机利率-跳扩散模型,对沪深300etf欧式看涨期权定价。考虑以货币为单位的均方误差(MSE)作为目标函数,将随机利率-跳扩散模型与单因素模型和双因素模型对比。选取沪深300etf期权同一日期、不同到期日、不同执行价格的市场数据,结合最优化算法对上述随机利率-跳扩散模型和其他模型进行参数校准。值得注意的是,在校准过程中对普通的最优化算法进行了更高阶进化。选取沪深300etf看涨期权的15000多个样本数据,根据校准后的随机利率-跳扩散模型、Heston模型、Merton模型,对沪深300etf期权进行了不同到期日和不同实值度的分层次样本内定价和样本外定价。对沪深300etf期权的定价,样本内的实证结果表明,无论是不同到期日还是不同实值度,随机利率-跳扩散的三因素模型误差值(MSE)都小于单因素或双因素定价模型。样本外实证结果表明,随机利率-跳扩散模型定价结果同样优于Merton模型和Heston模型。从样本内定价、样本外定价总体结果分析,随机利率-跳扩散模型对沪深300etf期权的定价更贴合市场数据,在对沪深300etf期权定价上,随机利率-跳扩散模型表现出了一定的优越性。

关键词：沪深300etf期权随机利率-跳扩散模型随机利率随机波动率资产价格跳跃

沪深300etf期权对现货市场波动性影响的实证研究

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沪深300ETF期权对现货市场波动性影响的实证研究

作者：贾子丁河北经贸大学

学位级别：硕士

2015年,上交所发行了首个场内etf期权品种——上证50etf期权,从此之后开启了我国的期权时代,这一年也因此被称为“期权元年”。2019年,对我国来说可谓是期权的“丰收年”,众多新品种期权陆续挂牌上市,为证券市场带来了更为多样化的风险... 详细信息

2015年,上交所发行了首个场内etf期权品种——上证50etf期权,从此之后开启了我国的期权时代,这一年也因此被称为“期权元年”。2019年,对我国来说可谓是期权的“丰收年”,众多新品种期权陆续挂牌上市,为证券市场带来了更为多样化的风险管理工具。在2019年12月23日上市的三大期权当中,以华泰柏瑞300etf基金为标的资产的沪深300etf期权,是沪市的第一个跨市场etf期权产品,吸引了不少投资者以及学者的关注。因此,本文以该期权和其标的华泰柏瑞沪深300etf为研究对象,分析期权的引入会对现货市场产生何种影响,包括是否影响现货市场的波动性,以及非对称性的变化情况等,这些问题都是值得讨论的。希望可以通过本文的实证研究为期权市场的投资者提供有价值的参考和理论的支持,以更加充分有效地发挥期权的风险管理功能,促进我国衍生品市场的进一步发展。本文在回顾整理国内外学者的相关研究成果之后,分别从理论分析和实证模型研究的角度,对期权推出给现货市场带来的波动性影响进行探讨。在建立实证模型前,收集期权推出前后三年多的华泰柏瑞沪深300etf收盘价作为本文研究的基础数据,并且运用Eviews软件进行实证操作。首先,对其收益率序列的基本特征实行描述性统计及平稳性检验,其次,以期权上市时间为节点设置虚拟变量,建立GARCH模型来分析沪深300etf期权的上市交易对标的现货市场所产生的波动性影响,然后,为剔除外部市场因素的干扰,本文又在GARCH模型中加入中证500指数当作控制变量做了进一步研究,最后,通过建立TARCH模型来分析其波动的非对称效应。实证结果显示,沪深300etf期权推出后,在较小程度上加剧了标的现货的波动程度,同时增加了波动的非对称效应,市场信息的传递效率也有所提高。最后,本文针对实证研究所得出的结论,为中国期权市场的进一步发展提出了相应的政策建议,一是加强对期权的风险防控和监管,减少操纵市场等违法行为的发生,使沪深300etf期权发挥出其应有的功能,从而使现货市场的波动性得到减小;二是提高市场参与者对风险的防范意识,使投资者正确理性地对待市场的波动,防止过度投机,弱化现货市场的非对称效应,三是完善市场上的信息披露机制,不仅要提高信息披露的内容质量,还要加快所披露信息的传播速度,保证信息在市场上的传递效率。

关键词：沪深300etf期权华泰柏瑞沪深300etf 波动性 GARCH模型

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沪深300etf期权上市影响研究

沪深300ETF期权上市影响研究

作者：李小杰天津大学

学位级别：硕士

近年来,我国金融市场改革不断深化,金融衍生品品种越来越丰富。在市场不断完善和健全的情况下,沪深300etf期权的推出丰富了构造投资组合所需金融工具,是金融衍生品发展史上非常重要的举措,沪深300etf期权推出时间较短,学术界尚未出现关... 详细信息

近年来,我国金融市场改革不断深化,金融衍生品品种越来越丰富。在市场不断完善和健全的情况下,沪深300etf期权的推出丰富了构造投资组合所需金融工具,是金融衍生品发展史上非常重要的举措,沪深300etf期权推出时间较短,学术界尚未出现关于沪深300etf期权上市影响的研究,因此本文运用沪深300etf期权的真实数据研究etf期权上市的影响。本文以沪深300etf期权上市的影响为研究视角,研究沪深300etf期权上市后指数市场流动性、波动性和稳定性的变化,以及沪深300etf期权作为套期保值工具的风险分散能力如何。通过本文,投资者可以对沪深300etf期权有更深入的了解,更加清晰的看到沪深300etf期权上市对于金融市场的影响,同时可以借鉴本文的数理模型建立投资组合,实现运用期权对投资组合进行风险分散。此外,沪深300etf期权上市促使市场监管者完善市场法律法规,并且可以通过借鉴沪深300etf期权的上市经验,推出更多适应金融市场发展的金融产品。通过Wilcoxon秩和检验发现沪深300etf期权上市增加了现货市场的流动性,GARCH模型实证分析得出沪深300etf期权上市减少了现货市场的波动性,正反馈模型分析得出沪深300etf期权上市增加现货市场的稳定性;然后通过DCC-GARCH模型计算沪深300指数与沪深300指数etf期权的最优套期保值比率,得出期权能够很大程度上降低指数的风险,最后,为金融市场更好的发展提出政策建议。

关键词：沪深300etf期权流动性波动性稳定性套期保值

沪深300etf期权与现货市场间的波动溢出效应研究

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沪深300ETF期权与现货市场间的波动溢出效应研究

作者：许月兰州财经大学

学位级别：硕士

波动溢出效应可以揭示市场间的信息传导过程,信息在市场间的流动会导致资产价格的波动,了解波动溢出效应可以使投资者更好地防范市场风险。期权是金融衍生品市场向前发展的基石,对于一个国家金融体系的构建具有不可替代的作用。因此,研... 详细信息

波动溢出效应可以揭示市场间的信息传导过程,信息在市场间的流动会导致资产价格的波动,了解波动溢出效应可以使投资者更好地防范市场风险。期权是金融衍生品市场向前发展的基石,对于一个国家金融体系的构建具有不可替代的作用。因此,研究期权与标的现货市场间的波动溢出效应较有实际意义。本文选取沪深300etf期权为研究对象,分析其与标的现货市场间的波动溢出效应。并将研究对象进一步细化分为看涨期权与看跌期权,分别研究它们的波动溢出效应。研究此论题的目的是为了探究沪深300etf期权的实施效果。本文主要从理论和实证的角度分析了沪深300etf期权与标的现货之间的波动溢出效应。理论上,介绍了溢出效应的概念,分析了溢出效应产生的原因以及沪深300etf期权与标的现货间波动溢出效应的传导机制。实证部分中,研究数据选取2019年12月23日—2020年12月31日期现市场上的5min高频数据。本文先对数据进行了平稳化处理,并对数据的基本特征进行了描述性统计分析,研究发现期现市场上的收益率序列都具备金融时间序列的典型特征。然后,运用VAR模型或者ARMA模型建立均值方程,剔除可被预期到的收益率部分仅留下未被预期的部分进行波动溢出效应的分析。对处理过的数据进行ARCH效应检验,通过检验的数据才可运用BEKK-GARCH模型建模。最后,运用BEKK-GARCH（1,1）模型分析得出沪深300etf期权与标的现货之间波动溢出效应作用的大小和方向。本文研究发现,沪深300etf期权与标的现货之间基本具有双向的冲击溢出和波动溢出,后者的溢出强度大于前者。沪深300etf看跌期权的溢出强度大于看涨期权。本文的结尾部分对实证结果的产生原因进行了分析,并依据本文的研究结论从提升期权交易的活跃度、加强市场监管、推进金融创新三个角度提出了建议。

关键词：沪深300etf期权沪深300etf 波动溢出效应 BEKK-GARCH模型

我国沪深300etf期权定价有效性实证分析

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金融理论与教学 2023年第4期180卷 1-9页

作者：耿庆峰叶彬莹闽江学院新华都商学院福建福州350108 区域金融与创新研究中心福建福州350108

选取10002495.SH、10002501.SH和10002575.SH三份为标的资产的沪深300etf的期权合约,以2020年6月19日至2020年12月23日的收盘价数据为样本,运用二叉树期权定价模型计算期权理论价格。计算了直接由标的资产收盘价获得的历史波动率和通过... 详细信息

选取10002495.SH、10002501.SH和10002575.SH三份为标的资产的沪深300etf的期权合约,以2020年6月19日至2020年12月23日的收盘价数据为样本,运用二叉树期权定价模型计算期权理论价格。计算了直接由标的资产收盘价获得的历史波动率和通过反解B-S方程得到的隐含波动率,并讨论了这两者作为二叉树期权定价模型输入参数对最终期权理论价格的影响,通过线性回归分析和定量指标分析探讨理论价格和实际价格的关系。研究发现,二叉树定价模型能够较好地对期权合约进行定价,通过B-S方程得到隐含波动率定价效果优于直接使用历史波动率,并且期权的执行价格越高,模型的定价误差也会越小。

关键词：期权定价沪深300etf期权 B-S模型二叉树模型