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经济增长目标、宏观杠杆周期与货币政策的非对称区制效应

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暨南学报（哲学社会科学版） 2023年第12期45卷 92-109页

作者：单敬群林识陈创练浙江财经大学金融学院暨南大学经济学院暨南大学金融研究所暨南大学南方高等金融研究院

为了研究提升货币政策调控效果,选取我国1996年第一季度至2022年第二季度的数据,在货币政策模型系统构建的基础上采用LSTVAR模型研究了货币政策在不同宏观杠杆周期状态下的宏观经济效应,以及不同经济增长状态下的杠杆效应。结果表明,不... 详细信息

为了研究提升货币政策调控效果,选取我国1996年第一季度至2022年第二季度的数据,在货币政策模型系统构建的基础上采用LSTVAR模型研究了货币政策在不同宏观杠杆周期状态下的宏观经济效应,以及不同经济增长状态下的杠杆效应。结果表明,不同冲击方向的货币政策对经济增速和通胀的影响非对称性较弱,而在不同宏观杠杆周期状态下非对称性显著,其中高宏观杠杆时期的影响更强。在不同冲击方向、不同经济增长状态下,货币政策的宏观杠杆效应均有非对称性,其中低经济增速时期的宽松型货币政策效应更强。对比三部门,货币政策对企业杠杆周期的影响最强,对家庭杠杆周期的影响最持久,且不同经济增长状态下的非对称性也最显著。对比两类货币政策,还发现数量型相对价格型的效果更强。

关键词：货币政策经济增长通货膨胀杠杆周期 LSTVAR模型

中国金融部门杠杆周期分析——基于1998-2018年的数据证明

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财经理论与实践 2019年第4期40卷 9-15页

作者：朱凯中国人民大学应用经济学院/国际货币研究所

结合中国经济金融体系发展实践,以银行部门(其他存款性公司)总资产/实收资本作为代理指标分析中国金融部门杠杆率的周期性特征,并对周期形成原因进行探究,对我国金融部门杠杆周期与金融周期的顺周期性进行检验。结果显示:在观测期内,中... 详细信息

结合中国经济金融体系发展实践,以银行部门(其他存款性公司)总资产/实收资本作为代理指标分析中国金融部门杠杆率的周期性特征,并对周期形成原因进行探究,对我国金融部门杠杆周期与金融周期的顺周期性进行检验。结果显示:在观测期内,中国金融部门杠杆经历了多个短周期,短周期长度在9~16个季度(约2~4年)不等,并经历了至少1次中周期,中周期时间约为35个季度(约9年);我国金融部门杠杆周期与国家金融监管政策密切相关;我国金融部门的杠杆周期与金融周期并不必然表现为顺周期性。因此,我国应当更加注重金融监管政策和信贷政策的配合协同,科学反映金融部门杠杆情况,维护金融稳定,防止发生系统性金融风险。

关键词：金融部门杠杆杠杆周期金融周期

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货币政策、杠杆周期与房地产市场价格波动

经济研究 2018年第9期53卷 52-67页

作者：陈创练戴明晓暨南大学金融研究所和经济学院 510632

考虑到货币政策与杠杆周期和房价之间的内生性关系以及货币政策所呈现出来的非线性特征,本文构建了一个关于房价和银行信贷的局部均衡模型,并首次设计了时变参数结构式模型实证分析我国1996年一季度至2016年四季度的货币剩余、利率、杠... 详细信息

考虑到货币政策与杠杆周期和房价之间的内生性关系以及货币政策所呈现出来的非线性特征,本文构建了一个关于房价和银行信贷的局部均衡模型,并首次设计了时变参数结构式模型实证分析我国1996年一季度至2016年四季度的货币剩余、利率、杠杆周期与房价之间的内生关系。研究结果表明,价格型和数量型货币政策盯住杠杆目标的政策偏好均存在适时调整迹象;但次贷危机以来两种类型货币政策均具有显著盯住房价目标的政策取向。从政策效果看,数量型货币政策在管控房价和杠杆率上更为有效,央行可以进一步强化数量型货币政策执行力度;同时需要发挥价格型货币政策在去杠杆中的作用,因目前利率通过资金成本影响房价的传导渠道并未顺畅,这也进一步制约了其在管控房价上的功效;而且从长期看,价格型货币政策盯住杠杆目标并未保持永久为正。此外,利率在调控两类目标的政策效果上均只有短期效应,缺乏长期持久性,一个主要原因在于许多政策不具长期连贯性;另外则是由于缺乏引导民众对诸如房价的合理预期。最后,本文提出相应的对策建议。

关键词：货币政策杠杆周期信贷缺口时变参数

财政货币政策、杠杆周期与房价波动时变联动关系的实证

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统计与决策 2021年第1期37卷 134-138页

作者：倪鑫王爱俭天津财经大学金融学院天津300222

文章通过构建TVP-VAR模型,选取马尔科夫链蒙特卡罗(MCMC)估计方法,运用三维时变脉冲响应函数实证分析了我国1998年第一季度至2019年第一季度期间财政政策、货币政策、杠杆周期和房价波动之间的时变联动关系,并对不同时期政策作用效果进... 详细信息

文章通过构建TVP-VAR模型,选取马尔科夫链蒙特卡罗(MCMC)估计方法,运用三维时变脉冲响应函数实证分析了我国1998年第一季度至2019年第一季度期间财政政策、货币政策、杠杆周期和房价波动之间的时变联动关系,并对不同时期政策作用效果进行识别、判断与分析。结果显示,变量间存在非线性互动关系,体现时变特征。从政策效果来看,财政政策的政策强度高于货币政策,而货币政策相对温和,因此应积极使用财政政策实施调控,兼顾其政策尺度;从长期来看,杠杆率与房价对货币政策的响应值存在正负突变,因此货币政策更具短期偏好,而缺乏长期连贯性;杠杆率的顺周期性、民众预期也会影响资产价格走势,应加强预期管理和逆周期监管。

关键词：财政政策货币政策杠杆周期房价波动 TVP-VAR模型

货币政策、杠杆周期与房地产市场价格波动研究 ——基于TVP-VAR模型的实证分析

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货币政策、杠杆周期与房地产市场价格波动研究 ...

作者：戴明晓暨南大学

学位级别：硕士

宏观杠杆高企以及房地产市场价格长期处于高位为代表的金融风险,是当前中国经济运行的突出问题。目前主流观点均提倡货币政策应该更多关注金融风险,传统货币政策仅以通胀缺口和产出缺口作为政策标的,显然已经无法满足现今社会经济态势... 详细信息

宏观杠杆高企以及房地产市场价格长期处于高位为代表的金融风险,是当前中国经济运行的突出问题。目前主流观点均提倡货币政策应该更多关注金融风险,传统货币政策仅以通胀缺口和产出缺口作为政策标的,显然已经无法满足现今社会经济态势。因此本文研究货币政策调控金融风险的规则机制,以及不同货币政策工具对这两种金融风险目标的钉住程度以及政策效果。鉴于价格型与数量型货币政策同杠杆周期与房地产市场价格之间的内生性关系,本文构建了关于货币政策与房价和银行信贷的局部均衡模型,在此基础上提出货币政策调控金融风险规则机制的假说,并通过时变参数向量自回归模型（TVP-VAR）对假说加以验证。研究结果表明:第一,价格型货币政策长期盯住房价,然而并未保持长期钉住杠杆目标,其对房价和杠杆的调控效果较弱,可能因目前利率的资金成本传导渠道并未顺畅。此外,利率在调控两类目标的政策效果上均只有短期效应,缺乏长期持久性,一个主要原因在于许多政策不具长期连贯性;另外则是由于缺乏引导民众对诸如房价的合理预期。第二,数量型货币政策分别在2008年以及2012年后长期保持盯住房价和杠杆率,然而钉住程度较低。从政策效果上看,数量型货币政策在管控房价和杠杆率上更为有效,央行应该进一步强化数量型货币政策的执行力度。本文创新之处包括如下三点。第一,构建一个关于房价、杠杆率和货币政策动态关系的局部均衡模型,以此研究货币政策工具对金融稳定目标传导影响的差异。第二,借助TVP-VAR研究货币政策对金融稳定目标的时变钉住程度和时变政策效果,并创新采用逆推的方法求得政策方程中的政策时变参数。

关键词：价格型和数量型货币政策杠杆周期房地产市场价格时变参数向量自回归模型（TVP-VAR）

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杠杆周期、信贷资源配置效率与货币政策调控

金融市场研究 2021年第11期81卷 92-111页

作者：中国人民银行南京分行课题组郭新明中国人民银行南京分行中国人民银行南京分行党委

金融危机以来,我国杠杆周期与经济周期出现明显背离,特别是非金融企业部门的杠杆水平不仅在所有经济部门中最高,且其杠杆攀升速度也远快于其他部门,这其中潜藏的风险点值得关注和研究。本文依据预算软约束定义构建模型,分析影响非金融... 详细信息

金融危机以来,我国杠杆周期与经济周期出现明显背离,特别是非金融企业部门的杠杆水平不仅在所有经济部门中最高,且其杠杆攀升速度也远快于其他部门,这其中潜藏的风险点值得关注和研究。本文依据预算软约束定义构建模型,分析影响非金融企业信贷资源配置的供需因素,基于信贷配给模型和动态博弈模型对信贷资源配置与杠杆周期的关系进行理论分析和模拟计算,并从货币政策感受和货币政策工具两个维度实证分析货币政策对信贷资源配置的调控效果以及对预算软约束负面影响的纠偏作用。

关键词：杠杆周期信贷资源配置货币政策调控

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货币政策、杠杆周期与房地产市场价格波动

货币政策、杠杆周期与房地产市场价格波动

财政货币政策、房价波动与宏观杠杆——基于信心传导机制的分析

作者：陈创练戴明晓暨南大学金融研究所和经济学院

关键词：货币政策杠杆周期信贷缺口时变参数

来源： cnki会议评论

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经济体制改革 2021年第1期 178-184页

作者：王爱俭倪鑫天津财经大学金融学院天津300222

利用市场主体信心的微观调查数据,借助仿真情景模拟下的反事实实验方法对信心能否在财政政策和货币政策调控杠杆与房价的过程中发挥作用进行实证分析,而后利用TVP-VAR模型对其内在机制展开深入探讨。研究表明,当信心被虚拟冲击抵消后,... 详细信息

利用市场主体信心的微观调查数据,借助仿真情景模拟下的反事实实验方法对信心能否在财政政策和货币政策调控杠杆与房价的过程中发挥作用进行实证分析,而后利用TVP-VAR模型对其内在机制展开深入探讨。研究表明,当信心被虚拟冲击抵消后,政策效果与基准结果呈现明显分化。即信心能够显著影响财政货币政策对杠杆与房价的作用效果,且经进一步实证分析得知信心正向影响于房价、负向影响于宏观杠杆。因此,政府在实施政策调控时,应注意市场预期的引导,在借助信心渠道强化房价调控政策效果的同时,也要关注信心对杠杆调控政策效果的干扰,并注意政策制定的连贯性与稳定性,以及财政货币政策的协调搭配。

关键词：信心财政政策货币政策杠杆周期房价

房价与居民杠杆率的正反馈机制——基于省级面板数据的实证分析

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房价与居民杠杆率的正反馈机制——基于省级面板数据的实证分析

作者：彭阳武汉大学

学位级别：硕士

杠杆率作为衡量系统性金融风险的重要指标,在过去的研究和实践中都得到了充足的重视。我国居民杠杆率在90年代以后攀升速度较快。虽然我国居民杠杆率目前并不高,但显性的居民杠杆率并不能完全表征居民的真实债务,我国的居民杠杆率实际... 详细信息

杠杆率作为衡量系统性金融风险的重要指标,在过去的研究和实践中都得到了充足的重视。我国居民杠杆率在90年代以后攀升速度较快。虽然我国居民杠杆率目前并不高,但显性的居民杠杆率并不能完全表征居民的真实债务,我国的居民杠杆率实际上被大大的低估了,同时需要引起高度重视的是居民杠杆率的增速问题。本文认为房价和居民杠杆率之间存在正反馈机制。文献综述部分,通过对房价和杠杆周期相关理论的总结,分析了居民杠杆的形成机制和作用机理,通过理论分析和实证分析,探究房价与居民杠杆率的相互关系。本文利用省级面板数据的固定效应模型和工具变量法,对房地产价格与居民杠杆率之间的关系进行回归分析。工具变量法消除内生性后得到,房价平均每上升1个百分点,居民杠杆率平均而言会上升0.235%;居民杠杆率平均每上升1个百分点,房价会上升2.108%。无论是房价对杠杆率还是杠杆率对房价在多数情况下都有显著的正向作用,证明正反馈机制的确存在,但是影响程度存在地区异质性。居民杠杆率的影响因素方面,东部地区和中部地区的居民杠杆率对房价波动较为敏感,而西部地区的居民杠杆率对房价的变化相对不敏感。金融条件对东部地区对居民杠杆率的影响较大,但对中西部地区影响相对较小。通过加入交互项的回归发现,消费水平较高的地区,杠杆率对房价更加敏感。房价的影响因素方面,东部地区的房价对居民杠杆率的变化较为敏感,而中部和西部地区的房价对居民杠杆率的变化不敏感。总体而言,地区异质性体现在房价与居民杠杆率的正反馈机制在东部地区较为显著,在中部地区有所弱化,西部地区的正反馈机制可能并不明显。根据上述研究成果,本文提出了以下政策建议:第一,保持楼市调控政策的连续性和一贯性,引导居民形成理性的房价预期。第二,因城施策,对于高房价城市坚决抑制房价上涨,对于低房价城市可以边际放松,以满足居民的合理的杠杆融资购房需求和居住需求。第三,楼市调控是一个长期过程,不能节奏过快,要缓慢挤出房地产资产泡沫,维持金融体系稳定。第四,长久之计在于将更多的资源分配给科技产业、高端制造业和现代服务业,提升未来的经济增长潜力,用GDP的增长来稀释过高的实际房价可能是解决问题的关键之一。

关键词：房价居民杠杆率房地产泡沫杠杆周期正反馈机制