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现代商贸工业 2024年第1期45卷 152-154页

作者：吕靓汪福祥云南财经大学云南昆明650221

本文将2006-2022年A股上市公司作为样本,对财政政策不确定性与其隐含权益成本间的关系进行研究。通过实证研究发现,财政政策不确定性增大会显著提高企业权益资本成本,且这种影响在不同公司间具有异质性。

关键词：权益成本财政政策不确定性资本成本

股票投机、信息发现与权益成本——对股权融资偏好的再讨论

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经济评论 2018年第2期 103-118页

作者：王振山王秉阳东北财经大学金融学院

我国股市的过度投机与上市公司的股权融资偏好存在着内在的关联。本文以2006-2013年我国沪深A股主板市场上市公司为样本,研究了股票投机交易对权益成本的影响,以及信息发现机制在其中发挥的调节作用。结果表明,在控制了内生性和样本选... 详细信息

我国股市的过度投机与上市公司的股权融资偏好存在着内在的关联。本文以2006-2013年我国沪深A股主板市场上市公司为样本,研究了股票投机交易对权益成本的影响,以及信息发现机制在其中发挥的调节作用。结果表明,在控制了内生性和样本选择偏误之后,市场投机和个股投机都能够显著地降低权益成本;对于盈余预期更高的"好公司",投机交易对权益成本的影响更弱,支持了信息发现的"替代效应"假说。进一步的分析发现,再融资公司的权益成本与控制组相比显著更低,与上年相比也存在着明显的下降,成本偏低确实是股权融资偏好的重要原因。本文的研究充实了中国实践背景下的资本结构理论的相关成果,同时为推进资本市场健康发展、抑制市场非理性行为提供了证据支持。

关键词：股票投机信息发现机制权益成本股权融资偏好

XBRL、公司治理与权益成本——财务信息价值链全视角

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会计研究 2015年第3期 64-71,95页

作者：陈宋生李文颖吴东琳北京理工大学管理与经济学院 100081

基于我国2005年至2014年上市公司财务数据,检验了我国XBRL的实施对权益成本的影响。从财务信息价值链的起点出发,探讨财务信息传导过程中,公司治理、XBRL和权益成本三者间的互动机理,分析控制人性质对XBRL实施效用的影响。结果表明,XBR... 详细信息

基于我国2005年至2014年上市公司财务数据,检验了我国XBRL的实施对权益成本的影响。从财务信息价值链的起点出发,探讨财务信息传导过程中,公司治理、XBRL和权益成本三者间的互动机理,分析控制人性质对XBRL实施效用的影响。结果表明,XBRL的实施显著降低了权益成本。同时,控制人性质以及整体公司治理水平在XBRL对权益成本影响过程中均起到重要作用,表现为高治理水平的公司权益成本下降幅度大于低治理水平的公司,国有企业权益成本整体下降幅度大于非国有企业。高治理水平组中,国有企业较之配对的非国有企业,权益成本下降幅度大;低治理水平组中,国有企业的权益成本下降幅度却低于配对的非国有公司。

关键词： XBRL 公司治理权益成本国有企业

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关于用事前法估计权益成本的文献述评

经济与管理研究 2009年第8期30卷 79-84页

作者：杨淑娥张少剑上海对外贸易学院

如何计算权益资本成本一直是金融学研究的中心。自Sharp(1964)提出CAPM模型以来,该类基于已实现回报的事后(EX POST)估算法被广泛用于权益资本成本的计算。然而,随着近几年对权益资本成本研究的不断深入,国外学者们发现该类方法存在"不... 详细信息

如何计算权益资本成本一直是金融学研究的中心。自Sharp(1964)提出CAPM模型以来,该类基于已实现回报的事后(EX POST)估算法被广泛用于权益资本成本的计算。然而,随着近几年对权益资本成本研究的不断深入,国外学者们发现该类方法存在"不可避免的不精确性"。为了更精确地估算权益成本,国外学者开始尝试使用基于预期财务数据的事前(EX ANTE)估计法。本文首先就股利贴现模型、剩余收益模型、超额收益增长模型这三类主流的事前估计理论模型的相关文献做一梳理,然后介绍其相关的实证检验,最后对现有的研究结果做了简评,提出了未来的研究方向。

关键词：权益成本事前估计法估值模型

媒体报道对权益成本和债务成本的影响及其差异——来自中国上市公司的经验证据

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投资研究 2012年第9期31卷 95-112页

作者：罗进辉厦门大学管理学院会计系

近年来,媒体的公司治理作用引起了越来越多的研究关注。本文以资本成本为着眼点,利用中国沪深A股上市公司2006-2008年的面板数据实证分析了媒体报道水平对降低公司权益成本和债务成本的积极作用。研究结果发现,媒体报道能够显著降低中... 详细信息

近年来,媒体的公司治理作用引起了越来越多的研究关注。本文以资本成本为着眼点,利用中国沪深A股上市公司2006-2008年的面板数据实证分析了媒体报道水平对降低公司权益成本和债务成本的积极作用。研究结果发现,媒体报道能够显著降低中国上市公司的权益成本和债务成本,即上市公司受到媒体的报道越多,其股权融资或债务融资所需支付的成本就越低。而且,本文进一步发现,媒体报道对上市公司权益成本的影响要显著大于对债务成本的影响。

关键词：媒体报道资本成本权益成本债务成本

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浅谈权益成本的会计核算

财会月刊（合订本） 2004年第6A期 26-27页

作者：李玉平济南

一、权益成本核算的意义

关键词：权益成本会计核算股权资本企业管理财务会计财务管理利润操作

我国上市公司信息透明度对权益成本影响的实证研究

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我国上市公司信息透明度对权益成本影响的实证研究

作者：戴君湖南大学

学位级别：硕士

自会计信息质量低下被认为是公司财务舞弊发生的原因之一以后,会计信息成为人们关注的焦点。学术界在原来研究会计信息透明度的基础上,更加关注公司所有信息透明度的研究。从经济后果来看,公司高水平、透明的信息披露可以降低资本市场... 详细信息

自会计信息质量低下被认为是公司财务舞弊发生的原因之一以后,会计信息成为人们关注的焦点。学术界在原来研究会计信息透明度的基础上,更加关注公司所有信息透明度的研究。从经济后果来看,公司高水平、透明的信息披露可以降低资本市场的信息不对称程度,降低资本成本,从而提高资本市场的效率。虽然我国证券市场经过十几年的发展已经建立起以信息披露为核心的证券市场基础制度体系,但作为信息披露的主体——上市公司信息透明度整体上不容乐观。公司信息透明度的高低对权益成本产生了怎样的影响引起我们的关注。本文从实证角度分析了公司信息透明度对权益成本的影响,旨在为健全我国信息披露机制提出建议。本文立足于我国证券市场上发行A、B股公司信息披露质量差异的角度,运用信息不对称理论探讨了A、B股公司信息披露差异对公司权益成本的影响。首先,本文界定了研究中使用的公司信息透明度的定义并介绍了实证研究中选取的计算权益成本的方法。其次,从公司信息透明度经济后果入手,结合我国证券市场的特点,分析了发行A股的公司信息透明度比发行B股的公司信息透明度水平低,导致发行A股的公司权益成本比发行B股的公司权益成本高。再次,选取2004年我国深、沪上市公司作为研究对象,用实证研究的方法对我国证券市场上公司信息透明度对权益成本影响进行了检验。最后,本文根据前面的研究成果,从完善信息制度建设、提高会计人员职业判断能力二个方面提出了政策建议。

关键词：公司信息透明度信息披露质量信息不对称权益成本

上市公司信息披露对权益成本的影响研究——以深交所上市公司为例

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上市公司信息披露对权益成本的影响研究——以深交所上市公司为例

作者：莫月苇浙江工商大学

学位级别：硕士

在现代金融体系中,信息和资本已经成为资本市场中的稀缺资源。一方面,信息作为投资者决策基本依据,引导着资本在市场中流动;另一方面,上市公司为了获得资本,不得不提供更多的信息以吸引投资者。国外研究对于上市公司信息披露与权益成本... 详细信息

在现代金融体系中,信息和资本已经成为资本市场中的稀缺资源。一方面,信息作为投资者决策基本依据,引导着资本在市场中流动;另一方面,上市公司为了获得资本,不得不提供更多的信息以吸引投资者。国外研究对于上市公司信息披露与权益成本的关系关注地较早,同时也较为深刻,一般认为信息披露的增加有利于降低权益成本;进一步的研究显示,信息披露对权益成本的作用主要是通过影响公司的预期风险与股票流动性来实现。由于证券市场发展较为落后,国内关于信息披露对权益成本影响的研究起步较晚,并且在该领域的实证检验也未形成一致的观点。而随着我国多层次资本市场体系的不断完善以及对投资者保护日益重视,加之我国上市公司又有着明显的股权融资偏好,使得理清上市公司信息披露与权益资本成本的关系变得更为迫切。本文在借鉴国内外研究的基础上,分别利用资本资产定价模型CAPM和OJ模型,对我国深交所上市公司2007至2011年度的权益融资成本进行了估算,其中CAPM模型下各年度均值为9.72%,OJ模型下各年度均值为13.14%,虽然数值上有差异,但二者的时间序列走势基本一致,并且进一步的分析显示OJ模型比CAPM模型对市场波动的敏感度更高。在对上市公司信息披露情况分析时,为了更为全面和准确的评估我国上市公司的信息披露状况,本文分别对沪市和深市上市公司的信息披露状况和信息披露违规情况进行统计和分析,结果显示(1)我国上市公司信息披露质量正在逐年提高,同时涉及信息披露违规的比例也在逐年下降;(2)但是从绝对发生率角度来说,我国上市公司信息披露违规现象依旧十分严重。在现状分析的基础上,本文以深交所发布的信息披露考评作为公司信息披露水平指标,同时以OJ模型估算的值作为公司权益成本替代量,对深圳交易所上市公司的信息披露与权益资本的关系进行了实证检验。实证结果显示,(1)上市信息披露水平与权益资本成本呈负相关,(2)但是在信息披露滞后一期的情况下,二者关系并不显著。在进一步的研究中发现, (3)信息披露水平与公司的预期风险(贝塔值)存在着显著的负相关关系;(4)在检验信息披露与公司股票流动性关系时,信息披露与股价波动率的关系显著,但与股票换手率的关系并不显著。这可能是由于我国证券市场投机行为过度,从而弱化了信息披露对股票换手率的影响。

关键词：信息披露权益成本预期风险股票流动性

我国实体企业金融化、股价崩盘风险与权益成本

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我国实体企业金融化、股价崩盘风险与权益成本

作者：徐嘉君海南大学

学位级别：硕士

近年来,随着经济结构化改革的不断深入,金融行业迅速发展,大量非金融实体企业将资源在主业经营活动和金融投资活动之间重新配置,金融化程度逐渐加深,这导致企业整体收益的不确定性大幅增加。根据企业内部管理层进行金融化投资的不同动机... 详细信息

近年来,随着经济结构化改革的不断深入,金融行业迅速发展,大量非金融实体企业将资源在主业经营活动和金融投资活动之间重新配置,金融化程度逐渐加深,这导致企业整体收益的不确定性大幅增加。根据企业内部管理层进行金融化投资的不同动机,实体企业金融化对企业经营状况存在互补效应和挤出效应两种作用,金融化投资对股价崩盘风险也会产生两种完全不同方向的影响。股价崩盘风险的波动直接影响到权益资本投资者的利益,基于承担风险的大小权益投资者的要求回报率随之调整。本文选用2010—2019年我国A股非金融上市公司作为研究对象,阐释企业金融化的涵义与动机,分析实体企业金融化投资的具体经济后果:一是探讨我国实体企业金融化投资对股价崩盘风险的影响,研究两者存在相关关系的理论动机;二是研究实体企业金融化与权益成本之间的关联性以及股价崩盘风险在影响机制中起到的作用;三是分析不同产权性质的上市公司,企业金融化、股价崩盘风险与权益成本三者之间关系的差异。本文研究结果表明:(1)其余条件不变的情况下,我国实体企业金融化与股价崩盘风险之间呈现负相关关系,金融化投资与主营业务经营存在互补效应;(2)基于“长期战略”目的驱使下的企业金融化投资程度增加发挥出“蓄水池”的功能,实体企业金融化与权益融资成本之间呈现负相关关系;(3)实体企业金融化通过改变股价崩盘风险影响权益成本的变化,权益投资者的要求回报率伴随着股价崩盘风险的降低而降低;(4)产权性质对金融化投资、股价崩盘风险与权益成本的关系存在调节作用,而且民营上市企业对三者之间的调节作用显著度更高。基于上述研究分析,本文提出以下建议:第一,实体企业可以通过合理的进行金融化投资,实现资源配置的最优化,尽量发挥金融化投资对企业主业经营的互补效应;第二,实体企业应当加强对内部管理层的监管,将企业金融化程度作为管控风险和成本的一种方式;第三,政府与证券市场监管部门应当做好顶层设计,引导企业有效的加深金融化投资的程度,把控披露信息的质量并维护投资者的基本权益,降低实体企业因面临较大风险敞口而导致融资成本增加的可能性,帮助权益投资者分析企业的实际价值并有效的调整交易行为。

关键词：实体企业金融化股价崩盘风险权益成本产权性质

非比例控制下大股东间控制权竞争——基于股改前后我国上市公司权益成本的实证分析

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非比例控制下大股东间控制权竞争——基于股改前后我国上市公司权...

作者：赵旸东北财经大学

学位级别：硕士

由两权分离所导致的利益冲突及其福利结果是近三十年来公司治理研究领域的核心问题。不少研究表明,世界范围内普遍存在着大股东控制现象,且控股股东通过金字塔控股、交叉持股等实现非比例控制,以极少的现金流权获得上市公司的控制权,从... 详细信息

由两权分离所导致的利益冲突及其福利结果是近三十年来公司治理研究领域的核心问题。不少研究表明,世界范围内普遍存在着大股东控制现象,且控股股东通过金字塔控股、交叉持股等实现非比例控制,以极少的现金流权获得上市公司的控制权,从而增加了其隧道挖掘的动机和能力。这种利益侵占行为会严重削弱中小股东的持股意愿,降低公司的市场价值预期,使公司难以获得外部投资,从而增加公司的融资成本。然而,这些研究大多忽视了控股股东外其他大股东在公司治理中的作用,近年来的一个研究趋势是大股东间的互动关系。有学者认为大股东间是制衡关系,能够降低公司的融资成本,但也有实证结果表明多重大股东的存在并不能改善公司治理水平,公司业绩可能会更差。一个可能的解释是,大股东间是合谋关系,且可能对公司业绩造成负面影响。另一方面,以往的研究一般遵循一股一票原则,事实上,在现有投票表决机制下,我国上市公司内部普遍存在着非比例控制的现象,以Shapley值衡量的大股东的实际控制权普遍偏离了一股一票的假设。此外,作为我国大力发展资本市场重要战略任务之一的股权分置改革自2005年4月起,距今已近八年。曾经,众多学者把我国公司治理的弊端归结于股权分置,认为国有股的“一股独大”严重影响市场资源配置和价格机制,“同股不同权不同价不同利”等问题加剧了大股东和中小股东的利益冲突。已有研究表明,自“股改”后,我国上市公司的股权结构有了明显变化,并进而影响了公司信息披露、股利政策、控制权配置及大股东盈利模式与利益输送方式等。然较少有文献就股权结构的变化对权益融资成本的影响进行研究,且已有研究并未考虑上市公司普遍存在的非比例控制现象,其对股权结构的研究难以反应大股东之间真实的控制权竞争状况。根据以上分析,本文采用2003—2010年中国A股上市公司的非平衡面板数据,从公司权益资本成本的角度实证研究大股东间的行为关系互动,以Shapley值计算的实际控制权为基础,设计表征控制权竞争的代理变量,并通过股改前后的对比来考察股权比例的动态衍化及其影响。通过对我国2003—2010年全部A股上市公司前五大股东股权结构的数据分析发现,股改后我国A股上市公司主要大股东的股权集中度下降,但其控制权特别是第一大股东的控制权却有所上升,第二大股东的话语权在股改后虽有所增加,但始终无法与其持股比例相匹配。从实证结果看,前五大股东中持股比例超过10%的人数、第二大股东的控制权及控制权可竞争程度、第二到第五大股东的控制权之和与权益融资成本正相关,说明以往众多研究认为的有多重大股东存在的股权结构是股权制衡的必要非充分条件,进而由股权制衡所推导出的良好的公司治理效果并不成立。本文的研究结果倾向于大股东间可能的合谋控制。此外,本文并没有发现终极控股股东的过度控制与权益资本成本间的相关关系。本文的主要创新点在于提出了控制权非比例的特性,以考虑了大股东间可能的合谋博弈后计算出的Shapley值为基础探讨其相互关系及影响。通过前五大股东实际控制力量的对比及变化考察股权结构对公司权益成本的影响。从而,也以新的视角探讨了我国股权分置改革的效果。但由于笔者现阶段能力及客观原因所限,本文尚存在着一些不足：第一,本文没有进一步的考察股东类别、实际控制人性质的影响,没有对股权结构进行更具体的分门别类。加之限于数据的有效性,及各变量具体算法上的区别,本文的研究结论还有待于从其他角度进行检验。第二,本文仅从实证分析推断大股东间的合谋控制及其负面影响,并无法回答大股东间的关系互动的内部机制问题,建议采用实验方法进行深入研究。

关键词：大股东控制权竞争非比例控制权益成本股权分置改革