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机构投资者调研与管理层盈余预测方式

管理科学 2017年第1期30卷 131-145页

作者：程小可李昊洋高升好北京交通大学经济管理学院北京100044

管理层盈余预测作为改善公司信息环境的重要手段之一,受到研究者们的广泛关注,近年来相关研究越来越强调具有信息优势的管理层会对业绩预告的披露时间和方式进行战略性选择,以实现自身利益最大化的目的。因此,对如何抑制管理层利用信息... 详细信息

管理层盈余预测作为改善公司信息环境的重要手段之一,受到研究者们的广泛关注,近年来相关研究越来越强调具有信息优势的管理层会对业绩预告的披露时间和方式进行战略性选择,以实现自身利益最大化的目的。因此,对如何抑制管理层利用信息优势谋取私利、提高盈余预测精确度这一问题进行研究具有重要意义。从信息不对称视角入手,以2013年至2015年深圳交易所披露管理层盈余预测的上市公司为研究样本,采用顺序Logit模型等多元回归分析方法,实证检验机构投资者调研与管理层盈余预测方式的关系,并进一步考察盈余预测信息性质和产权性质对二者关系的影响。以每个上市公司一年内接待的机构投资者调研次数或一年内接待的机构投资者总数的自然对数测量机构投资者调研频率。根据管理层盈余预测精确度将管理层预测分为4类,即当管理层盈余预测为点估计时赋值为4,为闭区间估计时赋值为3,为开区间估计时赋值为2,为定性预测时赋值为1。研究结果表明,总体而言机构投资者调研越频繁的公司,其管理层越倾向于采用模糊的方式预测盈余,并且这种影响在盈余预测信息为坏消息时更为明显,以上情形主要存在于非国有企业中。进一步检验发现,相对于买方机构而言,卖方机构的调研行为更有可能导致管理层采用模糊方式进行盈余预测,公募基金和私募基金的调研行为对预测方式的影响并无显著差异。上述研究结果在进行工具变量两阶段最小二乘回归、Heckman两阶段检验等一系列稳健性检验后依然成立。机构投资者作为重要的市场参与者,其行为一直受到广泛关注,与已有认为机构投资者与管理层直接沟通能够有助于降低信息不对称程度的研究不同,研究结果表明机构投资者调研给公司带来了业绩压力,从而使其更倾向于选择模糊的方式进行盈余预测,拓展了机构投资者行为对资本市场信息环境影响的相关研究,同时为中国投资者更有效地理解和利用管理层业绩预告信息进行决策、监管机构进一步完善上市公司信息披露规定、保护中小投资者权益提供了经验借鉴。

关键词：机构投资者调研管理层盈余预测选择性披露信息不对称业绩压力

机构投资者调研、信息披露质量与并购公告市场反应

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软科学 2019年第8期33卷 1-6,13页

作者：傅祥斐崔永梅李昊洋张开元北京交通大学经济管理学院北京100044 北京科技大学经济管理学院北京100083

基于投资者视角,以2013~2016年深交所上市公司发生的并购交易事件为研究样本,实证检验机构投资者调研与并购公告市场反应之间的关系,并进一步探究公司信息披露质量对二者关系的调节作用。研究发现:机构投资者调研提高了并购公告市场反... 详细信息

基于投资者视角,以2013~2016年深交所上市公司发生的并购交易事件为研究样本,实证检验机构投资者调研与并购公告市场反应之间的关系,并进一步探究公司信息披露质量对二者关系的调节作用。研究发现:机构投资者调研提高了并购公告市场反应且信息披露质量对二者关系具有负向调节作用;在非重大资产重组、非国有企业和现金支付交易中,机构投资者调研对并购公告市场反应的提升作用以及信息披露质量对二者关系的调节作用都更显著;此外,机构投资者异质性检验发现证券公司和公募基金的调研对并购公告市场反应的提升作用更显著。

关键词：机构投资者调研并购公告市场反应信息不对称信号理论信息披露质量

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机构投资者调研与企业投融资期限配置

北京工商大学学报（社会科学版） 2022年第5期37卷 99-113页

作者：王茂林何玉润胡学淑首都经济贸易大学会计学院北京100070 北京工商大学商学院北京100048 北京城建集团有限责任公司北京100088

以短期资金支持长期投资的期限错配现象普遍存在于企业中,成为影响企业持续发展的重要因素。基于2013-2020年中国深交所上市公司机构投资者调研等数据,对企业投融资及期限配置行为进行了实证检验。研究发现,在投资端,机构投资者调研改... 详细信息

以短期资金支持长期投资的期限错配现象普遍存在于企业中,成为影响企业持续发展的重要因素。基于2013-2020年中国深交所上市公司机构投资者调研等数据,对企业投融资及期限配置行为进行了实证检验。研究发现,在投资端,机构投资者调研改善了企业投资,激励管理层进行更多长期投资;在融资端,机构投资者调研部分缓解了融资约束问题,使企业获得了更多的短期借款,但仍然无法有效支持企业从银行获得更多长期借款。中介机制检验发现,机构投资者调研能够降低企业信息不对称,提高信息披露质量,从而使企业获得更多的短期借款来部分满足正常投资需求。进一步研究表明,在金融发展水平高的地区、国有企业以及有基金参与调研的企业中,机构投资者调研使企业的投融资期限配置更为合理。因此,政府部门需要进一步深化金融改革,加强对机构调研质量的监督,引导银行等金融机构增加和改善金融供给,从而提高金融对实体经济的服务能力。

关键词：机构投资者调研长期投资短期借款投融资期限配置信息不对称

机构投资者调研与并购绩效——基于信息不对称视角的研究

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经济管理 2022年第4期44卷 175-192页

作者：陈诣之潘敏湖南大学金融与统计学院湖南长沙410079

在国务院多次强调优化并购市场环境的形势下,如何有效借助市场力量以缓解严重的信息不对称问题备受关注。本文以机构投资者调研行为愈发频繁为现实背景,利用2013—2018年深交所上市公司并购数据,采用特定事件研究方法,在甄别调研动因的... 详细信息

在国务院多次强调优化并购市场环境的形势下,如何有效借助市场力量以缓解严重的信息不对称问题备受关注。本文以机构投资者调研行为愈发频繁为现实背景,利用2013—2018年深交所上市公司并购数据,采用特定事件研究方法,在甄别调研动因的基础上,实证检验了机构投资者调研对并购绩效的影响及其作用渠道。研究发现,机构投资者针对并购事件发起的调研不仅显著提升了并购事件成功率,也能显著增加并购可实现的财务绩效,并且调研频率越高,提升效果会进一步增加。机制检验表明,机构投资者调研提升并购绩效的积极作用主要通过改善并购事件中市场投资者与上市公司间的信息不对称问题而实现。进一步研究发现,这一积极效应在机构投资者持股比例较低以及信息披露质量较差企业群体中表现更加明显。本文研究为理解“机构调研偏爱并购重组”的市场现象提供了新的启示,也为发展机构投资者以完善资本市场信息披露监管的政策观点提供了实证支持。

关键词：机构投资者调研并购绩效信息不对称

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机构投资者调研与大股东掏空行为抑制

中央财经大学学报 2020年第4期 42-64页

作者：杨侠马忠北京交通大学经济管理学院

本文基于大股东掏空问题以及机构投资者的治理作用,利用手工整理的机构投资者调研数据,实证考察了机构调研对大股东掏空行为的影响。结果表明,机构投资者调研能够有效抑制大股东对上市公司的掏空;并且,这种抑制作用在公司治理水平较低... 详细信息

本文基于大股东掏空问题以及机构投资者的治理作用,利用手工整理的机构投资者调研数据,实证考察了机构调研对大股东掏空行为的影响。结果表明,机构投资者调研能够有效抑制大股东对上市公司的掏空;并且,这种抑制作用在公司治理水平较低或有形资产比重较高时更加显著;进一步地,股权制衡和大股东对上市公司董监高的控制程度会显著地影响机构调研与大股东掏空的关系;此外,在考虑内生性问题以及替换大股东掏空的度量方法之后,研究结论依然稳健。本文的研究表明,机构投资者调研能够削弱大股东的信息优势,有效监督和约束其私利行为,保护中小投资者权益。

关键词：机构投资者调研大股东掏空行为公司治理有形资产比重

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机构投资者调研、公司特征与企业创新绩效

当代财经 2018年第2期 84-93页

作者：杨鸣京程小可李昊洋北京交通大学经济管理学院北京100044

以深圳证券交易所2013—2015年上市公司的数据为样本,探讨了机构投资者调研与企业创新绩效之间的关系。研究发现,机构投资者调研提高了创新绩效;在区分投资者异质性后发现,证券公司不仅通过发挥监督作用促使上市公司进行实质性创新,还... 详细信息

以深圳证券交易所2013—2015年上市公司的数据为样本,探讨了机构投资者调研与企业创新绩效之间的关系。研究发现,机构投资者调研提高了创新绩效;在区分投资者异质性后发现,证券公司不仅通过发挥监督作用促使上市公司进行实质性创新,还会诱发上市公司进行策略性创新以迎合投资者对创新概念的追捧;公募基金、私募基金以及保险公司则更关注上市公司的实质性创新,他们的监督能促进上市公司的实质性创新,但不会诱发策略性创新。此外,在代理冲突较大、信息透明度较差的公司中,投资者调研对企业创新的促进作用更强。

关键词：机构投资者调研公司特征实质性创新策略性创新

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机构投资者调研与上市公司内部控制有效性

中南财经政法大学学报 2020年第1期 13-25,158页

作者：杨侠马忠北京交通大学经济管理学院

本文以2013~2017年深圳证券交易所的A股上市公司为样本,探讨了机构投资者调研对上市公司内部控制有效性的影响,研究发现:机构投资者调研能够显著提升上市公司内部控制的有效性;在制造业公司和信息环境较差的公司中,机构投资者调研对内... 详细信息

本文以2013~2017年深圳证券交易所的A股上市公司为样本,探讨了机构投资者调研对上市公司内部控制有效性的影响,研究发现:机构投资者调研能够显著提升上市公司内部控制的有效性;在制造业公司和信息环境较差的公司中,机构投资者调研对内部控制有效性的提升作用更明显;机构投资者调研能够促使公司规范其经营行为,提高会计信息质量,从而促进内部控制合规目标和报告目标的实现。本文的研究结论为进一步优化投资者调研制度,积极发挥机构投资者的治理作用提供了参考。

关键词：机构投资者调研内部控制有效性制造业公司信息环境

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机构投资者调研降低了债券违约风险吗?

投资研究 2021年第3期40卷 95-112页

作者：王生年牛慧君石河子大学经济与管理学院/公司治理与管理创新研究中心石河子大学经济与管理学院

本文以2014-2018年深交所上市公司发行的公司债为样本,实证检验了机构投资者调研对公司债券违约风险的影响。研究发现,机构投资者调研可以有效降低公司债券违约风险,且在无形资产比重较大和盈余管理水平较高的企业中表现更为显著。机构... 详细信息

本文以2014-2018年深交所上市公司发行的公司债为样本,实证检验了机构投资者调研对公司债券违约风险的影响。研究发现,机构投资者调研可以有效降低公司债券违约风险,且在无形资产比重较大和盈余管理水平较高的企业中表现更为显著。机构投资者调研通过"信息发现效应"和"监督治理效应"降低了债券违约风险,且前者发挥了主导作用。结论表明,机构投资者调研能够挖掘公司私有信息并传递到债券市场,在降低债券违约风险中发挥了积极作用。

关键词：机构投资者调研债券违约风险信息不对称代理成本

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机构投资者调研对资产误定价的影响研究

社会科学家 2021年第7期36卷 75-80页

作者：叶勇王思瑞西南交通大学经济管理学院四川成都610031

本文以2014-2019年深市A股上市公司为研究样本,实证检验了机构投资者调研对资产误定价的影响效应及机制。研究发现:机构投资者调研与资产误定价显著正相关,即机构投资者调研的次数越多,参与调研的机构数量越多,资产误定价程度越高。进... 详细信息

本文以2014-2019年深市A股上市公司为研究样本,实证检验了机构投资者调研对资产误定价的影响效应及机制。研究发现:机构投资者调研与资产误定价显著正相关,即机构投资者调研的次数越多,参与调研的机构数量越多,资产误定价程度越高。进一步研究发现:相比于非国有企业,机构投资者调研在国有企业中对资产误定价的影响程度更大;良好的内部控制质量能够削弱机构投资者调研对资产误定价的正向影响。机制检验发现:投资者异质信念在机构投资者调研与资产误定价之间发挥了部分中介作用。最后,在进行DID检验、多期DID因果效应检验、工具变量回归以及其他稳健性检验后,本文的结论依旧成立。

关键词：机构投资者调研资产误定价投资者异质信念信息不对称信息披露