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机构投资者异质性、高管薪酬差距对企业投资效率的影响研究

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机构投资者异质性、高管薪酬差距对企业投资效率的影响研究

作者：贾志杰沈阳理工大学

学位级别：硕士

对上市企业提供外部监督管理机制的众多因素中,机构投资者发挥着不可或缺的作用,以其特有的方式对企业的投资行为和决策产生深远的影响。进入新世纪,中国的金融资本市场的迅速发展为机构投资者提供了良好的成长环境,国内机构投资者的覆... 详细信息

对上市企业提供外部监督管理机制的众多因素中,机构投资者发挥着不可或缺的作用,以其特有的方式对企业的投资行为和决策产生深远的影响。进入新世纪,中国的金融资本市场的迅速发展为机构投资者提供了良好的成长环境,国内机构投资者的覆盖率以及机构在上市公司中所占股权的集中度逐年增长,渐渐成为股票和证券市场的核心,并以更加能动的方式积极投身于公司治理。然而,机构投资者自身的资金渠道、专业技术水准、持有上市公司股票的主观动机、风险承担情况及投资限制等差异决定了其在具体公司治理参与过程中对企业发挥的作用和动机也存在差异。高管薪酬的多寡是管理层经营业绩和竞争能力在经理人市场的最直观反映,薪酬等级差距的大小影响着管理层的投资决策和行为选择,高管薪酬差异的设置会对企业投资效率产生作用。因此,本文研究机构投资者异质性作用下,高管薪酬差距对企业投资效率的影响,对提升企业投资效率具有一定的现实意义。本研究的理论基础为现代企业两权分离背景下产生的信息不对称理论、委托代理理论以及涉及高管薪酬差距的锦标赛理论,样本选取原中小企业板2015-2020年的上市公司数据,运用Richardson模型回归残差绝对值的相反数作为衡量投资效率的指标,通过实证分析的方法解析机构投资者异质性、高管薪酬差距以及投资效率之间的关系。本文所得实证结果显示,研究样本中的过度投资现象和投资不足的现象依然非常常见;高管薪酬差距的扩大能对公司的投资效率产生正面推动作用;高持股机构往往比低持股机构更加能够对企业投资效率产生显著的正向影响;稳定型机构投资者与企业投资效率正相关但并不显著;高持股比例机构投资者和稳定型机构投资者更能加强高管薪酬差距与企业投资效率之间的正向关系。本文的研究成果为上市企业如何更好提升机构投资者的监管作用,制定合理的高管薪酬体系,促进中小企业更好的发展提供实践参考。

关键词：机构投资者异质性高管薪酬差距投资效率公司治理

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机构投资者异质性对股价波动的影响研究

机构投资者异质性对股价波动的影响研究

作者：田伟内蒙古大学

学位级别：硕士

进入21世纪以来,我国监管体系为改进证券市场的投资者结构,提出了培养和发展机构投资者的目标和规划,而后,机构投资者的类别也变得更加丰富,投资领域也不断增加。关于机构投资者能否给资本市场带来如当初所设想的目标,仍然是一个值得思... 详细信息

进入21世纪以来,我国监管体系为改进证券市场的投资者结构,提出了培养和发展机构投资者的目标和规划,而后,机构投资者的类别也变得更加丰富,投资领域也不断增加。关于机构投资者能否给资本市场带来如当初所设想的目标,仍然是一个值得思考的问题。不同的投资者投资偏好往往会有区别,其投资给股价带来的影响也有所区别,所以对机构投资者异质性对股价波动之间影响进行研究,意义具有十分重要。本文运用规范与实证相结合的方法,探究机构投资者异质性对股价波动的影响。首先,以信息不对称理论、委托代理理论、羊群效应理论和短视行为理论为理论基础,分析二者关系;其次,以2016年至2021年A股上市公司的季度数据为样本,以股价波动率为被解释变量,以压力敏感型机构投资者的持股比例和压力抵制型机构投资者的持股比例为解释变量,实证探究机构投资者异质性与股价波动之间的关系;最后,分析了股权制衡度、高管薪酬和企业创新在压力敏感型和压力抵制型机构投资者持股在股价波动影响当中的中介作用。研究结果表明:(1)机构投资者异质性对股价波动产生不同影响。其中,压力敏感型机构投资者对股价波动起促进作用,而压力抵制型机构投资者对股价波动起阻碍作用。(2)提升股权制衡度、增加高级管理层薪酬和增加企业创新投入是促进压力抵制型机构投资者缓解股价波动的作用渠道。在此基础上,本文对发挥机构投资者稳定股市的作用提出了具体的建议,包括政府应该加强分类监管、推动机构投资者高质量发展以及提升公司内部治理水平。

关键词：机构投资者异质性股价波动股权制衡度高管薪酬企业创新

机构投资者异质性对企业绿色技术创新的影响——基于我国A股上市公司的实证研究

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机构投资者异质性对企业绿色技术创新的影响——基于我国A股上市...

作者：徐骋苒山东财经大学

学位级别：硕士

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年(2021—2025年)规划和2035远景目标纲要》强调,应当加强对绿色技术创新的支持,以市场为导向,推进绿色技术创新的发展,并开展一系列的攻关行动。上市公司作为我国市场经济的重要组成部分... 详细信息

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年(2021—2025年)规划和2035远景目标纲要》强调,应当加强对绿色技术创新的支持,以市场为导向,推进绿色技术创新的发展,并开展一系列的攻关行动。上市公司作为我国市场经济的重要组成部分,其进行绿色创新的意愿及能力对我国进一步发展绿色经济,建设环境友好型国家具有重要意义。然而,与传统的创新活动相比,绿色技术创新既具有传统创新活动高投入、高风险的特点,也具有与环境生态学联系更加紧密的特点,这意味着企业要进行绿色技术创新、提升绿色技术创新水平不仅需要加强公司治理,防止管理层自利行为,还需要有更多人才、知识、资源的支持。由于机构投资者数量的日益增长,他们已经成为了对公司领导层的监督和促进公司长期健康发展的关键因素。考虑到不同机构投资者进行投资活动时表现出不同的投资偏好和倾向,其在治理效应和监督能力,以及是否提供必要支持等方面均有所不同,因此不同性质的机构投资者促进企业进行绿色技术创新的效果是否不同是一个值得研究的问题。为此,本文将机构投资者划分为稳定型机构投资者和交易型机构投资者,基于中国A股上市公司2012—2020年的数据,对机构投资者异质性与企业绿色技术创新之间的关系进行实证分析。与此同时,将企业社会责任与内部控制引入研究框架,探究机构投资者异质性与企业绿色技术创新之间的影响机制,梳理二者发挥作用的内在逻辑。研究结果显示:稳定型机构投资者更能促进企业绿色技术创新。企业社会责任作为企业追求经济效益和社会效益的表现,在这一关系中发挥部分中介作用;内部控制作为公司治理的重要部分,同样在机构投资者异质性对企业绿色技术创新的影响中发挥部分中介作用。经过稳健性检验后,以上结论依然成立。进一步分析显示,机构投资者异质性影响企业绿色技术创新的效应在重污染行业企业中显著,在非重污染行业企业中不显著。相较于市场化水平高的地区,在市场化水平低的地区这种差异性影响更显著。本文的研究贡献可能在于:第一,本文深入探讨了机构投资者异质性如何影响企业的绿色技术创新,从而拓展出一系列有价值的结论,为机构投资者的研究提供了重要的参考依据。第二,进一步剖析了机构投资异质性对企业绿色技术创新的影响机制,从企业社会责任和内部控制两个方面,丰富了绿色技术创新影响路径的研究,有助于提高我国企业绿色技术创新水平。

关键词：机构投资者异质性企业绿色技术创新企业社会责任内部控制

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机构投资者异质性对会计信息可比性影响研究

机构投资者异质性对会计信息可比性影响研究

作者：李晓宇长安大学

学位级别：硕士

随着资本市场的不断完善和发展,市场对于高质量的会计信息越加重视。而会计信息可比性作为国际公认的高质量会计信息的特征之一,可以帮助外部信息使用者更加深入地了解公司生产运营情况,减少公司与外部投资者间的信息不对称,增强对资源... 详细信息

随着资本市场的不断完善和发展,市场对于高质量的会计信息越加重视。而会计信息可比性作为国际公认的高质量会计信息的特征之一,可以帮助外部信息使用者更加深入地了解公司生产运营情况,减少公司与外部投资者间的信息不对称,增强对资源进行配置的效率。因此如何提升公司的会计信息质量,增加公司之间的会计信息可比性以帮助信息使用者知悉企业所处地位,做出科学合理的决策,成为值得关注的焦点。同时,机构投资者作为资本市场的主体,通常具有较大的规模及更强的专业性,与企业联系也更加密切,其在公司治理中究竟扮演了何种角色也引起了学术界的关注。不同类型的机构投资者是否都能够利用专业优势,提升被投资公司的会计信息可比性?具体又是如何发挥外部监督作用?本文将对此展开研究。以2010年-2020年我国A股上市公司为研究样本,首先分析并检验了机构投资者对上市公司会计信息可比性的影响,肯定了机构投资者的作用;其次,从机构投资者异质性的角度出发,对机构投资者治理作用的争论给出可能解释;然后,探讨了管理层权力这一内部治理对机构投资者异质性与可比性关系的影响。最后从机构投资者整体的专业特性和不同类型机构投资者的特点出发,进一步分析了压力抵抗型机构投资者发挥治理作用的中介机制。实证结果表明:(1)从整体上看,机构投资者持股能够有效提高会计信息可比性。(2)分类别看,相比于压力敏感型机构投资者,压力抵抗型机构投资者更能够提升会计信息可比性。(3)拥有更大权力的管理层不利于压力抵抗型机构投资者对其行为进行监督,以提升会计信息可比性。(4)压力抵抗型机构投资者可以通过降低两类代理成本和提高内控质量的路径来提高会计信息可比性。本文通过对机构投资者及其异质性的深入研究,为提高会计信息可比性提供理论支撑,丰富了会计信息可比性的研究。为监管部门完善相关机构投资者政策,培育多元化机构投资者,营造良好的信息环境,促进资本市场健康发展提供了参考。也为合理配置管理层权力,降低代理成本,完善内控制度建设,进而提高会计信息可比性提供了依据。

关键词：机构投资者异质性会计信息可比性管理层权力公司治理

机构投资者异质性、财务柔性与企业创新绩效 ——基于制造业上市公司的研究

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机构投资者异质性、财务柔性与企业创新绩效 ...

作者：崔书豪山西财经大学

学位级别：硕士

制造业是国民经济的重要支柱,提高制造业企业创新能力,对建设创新型国家具有十分重要的意义。创新离不开资本市场的支持,机构投资者作为资本市场上重要的投资主体,其持股行为会对企业创新产生重要影响。机构投资者的投资理念和目标不同... 详细信息

制造业是国民经济的重要支柱,提高制造业企业创新能力,对建设创新型国家具有十分重要的意义。创新离不开资本市场的支持,机构投资者作为资本市场上重要的投资主体,其持股行为会对企业创新产生重要影响。机构投资者的投资理念和目标不同,对企业财务柔性的影响不同,进而影响到企业的创新投资和创新产出。因此有必要研究不同特质的机构投资者透过财务柔性影响企业创新绩效的作用机理。此外,基于制度环境对企业创新活动的显著影响,引入市场化水平作为调节变量能够更加客观地反映异质性机构投资者对财务柔性和创新绩效的影响。本文根据投资目标的差异,将机构投资者划分为战略型机构投资者和财务型机构投资者。根据获取方式的不同,将财务柔性分为现金柔性、负债柔性和组合财务柔性三种类型。基于异质性的角度探讨机构投资者对企业创新绩效产生的直接影响,财务柔性在异质性机构投资者影响企业创新绩效中发挥的中介作用以及市场化水平的调节作用。通过进行理论分析,提出研究假设,构建多元回归模型,利用2011-2019年我国A股制造业上市公司数据,进行多元回归分析,得出如下主要结论:（1）战略型机构投资者对企业探索性、开发性创新绩效均存在显著的正向影响;而财务型机构投资者仅对企业开发性创新绩效存在显著的正向影响。（2）现金柔性在战略型机构投资者影响企业探索性、开发性创新绩效中均起到不完全中介作用,在财务型机构投资者影响企业开发性创新绩效中则具有遮掩效应;而负债柔性和组合财务柔性仅在战略型机构投资者影响企业探索性创新绩效中起到不完全中介作用。（3）市场化水平在战略型机构投资者影响企业探索性、开发性创新绩效和财务型机构投资者影响企业开发性创新绩效过程中均存在正向调节作用。根据研究结论,本文对制造业企业提出如下建议:（1）机构投资者的性质不同,投资目标会存在显著的差异。企业在引入机构投资者以提升创新能力时,应引入证券投资基金、社保基金等战略型机构投资者。（2）企业应主动储备财务柔性,为创新提供充足的资金支持,完善以创新为导向的内部治理机制。（3）企业将注册地址调整到市场化水平高的地区可能更有利于提高其创新绩效。

关键词：机构投资者异质性财务柔性企业创新绩效市场化水平

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洗售交易、机构投资者异质性与股票流动性

中央财经大学学报 2022年第2期 41-53页

作者：吴崇林张小芹刘杰唐殷琪福建农林大学经济管理学院

本文利用手动整理的中国证监会2014年至2019年共计6年间披露的235例洗售交易案例,实证检验了洗售交易对股票流动性的影响程度和影响机制,并进一步区分了不同类型机构投资者在洗售交易与股票流动性关系之间的作用。实证结果表明:(1)洗售... 详细信息

本文利用手动整理的中国证监会2014年至2019年共计6年间披露的235例洗售交易案例,实证检验了洗售交易对股票流动性的影响程度和影响机制,并进一步区分了不同类型机构投资者在洗售交易与股票流动性关系之间的作用。实证结果表明:(1)洗售交易增加了交易成本,降低了股票流动性;(2)受操纵股票波动性增加是洗售交易降低股票流动性的影响渠道,股价波动越大,受操纵股票的流动性越低;(3)不同类型机构投资者表现出很强的异质性,短期机构投资者和分散机构投资者增强了洗售交易对股票流动性的破坏程度,集中机构投资者降低了洗售交易对股票流动性的破坏程度。

关键词：洗售交易机构投资者异质性股票流动性

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机构投资者的异质性及其对股票市场的影响

经济纵横 2022年第8期 107-118,F0002页

作者：黄少安邢宇杨晨姊山东大学经济研究院山东济南250100

本文提出理论猜想:即使在同一个市场,不同的机构投资者可能具有异质性,从而对资本市场的作用也可能是异质的。对中国股票市场的实证分析证实了这一猜想,具体表现为:公募基金、社保基金、QFII持股体现了对未来价值信息的追求,也促进了股... 详细信息

本文提出理论猜想:即使在同一个市场,不同的机构投资者可能具有异质性,从而对资本市场的作用也可能是异质的。对中国股票市场的实证分析证实了这一猜想,具体表现为:公募基金、社保基金、QFII持股体现了对未来价值信息的追求,也促进了股票未来价值信息融入股价中,而受监管较少的私募基金既未体现出对价值信息的关注,也未能促进价值信息融入股价中。目前占比最高的公募基金和私募基金,持股不仅未能降低股票价格的波动率,反而增加了市场波动,其他类型的机构投资者对股价波动有一定缓解作用。相对而言,受监管最严格的社保基金持股在价值信息发现、提高股票市场的价格效率、降低股价波动三个方面均表现良好,注重价值投资而非热点信息炒作;受监管程度次之的公募基金在价值信息发现、提高股票市场的价格效率方面表现良好,但未能有效降低股票价格波动,其持股同时体现出价值投资和信息炒作投机行为;而监管宽松的私募基金持股既不能体现价值追求,也不能改善市场信息效率和波动水平。因此,应继续支持并鼓励各类机构投资者的成长与发展,同时加强对机构投资者、特别是私募基金的规范与监管。

关键词：机构投资者异质性股票市场价值信息价格波动率

数据资产信息披露、机构投资者异质性与企业价值

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现代财经（天津财经大学学报） 2022年第11期42卷 32-47页

作者：苑泽明于翔李萌天津财经大学会计学院天津300222

数据资产给企业带来了巨大的价值,企业的数据资产信息披露也受到社会的广泛关注。本文基于2007—2020年A股上市公司数据,运用文本挖掘方法构建数据资产信息披露指标,并利用混合OLS模型实证检验数据资产信息披露对企业价值的影响及机构... 详细信息

数据资产给企业带来了巨大的价值,企业的数据资产信息披露也受到社会的广泛关注。本文基于2007—2020年A股上市公司数据,运用文本挖掘方法构建数据资产信息披露指标,并利用混合OLS模型实证检验数据资产信息披露对企业价值的影响及机构投资者异质性的调节效应。研究发现:企业披露的数据资产信息越多,企业价值越大。从机制路径来看,数据资产信息披露通过提升信息透明度、吸引技术型人力资本、缓解融资约束,进而促进企业价值提升。此外,压力抵制型机构投资者发挥着正向的调节效应,压力敏感型机构投资者没有发挥调节效应。进一步研究发现,数据资产信息披露的促进作用在金融科技数字化发展水平较高地区的企业、行业内竞争程度高的企业、高科技属性的企业以及研发强度高的企业中尤为显著。因此,相关部门需完善数据资产信息披露制度准则,以增强企业数据资产信息披露水平,提高信息透明度,缓解融资约束,实现企业价值提升。

关键词：数据资产信息披露企业价值机构投资者异质性文本分析

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机构投资者异质性对企业绩效的影响研究

技术与市场 2023年第9期30卷 143-148页

作者：何冰清青海民族大学经济与管理学院青海西宁810000

选取我国A股上市公司2017—2021年的非平衡面板数据,运用多元回归模型研究机构投资者持股对企业绩效的影响以及机构投资者独立性的调节作用。结果表明:机构投资者持股与企业绩效呈正相关,上市公司机构投资者持股比例越高,企业绩效越高... 详细信息

选取我国A股上市公司2017—2021年的非平衡面板数据,运用多元回归模型研究机构投资者持股对企业绩效的影响以及机构投资者独立性的调节作用。结果表明:机构投资者持股与企业绩效呈正相关,上市公司机构投资者持股比例越高,企业绩效越高。进一步发现:独立型机构投资者对于机构投资者持股对企业绩效的影响具有正向调节作用,而非独立型机构投资者会削弱这种作用。

关键词：机构投资者异质性企业绩效公司治理