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机构投资者和证券分析师对未来盈余反应系数的影响研究

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机构投资者和证券分析师对未来盈余反应系数的影响研究

作者：侯宁宁湖南大学

学位级别：硕士

在资本市场上，其资源配置效率在很大程度上取决于市场定价能力，即是否具有高效的价格发现机制。而高效的价格发现机制的形成，又有赖于是否存在发达的信息中介机构以及相对成熟的投资群体。机构投资者作为投资理念相对成熟的投资者，... 详细信息

在资本市场上，其资源配置效率在很大程度上取决于市场定价能力，即是否具有高效的价格发现机制。而高效的价格发现机制的形成，又有赖于是否存在发达的信息中介机构以及相对成熟的投资群体。机构投资者作为投资理念相对成熟的投资者，在规模、信息和知识方面具有明显优势，是市场上普通投资者的投资风向标μ。而作为证券市场的专业分析人员，证券分析师针对公司发表的盈利预测报告以及投资建议无疑是投资者最重要的信息源。然而机构投资者和证券分析师在发展中暴露出的一些负面影响，使人们对其在证券市场中的作用一度产生了争议，并对其是否引导投资者理性投资也存在质疑。对企业未来盈余能力的准确解读是评估证券价值和进行投资决策的关键所在，因此大部分学者的研究主要集中在机构投资者或证券分析师的盈余预测的准确性上。而本文则从信息传递者的角度出发，利用未来盈余反应系数这一国际前沿的市场效率衡量指标，从整体上分析机构投资者和证券分析师对市场定价效率的影响。本文的研究结果表明，由于具有明显的信息搜集加工优势以及专业的分析人员，机构投资者和证券分析师能够较准确的把握公司未来盈余能力，并将所掌握的反映证券内在价值的信息传递到市场上，引起股价对其反应，显著提高市场的未来盈余反应系数，从而提高市场定价效率。本文利用未来盈余反应系数检验了我国证券市场的定价效率，并在此基础上重点分析了机构投资者和证券分析师对市场定价效率的影响。对这一问题的研究也将有助于普通投资者进一步理解机构投资者和证券分析师的行为，也为相关监管部门规范和引导我国证券市场的投资行为，提升市场效率提供了决策参考。

关键词：机构投资者证券分析师未来盈余反应系数未预期盈余

融券机制的盈余信息质量效应——基于“如实反映”与“决策相关”的分析

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河南师范大学学报（哲学社会科学版） 2023年第1期50卷 65-71页

作者：汪平杜松桦首都经济贸易大学会计学院北京100070

以如实反映与决策相关两项会计信息质量要求为依据,探究融券机制影响标的公司盈余信息质量的效应。本文基于2009—2019年数据,使用两种多期DID模型,研究发现融券机制对标的公司盈余信息的如实反映程度与决策相关性均有积极作用,体现于... 详细信息

以如实反映与决策相关两项会计信息质量要求为依据,探究融券机制影响标的公司盈余信息质量的效应。本文基于2009—2019年数据,使用两种多期DID模型,研究发现融券机制对标的公司盈余信息的如实反映程度与决策相关性均有积极作用,体现于应计操纵减少与未来盈余反应系数(FERC)的提高,该结果具有稳健性。进一步而言,融券机制通过改变成本因素迫使公司更多地使用真实活动盈余管理作为操纵账面信息的替代,进而改善如实反映,而高质量的应计盈余亦是未来盈余反应系数和决策相关性产生积极变化的主要驱动。融券机制有助于改善标的公司盈余信息的如实反映与决策相关,受融券机制治理效应最明显的是应计盈余。因此,应稳步鼓励放松卖空限制,进行金融创新和金融体制改革,有控制地放开市场,促进资本市场的资源配置更加精准可靠。

关键词：融券机制盈余信息质量未来盈余反应系数

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融券机制的盈余信息质量效应

投资与证券 2023年第8期

作者：汪平杜松桦

以如实反映与决策相关两项会计信息质量要求为依据，探究融券机制影响标的公司盈余信息质量的效应。本文基于2009-2019年数据，使用两种多期DID模型，研究发现融券机制对标的公司盈余信息的如实反映程度与决策相关性均有积极作用，体现... 详细信息

以如实反映与决策相关两项会计信息质量要求为依据，探究融券机制影响标的公司盈余信息质量的效应。本文基于2009-2019年数据，使用两种多期DID模型，研究发现融券机制对标的公司盈余信息的如实反映程度与决策相关性均有积极作用，体现于应计操纵减少与未来盈余反应系数（FERC）的提高，该结果具有稳健性。进一步而言，融券机制通过改变成本因素迫使公司更多地使用真实活动盈余管理作为操纵账面信息的替代，进而改善如实反映，而高质量的应计盈余亦是未来盈余反应系数和决策相关性产生积极变化的主要驱动。融券机制有助于改善标的公司盈余信息的如实反映与决策相关，受融券机制治理效应最明显的是应计盈余。因此，应稳步鼓励放松卖空限制，进行金融创新和金融体制改革，有控制地放开市场，促进资本市场的资源配置更加精准可靠。

关键词：融券机制盈余信息质量未来盈余反应系数

来源：人大复印报刊资料评论

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沪港通制度改善了我国股票市场定价效率吗?

上海财经大学学报（哲学社会科学版） 2018年第4期20卷 78-92页

作者：董秀良张婷关云鹏吉林大学管理学院吉林长春130022 东北电力大学经济管理学院吉林吉林132012

提高金融市场的资源配置效率既是证券市场发展的核心议题,也是政府监管部门各项改革政策的初衷。鉴于资源配置效率是由定价效率来实现的,因此通过检验证券市场定价效率可以对政策效果进行评价。针对我国证券监管部门推出的沪港通实施效... 详细信息

提高金融市场的资源配置效率既是证券市场发展的核心议题,也是政府监管部门各项改革政策的初衷。鉴于资源配置效率是由定价效率来实现的,因此通过检验证券市场定价效率可以对政策效果进行评价。针对我国证券监管部门推出的沪港通实施效果,我们利用双重差分模型,采用股票价格对公司未来盈余的反应能力对其进行了实证检验,研究发现,相较沪港通实施之前,沪股通标的股票价格对未来盈余信息的反应系数并没有得到有效提升,反而有所下降。而进一步利用股价对未来现金流反应能力的检验结果也得到了相同的结论。这表明沪港通的实施至少到目前为止远未达到提升内地股市定价效率的应有效果。不过,沪港通的开通对香港市场的定价效率提升、市场活跃度、股指上行却有着显著作用,但对沪港两地市场总体而言,还远没有达到帕累托改进的目的。

关键词：沪港通股票定价效率未来盈余反应系数

中国式融资融券制度安排改善了股价信息含量吗?

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会计论坛 2016年第1期15卷 26-49页

作者：褚剑于传荣复旦大学管理学院

2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新，旨在引入卖空机制以提高资本市场的运行效率，本文从股价信息含量的角度采用双重差分法系统检验了该项制度政策对资本市场的影响。研究发现，与理论和政策预期相反，中国资... 详细信息

2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新，旨在引入卖空机制以提高资本市场的运行效率，本文从股价信息含量的角度采用双重差分法系统检验了该项制度政策对资本市场的影响。研究发现，与理论和政策预期相反，中国资本市场融资融券制度的实施不仅没有改善相关股票的股价信息含量，整体上反而显著恶化了其股价信息含量。深入分析发现，融资融券这种意料之外的后果主要源自中国融资融券制度设计的两个特征：融资融券标的的选择标准以及融资和融券两种机制的同时实施。标的选择标准导致标的股票本身股价信息含量较高，这使得卖空机制很难或无法发挥作用。相反，对称性融资融券机制中的融资机制则为投资者提供了跟风追涨的渠道，放大了股价高估的风险。进一步研究发现，与上述分析相一致，融资融券制度对股价信息含量的毁损作用主要体现在股价高估风险较大的情形，例如，相关股票被市场看好、相关股票被更多分析师跟踪、整个股市处于牛市时。而在相关股票被市场看空、整个股市处于熊市时融资融券制度可以改善股价的信息含量。

关键词：融资融券股价信息含量未来盈余反应系数