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经济体制改革 2022年第6期 144-151页

作者：吴玉宇朱骊禧湖南农业大学经济学院湖南长沙410128

从银行市场、外汇市场、股票市场、债券市场、保险市场、房地产市场六个维度构建金融压力评价指标体系,利用熵值法对中国金融压力进行综合评价测度,并结合LASSO-VAR模型与BK溢出指数法揭示其时频溢出效应。结果表明:中国金融压力指数在... 详细信息

从银行市场、外汇市场、股票市场、债券市场、保险市场、房地产市场六个维度构建金融压力评价指标体系,利用熵值法对中国金融压力进行综合评价测度,并结合LASSO-VAR模型与BK溢出指数法揭示其时频溢出效应。结果表明:中国金融压力指数在考察期内呈现明显波动变化态势,且存在显著区域差异。从四大区域来看,东北地区金融压力最大,西部、中部、东部地区逐级递减。从时频溢出效应来看,中国金融压力溢出效应显著,主要由短期溢出所驱动;子市场金融压力在短期内溢入、溢出水平波动较为剧烈,长期内则相对平稳。鉴于此,应兼顾短期与中长期改革目标,推动地方金融产业革新,完善“点面结合”约束机制,以有效缓解中国金融压力,稳定宏观经济大盘。

关键词：金融压力时频溢出金融子市场 BK溢出指数

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多港口视角下碳金融市场与航运能源市场的时频溢出效应

多港口视角下碳金融市场与航运能源市场的时频溢出效应

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作者：魏邦国大连海事大学

学位级别：硕士

全球气候问题日趋严峻,催生了新兴碳金融市场,国际海事组织(IMO)也在2018年通过国际航运温室气体排放初步战略,制定了航运业碳排放量到2050年减少50%的减排目标,航运公司开始采用新的航运能源方案应对新兴市场和新政策大环境下的冲击,... 详细信息

全球气候问题日趋严峻,催生了新兴碳金融市场,国际海事组织(IMO)也在2018年通过国际航运温室气体排放初步战略,制定了航运业碳排放量到2050年减少50%的减排目标,航运公司开始采用新的航运能源方案应对新兴市场和新政策大环境下的冲击,关于两类市场间的时频溢出效应的强度、方向,周期性研究甚少。IMO新规将为原油及成品油市场带来巨大的影响,同时碳金融市场的介入与国际政策调控的连锁反应引发航运能源市场结构更迭的剧烈波动。碳金融市场与航运能源市场之间的联动性在资产配置、价格风险的对冲策略制定方面具有参考价值,引导航运企业在船舶能源消耗和碳减排之间取得平衡,并帮助碳金融市场决策者、监管机构有效评估碳金融市场的发展状况,考察市场间的波动溢出传导方向、程度的变化规律,有利于准确把握航运能源结构优化、预警碳金融市场波动风险和合理布局航线运输规划。本文首先将碳金融市场与航运能源市场的价格序列通过递归图映射到高维空间来验证两类市场间的高度协同性,从定性和定量双重角度解释两类市场产生高度协同波动的内在机理。其次,本文通过时变溢出指数针对性刻画出单个市场对航运能源市场不同港口的溢出效应值及溢出方向,改进了静态波动溢出无法充分地反映出变量时变性的缺陷,得到总溢出效应强度、方向溢出指数、净溢出指数大小和方向的动态变化路径,同时以重大事件外生变量为切入点,解释地域异质性下的多维度跨市场风险溢出效应。最后,进一步从频域的新视角揭示不同频率下碳金融市场对多港口的溢出方向及强度,捕捉不同频段下溢出效应的变化特征,完善了从多频度视角下观察市场间长短期溢出效应的分析,确定了碳金融市场的加入给航运能源市场带来了巨大冲击。本文的实证结果表明:(1)随着时间周期的向后推移,碳金融市场与航运能源市场之间的短期交互溢出效应日趋强烈,且在市场间的净溢出与净溢入效应中,航运能源市场更多处于波动溢出信息先导方,对碳金融市场具有更主动的传染效应。(2)亚、欧、美洲不同港口在相同时期与不同的碳金融市场间的波动溢出程度存在地域异质性,且港口价格对碳金融市场的冲击程度与重大事件发生地点的距离呈负相关关系。(3)不同类型重大事件对碳金融市场与航运能源市场间的波动溢出效应的解释程度不同,IMO新规(组织调控)、中美贸易战(国际纠纷)和OPEC减产计划(供需波动)对于市场波动的解释程度从高到低逐渐降低。(4)在频域纬度上,三大碳金融市场对全球航运能源市场多港口的溢出效应主要集中在高频率带上,证实出频域视角下波动溢出水平与时域的变化是高度协同化的。

关键词：碳金融市场航运能源市场递归量化时频溢出

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股票市场波动率预测 ——基于经济政策不确定性与恐慌指数的比较研究

股票市场波动率预测 ——基于经济政策不确定性与恐慌指数的比较...

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作者：宋颖天津财经大学

学位级别：硕士

金融市场跌宕起伏,而投资者通常会根据宏观经济环境和市场形势选择资产进行投资。探究经济政策环境和市场情绪对股票市场波动率的影响,有助于投资者优化投资组合、更好地预防和规避风险。现有研究大多是对单一市场、部分市场或全球市场... 详细信息

金融市场跌宕起伏,而投资者通常会根据宏观经济环境和市场形势选择资产进行投资。探究经济政策环境和市场情绪对股票市场波动率的影响,有助于投资者优化投资组合、更好地预防和规避风险。现有研究大多是对单一市场、部分市场或全球市场溢出效应的分析,多忽视了经济政策不确定性指数EPU与市场恐慌指数VIX在不同时频动态溢出效应的重要性,尤其是对VIX指数溢出效应的研究。本文同时考虑最具有全球影响力的美国EPU和VIX指数,基于股市5分钟高频交易数据以探究其对股票市场的溢出效应特征,并对比其差异,以弥补现有研究中的空缺。同时,将其拓展应用于中国股票市场,进一步对比其对中美股票市场波动溢出特征差异,为国内股票市场波动溢出的研究提供更多理论实证依据。本文的创新和贡献主要包含以下几个方面:(1)通过全样本和滚动窗口方法计算总溢出指数,分别识别了经济政策不确定性指数EPU、市场恐慌指数VIX与美国股票市场波动率、中国股票市场波动率之间的静态和动态溢出特征,发现EPU、VIX指数对美国股票市场和中国股票市场的波动溢出指数变动趋势均与指数自身的变化息息相关,两类指数与波动溢出指数均正相关,且VIX对股票市场的波动溢出存在明显的上升和下降,证实了波动连通性的时变性。(2)对比了EPU和VIX对不同股票市场的溢出特征差异,无论美国股票市场还是中国股票市场,VIX对股票市场的波动溢出效应均显著大于EPU对股票市场的波动溢出效应。(3)采用Baruník和Krehlík(2018)时频溢出测量方法将总溢出分为短期、中期和长期三个时间频度,对比不同时频下EPU和VIX对不同股票市场的溢出差异,即区分两类具有预测功能的指标的波动预测精度。研究发现,无论在何种频度下,VIX对股市的溢出效应均大于EPU的溢出效应,且长期波动溢出大于中期和短期波动溢出。本文研究了宏观经济和市场指数对股票市场的风险溢出,既丰富了现有溢出效应研究的理论体系,又为各国投资者和市场监管部门优化投资组合、更好地预防和规避风险提供理论依据。

关键词：经济政策不确定性恐慌指数波动溢出时频溢出波动预测

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