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基于时变波动率的存款保险定价研究

管理科学学报 2019年第3期22卷 113-126页

作者：袁金建刘海龙刘小涛上海交通大学安泰经济与管理学院

存款保险合理定价对于维护金融稳定至关重要,但是现有研究却很少考虑银行资产异方差性以及债务清偿顺序的差异.利用GARCH过程刻画资产收益波动率的时变性,结合债务清偿结构得到了封闭形式的存款保险定价公式,并给出了参数的极大似然估... 详细信息

存款保险合理定价对于维护金融稳定至关重要,但是现有研究却很少考虑银行资产异方差性以及债务清偿顺序的差异.利用GARCH过程刻画资产收益波动率的时变性,结合债务清偿结构得到了封闭形式的存款保险定价公式,并给出了参数的极大似然估计方法.利用A股上市银行数据估计资产过程,并通过数值模拟分析了时变波动率和债务清偿结构对存款保险价格的影响.结果表明,忽视资产收益波动率的时变性在高风险时段将导致存款保险价格被高估,而在低风险时段却会导致价格被低估;高优先级负债越多,存款保险价格越高,普通债务(包括存款)越多,存款保险价格也越高,但前者的影响更大;受次级债的影响,忽视债务清偿顺序的差异往往导致存款保险价格被明显高估.

关键词：存款保险定价时变波动率债务清偿顺序 Black-Scholes框架 GARCH框架

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时变波动率下区间理财产品定价研究

时变波动率下区间理财产品定价研究

作者：代洪梅贵州民族大学

学位级别：硕士

在“新时代”、“新金融”的背景下,中国经济迎来了由高速增长到高质量发展的转变,金融市场逐渐步入成熟阶段。银行作为金融市场的主体机构,也在不断派生出新的金融理财产品以满足人们投资理财的需要。在众多银行理财产品中,结构性理财... 详细信息

在“新时代”、“新金融”的背景下,中国经济迎来了由高速增长到高质量发展的转变,金融市场逐渐步入成熟阶段。银行作为金融市场的主体机构,也在不断派生出新的金融理财产品以满足人们投资理财的需要。在众多银行理财产品中,结构性理财产品以其组合结构多样性、高收益性吸引了投资者的眼球。区间理财产品属于结构性理财产品中的一种,且占有较大比重,深受投资者追捧。究其原因,必然有其定价的合理性,故本文在时变波动率下研究三类区间理财产品定价问题。首先,对一类挂钩单资产人民币理财产品的定价问题进行研究。针对理财产品适合的抛物初值问题进行积分变换,将其转化成热传导方程的定解问题,最终得到了该类理财产品的解析定价公式,并选取了一款挂钩于沪深300指数的区间型理财产品进行了实证分析。其次,考虑到外币理财产品的最终收益受到汇率因素的影响,故利用传统蒙特卡罗方法对挂钩单资产的外币理财产品进行了定价研究,并对一款挂钩黄金的外币理财产品进行了实证分析。最后,研究了一类挂钩多资产的理财产品的定价问题,同时为了进一步提高蒙特卡罗的模拟精度和收敛速度,构造了对应的主成分方差缩减方案,并将该方案应用于一款挂钩多股票的理财产品定价中。结果表明,该方案既可以减小模拟的复杂程度,又提高了理财产品的定价精度。

关键词：区间理财产品定价时变波动率主成分蒙特卡罗

基于时变波动率与混合对数正态分布的50ETF期权定价

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管理科学 2016年第4期29卷 149-160页

作者：王鹏杨兴林西南财经大学中国金融研究中心成都611130

经典B-S期权定价模型经历了从常数波动率、正态分布到时变波动率、非正态分布的发展历程。对已有针对时变波动率期权定价模型效果的研究进行扩展,以时变波动率模型SSP对经典B-S期权定价公式的常数波动率进行修正,该随机条件波动率的构... 详细信息

经典B-S期权定价模型经历了从常数波动率、正态分布到时变波动率、非正态分布的发展历程。对已有针对时变波动率期权定价模型效果的研究进行扩展,以时变波动率模型SSP对经典B-S期权定价公式的常数波动率进行修正,该随机条件波动率的构建充分反映了未来标的资产收益对其波动率的影响;运用广义学生t分布构建时变波动率调整后的B-S期权定价公式,并研究其风险中性概率分布形状,引入混合对数正态模型捕捉实际收益率分布相对于正态收益率分布的偏离;采用2015年2月9日、2月16日和2月25日的50ETF期权高频数据,应用严谨的参数显著性检验、样本内定价偏差和样本外预测偏差的模型选择比较标准,对提出的具有时变波动率的混合对数正态期权定价模型的定价精度进行分析。研究结果表明,中国50ETF期权的标的资产高频收益率呈现出较为明显的有偏和尖峰厚尾分布,收益波动具有明显的聚集特征和长记忆性;采用时变波动率修正后的B-S模型能够显著提高对中国50ETF期权的定价精度;在综合考虑模型对标的资产价格变化动力学的刻画效果以及对期权的定价精确性后,具有时变波动性特征的混合对数正态模型是一个相对更为合理的期权定价模型。研究结果不仅为投资者和监管机构提供了更为准确的期权定价方法,同时也丰富了有关中国50ETF期权典型统计特征的研究。

关键词：混合对数正态分布时变波动率 Black-Scholes 模型期权定价 50ETF

基于时变波动率的50ETF参数欧式期权定价

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数理统计与管理 2018年第1期37卷 162-178页

作者：杨兴林王鹏西南财经大学中国金融研究中心四川成都611130 金融安全协同创新中心四川成都611130

以上海证券交易所的首个股票期权品种50ETF为例,首先以时变波动率对经典BlackScholes期权定价公式常数波动率假设修正,然后基于正态分布、广义学生t分布和融入高阶矩的Edgeworth expansion渐近分布构建三种参数期权定价模型,最后采用参... 详细信息

以上海证券交易所的首个股票期权品种50ETF为例,首先以时变波动率对经典BlackScholes期权定价公式常数波动率假设修正,然后基于正态分布、广义学生t分布和融入高阶矩的Edgeworth expansion渐近分布构建三种参数期权定价模型,最后采用参数显著性检验（Significance testing）、定价误差（Mispricing）、预测偏差（Forecastability）、对冲误差（Hedging errors）和波动率偏离修正（Volatility skew correction）5种严谨系统的评价标准,实证对比了在3种参数期权定价模型下的定价精度。研究结果表明：在时变波动率下,基于广义学生t分布和Edgeworth expansion渐近分布相比于正态分布显著提高了参数期权定价模型的定价精度。论文的研究成果为投资商和监管者提供了相对更为精确的期权定价模型。同时在相对更为准确的定价方法下,进一步利于50ETF期权在我国金融市场发挥价格发现和风险管理的作用。

关键词：时变波动率广义学生t分布 Edgeworth expansion 期权定价 50ETF

时变波动率下ARIMA族触发式理财产品定价

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云南民族大学学报（自然科学版） 2019年第5期28卷 475-481页

作者：邱明雪孙玉东贵州民族大学数据科学与信息工程学院贵州贵阳550025 贵州民族大学商学院贵州贵阳550025

拓展了触发式理财产品定价的相关结果,突破了波动率为常数的假设.对欧元兑美元的汇率进行分析,给出了汇率遵循的随机模型.利用Wilcoxon检验和Bartlett方差齐性检验,证实了随机模型具备波动率时变特性,进而采用ARIMA族模型描述汇率序列... 详细信息

拓展了触发式理财产品定价的相关结果,突破了波动率为常数的假设.对欧元兑美元的汇率进行分析,给出了汇率遵循的随机模型.利用Wilcoxon检验和Bartlett方差齐性检验,证实了随机模型具备波动率时变特性,进而采用ARIMA族模型描述汇率序列的波动率.利用Monte-Carlo方法模拟三款源自农业银行的触发式理财产品的价值,并给出相应的有效模拟次数.

关键词：触发式理财产品时变波动率 ARIMA模型有效模拟次数

基于时变波动率的上证50ETF期权定价方法比较研究

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基于时变波动率的上证50ETF期权定价方法比较研究

作者：肖勇湖南大学

学位级别：硕士

ETF同时具有开放式基金和封闭式基金的优点,可以分散投资并降低投资风险,减少交易费用,同时兼具普通股可以卖空的优势。2015年2月9日,上证50ETF期权开始上市交易,开启了我国证券市场期权交易时代。ETF期权具有套期保值、风险管理、投机... 详细信息

ETF同时具有开放式基金和封闭式基金的优点,可以分散投资并降低投资风险,减少交易费用,同时兼具普通股可以卖空的优势。2015年2月9日,上证50ETF期权开始上市交易,开启了我国证券市场期权交易时代。ETF期权具有套期保值、风险管理、投机套利等功能,使得我国证券市场更有深度和广度。传统上,期权的定价主要基于BSM模型,但BSM模型不能描述时变波动率,解释“波动率微笑”现象,导致期权定价存在较大的误差。CEV模型、IGARCH模型和Heston随机波动率模型在一定程度上克服了BSM模型的这个缺陷,能够较为合理地刻画波动率动态性和波动率微笑。基于此,本文通过研究BSM模型、CEV模型、IGARCH模型和Heston模型的理论价格与实际价格之间的定价误差来分析模型的有效性。选择上证50ETF期权作为研究对象,选取2018年9月到期的看涨期权数据并进行筛选,同时将其进行分类和统计分析。在此基础上,对BSM模型、CEV模型、IGARCH模型和Heston模型进行了参数估计,其中Heston模型运用了自适应模拟退火算法进行模型的参数校准。在计算出期权的理论价格后,按不同的价值区间和到期时间分类,将期权的模型价格与市场价格作比较,运用平均相对误差(MPE),平均绝对相对误差(MAPE)和平均绝对误差(MAE)作为误差标准分别对上述四个模型的定价准确性进行了比较。结果发现,虽然总体上Heston模型和IGARCH模型的表现要优于CEV模型和BSM模型,但是对于定价误差,没有哪一种模型总是比其他的模型更精确,所以在计算期权价格时,应根据期权的不同到期期限与在值情况,来选择合适的期权定价模型。论文的研究成果为投资者提供了相对更为精确的期权定价模型。在更为准确的定价方法下,有利于上证50ETF期权在我国金融市场发挥价格发现和风险管理的作用。

关键词：上证50ETF 期权定价时变波动率 Heston模型 IGARCH模型

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时变波动率和随机利率模型下的动态投资研究

鞍山师范学院学报 2016年第4期18卷 1-5页

作者：孙瑞娇杜晓婷山东科技大学数学与系统科学学院山东青岛266590

在金融市场中,假设风险资产价格的波动率随时间的变化而变化,它的函数表达式由随机环境下的波动率去掉随机项的部分确定,无风险利率是随机的,用Hull-White随机利率模型来刻画,根据动态规划中的Bellman最优性原理,建立了基于幂效用函数... 详细信息

在金融市场中,假设风险资产价格的波动率随时间的变化而变化,它的函数表达式由随机环境下的波动率去掉随机项的部分确定,无风险利率是随机的,用Hull-White随机利率模型来刻画,根据动态规划中的Bellman最优性原理,建立了基于幂效用函数的风险资产和无风险资产的动态投资组合模型,给出了使期望效用最大化的最优投资策略.

关键词：时变波动率 Hull-White随机利率模型动态投资组合 Bellman最优性原理期望效用最大化

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中国短期利率波动性效应实证比较研究

系统工程学报 2010年第3期25卷 320-325页

作者：张金清周茂彬复旦大学金融研究院上海200433

通过考虑宏观经济波动性对利率波动性的影响,实证比较研究了中国短期利率的波动性效应.研究表明:1)中国短期利率的波动率同时存在显著的水平效应、ARCH效应和正向宏观经济效应;2)虽然三种时变波动性效应在刻画短期利率波动性行为时都是... 详细信息

通过考虑宏观经济波动性对利率波动性的影响,实证比较研究了中国短期利率的波动性效应.研究表明:1)中国短期利率的波动率同时存在显著的水平效应、ARCH效应和正向宏观经济效应;2)虽然三种时变波动性效应在刻画短期利率波动性行为时都是必要的,但ARCH效应最强,水平效应次之,宏观经济效应最弱,ARCH效应甚至超过了其余两种效应的总和;3)通常三种时变波动率效应之间存在一定程度的替代关系;4)在常数波动率模型中依次引入波动率的宏观经济效应、水平效应和ARCH效应后,模型对利率数据的拟合优度逐步显著提高.

关键词：短期利率时变波动率水平效应 ARCH效应宏观经济效应

基于GARCH-copula模型的股指期货动态套期保值比率研究

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中央财经大学学报 2013年第5期 38-45页

作者：蒋彧南京大学商学院南京210093

利用股指期货进行套期保值交易的效果依赖于合适的套期保值比率水平。论文基于GARCH及copula模型对时变波动率与时变相关系数的估计,构建GARCH-copula动态套期保值比率计算模型。根据中国资本市场沪深300股指期货合约相关交易数据进行... 详细信息

利用股指期货进行套期保值交易的效果依赖于合适的套期保值比率水平。论文基于GARCH及copula模型对时变波动率与时变相关系数的估计,构建GARCH-copula动态套期保值比率计算模型。根据中国资本市场沪深300股指期货合约相关交易数据进行实证分析,结果表明:相较于股票价格指数上升阶段,在股票价格指数下降及盘整时,动态套期保值比率波动较大。对当月合约而言,在股票价格指数下降及盘整阶段,套期保值比率相对较高,而当股票价格指数上升时,动态套期保值比率稍低;下月合约的动态套期保值比率变动情形则与此相反。由于投资者并不十分关注季月合约,因此季月合约不适合于套期保值交易。研究所得出的结论,为选择合适的股指期货合约进行套期保值交易提供了依据。

关键词：股指期货时变波动率时变相关系数动态套期保值比率