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地方政府专项债券违约风险——基于KMV模型的分析

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统计与信息论坛 2020年第7期35卷 35-44页

作者：潜力冯雯静江西财经大学金融学院江西南昌330013

随着中国地方政府专项债规模的扩大,其违约风险也在不断累积,专项债的发行偿付是否可持续成为目前研究的重要议题。基于31个省份2015—2019年的面板数据,采用KMV模型测算2020—2023年地方政府专项债券预期违约概率,研究发现:专项债违约... 详细信息

随着中国地方政府专项债规模的扩大,其违约风险也在不断累积,专项债的发行偿付是否可持续成为目前研究的重要议题。基于31个省份2015—2019年的面板数据,采用KMV模型测算2020—2023年地方政府专项债券预期违约概率,研究发现:专项债违约风险将随时间推移逐渐显化,并呈现出区域化的特征;将再融资债券收入引入偿债收入时,偿还到期债券高度依赖再融资债券,违约风险暂时降低但不会消失;风险较高的省份中,天津、贵州和辽宁2020年实际到期债务规模远超适度到期规模,适度债务比例与政府性基金收入增长率正相关。长期来看,发债规模越高,可偿债收入越低,信用风险越高;短期来看,违约风险是由项目周期和债券期限错配直接导致的,债券期限短于投资回收期会出现资金缺口而导致违约风险。

关键词：地方政府专项债券政府性基金收入违约风险 KMV修正模型再融资债券

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城市轨道交通经济可持续发展潜力研究

都市快轨交通 2020年第1期33卷 22-30页

作者：李明阳李欣张玉玲北京城建设计发展集团股份有限公司北京100037

《国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划、建设管理的意见》(国办发[2018]52号)与《国家发展改革委关于加强城市轨道交通规划建设管理的通知》(发改基础[2015]49号)相比,经济部分一个显著变化是将全寿命周期资金保障方案研究前置... 详细信息

《国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划、建设管理的意见》(国办发[2018]52号)与《国家发展改革委关于加强城市轨道交通规划建设管理的通知》(发改基础[2015]49号)相比,经济部分一个显著变化是将全寿命周期资金保障方案研究前置,并将其作为申报建设规划的必备材料。为更好地协助各城市开展资金保障方案研究工作,从实现城市轨道交通经济可持续发展内外主体——政府和企业角度进行论述,以城市可用财力和城市房价为基础,分别计算各城市可用财力系数和城市房价系数,按政府外部支持与企业内部造血机能各占50%为权重,计算国家批复的43座城市轨道交通项目发展的综合潜力并予以排序。最后以各城市可用财力为基础,分别选用政府可用财力的5%和8%,初步匡定各城市可用于发展城市轨道交通项目出资额,对各城市轨道交通批复规模和发展城市轨道交通潜力的匹配性进行分析,从而为各城市构建合理可行的全寿命周期资金保障方案提供可借鉴的思路。

关键词：城市轨道交通全寿命周期一般公共预算收入政府性基金收入

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减税降费背景下地方财政压力及其化解研究

减税降费背景下地方财政压力及其化解研究

作者：韩萌萌中南财经政法大学

学位级别：硕士

分税制改革之后,地方政府的税收收入分享比例逐步下降,体现出“财权上移,事权留置,支出责任逐渐下放给地方政府”1的特征,财权与事权的不匹配给地方政府造成越来越大的财政压力。我国经济发展进入新常态以来,经济增长速度放缓,各地区的... 详细信息

分税制改革之后,地方政府的税收收入分享比例逐步下降,体现出“财权上移,事权留置,支出责任逐渐下放给地方政府”1的特征,财权与事权的不匹配给地方政府造成越来越大的财政压力。我国经济发展进入新常态以来,经济增长速度放缓,各地区的财政收入增速也有所减缓,因此地方政府越来越有限的财政收入与支出刚性之间的矛盾逐渐加深,地方财政压力居高不下。在这样的制度背景和外部环境下,大规模减税降费政策的实施导致地方政府财政缺口进一步扩大,地方政府面临着更大的财政压力。从支出端来看,一方面地区经济发展与民生保障要求更多的财政支出,另一方面地方政府债务余额带来的还本付息压力也逐渐显现,成为地方政府财政支出不可回避的一大因素;从收入端来看,在经济发展新常态与减税降费的双重作用下,地方政府的一般预算收入增速明显放缓。政府性基金收入作为地方政府财政收入的重要补充部分,对于弥补地方财政缺口效果显著,但是在发展过程中也带来了很多问题,政府性基金收入的相关制度需要更加规范。同时,作为弥补地方财政缺口的重要手段,中央转移支付在化解地方财政压力上起着十分重要的作用,但是我国转移支付制度本身还存在需要改进之处。因此,本文结合当前减税降费的大背景,分别从支出端和收入端入手,尝试对地方财政压力进行合理测度,用实证检验并比较各个制约因素对地方财政压力产生的影响,从而为化解我国地方财政压力提供思路,对于防范地方财政风险具有重要意义。本文按照这样的思路展开:首先系统地梳理了减税降费背景下地方财政压力测度的相关理论研究,包括相关概念界定、理论依据、机制分析等,为后文的研究提供理论基础;其次,分别从减税降费的政策梳理、地方财政压力的表现及特点、地方财政压力的相关制约因素和地方财政压力过大引发的问题等四个方面对地方财政压力的现状进行分析;最后,通过实证综合考虑制约地方财政压力的主要因素,分别从支出端与收入端入手对地方财政压力进行了测算,同时对每个影响因素对于地方财政压力的贡献度也进行了测算,并分区域进行了探讨。实证部分为了测算减税降费对地方财政压力的影响,在前文对地方财政压力测度的基础上,以2018年大规模减税降费政策实施为时间节点,测算了政策实施前后地方财政压力的变化,从而用数据直观呈现出减税降费对地方财政压力的影响。本文基于一般预算收支对地方财政压力的测度发现,近年来地方财政缺口一直居高不下,并且呈上升趋势,地方财政压力不断扩大,特别是经济欠发达地区,由于自身的经济发展水平有限,地方政府面临着更大的财政压力;基于支出端对地方财政压力的测度发现,地方债务余额给地方政府带来的还本付息压力进一步加大了地方的财政缺口,且对于地方财政缺口的贡献率处于高水平,特别是经济发达地区,地方政府的债务余额规模更大,还本付息的压力也更大;基于收入端对地方财政压力的测度发现,转移支付和政府性基金收入都在很大程度上缩小了地方的财政缺口,从贡献度上来看,政府性基金收入对于经济发达地区财政缺口的缓解作用比较显著,而转移支付对于经济欠发达地区财政缺口的缓解作用更加明显;基于减税降费对地方财政压力影响的实证分析发现,大规模减税降费政策的实施显著增加了地方财政缺口,这一政策效果对于经济欠发达地区来说更为明显,进一步验证了减税降费使得地方税收收入锐减,从收入端对地方财政压力产生影响,导致地方财政压力加大的理论分析。最后本文结合现实情况和实证结果,从推进事权与支出责任划分改革、优化转移支付制度、完善地方税体系、加强预算绩效管理四个方面为化解我国地方财政压力提出了政策建议。

关键词：减税降费地方财政压力转移支付政府性基金收入政府债务余额

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我国地方政府专项债务风险及其影响因素研究

我国地方政府专项债务风险及其影响因素研究

作者：杨涵睿云南财经大学

学位级别：硕士

近六年以来专项债务余额规模逐步上升,同时也扩大了项目的融资途径,逐渐成为稳定投资、支持民生建设的财政工具。尤其是2020年面对突发事件的冲击带来的经济损失,专项债务更是发挥了拉动经济增长、保障民生安全、缓解财政收支压力的作用... 详细信息

近六年以来专项债务余额规模逐步上升,同时也扩大了项目的融资途径,逐渐成为稳定投资、支持民生建设的财政工具。尤其是2020年面对突发事件的冲击带来的经济损失,专项债务更是发挥了拉动经济增长、保障民生安全、缓解财政收支压力的作用,但绝不能因为“稳投资、促增长”而忽视专项债务风险。在此背景下,对专项债务风险进行如下方面的展开:首先,明确界定专项债务风险,在此基础之上分析现阶段专项债务风险的特点:规模方面,专项债务规模处于急速上升状态,同时综合对比偿债来源的增速与专项债务的余额增速,前者增速慢于后者,地方政府面临偿债压力;地区分布方面,中部与西部地区相对来说欠缺专项债务举债能力,省级政府与下级政府共同承担偿债风险;支出投向和期限结构方面,专项债务使用范围不断扩大且对应的项目期限越来越向长期化发展,未来几年面临五年期和七年期的到期本金偿付,地方政府将会存在违约风险。其次,进行风险评估,并将此模型得到的违约距离作为被解释变量,构建2015-2020年30个省份债务风险的面板回归模型。最后,分析地方政府行为、信息公开披露、财政分权、偿债能力和金融风险对债务风险的影响。通过上述研究,本文得出了以下几点结论:第一,地方政府不规范、冲动的举债行为会加大债务风险。第二,金融风险产生的可能性越大,越容易向债务风险转移。第三,不合理的财权、事权划分将对地方政府债务风险产生不利影响。第四,专项债务信息公开越透明,越能降低债务风险。第五,偿债能力越弱,还债压力越大,越容易产生风险。第六,考虑再融资收入作为偿债来源能明显降低违约风险,西部效果尤为明显,但是借新债还旧债只能在短期起到缓释作用,长期来看并不能增强债务的偿还能力。综合上述内容,对地方专项债务风险管控提出相关建议:规范地方政府的举债行为;防范化解公共风险,减小风险转移程度;增强风险识别能力,调动跨部门联动性控制风险;提升地方财政透明度,增强上级政府和居民对风险的监管约束;拓展其他领域的还款途径,减小还款负担。

关键词：专项债务风险再融资收入风险管理政府性基金收入

财政收入稳定性与地方债违约风险 ——基于东部11省市的KMV模型信用测度

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财政收入稳定性与地方债违约风险 ——基于东部11省市的KMV模型信...

作者：管红上海社会科学院

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我国地方债发展历史虽然不长,但是地方债发展规模却在急剧增大,因此关于地方债扩增存在的隐患也越来越受到人们的关注。2016年年底国务院发布的针对地方债的处置办法,更是体现了国家对地方债不断扩容的关注和担忧。并且我国地方债的偿... 详细信息

我国地方债发展历史虽然不长,但是地方债发展规模却在急剧增大,因此关于地方债扩增存在的隐患也越来越受到人们的关注。2016年年底国务院发布的针对地方债的处置办法,更是体现了国家对地方债不断扩容的关注和担忧。并且我国地方债的偿债来源主要是财政收入,然而近几年财政收入构成中,非税收入比税收收入增速快,2014年的非税收入更是四倍于税收收入的增速,相较于税收项目的稳定性,非税收入大多以费的形式存在,名目繁多且存续时间较短,收入波动性较大,可持续性也相对较差。与此同时,我国几大评级机构对地方债的评级均是AAA,相同的债项评级体现了不同地方政府并无实质性差异,然而不同地方的财政状况、经济状况相差较大,如此高且一致的评级结果不得不让人质疑评级的客观性和真实性,也体现了市场化的作用还不够突出。新常态下,随着经济增长压力的扩大,以上隐藏的局部风险一旦爆发,极有可能会出现"多米诺骨牌效应"。基于上述种种原因导致地方政府债务急剧扩大,然而由于我国地方政府债发展历史较短,经验匮乏,在财政收入稳定性、不同发行规模地方债违约风险大小以及财政收入稳定性与地方债信用违约关系等问题上未得到深入认识与研究。本文首先从地方政府通过发行地方债融资的法理依据、地方政府债发行规模居高不下、地方非税收入"依赖症"及地方政府债评级"虚高"四个角度阐述地方债融资的背景,进而讲述了我国地方政府债的发展历程和发展现状,通过选取我国东部11个省市2000-2015年的财政收入数据,应用stata软件预测2016年财政收入,再运用KMV信用风险控制模型计算东部地区11省市的理论违约率。通过理论与实证分析相结合的方法,我们得出如下结论:我国地方债总体信用违约风险不高,辽宁省偏高;地方政府债评级存在"虚高"的现象;加入政府性基金收入后的地方政府的财政收入波动变大,违约风险显著提高;基于土地财政的地方财政收入是不稳定且不可持续的。鉴于此,我们从国家层面、地方政府层面、中介机构层面三个角度提出相应的政策建议。从国家层面上来看,应当完善地方政府税制结构以稳定地方财政收入,提高政府信息透明度,注重地方债在法律法规上的制度建设;从地方政府层面来看,我们认为地方政府应结合地方财政收入实际合理确定地方债发行规模,同时与市场合作,推动PPP模式的健康发展;从中介机构层面上则应完善地方债评级体系,优化地方债评级方法,同时加强信评行业的制度建设等,加强信用评级行业监管。

关键词：地方政府债财政收入一般预算收入政府性基金收入信用评级

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用好专项债着力稳投资

海峡通讯 2022年第9期 14-16页

作者：游笑春不详

专项债券是为有一定收益的公益性项目发行,以公益性项目对应的政府性基金收入或专项收入作为还本付息资金来源的政府债券。作为落实积极财政政策的重要抓手,政府专项债券在带动扩大有效投资、稳定宏观经济大盘等方面发挥着重要作用。

关键词：政府债券专项收入还本付息宏观经济积极财政政策公益性项目政府性基金收入专项债券

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土地出让收入划归税务部门征收影响几何?

辽宁自然资源 2021年第6期 17-19页

作者：中国新闻周刊中国新闻周刊

近日,财政部等四部门发布通知,决定將由自然资源部门负责征收的国有土地使用权出让收入及另外三项政府非税收入统一划转税务部门征收。由于土地出让收入在政府性基全收入中占比较高,2020年全国国有土地使用权出让收入8.41万亿元,占当年... 详细信息

近日,财政部等四部门发布通知,决定將由自然资源部门负责征收的国有土地使用权出让收入及另外三项政府非税收入统一划转税务部门征收。由于土地出让收入在政府性基全收入中占比较高,2020年全国国有土地使用权出让收入8.41万亿元,占当年全国政府性基金收入的90%以上,以及目前不少地方的建设和发展对土地出让收入依赖很大。

关键词：土地出让收入政府非税收入税务部门国有土地使用权出让收入政府性基金收入划转自然资源征收

从财政收入结构看我国地方政府应对房地产调控的弹性

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债券 2012年第4期 53-57页

作者：应娟中国人保资产管理股份有限公司

本文首先介绍了我国地方政府财政收入的结构,在此基础上对近年土地财政的演变历程进行了分析,并横向比较了31个省级地方政府对土地财政的依赖度,最后得出目前房地产对地方财政的影响仍然很大,地方政府对房地产调控总体缺乏弹性等结论。

关键词：财政收入政府性基金收入国有土地使用权出让收入弹性