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基于ARMA-GARCH和SVAR模型的中国绿色债券指数收益率波动性的实证研究

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基于ARMA-GARCH和SVAR模型的中国绿色债券指数收益率波动性的实证...

作者：窦一轩北京外国语大学

学位级别：硕士

近年来,环境问题逐步成为各国对话谈判的焦点。2003年,“赤道原则”的发布使绿色金融的概念进入资本市场,绿色债券市场也随之迅速发展。在“双碳”目标愿景的蓝图下,中国绿色债券市场进入了迅速发展的阶段,绿色债券市场向着监管常规化... 详细信息

近年来,环境问题逐步成为各国对话谈判的焦点。2003年,“赤道原则”的发布使绿色金融的概念进入资本市场,绿色债券市场也随之迅速发展。在“双碳”目标愿景的蓝图下,中国绿色债券市场进入了迅速发展的阶段,绿色债券市场向着监管常规化和产品多元化方向迈进。目前,绿色债券产品,按信息披露要求的不同可以划分为贴标绿债与非贴标绿债。为提高绿色债券信用评估与风险度量的效率,丰富评价指标,业界开始编制绿色债券指数。基于这一背景,本文结合ARMA-GARCH和SVAR两个时间序列模型,分别研究中国贴标绿色债券指数和非贴标绿色债券指数的收益率波动特征,进行比较,得出相应结论并给出投资与政策建议。本文通过梳理绿色债券与绿色债券指数发展的研究历程,尤其关注金融时间序列波动性研究的范式方法与债券价格的影响因素,创新地将SVAR模型实证结果纳入ARMA-GARCH模型的预测考量,以信息披露视阈对比分析绿色债券指数收益率波动性,丰富信息披露的研究方法,完善金融时间序列预测模型。本文选取了相关指标,包括贴标绿债指数与非贴标绿债指数2017年3月20日至2021年12月31日的点位作为样本,通过分别构建二者对数收益率的ARMA-GARCH模型分析两个指数的波动趋势,并拟合可以概括波动情况的模型。随后,将上述两个指数分别与同时间区间人民币兑美元汇率中间价、隔夜Shibor、上证指数、国债与企业债指数等汇率市场、利率市场、股票市场、债券市场相关指标建立SVAR模型以探索不同市场因子对债券指数波动的影响力,解构债券指数的波动成因。经过上述研究,本文得出如下结论:贴标绿色债券指数与非贴标绿色债券指数都能通过ARMA-GARCH模型的建模得出其波动性拟合模型,取得了较好的预测效果,相比之下,贴标绿色债券指数的预测指标显示效果更好。同时,两者的非对称性波动几乎可以忽略不计;贴标绿色债券指数与非贴标绿色债券指数短期处于上升状态,目前未达波峰,未来仍然具有一定上升空间;通过SVAR模型的建模发现,贴标绿色债券指数与非贴标绿色债券指数尽管整体波动规律存在内在一致性,但波动性成因略有不同,主要集中在股市与债市的投资分配上。投资决策方面,绿色债券整体风险较为稳定,且目前仍为上升趋势,投资价值较高,但投资非贴标绿色债券时应综合考虑股市层面的影响。政策建议方面,应加快完善绿色债券认证标准与相关制度落地,推进非贴标绿色债券的“贴标”。同时,要注重防范化解“绿天鹅”等金融风险,完善绿色债券指数编制体系,构建绿色金融风险预警机制,避免绿色金融风险传染。

关键词：绿色债券指数时间序列分析收益率波动性 ARMA-GARCH SVAR

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中国低碳指数收益率波动性及其政策效应研究

中国低碳指数收益率波动性及其政策效应研究

作者：陈玫竹中南大学

学位级别：硕士

《京都议定书》生效以来,碳金融市场开始迅猛发展,最新的预测数据显示,到2020年全球碳排放交易量会达到3.5万亿美元,或将超过石油市场,成为最大的能源交易市场。我国是CDM项目市场上主要的供给国,发展的潜力巨大,目前已开启了五省八市... 详细信息

《京都议定书》生效以来,碳金融市场开始迅猛发展,最新的预测数据显示,到2020年全球碳排放交易量会达到3.5万亿美元,或将超过石油市场,成为最大的能源交易市场。我国是CDM项目市场上主要的供给国,发展的潜力巨大,目前已开启了五省八市的低碳试点,除了在北京、天津、上海、深圳等地,先后兴建起的交易所有几十家,主要是协助企业进行CDM项目挂牌以及进行自愿减排交易的尝试。为助推我国碳产业定价机制的完善,中证指数有限公司、北京环境交易所、优点资本携手推出了中国低碳指数,为蓬勃发展的清洁能源和科技领域,在资本市场树立了标杆。本文通过对中国低碳指数进行简要介绍和现状分析,发现中国低碳指数波动剧烈,对中国低碳指数收益率序列进行描述性统计和相关的检验后发现,中国低碳指数的收益率序列是平稳的、不存在相关性,且具有0均值、左偏现象、“尖峰厚尾”以及存在ARCH效应等特征。因此运用GARCH类模型对其进行建模,发现各模型的拟合状况都很好,GARCH-M模型要优于GARCH(1,1)模型,且在刻画收益率序列的杠杆效应上,EGARCH(1,1,1)模型优于TARCH(1,1,1)模型。为了探究造成中国低碳指数收益率波动的政策性原因,运用波动点鉴别方法找到中国低碳指数的异常波动点,在异常波动点附近寻找可能引起异常波动的重大政策事件,运用事件研究方法分别从政策事件总体和各事件两个方面研究对中国低碳指数的影响,结果发现重大政策事件对中国低碳指数有显著的影响,且大多为负面影响。根据中国低碳指数的波动特征和存在的政策效应,提出相应的政策建议。

关键词：中国低碳指数收益率波动性政策效应

基于GARCH模型的恒生深港指数收益率波动性研究

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基于GARCH模型的恒生深港指数收益率波动性研究

作者：蔡昊原北京交通大学

学位级别：硕士

恒生深港指数于2015年8月17日推出,该指数以包括金融、房地产、消费、资讯科技和基建运输五大行业的100只成分股组成,旨在反映受惠于深港两地经济发展的上市公司表现。该指数的成分股跨越内地资本市场和香港资本市场,是恒生公司推出的... 详细信息

恒生深港指数于2015年8月17日推出,该指数以包括金融、房地产、消费、资讯科技和基建运输五大行业的100只成分股组成,旨在反映受惠于深港两地经济发展的上市公司表现。该指数的成分股跨越内地资本市场和香港资本市场,是恒生公司推出的第一个跨市场指数,极具研究价值。本文从风险的角度进行研究,重点通过构建GARCH模型族群,用以描述恒生深港指数条件方差的表达式,来表现该指数收益率的波动性,并在此基础上进行进一步分析。本文首先对GARCH模型族群的发展历史和演变过程进行了系统地整理,同时也对GARCH模型构建过程中必须用到的各类统计学方法,包括序列平稳性检验、变量相关性检验、ARCH效应检验做了基础性介绍。在本文选取了 2016年1月15日起至2017年3月31日为止,共计301个交易日,计算得到了 300个日收益率,作为研究样本。并证明了在所选样本空间范围内,恒生深港指数对数收益率完全满足GARCH模型族群的全部构建要求。在此过程中,指出对恒生深港指数而言,由于其对数收益率不存在显著的相关性,所以该时间序列的均值方程可以被视作白噪声,以后所有关于GARCH族群的操作,均可以在去均值化的新时间序列中完成。构建了三种常见误差分布假设下的GARCH(1,1)模型,通过比较得出误差服从正态分布假设下的GARCH(1,1)模型较为优秀。并在用类似的研究方法得到在非对称模型中,误差服从GED分布假设的EGARCH(1,1)模型以及误差服从学生t分布假设的TGARCH(1,1)模型,是这两类模型中的最佳选择。在非对称模型关于条件方差的表达式中,观察到了恒生深港指数对冲击表现出明显不同于传统“杠杆效应”的反常非对称性。针对这种反常非对称性,通过对包括上证综指、深证成指以及恒生指数在内的中国三大主要市场指数同期非对称性情况的比较研究,得到了这样的结论:在所选样本空间,对于冲击的反常非对称性的表现,不仅存在于恒生深港指数,而是整个中国资本市场共同表现出的短期规律。在变更样本空间的相关研究中,由于恒生深港指数自身可选样本数量过少的局限,只能在类似指数上进行研究,根据研究结果,给出启发性的参考,并为条件成熟之后的进一步研究做铺垫。得到的结论分别是,样本空间容量的大小的确能够显著的影响收益率波动性过于冲击的非对称性的性质;在样本容量为300的样本空间中,往往会表现出一些样本空间的短期规律替代我们通常认为的“杠杆效应”。

关键词：恒生深港指数 GARCH模型收益率波动性非对称性

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融资融券交易制度对股票收益率波动性的影响

中文科技期刊数据库（文摘版）社会科学

中文科技期刊数据库（文摘版）社会科学 2024年第2期 0145-0148页

作者：朱逸涵文华学院湖北武汉430074

自2010年我国开始实行融资融券制度以来,融资融券交易额增速迅猛。一个值得关注的问题是融资融券交易是否可以起到降低标的股票价格波动性的作用。本文以我国融资融券标的股票为研究样本,以2019年11月至2023年11月为研究区间,对收集到... 详细信息

自2010年我国开始实行融资融券制度以来,融资融券交易额增速迅猛。一个值得关注的问题是融资融券交易是否可以起到降低标的股票价格波动性的作用。本文以我国融资融券标的股票为研究样本,以2019年11月至2023年11月为研究区间,对收集到的面板数据进行回归分析。实证结果表明融资交易降低了标的股票收益率的波动性,而融券交易则增加了标的股票收益率的波动性,整个交易制度降低了融资融券标的股票收益率的波动性。基于实证结论,本文从市场监管体系和投资者参与程度的角度提出两点政策建议。

关键词：融资融券收益率波动性面板回归

基于GARCH模型的黄金价格收益率波动性研究

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时代金融 2013年第32期 311-311页

作者：李艳芬刘爱成云南民族大学经济学院

本文选取上海黄金交易所现货黄金Au100品种2007年9月7日到2013年9月20共1390个交易日的收盘价格,通过构建AR(1)-GARCH(1,1)模型对其价格波动性特征进行刻画,结果表明黄金现货历史价格波动对未来黄金现货价格的冲击是微减且持久的。

关键词：黄金现货收益率波动性 GARCH模型

上证综指收益率波动性实证分析——基于Garch模型

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现代商贸工业 2016年第27期37卷 100-102页

作者：侯云飞于集轩广西大学商学院广西南宁530004

股票市场作为金融市场的重要组成部分,受到投资者和学者的广泛关注。中国a股市场2015年更是波澜壮阔的一年,上半年疯狂且短暂的牛市以及自6月份开始断崖式下跌,引起了投资者和经济金融领域研究人员的重视。选取上证综合指数收益率作为... 详细信息

股票市场作为金融市场的重要组成部分,受到投资者和学者的广泛关注。中国a股市场2015年更是波澜壮阔的一年,上半年疯狂且短暂的牛市以及自6月份开始断崖式下跌,引起了投资者和经济金融领域研究人员的重视。选取上证综合指数收益率作为研究对象,重点研究收益率波动性,一方面分析了收益率描述性统计特征,一方面基于Garch(1,1)和EGarch(1,1)模型采用实证分析方法估计了收益率条件方差,并比较了这两种模型。研究结果表明,上证综指收益率具有显著的波动聚集性,通过R/S(重标极差分析法)得出收益率具有长记忆性特征,周期近似为170天,通过自相关系数检查了收益率波动的ARCH效应,并通过Garch模型估计了收益率的条件方差。值得注意的是,通过方差序列的变化观察到收益率短期波动性的增大能够提示投资者回避下跌损失,更为宏观的结论是管理层应该重视股市过度波动对金融市场产生的影响,在未来的证券市场建设中加强法制建设,提升前瞻性,提高管理的有效性。

关键词：收益率波动性 Garch模型市场风险

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互联网货币基金收益率的波动性特征及预测研究

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互联网货币基金收益率的波动性特征及预测研究

作者：黎德莲福州大学

学位级别：硕士

2013年开始在我国迅速渗透的互联网文化,结合传统金融产品衍生出了一系列的新品种。现如今的互联网货币基金类理财产品不仅种类多,用户数量、基金规模也是很庞大。较高的收益率,较强的流动性,灵活的存取,便捷的使用性等特点使其有好的... 详细信息

2013年开始在我国迅速渗透的互联网文化,结合传统金融产品衍生出了一系列的新品种。现如今的互联网货币基金类理财产品不仅种类多,用户数量、基金规模也是很庞大。较高的收益率,较强的流动性,灵活的存取,便捷的使用性等特点使其有好的发展前景,认可度和接受度也不断加强。但近期互联网货币基金的收益率呈现下降趋势,强监管的现状让投资者在做出投资决策时无法准确把握好市场动态。因此,研究市场上的消息会对互联网货币基金收益率产生怎样的影响,如何更好地认识互联网货币基金收益率的非对称特征,如何预测未来短期的互联网货币基金收益,就具有重要的现实意义。本文选用我国互联网货币基金中最具代表性的天弘和华夏(分别与余额宝和理财通对接)为样本产品,借助天天基金网收集两只基金从2015年7月初至2018年6月末这3年间的每日万份收益作为历史模拟区间的样本数据,并以收益达到最低点的日期作为分界点来划分区间。借助描述性统计方法和GARCH族模型分别对余额宝和理财通的整体及分阶段的收益率序列的波动性进行探究,实证结果表明它们的收益率在这3年里变化相似,都有一定的波动性且呈下降趋势,此外,还存在自相关性和ARCH效应。而ARMA(5,2)模型和ARAM(1,1)模型能够分别很好地解决余额宝和理财通收益率序列中的相关性,对于均值方程的残差序列本文选用EGARCH模型对整体和分阶段序列分别建模和分析,得出结论:余额宝和理财通的收益率序列存在非对称性,不同时间段受正负消息的影响不同。再为了验证收益率序列的可预测性,借助R/S分析方法得出Hurst值检验收益率序列的非线性,结果显示余额宝的收益率序列的Hurst值大于0.5,具有可预测性。将具有长记忆性的余额宝作为预测研究的样本基金,并用未来一周的每日万份收益作为事后预测区间的样本数据,借助ARMA(5,2)-EGARCH(1,1)模型和极限学习机方法做出短期收益预测。实证结果表明ELM模型对互联网货币基金的短期收益预测的预测精度比组合模型要更高,且模型适用性更好。最后,根据前文研究结论,结合当前互联网货币基金品种繁多,同质化严重,银行理财产品不断推出以及强监管的现状,从互联网企业、投资者和政府三方面提出了相关建议。

关键词：互联网货币基金收益率波动性非线性极限学习机收益预测

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大豆期货高频交易的收益率波动实证研究

现代经济信息 2013年第18期 361-363页

作者：刘夏李静谢畅东北财经大学

本文选取大连商品期货交易所黄大豆一号a1401期货合约自2012年7月份上市交易至2013年5月31日的1分钟的高频交易数据——共43084个观测值为样本进行实证分析,得出GARCH扩展类模型中的GARCH-M-std模型以及非对称的GARCH模型能够较好的描... 详细信息

本文选取大连商品期货交易所黄大豆一号a1401期货合约自2012年7月份上市交易至2013年5月31日的1分钟的高频交易数据——共43084个观测值为样本进行实证分析,得出GARCH扩展类模型中的GARCH-M-std模型以及非对称的GARCH模型能够较好的描述不同经济意义下期货高频交易收益率波动情况的结论,希望为具有不同投资目的的交易者提供实际投资建议。

关键词： 1分钟高频数据收益率波动性 GARCH拓展模型非对称GARCH模型

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深证综合指数收益率波动实证分析

吉林工商学院学报 2018年第2期34卷 70-74页

作者：宋华张锋安徽大学经济学院安徽合肥230601

股票市场无时无刻都在发生着变化,股市的波动无法避免,深证综合指数能够基本反映出我国证券市场波动情况。借助GARCH模型对深证综合指数收益率波动性进行分析,得出深证综合指数日收益率序列有着明显的条件异方差特性、收益率波动性有着... 详细信息

股票市场无时无刻都在发生着变化,股市的波动无法避免,深证综合指数能够基本反映出我国证券市场波动情况。借助GARCH模型对深证综合指数收益率波动性进行分析,得出深证综合指数日收益率序列有着明显的条件异方差特性、收益率波动性有着明显的集群现象以及深证综合指数存在着杠杆效应的结论。

关键词：证券市场深证综合指数收益率波动性 GARCH模型

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