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控股股东股权质押与尾部系统风险——基于“支持”和“侵害”的竞争性动机视角

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金融论坛 2024年第2期29卷 48-58页

作者：李政李纪欣天津财经大学金融学院天津300222

本文从“支持”和“侵害”企业的竞争性动机出发,探究了控股股东股权质押对企业尾部系统风险的影响。研究发现:控股股东股权质押水平与企业尾部系统风险呈U型关系。当质押水平低于临界值时,质押能有效缓解企业的尾部系统风险;当质押水... 详细信息

本文从“支持”和“侵害”企业的竞争性动机出发,探究了控股股东股权质押对企业尾部系统风险的影响。研究发现:控股股东股权质押水平与企业尾部系统风险呈U型关系。当质押水平低于临界值时,质押能有效缓解企业的尾部系统风险;当质押水平高于临界值时,质押将提高企业的尾部系统风险。融资约束和经营业绩是控股股东股权质押影响企业尾部系统风险的两条路径,两者随质押水平上升分别呈现U型和倒U型。质押水平与尾部系统风险的U型关系在国有企业、控股股东持股比例较高和股票流动性较低的企业中更为明显。

关键词：控股股东股权质押水平尾部系统风险竞争性动机

控股股东董事会改革与国有企业过度负债——央企集团建设规范董事会的证据

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财经论丛 2024年第1期 59-67页

作者：秦帅王晨曦谭劲松广东工业大学管理学院广东广州510520 中山大学管理学院/现代会计与财务研究中心广东广州510275

中国国有企业的负债率长期高于其他所有制形式企业,降低国有企业过度负债水平是防范化解重大风险的重要内容,需要强化控股股东这一关键少数的治理。本文以央企集团建设规范董事会为准自然实验,尝试打开控股股东治理结构的黑箱,通过构建... 详细信息

中国国有企业的负债率长期高于其他所有制形式企业,降低国有企业过度负债水平是防范化解重大风险的重要内容,需要强化控股股东这一关键少数的治理。本文以央企集团建设规范董事会为准自然实验,尝试打开控股股东治理结构的黑箱,通过构建多时点DID模型研究发现,央企集团建设规范董事会能够显著抑制控股上市公司的过度负债水平。机制检验发现,央企集团建设规范董事会降低了控股上市公司的代理问题、硬化了预算约束、提升了内部控制水平和内源融资能力,进而降低了上市公司过度负债水平。异质性检验发现,央企集团建设规范董事会对上市公司过度负债的抑制作用会受到规范董事会外部董事比重、央企集团所有者缺位程度以及央企集团对上市公司管控力度的影响。本文基于控股股东董事会的视角回答了控股股东治理结构变化如何影响上市公司治理效果的问题,对国有企业改革、董事会建设等方面的研究亦有所贡献。

关键词：控股股东过度负债央企集团规范董事会

控股股东、实际控制人公司法规制范式研究--我国《公司法》双控人规制范式的变革与完善

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学术论坛 2024年第1期47卷 29-43页

作者：郭富青西北政法大学民商法学院中国商法学研究会陕西西安710063

各国对双控人规制的范式主要有直接规制与间接规制。美国的直接规制以判例法的形式确认双控人在特定场景对公司、股东或债权人负有信义义务,违者追究其赔偿责任;以英国和韩国为代表的间接规制范式,对双控人亲自执行公司业务的行为或指... 详细信息

各国对双控人规制的范式主要有直接规制与间接规制。美国的直接规制以判例法的形式确认双控人在特定场景对公司、股东或债权人负有信义义务,违者追究其赔偿责任;以英国和韩国为代表的间接规制范式,对双控人亲自执行公司业务的行为或指示董事执行公司业务的行为,要求其与董事共同对公司或第三人承担赔偿责任。我国公司属于股权高度集中型公司,决定了其治理模式必然是“双控人中心主义”,也决定了规制双控人的规范在公司法中至关重要。2005年修订的《中华人民共和国公司法》增设第二十一条对双控人施加了不得利用其关联关系损害公司利益的义务,开启了双控人直接规制的范式。2023年新修订通过的《中华人民共和国公司法》第一百九十二条规定了双控人指示公司事务与董事、高级管理人员承担连带责任,又引入了间接规制范式,从而形成了两种规制范式兼而有之的折中规制范式及规范体系。然而,该体系存在规范大多过于抽象、可操作性不强、所有规范皆为消极规范的弊端。后续双控人规范体系的改进和完善应细化禁止双控人滥用控制权的规范,提高可适用性和规制功效;增加双控人的积极规范,承认双控人在公司治理中的地位和控制公司的权力,规范和引导其依法行使权力,优化公司治理,从而奠定完善中国特色现代企业制度、弘扬企业家精神的制度基础。

关键词：《公司法》修订控股股东实际控制人直接规制范式间接规制范式折中规制范式信义义务

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控股股东超额委派董事与独立董事提前辞职

会计之友 2024年第3期 90-96页

作者：万立全赵馨陈峻博上海海事大学经济管理学院

文章以2015—2021年我国A股上市公司为研究对象,实证检验控股股东超额委派董事对独立董事提前辞职的影响及其作用机制。研究发现:(1)控股股东超额委派董事对独立董事提前辞职产生促进作用。(2)控股股东超额委派董事通过降低独立董事薪... 详细信息

文章以2015—2021年我国A股上市公司为研究对象,实证检验控股股东超额委派董事对独立董事提前辞职的影响及其作用机制。研究发现:(1)控股股东超额委派董事对独立董事提前辞职产生促进作用。(2)控股股东超额委派董事通过降低独立董事薪酬水平和更多的信息披露违规导致独立董事选择提前辞职。(3)区分公司结构是单个大股东还是多个大股东,控股股东超额委派董事对独立董事提前辞职的促进作用在多个大股东并存的公司更加显著。结论对规范控股股东超额委派董事行为和抑制独立董事提前辞职具有一定的现实意义,为规范公司内部信息披露和独立董事薪酬制定标准提供了新思路。

关键词：控股股东超额委派董事独立董事提前辞职

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控股股东股权质押与企业劳动力投资效率

会计之友 2024年第9期 102-107页

作者：侯丽马鑫袁知柱程璐郑州航空工业管理学院商学院东北大学工商管理学院

控股股东股权质押对投资效率的研究,更多聚焦于资本性支出的投资效率,文章将研究视角拓展至劳动力投资效率,测度了2012—2022年沪深A股上市公司的劳动力投资效率,并采用混合OLS回归方法检验控股股东股权质押行为如何影响劳动力投资效率... 详细信息

控股股东股权质押对投资效率的研究,更多聚焦于资本性支出的投资效率,文章将研究视角拓展至劳动力投资效率,测度了2012—2022年沪深A股上市公司的劳动力投资效率,并采用混合OLS回归方法检验控股股东股权质押行为如何影响劳动力投资效率。研究表明,存在控股股东股权质押的企业降低了劳动力投资效率,主要体现在劳动力投资不足。进一步分析研究显示:在强融资约束和信息不透明的情形下控股股东股权质押对劳动力投资效率的负向影响更加严重。研究结论为金融创新方式如何影响劳动力生产要素提供了理论依据,对供给侧结构性改革、提升全要素配置效率具有重要启示。

关键词：控股股东股权质押劳动力投资效率融资约束信息透明度

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控股股东股权质押对数字化转型的影响

南京财经大学学报 2024年第2期 45-55页

作者：陈泽艺李常青幸伟广东金融学院会计学院广东广州510521 厦门大学管理学院福建厦门361005 江西财经大学会计学院江西南昌330013

股权质押是股东常用的融资手段之一,对企业经营行为具有联动影响。在积极推进企业数字化转型以实现经济高质量发展的背景下,以2013—2020年沪深A股上市公司为样本,实证检验了股权质押对企业数字化转型的影响。研究发现,股权质押与数字... 详细信息

股权质押是股东常用的融资手段之一,对企业经营行为具有联动影响。在积极推进企业数字化转型以实现经济高质量发展的背景下,以2013—2020年沪深A股上市公司为样本,实证检验了股权质押对企业数字化转型的影响。研究发现,股权质押与数字化转型呈倒“U”型关系,股权质押主要通过筹集资金和创新投资能力两个渠道影响数字化转型。异质性分析发现,股权质押对非国有、非高科技、内部控制不完善和媒体监督力度弱的企业的数字化转型影响更大。拓展性分析发现,数字化转型有助于提升公司价值,而股权质押削弱了数字化转型对公司价值的正面影响;数字化转型提高了公司股价下跌至预警线或平仓线的可能性,提高了股权质押风险。拓展了企业数字化转型影响因素的研究,也为理解控股股东行为与企业行为的联动效应提供了更充分的证据支撑。

关键词：股权质押数字化转型控股股东控制权转移风险倒“U”型关系

一致行动人股权质押视角下的控股股东股票增持研究

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东南大学学报（哲学社会科学版） 2024年第2期26卷 103-116,148页

作者：刘德溯李陈鸿郑烁南京大学商学院江苏南京210093 中国农业发展银行福建省分行福建福州350003

股权质押背景下,股票增持是控股股东应对控制权转移风险的重要方式。研究发现,一致行动人存在股权质押时,控股股东更容易进行股票增持,且一致行动人质押比例越高控股股东增持比例越大;当控股股东也存在股权质押时,该正向影响依然显著;此... 详细信息

股权质押背景下,股票增持是控股股东应对控制权转移风险的重要方式。研究发现,一致行动人存在股权质押时,控股股东更容易进行股票增持,且一致行动人质押比例越高控股股东增持比例越大;当控股股东也存在股权质押时,该正向影响依然显著;此外,一致行动人净质押比例越高控股股东增持比例越大。进一步研究发现,国有产权在控股股东股票增持与一致行动人股权质押之间发挥了正向调节作用。研究结论为有关部门加强对控股股东及一致行动人的协同监管提供了参考依据,有助于投资者理性看待控股股东的股票增持行为。

关键词：一致行动人股权质押控股股东股票增持净质押

卖空压力能抑制控股股东股权质押吗?——来自中国卖空管制放松的准自然实验证据

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吉首大学学报(社会科学版) 2024年第4期 137-148页

作者：蒋炳蔚王法严赵妍赵立彬武汉纺织大学会计学院北京物资学院会计学院

上市公司控股股东股权质押是中国金融监管部门处置重点领域的风险之一。如何有效抑制控股股东非理性股权质押行为是一个值得探究的话题。本研究立足中国融资融券制度实施这一标志性事件，选取2010—2019年沪深A股上市公司为研究样本，... 详细信息

上市公司控股股东股权质押是中国金融监管部门处置重点领域的风险之一。如何有效抑制控股股东非理性股权质押行为是一个值得探究的话题。本研究立足中国融资融券制度实施这一标志性事件，选取2010—2019年沪深A股上市公司为研究样本，实证考察卖空机制是否可以约束控股股东的股权质押行为。结果显示，卖空制度的实施能够显著抑制控股股东股权质押行为，且具有较高的经济显著性。在变换关键变量度量、更换样本时间窗口、变更样本、倾向得分匹配、平行趋势检验、安慰剂检验等一系列的稳健性检验后，该结论依然成立。作用机制检验结果表明，卖空压力主要通过提高信息透明度降低控股股东的股权质押行为；异质性分析表明，卖空压力对处于良好制度环境、股价波动率较高、分析师跟踪较少、内部控制质量低的企业以及民营企业的控股股东股权质押行为的抑制作用更加明显。本结论不仅丰富了卖空机制的外部治理作用研究，也为如何利用市场化手段从源头上化解控股股东质押危机提供了证据支持。

关键词：卖空压力控股股东股权质押信息透明度

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上市公司控股股东的法律规制

中国金融 2024年第10期 52-53页

作者：南方中证金融研究院

要在认可控股股东对上市公司稳定发挥重要作用,鼓励其运用企业家精神发挥社会担当、积极履行社会责任的基础上,通过制度设计,避免其滥用控制权提升公司治理有效性是提高上市公司质量的重要步骤,但目前,上市公司控股股东的法律规制不够完... 详细信息

要在认可控股股东对上市公司稳定发挥重要作用,鼓励其运用企业家精神发挥社会担当、积极履行社会责任的基础上,通过制度设计,避免其滥用控制权提升公司治理有效性是提高上市公司质量的重要步骤,但目前,上市公司控股股东的法律规制不够完善,导致产生较高的代理成本,造成公司治理内生动力不足,直接影响了上市公司高质量发展。

关键词：企业家精神内生动力控股股东代理成本上市公司质量公司治理有效性控制权法律规制