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信用评级和担保机制对城投债风险溢价的影响研究

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信用评级和担保机制对城投债风险溢价的影响研究

作者：刘明慧北京交通大学

学位级别：硕士

城投债诞生于我国特殊的市场经济发展背景之下,作为一种具有特殊用途的融资工具,其发行主体一般为地方政府或其下设机构建立的城投平台。随着近年来城投债发行规模的爆发式增长,其繁荣表象下的问题也逐渐暴露出来。城投债所融资金的主... 详细信息

城投债诞生于我国特殊的市场经济发展背景之下,作为一种具有特殊用途的融资工具,其发行主体一般为地方政府或其下设机构建立的城投平台。随着近年来城投债发行规模的爆发式增长,其繁荣表象下的问题也逐渐暴露出来。城投债所融资金的主要用途集中在地方基础设施等大型建设项目上,部分项目在短期内的经济效益无法完全覆盖本金与利息,累积的信用风险不断拉高城投债的风险溢价。债券融资过程中往往存在双方信息不对称的问题,信用评级机制和担保机制应运而生,投资者在作出投资决策时能够参考两种机制所提供的信息,降低了信息不对称,进一步影响债券的风险溢价。信用是债券市场平稳运行的保障,本文将深入探讨信用评级作用于城投债风险溢价的路径,并结合当下担保机制的发展现状,研究担保机制的增信效果,即采取担保是否能够有效降低城投债的风险溢价。在梳理相关理论并总结相关文献研究成果后,本文将选取2018.07-2021.06年间发行的城投债为样本,查询整理相关数据进行回归分析。本文重点研究的城投债风险溢价的影响因素主要包括信用评级级别、评级方式以及是否采取担保。本文还进一步加入了地理区位,发行主体行政级别等因素作为控制变量进行研究,描述性统计结果显示发行地所处地理区位以及不同的行政级别的债券之间呈现出较明显的差别:中西部地区城投债的风险溢价均值明显高于东部地区城投债;地市级或县级的城投债风险溢价均值也显著高于省级城投债。实证研究结果包括以下几点:(1)信用评级越高,城投债的风险溢价越低。(2)对比债项评级,主体评级降低风险溢价的作用更为明显。(3)不同主体评级的城投债采取担保的对风险溢价的作用效果不同,对主体评级等于或低于AA级的城投债,采取担保措施能够显著降低其风险溢价;对于主体评级为AA+的城投债,担保反而会导致更高的风险溢价;采取担保措施并不会对评级为AAA级的城投债的风险溢价产生显著影响。(4)采取第三方担保的城投债相较于抵质押担保城投债的风险溢价更低。根据以上研究结论,投资者通过参考真实反映信用状况的信用评级结果,能在一定程度上规避城投债导致的逆向选择和道德风险问题;同时,对于评级较低的城投债,可以采取担保增信的方法有效降低风险溢价。城投债市场在发展过程中需要不断完善发行渠道和偿还机制,本文的研究结果在展示市场整体状况的同时,还可以对投资者有一定的指示作用。

关键词：城投债风险溢价信用评级担保机制

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供应商融资中买方担保机制的价值影响研究

管理科学学报 2020年第7期23卷 99-115页

作者：黄佳舟鲁其辉陈祥锋复旦大学管理学院上海200433 浙江工商大学工商管理学院杭州310018

文章分析了资金约束供应商和资金充足零售商组成的供应链中,买方提供融资担保机制对各参与方和供应链整体价值的影响.研究表明:当综合融资成本与传统供应商融资模式的融资成本相等时,买方替代了银行角色承受了融资风险,但双方不存在共... 详细信息

文章分析了资金约束供应商和资金充足零售商组成的供应链中,买方提供融资担保机制对各参与方和供应链整体价值的影响.研究表明:当综合融资成本与传统供应商融资模式的融资成本相等时,买方替代了银行角色承受了融资风险,但双方不存在共赢的局面;当综合融资成本较低时,在一定条件下,买方担保机制能够实现帕累托改进效应,达到三方共赢;反之,买方担保机制的帕累托改进效应消失.

关键词：供应链金融供应商融资买方担保担保机制

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担保机制、产权性质与公司债券融资成本

中南财经政法大学研究生学报 2016年第2期 81-89页

作者：马书云中南财经政法大学会计学院

本文利用2007-2016年3月份期间上市公司发行的公司债数据,着重分析了担保机制对公司债券融资成本的影响。研究发现:发债主体违约风险越高,其越倾向于选择担保进行増信,担保机制在公司债市场中的作用更符合道德风险模型;担保机制一方面... 详细信息

本文利用2007-2016年3月份期间上市公司发行的公司债数据,着重分析了担保机制对公司债券融资成本的影响。研究发现:发债主体违约风险越高,其越倾向于选择担保进行増信,担保机制在公司债市场中的作用更符合道德风险模型;担保机制一方面反映了发债主体较高的违约风险,直接增加了公司债券的信用利差;另一方面作为増信措施提升了债券信用评级,间接降低了公司债券信用利差,而且直接影响大于间接影响;政府兜底现象的存在,使得投资者并不能充分认识国有企业的违约风险,因而与民营企业相比,国有企业的担保措施更容易提升债券信用评级,对债券融资成本的影响较小。本文的研究有助于了解担保机制到底如何影响着公司债券融资成本,并完善债券风险产品定价机制,也提醒着投资者关注国有上市公司的违约风险。

关键词：担保机制产权性质信用评级发行利差

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中国P2P网贷平台的担保机制与中介性质

南大商学评论 2018年第4期15卷 73-103页

作者：张兵展昊何飞南京大学商学院南京大学经济学院金融与保险学系

研究中国P2P网贷平台的担保机制与中介性质具有极其重要的意义。本文以人人贷平台的大量公开数据为基础,综合运用理论模型构建、数值模拟分析以及实证回归等方法,集中探讨了P2P平台的担保机制与中介性质问题。本文研究证实了P2P平台的... 详细信息

研究中国P2P网贷平台的担保机制与中介性质具有极其重要的意义。本文以人人贷平台的大量公开数据为基础,综合运用理论模型构建、数值模拟分析以及实证回归等方法,集中探讨了P2P平台的担保机制与中介性质问题。本文研究证实了P2P平台的坏账赔付率竞争是引致平台走向信用中介的主要原因,并推导出了最优的坏账赔付率区域。在此基础上,本文分析了担保机制对投资人行为的影响:当平台为坏账提供高额赔付时,投资人倾向于随机投资;而降低平台对坏账的赔付率,能够激励投资人主动投资;基于平台最大坏账赔付率与坏账率的对应关系,我们可以绘出P2P平台的中介性质谱系。与此同时,现实中为了应对担保机制带来的风险累积,平台采取的增强自身决策权的做法,使其进一步滑向信用中介角色。根据本文得出的结论,我们认为改善P2P行业现状的关键是政府有关部门出台具体政策,降低平台坏账赔付率并使其逐步回归信息中介。在循序渐进去担保的过程中,平台应该加大风控力度,保障投资人权益。除此以外,必须着力加强投资人教育,督促平台充分披露信息,辅助投资人学习,促进合格投资人队伍建设。

关键词： P2P网贷担保机制中介性质坏账赔付率

农户融资担保机制创新研究 ——以福建沙县村级融资担保基金为例

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农户融资担保机制创新研究 ——以福建...

作者：杨志祥福建农林大学

学位级别：硕士

党的十九大报告强调农业农村农民问题是关系国计民生的根本性问题,必须始终把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重。而农村金融的健康发展对“三农”问题的解决具有至关重要的作用,同时,由于农业弱质性、农村产权制度建设滞后和相... 详细信息

党的十九大报告强调农业农村农民问题是关系国计民生的根本性问题,必须始终把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重。而农村金融的健康发展对“三农”问题的解决具有至关重要的作用,同时,由于农业弱质性、农村产权制度建设滞后和相关法律约束等原因使得农户“融资难”、“担保难”已成为农村金融发展的最主要问题。在2018年中央一号文件中也提到了要加快设立国家融资担保基金,强化担保融资增信功能,引导更多金融资源支持乡村振兴。在这个背景下,为了探寻一个能够有效地解决农户“融资难”、“担保难”问题的途径,本文以福建沙县村级融资担保基金为例,试图为农户融资担保机制创新提供一些有益的经验借鉴。本文主要分为6个部分:第1部分为引言,主要说明本文的选题背景、意义、文献综述、本文的研究目的、内容、方法,本文可能的创新和不足。第2部分为概念界定及相关的理论基础和分析应用。本章首先对本文可能涉及的概念进行界定,以便于进行逻辑分析;接着对本文所涉及的理论进行介绍,在介绍的基础上进行了农户融资难问题的理论分析。第3部分主要通过农户融资担保贷款的现状和面临的问题说明进行农户融资担保机制创新的必要性。第4部分主要是关于村级融资担保基金的融资担保机制研究,详细分析了村级融资担保基金的作用机理和它相对于农户联保贷款所具有的优势,并提出了村级融资担保基金目前需要解决的问题。第5部分主要通过logit计量回归模型研究村级融资担保基金对农户正规信贷可得性的影响。第6部分是在前面章节研究的基础上做出本文的研究结论和相关建议。本文的研究成果:第一,通过实地调研获得的数据,本文运用logit模型得出了农户加入村级融资担保基金能够降低他们受到正规信贷约束的概率,从而提高农户信贷可得性的结论;第二,村级融资担保基金充分地利用了政府和乡村熟人社会的优势,从而形成一个新的农户融资担保机制组织形式,这种新的机制设计在提高农户的信用水平、为农户提供融资机会方面成效显著,也为政府参与农村金融市场提供了一个合理的、适当的渠道。第三,在本文研究成果的基础上,本文提出了一些相关的研究建议以促进村级融资担保基金的进一步发展和完善它的担保机制,并建议政府加强对村级融资担保基金这一创新担保机制的支持。

关键词：农户农村金融担保机制村级融资担保基金

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担保机制下网络贷款信用风险传导机理研究

浙江金融 2016年第9期 9-15页

作者：滕磊成都信息工程大学商学院四川成都610225

作为互联网金融的主要模式之一,网络贷款的本质是基于大数据的金融资产和风险的高效配置。网络贷款的迅速发展,一定程度上得益于担保机制在网络贷款中的运用,但同时贷款信用风险也迅速在担保机构和网络贷款人之间互相传导。本文从网络... 详细信息

作为互联网金融的主要模式之一,网络贷款的本质是基于大数据的金融资产和风险的高效配置。网络贷款的迅速发展,一定程度上得益于担保机制在网络贷款中的运用,但同时贷款信用风险也迅速在担保机构和网络贷款人之间互相传导。本文从网络贷款的资金供给和需求匹配角度入手,系统性地建立了担保机制下担保机构和网络贷款人之间的信用风险传导模型,并深入讨论了其内在机理,即双方存在信用风险传导效应和阻滞效应,最终将导致信用风险在建立的微分动力系统方程演进过程中达到均衡配置。明确网络贷款作为信息中介的边界和义务,构建多元化征信体系,建立网络贷款的信用风险评价和预警体系,加快培育成熟的网络贷款市场有助于网络贷款信用风险的有效管控。

关键词：互联网金融担保机制信用风险传导

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我国融资融券交易担保机制之重构

我国融资融券交易担保机制之重构

作者：王依妮西南政法大学

学位级别：硕士

融资融券交易对促进我国证券市场的全面发展具有重要意义,而担保机制则是交易“信用供给”的基础。为了兼顾证券交易的高效性与担保机制的合法性,我国现行立法创新性地引入了信托制度,试图利用信托原理来构建融资融券担保法律关系。然而... 详细信息

融资融券交易对促进我国证券市场的全面发展具有重要意义,而担保机制则是交易“信用供给”的基础。为了兼顾证券交易的高效性与担保机制的合法性,我国现行立法创新性地引入了信托制度,试图利用信托原理来构建融资融券担保法律关系。然而,仔细审视之后会发现该信托构造名不副实,违背了信托法基本原理,甚至与我国现行担保法律制度存在诸多冲突,使我国的融资融券交易陷入了担保困境,故备受诟病。对此,实务界与学术界试图另辟蹊径,提出了宣言信托、让与担保解释论、账户质押设计、最高额质押模式四种观点,以期重构目前混乱的担保机制。其中,宣言信托因国内理论及实践基础不足而明显缺乏可行性,而账户质押设计因账户所有人身份错位的问题而蕴含着很大的法律风险,故受认可度不高。灵活便捷的让与担保基于担保物不转移占有的特点,看似可轻易实现“客户可继续使用担保物”与“保障证券公司的债权”之双重目的,同时又可摆脱传统担保的程序性约束,故被证券业界人士一致推崇。然而,与让与担保解释论的合理性形成鲜明对比的是其受到的合法性质疑,若将其适用到融资融券交易中,难以适应我国现阶段的法律环境,反过来也难以发挥其本身的优势,缺乏可行性。相较之下,回归到典型担保原教旨之最高额质押模式,一方面质权作为我国法定的担保物权之一,不用面对违反“物权法定原则”的质疑,能适应我国法制环境,另一方面我国融资融券交易结构及账户设置与最高额质押极为契合,甚至能满足融资融券业务未来信用扩大之需。至于公示、特定化、所有权回归等个别问题,只需在同类交易实践及域外经验的基础上,对程序做创新性、适应性的修改便可,修法成本更低。因此,以最高额质押模式构建我国融资融券交易担保机制能够实现传统理念与制度创新之间的平衡,可谓适宜的现实选择。首先,本文通过对我国融资融券交易的操作流程、法律关系及账户设置的梳理,并结合相关监管规章之规定,分析了我国融资融券交易担保机制的现状;其次,分析了官方采用信托原理构造我国融资融券担保机制的初衷,以及信托构造的缺失之处;再次,对上述四种重构路径做合法性、可行性及必要性等方面的分析,对比之下得出应采最高额质押模式的结论;最后,在最高额质押模式之下,从质权的设立与公示、质物的特定化、双方当事人的权利义务以及质权的实现方式等方面,对我国融资融券交易担保机制提出了具体的重构建议。

关键词：融资融券担保机制信托让与担保账户质押最高额质押

政府担保小额贷款的担保机制研究——以江西省为例

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社会科学家 2017年第12期32卷 58-62页

作者：陈熹南昌大学经济管理学院江西南昌330031

政府担保小额贷款是我国支持创业的重要政策性贷款之一,在江西省发展十余年来惠及近百万人。政府下设担保机构为创业者担保,是对商业贷款担保方式的有益补充,尤其是在金融市场活跃度偏低的欠发达地区。本文以江西省为例,分析政府担保小... 详细信息

政府担保小额贷款是我国支持创业的重要政策性贷款之一,在江西省发展十余年来惠及近百万人。政府下设担保机构为创业者担保,是对商业贷款担保方式的有益补充,尤其是在金融市场活跃度偏低的欠发达地区。本文以江西省为例,分析政府担保小额贷款中的个人借贷担保机制,发现了担保机构和合作银行的总体担保合同和反担保人制度中存在的隐性问题。提出政府担保小额贷款是阶段性的过渡产物,小额担保贷款应当在政府的引导下逐步由非市场机制向市场机制转型。

关键词：政府担保小额贷款担保机制

城投债的信用评级和担保机制对信用利差的影响研究

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城投债的信用评级和担保机制对信用利差的影响研究

作者：王晓琳山东大学

学位级别：硕士

伴随城投债市场的曲折演进,我国城投债发行规模不断扩大。2010-2014年间城投债发行规模从3,216亿增长至接近2万亿。但城投债的大规模发行带来地方政府债务的迅速上涨,在经济下行与去杠杆的当下,给地方政府带来巨大的债务风险,不利于债... 详细信息

伴随城投债市场的曲折演进,我国城投债发行规模不断扩大。2010-2014年间城投债发行规模从3,216亿增长至接近2万亿。但城投债的大规模发行带来地方政府债务的迅速上涨,在经济下行与去杠杆的当下,给地方政府带来巨大的债务风险,不利于债券市场和我国经济的平稳运行,城投债监管政策开始逐步趋紧。2014年国务院发布的“43号文”首次明文规定企业债务不得由政府进行偿还,标志着城投债的政府隐性担保被逐渐剥离。在此背景下,本文依托我国当前城投债增信机制现状,从信用评级和担保机制两个层面探讨政府隐性担保被剥离前后城投债增信机制的效果,这样分析对政府隐性担保剥离后城投债增信机制的完善具有借鉴意义,并对城投债的投资具有一定参考价值。本文首先通过文献梳理,总结和评价了当前学术界对这一问题的相关研究,确立了本文的研究目标和任务。其次,本文对不同债券增信机制对城投债利差的影响机理进行理论分析,并结合城投债的发展现状,从城投债与政府关系剥离之后面临的市场化机制出发,即市场化的信用评级和担保机制与城投债之间的可能关系角度,提出本文的三个基本假设。再次,在此基础上,本文以2008-2018年的城投债作为研究样本,创新性地将剥离政府隐性担保前后数据进行了对比,实证分析了城投债的信用评级和担保机制对于城投债信用利差的影响,以及担保机制和信用评级之间的关联。研究结果表明:第一,城投债的信用评级对于信用利差具有显著负向影响,在剥离政府隐性担保后,这种影响作用更明显,且与债项评级结果相比,主体评级对城投债信用利差的变动解释力度更强。第二,剥离政府隐性担保后,担保机制可更加有效促进城投债信用利差的变动。第三,担保机制在信用评级影响城投债信用利差过程中具有中介效应,完善担保机制能通过影响债项信用评级间接影响信用利差。在研究结论的基础上,结合我国城投债信用评级和担保机制的发展现状和存在问题,本文从完善我国城投债评级市场机制和担保机制、改变以往“发行人付费”的评级机制、创新城投债的担保方式等方面提出了政策建议,为剥离政府隐性担保后债券市场信用评级与担保机制的完善提供参考。

关键词：城投债信用利差信用评级担保机制