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注册制背景下投资银行声誉机制有效性的实证研究

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注册制背景下投资银行声誉机制有效性的实证研究

作者：彭浩西南财经大学

学位级别：硕士

在国内IPO保荐制的大环境下,投资银行在IPO过程中,作为发行市场中介机构的核心(保荐机构),需要发挥看门人的作用,对拟上市公司进行全面细致的尽职调查与辅导改制,使其符合上市公司的规范与要求,同时出具客观准确细致的文件来使监管机构... 详细信息

在国内IPO保荐制的大环境下,投资银行在IPO过程中,作为发行市场中介机构的核心(保荐机构),需要发挥看门人的作用,对拟上市公司进行全面细致的尽职调查与辅导改制,使其符合上市公司的规范与要求,同时出具客观准确细致的文件来使监管机构以及潜在的投资者了解拟上市公司,做出投资判断。加之近年来的注册制改革,IPO发行审核关注重点开始转向合规性、信息披露准确性,所以一级市场的有序运转更需要投行恪尽职守,发挥好看门人的作用,这不能仅靠监管机构对投行的监管来实现,还需要投行的声誉机制发挥作用。在良好的声誉机制(信号理论:声誉传递了一种信号)下,具有良好声誉的投资银行为了实现长远的可持续发展,会仔细挑选出较为优质的拟上市公司作为其客户,从而努力保持其在投资者眼中的良好形象。进而在一级市场中,投行的声誉会影响投资者的投资判断(新股刚上市的二级市场表现(一个短的期间内),且保持良好声誉的投行在未来会获得更多的市场份额。本文从执业质量和市场份额两个维度来刻画投资银行的声誉,区分投资银行声誉建立期和声誉检验期,以2014年至2021年新上市的所有A股股票作为研究样本,对投行声誉及IPO抑价率之间的关系及投行声誉机制的有效性进行实证检验,同时还重点关注了注册制前后投行声誉机制的差异,最终得出以下结论:长期以来投行声誉并不能显著影响IPO抑价率,但是自注册制以来,投行声誉显著提升了IPO抑价率(换言之,提升了其承销保荐上市的新股初上市表现),且事前拥有较高声誉的投行能够帮助其在未来获得更多市场份额,但这种帮助并不是通过提升其保荐的拟上市公司的质量来实现的。

关键词：投资银行声誉 IPO抑价市场份额注册制

投资银行声誉与上市公司违规行为——对保荐制下投资声誉有效性的实证检验

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生产力研究 2010年第9期 76-78页

作者：刘志军兰州商学院金融学院甘肃兰州720020

文章以选择保荐制实施后首次公开发行上市的股票为对象,对IPO公司上市后两年内的违规行为与投资银行声誉之间的相关关系进行了实证检验。结果表明:高声誉的投资银行相对于低声誉的投资银行所承销的公司上市后出现违规行为的概率相对较低... 详细信息

文章以选择保荐制实施后首次公开发行上市的股票为对象,对IPO公司上市后两年内的违规行为与投资银行声誉之间的相关关系进行了实证检验。结果表明:高声誉的投资银行相对于低声誉的投资银行所承销的公司上市后出现违规行为的概率相对较低,同时上市公司违规行为的披露对投资银行声誉带来了一定的负面影响。这从一个侧面证明了保荐制度对投资银行的声誉激励效应,也充分体现了投资银行在治理上市公司违规行为,规范证券市场秩序方面发挥的重要作用。

关键词：投资银行声誉保荐制度连带责任违规行为

股票发行注册制改革能提升上市公司质量吗——基于投资银行声誉视角的考察

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上海商学院学报 2023年第5期24卷 95-107页

作者：章晓洪温州商学院温州325035

股票发行注册制改革的核心在于信息披露和市场化交易,让市场来发挥决定性作用。然而,中国资本市场在A股已经突破5 000家上市公司,量增的同时,相比核准制是否质优,核心的投资银行能否发挥声誉机制是各方密切关注的重点。本文以中国股票... 详细信息

股票发行注册制改革的核心在于信息披露和市场化交易,让市场来发挥决定性作用。然而,中国资本市场在A股已经突破5 000家上市公司,量增的同时,相比核准制是否质优,核心的投资银行能否发挥声誉机制是各方密切关注的重点。本文以中国股票发行注册制改革的科创板和创业板为研究对象,实证检验发现:注册制改革的科创板和创业板上市公司质量更优,表现为营收和净利润增长更快,销售毛利率更高,研发投入更多,研发人员占比更高,信息披露更为充分且ESG表现更加突出;在注册制公司样本中,投资银行发挥了较好的声誉机制,表现为投资银行声誉越高,其承销的IPO公司经营绩效更佳、研发投入更多,研发能力更强;高声誉的投资银行拿到注册批文的时间更短,同时其保荐的IPO公司经营绩效下滑更小,即低声誉投资银行承销的公司,在上市后的“变脸”相较更严重。本文的研究结果表明,当前投资银行的执业质量在股票发行注册制改革背景下已体现出较好的声誉机制,其筛选的IPO项目提升了上市公司质量。未来,投资银行应进一步强化其声誉功能,加强对保荐公司上市后的辅导和再融资工作,同时在信息披露上发挥更大的作用。

关键词：投资银行声誉上市公司质量经营绩效 IPO效率

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投资银行声誉与IPO公司盈余管理关系研究

投资银行声誉与IPO公司盈余管理关系研究

作者：晏大家湖南大学

学位级别：硕士

国外研究表明,在成熟资本市场中,高声誉投资银行在IPO中能发挥认证和督导的作用,抑制IPO公司的盈余管理程度。但在基于我国资本市场的实证研究中,投资银行声誉是否能发挥作用没有形成一致的看法。因此,本文将以我国A股为研究对象,对投... 详细信息

国外研究表明,在成熟资本市场中,高声誉投资银行在IPO中能发挥认证和督导的作用,抑制IPO公司的盈余管理程度。但在基于我国资本市场的实证研究中,投资银行声誉是否能发挥作用没有形成一致的看法。因此,本文将以我国A股为研究对象,对投资银行声誉与IPO公司盈余管理之间的关系进行研究。本文整理了国内外相关投资银行声誉和盈余管理文献,对投资银行和公司盈余管理的内涵以及二者的影响因素进行梳理。手工收集证监会、上交所和深交所公布的我国投资银行在IPO业务中的违规披露记录。利用修正的琼斯模型和陆建桥模型,根据从wind数据库导出的我国上市公司财务数据测算出我国上市公司盈余管理程度。从横纵向两个视角,探究与分析投资银行声誉损失,并建构双重差分模型,以验证研究结果是否一致可靠。横向视角中,运用倾向评分匹配法,找到相匹配的被披露违规和未被披露违规投资银行所承销的上市公司,并对比分析这两组公司的盈余管理程度,以此判定投资银行的声誉和IPO公司盈余管理程度之间的关系;纵向视角中,以同一投资银行被披露违规前后作为划分依据,分为声誉较好(披露前)和声誉较差(披露后)的投资银行的承销公司两大类;以“前后差异”“有无差异”的结合建构双重差分模型,验证与判定投资银行声誉与上市公司盈余管理是否存在相关性。通过一系列实证分析表明,两者之间呈显著负相关性,具体表现为声誉良好投资银行所承销的上市公司盈余管理水平低。另外,违规披露对投资银行的声誉确有折损效果,通过公布的承销违规披露来对投资银行声誉进行评判是有效的。本文针对这一现象对我国证券市场提出几点建议:(1)加强对投资银行的责任认定,以确保其在IPO项目选择上更加谨慎小心;(2)建立健全相关法律体系,提供投资银行违规行为的惩罚成本,增进投资者信息;(3)完善信息披露渠道,确保IPO公司完整、准确、及时地披露有效信息;(4)深化改革IPO审核制度。

关键词：盈余管理投资银行声誉面板数据双重差分模型

投资银行声誉与IPO抑价：中国股票市场的理论和实证研究

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投资银行声誉与IPO抑价：中国股票市场的理论和实证研究

作者：徐春波暨南大学

学位级别：硕士

新股发行定价过低是世界各国证券市场普遍存在的现象。国内外的大量的实证研究表明,无论是发达国家成熟市场还是发展中国家的新兴市场,都存在显著的新股发行价格低估现象。对于这个令人困惑的“新股抑价之谜”,国外学者提出了多种的理... 详细信息

新股发行定价过低是世界各国证券市场普遍存在的现象。国内外的大量的实证研究表明,无论是发达国家成熟市场还是发展中国家的新兴市场,都存在显著的新股发行价格低估现象。对于这个令人困惑的“新股抑价之谜”,国外学者提出了多种的理论解释,其中中介机构声誉理论是这些理论的一种。国外的大量实证研究验证了投资银行声誉理论,即知名的投资投行能够有效降低IPO发行的信息不对称,承销的IPO发行抑价低于普通投资行承销的IPO。但这个适合于发达国家的结论能不能适合中国这个新兴加转轨的证券市场还有待于检验。本文首先在借鉴国外模型基础上建立包括投资银行在内的新股发行模型,从静态和动态两方面来说明投资银行声誉形成机理,得出推论,并进行实证。本文以2001年3月到2004年4月的沪深两市A股的IPO市场的273只新股为研究样本,对投资银行声誉模型在我国适应性进行实证研究。研究结果表明,知名投行并不能降低IPO发行的先验不确定性,投资银行声誉与IPO抑价也没有显著相关关系。也就是说,投资银行声誉模型结论并不适用于我国。最后,在分析原因的基础上提出了一些提高我国投资银行声誉的信息认证效率的有关政策建议。

关键词： IPO抑价投资银行声誉中介机构声誉理论模型

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投资银行声誉对企业IPO折价的影响研究

投资银行声誉对企业IPO折价的影响研究

作者：黄植楷厦门大学

学位级别：硕士

由于西方学者在上个世纪60年代开始就发现,IPO股票价格会在证券市场上被低估,且西方国家的投资银行声誉会对IPO折价产生负向的影响关系。国内对于该方面研究较少,中国属于新兴的发展中国家,国内大多数学者的研究有一定冲突,且研究的企... 详细信息

由于西方学者在上个世纪60年代开始就发现,IPO股票价格会在证券市场上被低估,且西方国家的投资银行声誉会对IPO折价产生负向的影响关系。国内对于该方面研究较少,中国属于新兴的发展中国家,国内大多数学者的研究有一定冲突,且研究的企业类型不同。本文主要是实证与理论相结合的研究方法,在已有理论的基础上,通过理论演绎得到推论,然后对推论运用数据进行验证,着重对以下两个方面进行研究:1.根据推论,将中国民营企业IPO折价受到投资银行影响的现状进行介绍,主要包含民营企业构架和它的特点,在其中分析了民营企业的上市特点,还有它的折价影响因素,以及如何去衡量民营企业的IPO折价,以此作为本文的被解释变量。而对于本文的解释变量及投资银行的声誉状况,通过介绍它的现状,以寻求适合本文的衡量方法。2.进行本文的实证分析,通过已经被界定好的指标建立回归模型,主要通过描述性统计,相关分析,面板回归,内生性检验和稳健性检验得到一定的数据性结论:投资银行声誉对于民营企业IPO折价的影响呈现显著的正向影响关系。最后针对实证分析的结果提出本文的结论,并给相关部门提出对策建议,有针对性的为我国民营企业的发展做出贡献。

关键词：投资银行声誉 IPO折价面板回归

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投资银行声誉与IPO抑价关系研究

投资银行声誉与IPO抑价关系研究

作者：吴俊湖南大学

学位级别：硕士

新股发行定价过低是世界各国证券市场普遍存在的现象,国内外的大量的实证研究表明,无论是发达国家成熟市场还是发展中国家的新兴市场,都存在显著的新股发行价格低估现象。对于这个令人困惑的“新股抑价之谜”,国外学者提出了多种的理论... 详细信息

新股发行定价过低是世界各国证券市场普遍存在的现象,国内外的大量的实证研究表明,无论是发达国家成熟市场还是发展中国家的新兴市场,都存在显著的新股发行价格低估现象。对于这个令人困惑的“新股抑价之谜”,国外学者提出了多种的理论解释,基于信息不对称的投资银行声誉理论是其中一个重要的研究视角。国外的大量实证研究验证了投资银行声誉理论,即高声誉的投资银行能够更有效地传递有关发行企业价值的信息,降低新股发行过程中的信息不对称,从而使其承销的IPO抑价水平要低于普通投资银行承销的IPO。但在成熟市场上得出的结论能不能适用于中国这样的新兴加转轨的证券市场还有待于检验。本文以2006年6月到2008年6月期间在沪深A股市场上市的230只新股为样本对我国投资银行声誉与IPO抑价关系进行实证分析。本文首先将投资银行按声誉值排名分成了三个不同的声誉等级,通过单因素方差分析来检验不同声誉等级投资银行承销的IPO平均抑价率是否具有显著性差异。然后本文通过建立多元回归模型控制其他相关因素来对投资银行声誉与IPO抑价之间的关系进行考察。以上实证结果均表明我国的投资银行声誉与IPO抑价不存在显著的负相关关系,也就是说,投资银行声誉理论并不适用于我国。根据实证检验的结果,本文认为,在发行定价制度市场化已初具雏形的今天,投资银行声誉理论在我国仍然不成立的原因与我国声誉机制还没有完全建立起来,导致声誉对投资银行行为缺乏约束力有关。本文最后对此提出了若干对策与建议。

关键词：首次公开发行抑价信息不对称投资银行声誉

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管理层能力、投资银行声誉与并购绩效反应

北京交通大学学报（社会科学版） 2016年第2期15卷 61-70页

作者：李彬秦淑倩山东大学管理学院山东济南250100

公司并购中管理层能力的相对缺陷需要投资银行等中介机构的决策辅助。以2007-2013年上市公司并购为样本,实证检验管理层能力、投资银行声誉对并购绩效反应的影响。研究发现:在管理层能力显著提升并购绩效的基础上,选聘适当的投资银行能... 详细信息

公司并购中管理层能力的相对缺陷需要投资银行等中介机构的决策辅助。以2007-2013年上市公司并购为样本,实证检验管理层能力、投资银行声誉对并购绩效反应的影响。研究发现:在管理层能力显著提升并购绩效的基础上,选聘适当的投资银行能够进一步强化正面效应,但需要确保管理层能力与投资银行声誉的协同与匹配。当管理层能力较强时,无论是高声誉投行还是低声誉投行均能显著提升并购绩效,但当管理层能力较弱时,即使是高声誉投行,其并购绩效提升效果也并不显著,由此表明管理层能力的基础性和投资银行参与的局限性。本研究可为公司并购选聘适当的投资银行提供技术标准。

关键词：公司并购管理层能力投资银行声誉中介机构并购绩效

投资银行声誉与发行公司质量——来自中国资本市场的实证研究

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南大商学评论 2006年第4期6卷 81-96页

作者：徐浩萍戴晓娟复旦大学管理学院会计学系北京大学光华管理学院会计系

本文研究了用市场占有率衡量的投资银行声誉和上市公司配股后长期经营业绩以及股票收益率之间的关系。研究结果显示,市场占有率前十名的投行,对应的上市公司配股后两年经营业绩增长和市场收益率并不优于其它公司,但从市场收益的稳定性来... 详细信息

本文研究了用市场占有率衡量的投资银行声誉和上市公司配股后长期经营业绩以及股票收益率之间的关系。研究结果显示,市场占有率前十名的投行,对应的上市公司配股后两年经营业绩增长和市场收益率并不优于其它公司,但从市场收益的稳定性来看,声誉高的投行承销的公司具有一定的优势。与国外已有的结论不同,本文的研究结果显示,在我国资本市场上,投行的声誉信息并不意味着发行公司具有较好的投资机会或者较高的现有资产价值,而是在一定程度上反映了发行公司市场风险的大小。另外,投行声誉和发行公司市场风险之间的关系并不是线性的,市场份额排名在第6—10名投行承销的发行公司市场收益率稳定性优于其它投行承销的公司,这可能是因为这类投行处于发展的上升阶段,面对市场风险更加谨慎地选择业务对象,并据此建立和巩固自己的声誉。

关键词：投资银行声誉长期业绩市场收益率市场风险