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经济政策不确定性、基金超额收益与投资者申赎行为

经济政策不确定性、基金超额收益与投资者申赎行为

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作者：王良东北财经大学

学位级别：硕士

开放式基金中的股票型和偏股型基金因具有申赎便利、收益较高等特点,成为投资者常用的投资工具。通常来讲,投资者一般会根据基金的超额收益做出申购赎回行为,但目前新冠疫情、贸易摩擦等方面的影响,使得我国的经济政策不断的调整,增加... 详细信息

开放式基金中的股票型和偏股型基金因具有申赎便利、收益较高等特点,成为投资者常用的投资工具。通常来讲,投资者一般会根据基金的超额收益做出申购赎回行为,但目前新冠疫情、贸易摩擦等方面的影响,使得我国的经济政策不断的调整,增加了经济政策的不确定性,进而会影响基金投资者的申购赎回行为。因此,本文研究在经济政策不确定性的条件下,基金的超额收益对投资者申赎行为的影响。本文使用2008年前成立的共143只股票型和偏股型基金作为研究对象,利用时间个体固定效应模型进行实证检验。首先研究了在经济政策不确定的条件下,对投资者申赎行为的影响;其次对投资者行为进行异质性分析,分别研究个人投资者和机构投资者的申赎行为,最后为了检验分析结果的可靠性和非随机性,进行了内生性处理、分样本以及替换重要变量的稳健性检验。实证结果显示:（1）经济政策的不确定性会通过作用于基金的超额收益来影响投资者的申赎行为,产生的原因为经济政策的不确定会提高投资者投资的负面情绪,投资者对投资决策犹豫不决,进而减弱了申赎行为。同时,相比基金的超额收益,经济政策不确定性是投资者首要考虑的因素。（2）通过CAPM模型、FF-3模型还有FF-5模型估计出的基金超额收益都对基金净资金流有很强的解释力,并且投资者会根据基金的当期超额收益进行赎回行为,根据上一期基金的超额收益进行购买行为,通过对投资者异质性分析可以得出基金投资者的“处置效应”主要是由个人投资者造成,即个人投资者比机构投资者更容易受到“处置效应”的影响。在理论分析和实证分析得出结论后,本文提出了如下几点建议:（1）投资者应当结合自身情况,加强非理性行为的防范力度,并应通过多个方面进行信息搜寻来应对宏观经济政策的不确定性,及时调整资产的配置;同时政府有关部门也应该制定相关措施向市场传递出充足的信心,进一步引导投资者的长期投资。（2）政府在制定和推行经济政策时,也需充分考虑经济政策不确定性对投资者行为和金融市场的负面影响,尽可能保持政策的稳定性。

关键词：经济政策不确定性基金超额收益投资者申赎行为

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基金风格漂移影响因素研究——基于基金投资者关注度的角度

基金风格漂移影响因素研究——基于基金投资者关注度的角度

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作者：姜珊西南财经大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场的逐渐成熟,基金产品也不断创新发展,为投资者创造了更加丰富多元的投资选择。基金风格是基金经理在选择投资对象和构建投资组合时所表现出来的风格,是广大投资者们在投资基金的重要依据。然而,基金风格漂移现象却广泛... 详细信息

随着我国资本市场的逐渐成熟,基金产品也不断创新发展,为投资者创造了更加丰富多元的投资选择。基金风格是基金经理在选择投资对象和构建投资组合时所表现出来的风格,是广大投资者们在投资基金的重要依据。然而,基金风格漂移现象却广泛地存在于国内外资本市场中,基金在实际运行中偏离了最初约定的投资目标和风格,这种违约行为使得基金投资者承担了超出了其预期的风格,有可能给基金投资者带来大量的损失,同时也损伤了基金公司的公信力,不利于整个资本市场的发展。随着互联网在我国的发展和普及,信息的传播不再局限于传统媒介,投资者们获得信息的门槛大幅降低,但受到投资者本身的精力和时间等因素的限制,投资者关注度依旧是有限的。作为行为金融学的一个重要分支,投资者关注度引起了广大学者的讨论。但目前较少有学者研究投资者关注度与基金风格漂移之间的关系。因此本文将基金投资者关注度引入基金风格漂移的影响因素的研究中,扩宽了相关领域的研究视角。本文在绪论部分介绍了文章的研究背景、意义、创新点与不足之处。绪论之后,本文对和基金风格漂移和投资者关注度有关的现有理论和文献进行了梳理,并在以往研究的基础上提出了本文的假设,即基金投资者关注度会正向影响基金的风格漂移程度;并且引入基金换仓率作为机制变量,研究关注度与风格漂移之间的影响机制;除此之外,本文还选取了基金机构投资者比例作为调节变量,探索基金持有人结构的调节效应。本文选取了 196支开放式股票型基金作为研究样本,研究区间为2018年1月1日至2022年12月31日,并使用Sharpe模型中的SDS指标量化基金风格的漂移程度,然后再建立固定效应模型,验证投资者关注度与基金风格漂移之间的正向关系。随后利用基金换仓率验证了两者之间的影响机制,即基金投资者关注度越高,投资者的申赎行为就会越频繁,造成基金现金流的波动,基金经理为了满足流动性需求,需要对基金的持有组合进行相应的调整,从而加剧了基金风格的漂移现象。最后在回归模型中加入调节变量机构投资者比例与基金投资者关注度的交乘项进行调节效应的检验,发现机构投资者比例越高,投资者关注度对基金风格漂移影响程度越小,这可能是由于机构投资者的申赎行为比较理性且具备更有力的监督效应造成的。最后,本文结合研究结论,对基金投资者和有关监管部门提出了建议,例如建议投资者树立长期且理性的投资观念,促进对基金市场的持有人结构优化等,具有一定的现实意义。

关键词：基金风格漂移投资者申赎行为投资者关注度机构投资者比例

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