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考虑耦合作用的电网业务组合投资优化

中国电力 2024年第3期57卷 197-205页

作者：王永利马子奔秦雨萌卢艳超蔺媛华北电力大学经济与管理学院北京102206 国网经济技术研究院有限公司北京102209 华北电力大学新能源学院北京102206

电网业务正处于传统业务向新兴业务变革的关键时期,由于电网业务发展的多样性,应考虑业务的相互影响,准确量化业务投资价值。分析业务间耦合作用,构建业务耦合作用评价体系,并通过Choquet模糊积分量化了电网业务耦合程度,构建适应未来... 详细信息

电网业务正处于传统业务向新兴业务变革的关键时期,由于电网业务发展的多样性,应考虑业务的相互影响,准确量化业务投资价值。分析业务间耦合作用,构建业务耦合作用评价体系,并通过Choquet模糊积分量化了电网业务耦合程度,构建适应未来发展新环境的电网业务投资价值评价体系,构建了考虑耦合作用的电网业务组合投资优化模型。在算例中,包含综合能源业务、储能业务、电动汽车业务的组合投资价值最高,为2.024,其中,业务基础投资价值为1.870,耦合投资价值为0.154。通过算例分析验证了考虑电网业务耦合作用的必要性与投资优化模型的适用性,支撑电网公司制定电网业务组合投资决策。

关键词：电网业务耦合作用 Choquet模糊积分投资价值投资优化

名创优品公司投资价值分析——基于新零售商业模式角度

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名创优品公司投资价值分析——基于新零售商业模式角度

作者：黄静蓉重庆大学

学位级别：硕士

回顾中国零售业的发展历程可以发现,2013年电子商务的崛起造成了线下实体零售的客流量转向线上零售的局面,引发了实体店持续的关店潮。然而随着线上市场逐渐饱和,互联网红利正在褪去,商家开始对线下零售价值链重新审视,寻找新的增长点... 详细信息

回顾中国零售业的发展历程可以发现,2013年电子商务的崛起造成了线下实体零售的客流量转向线上零售的局面,引发了实体店持续的关店潮。然而随着线上市场逐渐饱和,互联网红利正在褪去,商家开始对线下零售价值链重新审视,寻找新的增长点。新零售时代的商业黑马名创优品从最初的十元街边店一路狂奔至纽交所上市,年收入超90亿。其商业模式有优越之处,才能如此迅速地成为零售业现象级的存在。由于新零售行业的特殊性,传统的企业价值评估方法将不再适用,研究这种新零售商业模式的特征以及基于此改进后的估值方法显得极为重要。本文首先对新零售商业模式和企业估值的历史研究做了梳理,然后运用商业模式画布理论对名创优品的新零售商业模式进行分析。其次,介绍了新零售企业价值评估的相关背景,包括估值特征和估值方法的选择。随后运用修正后的自由现金流贴现法对名创优品进行估值,并加入敏感性分析和蒙特卡洛模拟,优化计算过程。最后,总结了选择商业模式的思维和新零售企业估值的启示。本文研究发现,新零售区别于传统零售的本质在于“智能化”、“无界化”、“重体验”,通过“人、货、场”的重新构建达到降低成本、提高效率、升级体验的效果。在运用画布理论对代表性企业名创优品的新零售商业模式分析之后,发现其主要在渠道通路、成本结构、重要合作和客户关系四个模块存在优势。名创优品打通了线上和线下销售渠道,推动客流和收入的高速增长;通过生产商到销售门店的直采模式,降低了产品的生产成本;通过直营托管模式,降低了加盟商开店和管店的成本;通过大数据管理系统,提升了商品流通的全链条效率;通过产品的高颜值和设计感、简约大气的国际化店铺设计以及无推销的服务,升级了用户的购买体验。总的来说,名创优品的商业模式决定了其高速的成长能力,虽然其主动低价模式降低了盈利能力,但得益于“智能化”、“无界化”的特点,公司的周转能力得到了大幅提升。在估值方面,本文运用名创优品特殊加盟模式的单店模型,并将以上要素考虑进收入增长、成本费用和营运资本指标的影响;同时由于新零售企业商业模式特殊且变化较快,会面对更多的不确定性,本文结合敏感性分析和蒙特卡洛模拟方法,通过改进后的自由现金流贴现法得出名创优品的每股价值区间为(70.25,103.17)元/股,均值为91.46元/股,与公司在评估基准日的市场表现比较,判断该估值结果可接受。该估值结果低于市场实际值,说明美国投资者对名创优品新零售商业模式的投资价值和中国未来的发展更有信心,但也应当警惕该行业发展背后的不确定性和风险。最后,针对新零售大背景下的企业发展,提出两点建议:一是企业应基于“共享”和“利他”思维选择商业模式,挖掘自身核心资源从而筑建企业的强大护城河;二是因为新零售企业商业模式特殊且变化较快、市场风险较高,会面对更多的不确定性,需要结合具体商业模式的特点来预测企业发展,同时可以加入敏感性分析确定参数和蒙特卡洛模拟运算降低估值主观性,使得对企业的价值评估更可靠,给投资者提供参照。

关键词：新零售商业模式投资价值画布理论名创优品公司

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高资本支出对企业股票投资价值的影响研究

高资本支出对企业股票投资价值的影响研究

作者：李欣贵州财经大学

学位级别：硕士

改革开放以来,股市作为我国资本市场的核心组成部分,居民财富配置重要的市场之一,越来越受到国家和股民的重视。股民如何在纷繁复杂的股市中获得投资收益,首要前提是看懂上市公司行为和股票价格变动规律。资本支出作为上市公司运营的重... 详细信息

改革开放以来,股市作为我国资本市场的核心组成部分,居民财富配置重要的市场之一,越来越受到国家和股民的重视。股民如何在纷繁复杂的股市中获得投资收益,首要前提是看懂上市公司行为和股票价格变动规律。资本支出作为上市公司运营的重要行为,是维系上市公司生存和发展的重要手段,高资本支出是否有利于提升上市公司的投资价值,何时高资本支出有利于提升上市公司投资价值,何类上市公司高资本支出能提升上市公司投资价值,这些问题都值得结合我国股票市场实际进行深入分析。本文首先基于项目投资理论、公司治理理论以及股票估值理论,具体分析了企业高资本支出的成因和高资本支出对企业投资价值的影响机理;其次,分别从内外部因素方面分析资本支出、企业价值与企业股价三者间的关系,并探讨企业高资本支出对企业价值的影响;再次,综合我国资本市场的实际运行情况,选取A股2007-2020年间的上市公司数据作为研究样本,构建高资本支出企业股票投资价值模型,其中将前五年的资本支出均值大于前五年的净利润均值的企业定义为高资本支出企业设为自变量,将企业月度股票收益率为因变量,依据构建的模型进行实证分析,进一步地,通过更换解释变量、被解释变量、剔除2008年经济危机以及2020年新冠疫情的影响对实证结果进行稳定性检验,并采用倾向评分匹配法分组配对进行内生性检验,在此基础上,本文分组探究了高资本支出企业在不同行业成长性、经济周期、企业盈利能力和企业竞争优势的异质性。最后,对本文的研究进行总结并提出相关建议。本文主要研究结论如下:(1)高资本支出对提升企业股票投资价值具有积极影响;(2)处于成长期行业的高资本支出企业更具有投资价值;(3)处于经济萧条期末期和复苏期初期的高资本支出企业更具有投资价值;(4)盈利能力较高的高资本支出企业更具有投资价值;(5)竞争优势较强的高资本支出企业更具有投资价值。针对以上结论本文分别为企业的投资决策和投资者的投资行为提出相关建议。

关键词：资本支出投资价值企业价值

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政策性金融债投资价值评估

政策性金融债投资价值评估

作者：乐季重庆理工大学

学位级别：硕士

我国政策性银行的建立有其特定的历史背景,在不断变化的发展环境下,其内部改革的内在驱动力也在不断加强。政策性银行的资金来源主要是以发行金融债券为主,目前政策性金融债已经成为我国债券市场上规模第二大的券种,对推动国民经济的健... 详细信息

我国政策性银行的建立有其特定的历史背景,在不断变化的发展环境下,其内部改革的内在驱动力也在不断加强。政策性银行的资金来源主要是以发行金融债券为主,目前政策性金融债已经成为我国债券市场上规模第二大的券种,对推动国民经济的健康、稳定发展有着重要作用。因此,学术界对政策性金融债的研究也逐渐成为了热门的研究领域,但是关于投资者要如何甄别真正具有投资价值的政策性金融债这一研究领域还比较欠缺,故本论文的研究目的主要在于评估我国政策性金融债的投资价值,并为政策性金融债的投资者制定投资策略和提供一些有价值的参考依据,从而使得投资者能够从众多政策性金融债中甄别出真正具有投资价值的政策性金融债。立足于这一研究目的,本文基于政策性金融债的双重属性,即政策性和市场性,选取2017年-2020年期间市场上公开发行的156只政策性金融债作为样本数据,构建政策性金融债评估模型。本文将政策性金融债评估模型构建分为两部分,即债券部分和期权部分。首先是债券部分,即评估政策性金融债纯债部分的价值,本文基于纯债部分的价值与普通债券价值评估方法一致,故采用传统的收益法来进行价值评估,从评估结果来看,运用收益法构建评估模型来评估的政策性金融债债券部分的价值要普遍高于政策性金融债的发行价格。其次是期权部分,即评估政策性金融债基于看涨期权部分的价值,本文通过B-S期权定价模型来构建政策性金融债期权部分的评估模型,该模型在参数的选取上进行了一定的优化,即通过选取与政策性金融债具有相同发行时间和发行期限的商业银行股票成交价来衡量标的资产价格,并通过建立GARCH模型将商业银行股票成交价的波动率进行优化,从而使得评估结果更为合理。基于此,本文还从发行机构和发行期限两个角度对评估结果进行了对比分析,研究发现,从发行机构角度出发,发行机构的差异对政策性金融债投资价值的影响不大;从发行期限角度出发,政策性金融债发行期限越长,运用收益法评估的政策性金融债债券部分的价值就越大,运用B-S期权定价模型评估出来的期权部分的价值就越小,但无论是发行机构还是发行期限,政策性金融债的整体投资价值普遍存在被市场低估的现象,这也是投资者在投资政策性金融债的时候需要特别注意的。最后,根据对评估结果的比较与分析,本文得出以下研究结论,即政策性金融债具有较好的投资价值,并且其投资价值存在被市场低估的现象。基于此,本文主要针对投资者提出以下政策建议:一是要理性甄别真正具有投资价值的政策性金融债;二是可以关注政策性金融债的创新;三是可以捕捉利率市场化过程中的投资机会。

关键词：政策性金融债投资价值收益法 B-S期权定价模型

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HR医药股票投资价值分析与评估研究

HR医药股票投资价值分析与评估研究

作者：薛慧晓西安理工大学

学位级别：硕士

在证券市场投资交易中,股票投资价值越来越受到企业管理层和市场投资者的关注。在各行各业在走向规范经营的过程中,不同主体对股票投资价值评估方法的应用也更加重视。由于中国医药制造领域的相关产业链已日趋完善,近些年创新转型、商... 详细信息

在证券市场投资交易中,股票投资价值越来越受到企业管理层和市场投资者的关注。在各行各业在走向规范经营的过程中,不同主体对股票投资价值评估方法的应用也更加重视。由于中国医药制造领域的相关产业链已日趋完善,近些年创新转型、商业模式研究、医疗改革等一些关注重点已经成为了当下的新词汇,医药制造产业也将逐渐成为我国工业发展的重心,对经济增长的推动作用也日渐加强。HR医药作为我国医药行业首批市值规模突破千亿的公司之一,近年来立足于“科技创新”和“国际化”的发展战略,积极转型成为创新发展型药企。首先,本文主要站在公司的角度,从股票投资价值相关理论出发,对评估方法的概念、优缺点及适用性进行了对比研究。其次,简要介绍HR医药股票投资价值当前的发展现状,分析其所处的医药行业发展情况、企业经营现状、核心优势及股利分配政策,并结合行业均值和可比公司财务数据分析企业财务状况的全貌。再次,通过对比分析各个评估方法,并结合行业环境和企业特征,采用实体现金流折现模型得出企业股票的内在价值。通过对自由现金流量预测中涉及到的相关参数进行拆分,采用敏感性分析比较各因素对企业整体价值产生影响的程度,确定股票投资价值的关键影响因素依次为:营业收入、销售费用、研发费用、营业成本和管理费用,并从关键影响因素出发,分析HR医药为提升公司股票投资价值所面临的五方面压力。最后,针对企业当前所面临的问题,向管理层提出改善公司股票投资价值的提升对策:利用政策红利多元化发展、自给原料及控制采购成本、研发环节降本增效、控本减费及优化营销体系、扩大海外营收增长。通过对HR医药股票投资价值的分析与评估,可以为我国医药企业积极从创新药研发方面出发,进行企业价值创造提供借鉴,进而有助于调整今后经营策略,实现企业发展与投资者收益价值增值的现实意义。

关键词：投资价值价值评估自由现金流量实体现金流折现模型

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LJ光伏公司投资价值分析

LJ光伏公司投资价值分析

作者：宋铁莉西安理工大学

学位级别：硕士

随着社会经济发展的全面绿色转型,新能源产业得到了快速发展,尤其是光伏发电行业的快速发展吸引了诸多投资者的关注。LJ光伏公司作为国内光伏行业的龙头企业,自上市以来市场表现优异,深受广大投资者的青睐。因此,对该企业投资价值进行... 详细信息

随着社会经济发展的全面绿色转型,新能源产业得到了快速发展,尤其是光伏发电行业的快速发展吸引了诸多投资者的关注。LJ光伏公司作为国内光伏行业的龙头企业,自上市以来市场表现优异,深受广大投资者的青睐。因此,对该企业投资价值进行合理分析具有一定的现实意义。论文详细梳理了投资价值分析的相关理论和国内外文献,对LJ光伏公司的基本面进行分析,认为公司所处的外部环境利好企业发展,宽松的货币政策、市场对光伏产品需求量大、行业发展环境不断改善、“光伏+”的多种业态融合模式等均为公司未来的发展创造了良好的外部环境;在业务经营中,公司虽然存在一定的经营风险,但整体财务状况良好、具有多方面的核心竞争力,如注重研发投入、拥有低成本优势、具有强大的品牌优势、分红派息能力较强;在估值方面,考虑到不同估值模型均具有一定的局限性,单一的估值模型对估值结果的准确性存在影响,论文基于LJ光伏公司的经营特点和不同估值方法的适用性,运用EVA估值法和相对估值法测算该公司的内在价值,以减少估值模型特有局限性对测算结果的影响,最终两种估值方法的测算结果均为LJ光伏公司股票的投资价值被市场低估。基于此,提出了LJ光伏公司提升投资价值的建议,包括动态调整发展战略、合理控制资产规模、积极应对潜在风险、向市场传递积极的信号。

关键词： LJ光伏公司投资价值 EVA估值法相对估值法

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贵研铂业投资价值评价研究

贵研铂业投资价值评价研究

作者：龚卢阳子宁夏大学

学位级别：硕士

中国证券市场诞生于20世纪90年代初,近年来随着国家政治环境、经济环境不断发展,中国证券市场获得更大的发展空间并成为金融市场不可分割的重要组成部分。截止2021年12月31日,国内A股上市公司共4697家,面对庞大的上市公司群体,如何运用... 详细信息

中国证券市场诞生于20世纪90年代初,近年来随着国家政治环境、经济环境不断发展,中国证券市场获得更大的发展空间并成为金融市场不可分割的重要组成部分。截止2021年12月31日,国内A股上市公司共4697家,面对庞大的上市公司群体,如何运用科学、有效的评价方法对上市公司进行估值和判断投资价值显得尤为重要。上市公司几乎涵盖各类行业,其中有色金属材料作为重要的工业原材料,是国家建设过程中必备的战略性资源,被广泛应用于基建、化工、建造业、国防及高精科技领域,具有非常重要的地位。但目前,我国经济正处转型和产业结构调整升级的重要时期,有色金属产业存在产能过剩、产业结构不合理的现状,因此有色金属行业内的上市公司为投资者提供了新的投资机会。本文选取行业转型升级先锋及有色金属龙头企业贵研铂业作为研究对象,依次从宏观经济发展形势、行业发展状况、公司内在价值几个方面进行分析,结合现金流量折现法、市盈率模型、市净率模型等估值模型对该公司估值并对投资价值做出评估,最终得出贵研铂业的合理股价区间为21.04-24.2元/股,投资者持有该投资标的将获得32.24%-52.1%预期年复合收益率的结论。

关键词：有色金属贵研铂业投资价值

基于因子分析法的我国零售行业上市公司投资价值分析

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基于因子分析法的我国零售行业上市公司投资价值分析

作者：李燚中央财经大学

学位级别：硕士

伴随着股票市场的迅速发展,我国投资者在进行投资选择的过程中,得到了快速成长,提升了选股能力,股票所属行业相关状况、公司基本面情况等均成为重点考虑方面,因此,对行业及行业内上市公司投资价值的分析对投资者来说不可或缺,同时也能... 详细信息

伴随着股票市场的迅速发展,我国投资者在进行投资选择的过程中,得到了快速成长,提升了选股能力,股票所属行业相关状况、公司基本面情况等均成为重点考虑方面,因此,对行业及行业内上市公司投资价值的分析对投资者来说不可或缺,同时也能为行业内上市公司提供相应发展建议。2016年,“新零售”一词横空出世,伴随着互联网技术的飞速发展,传统零售与电子商务的融合必定是大势所趋。然而,2020年春节,人们的生活方式和消费需求因新冠疫情的突然袭击而发生了翻天覆地的变化。在未来,我国将一直处于“后疫情时代”,这对于零售业来说是一个巨大的转折点。因此,本文选择零售行业进行投资价值分析。在中国的零售电商中,苏宁易购是自营B2C综合电商的代表。然而,苏宁在新零售转型的过程中力图兼顾B2C与实体的发展,却导致全场景零售难以落地,一度出现资金周转问题,成为新零售行业内被格外关注的企业。故本文选择苏宁易购作为零售行业代表企业对因子分析结论进行应用,给出苏宁易购投资价值的结论,也从微观角度对零售行业投资价值分析作出补充。本文在对零售行业投资价值分析时融合了宏观、中观、微观视角。首先对我国零售行业所处的宏观环境以及行业环境进行了梳理,在宏观环境部分重点分析了当前国内宏观经济状况以及国家对零售行业的相关监管和政策情况,在行业环境部分则是纵向梳理了零售行业发展的四个阶段,横向分析了零售行业当前的行业规模、业态以及电商情况。接着,本文在第三章选用了零售行业A股全部上市公司进行因子分析,并对因子得分排名和每股净资产排名情况进一步分析,从而从行业定量的角度对零售行业的投资价值进行度量。本文的第四章从微观视角对因子分析结论进行应用。首先描绘苏宁易购的商业模式画布,指出苏宁商业模式中存在的优劣势,接着对因子分析中选取的各项财务指标状况变化趋势进行探究,最后运用市销率估值法对苏宁易购作简单估值,通过上述三方面分析得出结论,指出当前苏宁易购不具有投资价值。在经过宏观、中观、微观的零售行业投资价值探究后,本文指出,零售行业内半数企业具有一定投资价值,并且给出了零售行业内具有较好投资价值的企业,认为未来应结合后疫情时代零售行业各企业的业绩表现进行进一步分析,目前可以对整体零售行业的投资价值持保守观望态度。在对零售行业进行投资时,应重点关注盈利能力较好、偿债能力较强的企业。本文也对零售行业及企业提出相关建议,指出零售行业内企业应找准自身定位、强化技术赋能、追赶无界零售浪潮,打造以自身业务为中心的零售生态。

关键词：零售行业投资价值因子分析苏宁易购

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中国锂电池上市公司投资价值研究

中国锂电池上市公司投资价值研究

作者：林浩思西北民族大学

学位级别：硕士

在二十大报告中,强调绿色发展战略升级,同时首次提出积极稳妥推进碳达峰、碳中和目标。使锂电池产业链在产业结构、能源结构的调整以及双碳目标的实现具有重要作用。锂电池作为战略性新兴产业,是国家重点发展的行业,受到了资本市场的追... 详细信息

在二十大报告中,强调绿色发展战略升级,同时首次提出积极稳妥推进碳达峰、碳中和目标。使锂电池产业链在产业结构、能源结构的调整以及双碳目标的实现具有重要作用。锂电池作为战略性新兴产业,是国家重点发展的行业,受到了资本市场的追捧。随着经济的发展、政策支持力度的加强,锂电池行业因具有高技术含量、高成长新、广阔的市场前景受到投资者的广泛关注。在此背景下,当前尚未对于锂电池的投资价值进行深入研究。因此,本文对于研究锂电池的投资价值,寻找具有投资价值的上市公司在理论和实践上具有重要的意义。本文首先剖析了锂电池的发展现状和行业特点,找出具有投资价值的锂电池上市公司以及影响其投资价值的主要因素。选取了60家A股上市的锂电池企业,除了借鉴以往学者常用的财务指标外,结合锂电池的行业特点对指标的选取进行了创新,加入了非财务指标来补充分析,进行因子分析得出2019年至2021年的综合得分。结合三年的综合得分的表现,发现科士达、航空彩虹、天原股份、德瑞锂电、方大碳素具有较高的投资价值。随后运用logistic回归模型将因子得分结果进行回归分析,证明了因子分析的可行性,并发现影响锂电池重要的财务指标主要是公司的盈利能力和偿债能力,非财务指标主要是公司的治理能力。随后,与市场指标进行对标分析,首先将历年排名前15的上市公司与上证指数收益率对比,发现有仅有少数几家上市公司的收益率在上证指数之下,多数上市公司跑赢甚至遥遥领先与上证指数收益率,再一次证实了排名的可靠性。再将历年排名前15的公司得分排名与市净率进行横向对比,进一步验证出科士达、航空彩虹、天原股份、德瑞锂电、方大碳素股票具有投资价值。基于此,得出以下建议:一是锂电池上市公司要抓住锂电池赛道优势,来吸引战略投资者。同时在深耕某一领域的情况下,也要综合各个能力均衡发展,避免出现短板。二是市场投资者和战略投资者应该关注因子排名靠前的公司,在财务方面重点关注盈利能力指标和营运能力指标,非财务指标方面关注公司治理能力指标,可以增持三年因子得分排名较理想且价值被低估的科士达、德瑞锂电。三是政府应明确发展思路,积极为锂电池行业争取储量和产能的主动权,推动锂电池上市公司高质量发展。推进全面注册制的实施,对行业内的优质公司进行扶持。

关键词：锂电池行业投资价值因子分析 Logistic回归