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SEO政府监管、募资投向与投向变更——基于1991—2015年制度变迁的统计分析

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会计与经济研究 2019年第4期33卷 27-53页

作者：李青原黄佳琪武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072 上海交通大学安泰经济与管理学院上海200030

随着中国金融市场的发展,企业融资渠道日益拓宽,股权再融资(SEO)方式不断创新。监管部门作为'看得见的手',在市场发展的不同阶段积极调整监管政策,引导股权再融资活动有序开展。从募资投向及投向变更角度研究,可为探讨政府监管有效性提... 详细信息

随着中国金融市场的发展,企业融资渠道日益拓宽,股权再融资(SEO)方式不断创新。监管部门作为'看得见的手',在市场发展的不同阶段积极调整监管政策,引导股权再融资活动有序开展。从募资投向及投向变更角度研究,可为探讨政府监管有效性提供新的经验证据,为探索适应中国国情的监管政策提供思路。文章运用1991—2015年SEO制度变迁的样本数据进行统计分析和实证检验,研究发现,在适当强度的事前监管约束下,执行严格的事中监管制度能最大程度地规范SEO企业的募资使用,并有效减少由于募资变更带来的企业绩效滑坡。进一步研究发现,从变更类别看,相较于一般变更,政府监管对风险变更的抑制作用更有效;从产权性质看,对于投向变更动机更为强烈的民营企业而言,严格的事前监管比宽松的事前监管更有效。

关键词：股权再融资政府监管募资投向投向变更

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首发募集资金投向变更的影响因素研究

统计与决策 2008年第11期24卷 128-130页

作者：郭昱顾海英上海交通大学安泰经济与管理学院上海200052

文章通过对1993～2006年上市公司首发募集资金投向变更的研究发现,发生变更的公司数量存在明显的阶段性变化。针对不同阶段,分别构造Logistic回归模型对影响变更的因素进行实证研究。研究结果表明在不同阶段,公司规模、闲置资金比例和... 详细信息

文章通过对1993～2006年上市公司首发募集资金投向变更的研究发现,发生变更的公司数量存在明显的阶段性变化。针对不同阶段,分别构造Logistic回归模型对影响变更的因素进行实证研究。研究结果表明在不同阶段,公司规模、闲置资金比例和资产负债率都会影响公司变更资金投向的决策,但不是关键因素,影响变更的关键因素是净利润增长率。这表明随着市场监管的进一步完善,上市公司对首发募集资金的变更从早期的随意变更转变为以提高盈利水平为目的的变更。

关键词：首发募集资金投向变更 T检验 Logistic回归

农业上市公司IPO募集资金投向变更动因研究——一个Logistic回归模型

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华南农业大学学报（社会科学版） 2008年第1期7卷 12-18页

作者：郭昱顾海英上海交通大学安泰经济与管理学院上海200052

研究了农业上市公司IPO募集资金变更的影响因素,通过构建Logistic回归模型,发现该行业中非流通股持股比例越高,公司首发募集资金规模越大,公司越容易变更募集资金投向;公司息税前利润越高,越不容易随意变更募集资金投向。而农业上市公... 详细信息

研究了农业上市公司IPO募集资金变更的影响因素,通过构建Logistic回归模型,发现该行业中非流通股持股比例越高,公司首发募集资金规模越大,公司越容易变更募集资金投向;公司息税前利润越高,越不容易随意变更募集资金投向。而农业上市公司闲置资金、公司规模和再发行哑变量对募集资金是否变更没有显著影响。实证结果证实了农业上市公司中存在大股东委托代理问题,对于IPO资金的使用存在一定的随意性。

关键词： IPO 投向变更 Logistic回归农业上市公司

上市公司募集资本投向变更的实证研究——基于A股市场的分析

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云南财经大学学报 2010年第1期26卷 108-117页

作者：谢华朱丽萍南京理工大学泰州科技学院江苏泰州225300

上市公司募集资金投向变更现象近年来表现得相当突出和普遍，很大程度上对这些公司的业绩、声誉、诚信以及整个证券市场产生了负面影响，受到投资者和管理层的广泛关注。公司治理机制安排适当与否，被认为是影响募集资金投向变更的重要... 详细信息

上市公司募集资金投向变更现象近年来表现得相当突出和普遍，很大程度上对这些公司的业绩、声誉、诚信以及整个证券市场产生了负面影响，受到投资者和管理层的广泛关注。公司治理机制安排适当与否，被认为是影响募集资金投向变更的重要决定因素之一.以公司治理结构特征中的股权结构、董事会结构和监事会结构为研究视角，以2006—2008年间发生募集资金投向变更的295家上市公司为研究样本，希望发现公司治理结构中哪些因素与募集资金投向变更相关，从而为完善上市公司治理制度，抑制上市公司募集资金投向变更现象的发生寻找对策。

关键词：募集资金投向变更公司治理实证研究

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上市公司募集资金投向变更综述与研究展望

会计之友 2015年第10期 17-20页

作者：刘琳郑建明对外经济贸易大学国际商学院

近年来,我国上市公司变更募集资金投向问题相当突出,对上市公司的声誉、诚信乃至证券市场运行产生了负面影响。文章从募集资金投向变更的动因、影响因素以及经济后果等方面对已有研究进行综述,指出未来的研究可将宗教等非正式制度纳入... 详细信息

近年来,我国上市公司变更募集资金投向问题相当突出,对上市公司的声誉、诚信乃至证券市场运行产生了负面影响。文章从募集资金投向变更的动因、影响因素以及经济后果等方面对已有研究进行综述,指出未来的研究可将宗教等非正式制度纳入研究框架,以检验正式制度与非正式制度的交互作用对变更募集资金投向的影响。

关键词：募集资金投向变更非正式制度

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募集资金投向变更动因及其对公司绩效的影响

募集资金投向变更动因及其对公司绩效的影响

作者：周旭栋厦门大学

学位级别：硕士

本文基于委托代理理论和信息不对称理论,对募集资金变更的主要理论进行了阐释,论述了上市公司募集资金投向变更的动因和募集资金投向变更后对于公司绩效的影响的前人研究;对募集资金投向变更现状进行了简单描述;同时,本文对募集资金投... 详细信息

本文基于委托代理理论和信息不对称理论,对募集资金变更的主要理论进行了阐释,论述了上市公司募集资金投向变更的动因和募集资金投向变更后对于公司绩效的影响的前人研究;对募集资金投向变更现状进行了简单描述;同时,本文对募集资金投向变更的影响因素和变更对公司绩效的影响结果建立了理论假说,并基于中国上市公司2005年—2018年的面板数据建立计量模型并进行了经验研究。实证结果验证了我们之前的假设,关于募集资金投向变更的内外部原因中,所属地方政府(注册地省市级)的经济实力越弱,地区失业率越高,成长性越好、规模越小、现金持有变化量越大、股权集中度越高的上市公司往往更倾向于变更募集资金的投向,而上市公司变更募集资金投向后,却往往会导致公司短期和长期绩效的恶化,而且还发现对于短期绩效的负面影响要大于对于长期绩效的影响,对于民营企业的负面影响要大于对于国有企业的影响。本文还论述了五家上市公司的现实案例,间接体现募集资金变更与公司绩效变化的联系。本文的结果明确了上市公司募集资金投向变更与其公司绩效之间的关系,为我国资本市场的制度完善提供了些许参考与建议,为提高上市公司募集资金的使用效率,规范募资筹资行为,促进我国资本市场健康发展提供一部分参考和建议。本文的创新点主要包括以下几点:(1)对于募集资金投向变更原因是主营业务变更与补充流动资金的两种主要原因的投向变更进行实证分析,认为对于募集资金投向变更目的用于补充流动资金用途的募集资金投向的变更应给予更多的关注。(2)在募集资金用途变更对于公司绩效的影响研究中,进行了短期影响与长期影响、国有企业与民营企业的分类研究。结果显示上市公司募集资金用途变更会对公司长短期绩效产生负面影响,且对于民营企业的影响大于国有企业的影响,对于监管部门制定相关政策具有一定的借鉴意义。(3)本文同时结合案例分析,间接论证我国资本市场上市公司的募集资金投向的变更与公司绩效的联系。

关键词：募集资金投向变更公司绩效

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Z公司股权募集资金投向变更及其绩效分析

Z公司股权募集资金投向变更及其绩效分析

作者：唐文静安徽财经大学

学位级别：硕士

资本市场是上市公司融资的重要平台,上市股权融资为企业的发展与扩张提供了资金保证。然而越来越多的企业成功募得资金以后违背承诺,未能按照《招股说明书》中的募投计划如约投资募资项目,擅自变更募集资金投向的情况越演越烈,这一现象... 详细信息

资本市场是上市公司融资的重要平台,上市股权融资为企业的发展与扩张提供了资金保证。然而越来越多的企业成功募得资金以后违背承诺,未能按照《招股说明书》中的募投计划如约投资募资项目,擅自变更募集资金投向的情况越演越烈,这一现象直接引起了广大投资者和相关学者们的普遍关注,然而众多学者针对募资变更行为的统计描述与实证研究所提出的结论并不一致。那么上市公司变动募集资金投向的影响因素和动机到底有哪些?基于这些因素的变更行为的绩效对企业的发展到底又有怎样的影响呢?本文具体问题具体分析,基于这两个问题进行了典型案例研究,期望对募集资金投向变更问题的研究提供一定的案例支撑。本文结合运用理论探析与案例研究的方法,综合采用分析、计算、比较、归纳和总结等手段,首先梳理了国内外相关学者的理论,在了解募集资金投向变更的定义、我国的相关制度规定和投融资相关理论的基础上,对案例公司Z公司进行深入的剖析,从不同的角度剖析了Z公司变更募集资金投向的影响因素,并基于此对Z公司的各方面能力和发展状况进行横向和纵向的比较分析,展现变更后募投项目的绩效对企业发展的影响作用。本文通过数据统计、指标计算和综合分析,得出以下结论:Z公司内部管理制度不完善,存在股权集中度过高、公司经营状况不佳、公司管理层能力有限等问题,同时目前的资本市场存在保荐人“只荐不保”、政府审批时间过长、外部监管和披露制度不健全等缺陷,这些都是导致Z公司频繁变更募资投向,实现“圈钱”动机的重大因素。而基于这一不良动机的变更行为不利于Z公司在纺织梳理器材行业的可持续性发展,变更后的募投项目收益下降,企业的资产质量、盈利能力等均未得到改善,甚至出现了明显的下滑。根据案例研究结论,本文从企业、政府和其他利益相关者的角度提出了规范上市公司募集资金使用、防止企业随意变更募集资金投向行为的建议与对策,以保证投资者利益,促进资本市场的有效运行。

关键词：募集资金投向变更绩效

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上市公司IPO募集资金投向变更问题的研究

上市公司IPO募集资金投向变更问题的研究

作者：吕牧妍华东师范大学

学位级别：硕士

近年来,大量企业在我国证券市场通过IPO上市股权融资,但随着企业IPO成功上市之后,紧接而来的是有一部分上市公司并未如约将IPO募集资金投资到招股说明书计划的项目中,而是改变募集资金的投资方向,从而出现了一系列的问题。本文在此背景... 详细信息

近年来,大量企业在我国证券市场通过IPO上市股权融资,但随着企业IPO成功上市之后,紧接而来的是有一部分上市公司并未如约将IPO募集资金投资到招股说明书计划的项目中,而是改变募集资金的投资方向,从而出现了一系列的问题。本文在此背景下,总结与回顾了国内外已有文献的基础上,选择2010-2012年A股主板市场IPO募集资金变更的上市公司为样本,运用EXCEL和MATLAB统计软件对数据进行处理、描述性分析及线性拟合,并以此对IPO募集资金投向变更的原因及带来的影响进行讨论研究。本文共分为六章：第一章绪论主要介绍本文的研究背景与研究内容。第二章是文献综述,首先介绍国内外学者与IPO募集资金使用的相关文献,然后分别介绍与IPO募集资金投向变更的原因和影响两方面内容相关的文献,使读者对目前已有的相关研究内容有大致了解。第三章是描述性统计,先对整个IPO市场及变更情况的现状与历史数据进行总体统计,然后选取2010-2012年A股主板市场IPO募集资金投向变更的公司为样本,从变更公司的行业分布、变更的频率以及变更的类型与资金去向三个方面进行统计描述性分析。第四章则详细讨论IPO募集资金投向变更的原因,将变更原因分为外部原因与内部原因来讨论,并承接上一章内容,以样本中的实例具体情况来分析变更原因。第五章则根据统计数据利用各种图表并建立线性回归模型来研究IPO募集资金投向变更对公司股价波动及公司经营业绩的影响。结果表明IPO募集资金投向变更对股价波动没有影响,而在短期内会影响使得公司经营业绩变差。最后一章则给出本文的研究结论,并对如何改善IPO募集资金投向变更情况提出一些建议。

关键词：首次公开发行募集资金投向变更资金投向

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上市公司募集资金投向变更行为的研究

上市公司募集资金投向变更行为的研究

作者：陈飞南京财经大学

学位级别：硕士

上市公司募集资金投向的变更即上市公司在募集资金后没有按照招(配)股说明书的承诺对项目进行投资的行为。投资者经常被招(配)股说明书中高收益、低风险、前景好的项目所吸引,纷纷慷慨投资。然而不少上市公司在资金募集到位以后,即予“... 详细信息

上市公司募集资金投向的变更即上市公司在募集资金后没有按照招(配)股说明书的承诺对项目进行投资的行为。投资者经常被招(配)股说明书中高收益、低风险、前景好的项目所吸引,纷纷慷慨投资。然而不少上市公司在资金募集到位以后,即予“变脸”。在2006年至2010年之间,募集资金投向变更的上市公司数在100家以上,而2011年则出现了井喷,变更的公司数是2010年变更公司数的3.5倍。2006年我国上市公司募集资金变更额为151.85亿元,但是到2011年募集资金变更的金额为1165.95亿元,是2006年的7.68倍,无论从上市公司募集资金投向变更的家数还是变更涉及的金额数来看,上市公司募集资金随意变更已经成为目前我国证券市场急需解决的重要问题。因此,加强对我国上市公司募集资金变更投向的研究,分析募集资金投向变更的现状及原因,提出相关的政策建议,对提高资金使用效率和提升公司质量,进而促进我国证券市场良好运行有着重要的现实意义。基于这样的背景,本文在回顾与总结了国内外关于上市公司变更募集资金投向问题研究的文献的基础上,以2006年至2011年的客观数据为基础,对我国上市公司募资投向变更的家数、金额、类型、去向进行了详细的描述性统计,对募集资金投向变更的因素进行了理论分析,在对募集资金投向变更的影响因素和变更后果进行了实证检验。本文以2006年至2010年深沪两市进行过募集资金的1341家上市公司为实证研究的基础样本,并以此为基础研究一下内容：(1)上市公司股权结构、资金充足度、负债水平、成长能力、资产规模与上市公司募集资金投向变更的相关性;(2)上市公司业绩与上市公司募集资金投向变更行为是否存在相关关系。实证分析的结果发现：第一大股东持股比例跟募集资金投向变更是负相关的而不是正相关;公司现金的充足度与募集资金投向变更没有相关性;负债水平对募集资金投向变更的影响是显著的正相关;成长能力越好的公司越不会出现变更募集资金投向的情况;公司规模越小越容易变更募集资金投向变更,公司越大则结果相反。此外资募集资金投向变更后果的实证研究则另有发现：募集资金投向变更会使企业业绩下滑。群发性的募集资金投向变更一方面是对我们现有的监管体制和监管能力的挑战;另一方面反映了我国不完善的证券市场体制下还存在着需要我们引起重视的各种问题。所以笔者提出缩短资金到位时间、完善信息披露制度、减少各级政府干预、加大募资监管力度、建立投资决策机制、强化股民投资意识等相关对策及建议。

关键词：上市公司募集资金投向变更