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基于或有权益分析方法对我国宏观金融风险的分析（2002-2008）

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基于或有权益分析方法对我国宏观金融风险的分析（2002-2008）

作者：张元峰山西财经大学

学位级别：硕士

次贷危机让全球经济经历了一次风险的洗礼,如何避免危机的发生、或者在危机爆发前得到提前的预警,成为一个现实的课题。宏观金融风险以国家及国家内部宏观经济各部门作为风险主体,关注各宏观主体资产将来价值的不确定性,以及由此引发... 详细信息

次贷危机让全球经济经历了一次风险的洗礼,如何避免危机的发生、或者在危机爆发前得到提前的预警,成为一个现实的课题。宏观金融风险以国家及国家内部宏观经济各部门作为风险主体,关注各宏观主体资产将来价值的不确定性,以及由此引发的对于显性或隐性债务的偿付风险。宏观金融风险与金融危机有着直接的联系,对于宏观金融风险的量化研究是建立金融危机预警的前提。我国正全面开放,宏观金融风险日益增加,而对于风险度量的研究,尤其是对于我国具有良好适用性的宏观金融风险度量模型研究还相对落后。因此本文以宏观金融风险为研究对象,将我国宏观经济划分为家庭部门、企业部门、金融部门和公共部门,构建了基于或有权益分析方法的四部门宏观金融风险分析框架,并通过对我国2002-2008的实证分析证明了对于我国的适用性。主要研究思路如下: 首先,介绍宏观金融风险的界定,综述国内外学者已有研究成果,对比分析当前主流分析框架,提出基于或有权益分析方法的研究思路;其次,分析了宏观经济的部门划分,由传统意义上的资产负债表引出风险调节的资产负债表,建立了四部门宏观经济体系的资产负债表结构,并分析了以资产负债表为传导途径的宏观金融风险传导;再次,阐述或有权益分析方法的基本原理,得出了宏观金融风险的度量指标;最后,使用建立起来的分析框架,对我国2002-2008期间宏观金融风险状况作实证分析,通过与真实风险状况的对比,得出各风险指标的适用程度,并对本分析框架在将来的发展提出展望。当前以我国为研究对象的宏观金融风险研究成果还相当有限,并大多局限于历史数据的分析,不具有前瞻性,因此,本文无论从以或有权益分析方法为基础建立的我国宏观金融风险分析框架方面还是从对我国大时间跨度(2002-2008)的实证分析方面均具有创新性。

关键词：金融危机宏观金融风险或有权益分析风险调节的资产负债表

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基于或有权益分析的风险投资定价

现代物业（中旬刊） 2008年第11期7卷 91-93页

作者：郭洪卫天津财经大学天津300222

或有权益分析(CCA)是一种证券的定价技术,这种证券的盈利取决于一种或多种其他证券的价格。随着CCA技术研究它已被应用于公司的财务策略和战略性问题。本文正是应用(CCA)技术对不对称信息下的风险投资定价的应用。本文结合风险企业自身... 详细信息

或有权益分析(CCA)是一种证券的定价技术,这种证券的盈利取决于一种或多种其他证券的价格。随着CCA技术研究它已被应用于公司的财务策略和战略性问题。本文正是应用(CCA)技术对不对称信息下的风险投资定价的应用。本文结合风险企业自身及其发展的特点和风险企业投资运作过程的特性,论述了(CCA)技术在风险企业估值和投资决策中的应用,并指出了(CCA)技术方法应用中的难点。

关键词：或有权益分析实物期权价值期权定价模型

政府救助降低了银行系统性风险吗--美国问题资产救助计划(TARP)的分析与启示

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中南财经政法大学学报 2022年第6期 93-106页

作者：宋凌峰章尹赛楠武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072

处置问题金融机构是打好防范化解重大风险攻坚战的关键环节,政府救助是处置问题金融机构的重要方式。政府救助包含内外部两种作用机制,分别通过影响银行部门资产负债结构和资产市场价格波动缓解银行部门系统性风险。本文以美国问题资产... 详细信息

处置问题金融机构是打好防范化解重大风险攻坚战的关键环节,政府救助是处置问题金融机构的重要方式。政府救助包含内外部两种作用机制,分别通过影响银行部门资产负债结构和资产市场价格波动缓解银行部门系统性风险。本文以美国问题资产救助计划(TARP)为例,使用马尔科夫区制转移特征的或有权益分析模型(CCA),基于金融稳定保障基金的视角,测度内外部救助机制的作用效果,探讨适度救助规模与频次。研究发现:政府救助的内外部机制分别具有改良效应与溢出效应,其中内部改良效应具有稳定性,直接与银行自身的风险管控机制呼应,使得救助后银行部门的风险状态不易发生转移;外部溢出效应具有系统性特征,通过信号效应稳定股市波动,间接改善包括未被直接救助机构在内的银行部门风险水平。在考虑政府救助内外部效果异质性的基础上,发现动态救助对系统性风险的改善效果优于低频大幅注资。基于以上经验教训,我国在金融稳定保障基金的运作过程中,要通过内外部机制之间的匹配来提升政府救助的效率,在利用预期损失确定政府适度救助规模的前提下,对银行部门实施与风险累积水平相一致的动态救助策略。

关键词：政府救助系统性风险马尔科夫区制转移模型或有权益分析金融稳定保障基金

经济增长状态与银行系统性风险——基于马尔科夫区制转移的CCA模型

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管理科学 2017年第6期30卷 19-32页

作者：宋凌峰邬诗婕武汉大学经济与管理学院武汉430072

金融系统性危机的发生与经济增长状态变化紧密相关,外部冲击和内部脆弱性是金融部门系统性风险发生的两个来源。已有研究在分析经济增长对金融部门系统性风险的影响时一般将经济增长视为外部冲击,忽视了系统性风险度量模型已经内生化了... 详细信息

金融系统性危机的发生与经济增长状态变化紧密相关,外部冲击和内部脆弱性是金融部门系统性风险发生的两个来源。已有研究在分析经济增长对金融部门系统性风险的影响时一般将经济增长视为外部冲击,忽视了系统性风险度量模型已经内生化了经济增长状态影响的问题,使用的系统性风险指标不能将外部冲击和内部脆弱性引发的风险进行区分,难以判断金融部门系统性风险的来源,而且无法准确判断经济增长对于系统性风险的影响程度。将马尔科夫区制转移模型引入或有权益分析方法分析框架,计算经济增长状态的转移概率与银行部门违约距离的相关概率,得到违约距离的无条件概率分布,剥离经济增长对银行系统性风险的影响,构造反映银行内部脆弱性风险的无条件违约距离,实现对银行部门系统性风险的分解。选取2007年1月至2016年12月希腊和中国上市银行整体作为样本,分别考察外部冲击和内部脆弱性对银行部门系统性风险的影响。研究结果表明,银行部门系统性风险可以分解为内部脆弱性风险和外部经济状态影响,该系统性风险主要由内部脆弱性决定,经济增长对系统性风险的作用类似于增效器。经济增长下行状态会导致银行部门系统性风险急剧上升,而经济增长上行状态能改善银行部门系统性风险状况。经济增长状态对系统性风险的放大效果具有不对称性。银行部门内部脆弱性风险状况出现恶化时,经济增长状态的增效作用更强烈;而银行部门内部脆弱性风险状况得到改善时,经济增长状态的增效作用相对温和。短期内救助政策通过外部机制影响系统性风险,危机状态下救助政策能够对系统性风险发挥明显的稳定作用。在宏观审慎监管中,不仅要求银行部门降低内部脆弱性风险,而且重视外部经济条件和实体经济部门与系统性风险的联系,建立前瞻性的逆周期监管机制,实现对系统性风险的有效管理。当银行部门陷入危机时,政府部门应及时提供有效救助。

关键词：经济增长系统性风险内部脆弱性马尔科夫区制转移模型或有权益分析违约距离

中国金融系统需要警惕哪一种主权债务——基于CCA模型和ARDL-ECM模型的动态研究

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学习与实践 2018年第7期 41-52页

作者：叶永刚李杏武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072 武汉大学中国金融工程与风险管理研究中心湖北武汉430072 武汉职业技术学院商学院湖北武汉430072

文章通过估计CCA模型,创新性地引入违约距离这一变量,以违约距离衡量中国金融系统的稳定性。文章还采用ARDL-ECM模型和Pesaran边限协整检验法对我国主权债务的相关数据进行检验,结果表明：短期外债、银行存款准备金和社保基金的增加会... 详细信息

文章通过估计CCA模型,创新性地引入违约距离这一变量,以违约距离衡量中国金融系统的稳定性。文章还采用ARDL-ECM模型和Pesaran边限协整检验法对我国主权债务的相关数据进行检验,结果表明：短期外债、银行存款准备金和社保基金的增加会给中国金融系统的稳定性带来负效应,中长期外债、国债和流通中货币的适当增加有助于中国金融系统的稳定性;中国的内债风险总体上大于外债风险。在此基础上,文章提出相应的政策建议。

关键词：主权债务金融系统稳定性或有权益分析

价值链网络、企业异质性与产业信用风险传染——基于中国光伏产业的研究

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财贸研究 2019年第6期30卷 14-23,73页

作者：宋凌峰刘志龙武汉大学经济与管理学院

价值链网络所表现出的“稳健但脆弱”性质究竟是网络结构的自有属性,还是企业自身风险暴露和核心程度等异质性的外在表现?对于产业系统性风险的监控与防范应集中于濒危企业还是核心企业?基于或有权益的分析方法,利用2009—2016年中国光... 详细信息

价值链网络所表现出的“稳健但脆弱”性质究竟是网络结构的自有属性,还是企业自身风险暴露和核心程度等异质性的外在表现?对于产业系统性风险的监控与防范应集中于濒危企业还是核心企业?基于或有权益的分析方法,利用2009—2016年中国光伏产业数据和企业间资产负债表联动关系构建产业价值链网络模型,研究价值链网络结构和企业异质性特征对产业信用风险传染恶化的影响。实证分析结果表明,企业间的商业和担保信用支持存在明显的顺周期特征;价值链网络连通性的增强有利于缓解产业信用风险传染,而企业信用风险的非线性演变是网络系统“脆弱性”的主要来源;与自身风险暴露相比,企业核心程度对产业信用风险传染的影响更为明显。研究结论的政策启示在于:要推动产业集聚,延伸产业价值链业务范围;要加强核心企业风险管理,必要时对其进行政府救助;要建立动态的行业系统性风险准备金机制。

关键词：价值链异质性信用风险恶化或有权益分析

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基于抵补风险的外汇储备适度规模研究

经济管理 2008年第6期34卷 49-54页

作者：叶永刚熊志刚张培宋凌峰武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072

多大规模的外汇储备才是我国适度的外汇储备的问题至今并未得到全面解答。本文从宏观金融工程视角出发,运用或有权益分析方法和VAR方法,证实既能够满足支付性需求、又能够满足抵补风险的需求的储备规模就是适度规模。本文度量了我国2002... 详细信息

多大规模的外汇储备才是我国适度的外汇储备的问题至今并未得到全面解答。本文从宏观金融工程视角出发,运用或有权益分析方法和VAR方法,证实既能够满足支付性需求、又能够满足抵补风险的需求的储备规模就是适度规模。本文度量了我国2002～2006年适度外汇储备规模,给国家管理和调整外汇储备存量提供了客观依据。

关键词：外汇储备或有权益分析 VaR 蒙特卡罗模拟

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基于或有权益法的中国主权风险研究

国际金融研究 2012年第12期 33-40页

作者：杨胜刚成程张磊湖南大学金融与统计学院

本文在构建我国主权或有权益资产负债表的基础之上,运用或有权益分析方法测算了1991年至2010年以来我国政府主权资产的风险价值与波动率。在此基础上求出我国过去20年主权风险的违约距离、违约概率与信用溢价等信用指标。通过或有权益... 详细信息

本文在构建我国主权或有权益资产负债表的基础之上,运用或有权益分析方法测算了1991年至2010年以来我国政府主权资产的风险价值与波动率。在此基础上求出我国过去20年主权风险的违约距离、违约概率与信用溢价等信用指标。通过或有权益分析方法求得的我国1991年至2010年主权信用等级与标准普尔公布的我国主权信用评级结果在总体上基本持平。实证结果表明,或有权益方法较传统主权信用评级方法具有直观性、动态性、整体性等特点。

关键词：或有权益分析主权信用评级主权风险

银行与政府部门间信用风险的跨国传导与反馈研究——以欧元区为例

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世界经济研究 2017年第6期 50-60页

作者：宋凌峰刘志龙郭亚琳武汉大学经济与管理学院

文章以欧债危机中银行和政府部门间信用风险跨国传导为切入点,基于或有权益分析方法(CCA)建立跨国部门间信用风险模型,构造系统重要性和脆弱性指标,研究信用风险跨国传导与反馈的机制和特点。结果表明,基于银行同业、隐含担保和主权债... 详细信息

文章以欧债危机中银行和政府部门间信用风险跨国传导为切入点,基于或有权益分析方法(CCA)建立跨国部门间信用风险模型,构造系统重要性和脆弱性指标,研究信用风险跨国传导与反馈的机制和特点。结果表明,基于银行同业、隐含担保和主权债务渠道的跨国风险外溢效应显著;跨国间部门的风险传导表现出单向性,政府部门能极大影响银行信用风险,但银行风险对他国政府部门影响不大;与系统重要性相比,国别间银行部门系统脆弱性对外部风险冲击更加敏感。基于此,文章提出应加强商业银行国债投资的国别风险管理,减少对本国主权债务的持有;建立基于系统性风险贡献的准备金制度,动态调节风险储备。

关键词：或有权益分析部门风险反馈系统性风险