检索结果-南通市图书馆

作者：蒋小弟厦门大学

学位级别：硕士

现代金融学的发展越来越注重对微观金融现象的研究,行为金融理论首先关注的是“实际是什么”,注意对现实的研究,再试图找出这些现象背后深层次的经济学解释。行为金融学的相关研究认为证券市场的投资者存在各种认知偏差,这些非理性因素... 详细信息

现代金融学的发展越来越注重对微观金融现象的研究,行为金融理论首先关注的是“实际是什么”,注意对现实的研究,再试图找出这些现象背后深层次的经济学解释。行为金融学的相关研究认为证券市场的投资者存在各种认知偏差,这些非理性因素会导致投资者对未预期信息的过度反应或反应不足。本论文将研究对象限定为2003年到2006年A股市场股票组合的短期反应。证券成交量和证券交易的历史收益率包含了影响股价未来波动的信息,因此,本文主要研究证券成交量和历史收益率这两方面信息所引起的收益率的动量趋势和反转形态的变化。首先,以流通A股股本大小为标准,分别构造了大小公司证券投资组合,建立了纳入超额收益率因素的相对成交量和收益率离散度的自回归模型。模型中所得的残差项就是我们要得到的经过市场调整的成交量冲击序列MRTO和收益率离散冲击序列MRRD。其次,本文主要检验收益率序列的自回归行为是否随着MRTO,MRRD的变化而变化,跨期是否维持原有相对强弱趋势或者表现出反转特征,以检验市场对部分未预期的信息的反应程度;通过分析两个冲击的协同效应,我们可以考察未预期到新信息的出现对证券市场的总体影响。本文实证结果表明沪市A股市场对成交量的异常信息接受迟滞,而对收益率异常信息显得过于敏感,因此在成交量冲击下,股价行为一定程度上略显反应不足,而对收益率冲击反应过度;这一现象表明近年来投资者对成交量信息缺乏信心,而更关注于收益率层面的异常信息。我们还发现小公司组合的投资者更容易受到来自成交量的未预期信息的影响,对收益率信息则相反,且调整的速度都比大公司迟缓。在实证研究基础上,本文引入一个基于行为金融学的证券市场交易模型进行分析,说明市场情绪对市场反应有很大的影响。本文认为应该推进投资者种类、层次的增加和投资者素质的提高,建立起各类投资者互补性竞争的良性竞争格局以促进市场效率提高。

关键词：行为金融成交量冲击收益率离散冲击动量趋势反转

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中国股市短期反转策略实证研究

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系统工程 2005年第3期23卷 35-42页

作者：肖峻陈伟忠王宇熹同济大学经济与管理学院上海200092

运用了Lo,Mavkinlay(1990)反转策略设计、Jegadeesh,Titman(1995)反转收益分解框架并引入成交量冲击对中国股市短期(周)反转策略进行了实证研究。结果表明,中国股市存在显著的短期(周)收益反转,反转强度与公司规模相关。反转收益主要来... 详细信息

运用了Lo,Mavkinlay(1990)反转策略设计、Jegadeesh,Titman(1995)反转收益分解框架并引入成交量冲击对中国股市短期(周)反转策略进行了实证研究。结果表明,中国股市存在显著的短期(周)收益反转,反转强度与公司规模相关。反转收益主要来源于对公司特有信息的过度反应,而并非由"领先-滞后"结构驱动。引入成交量冲击能够显著优化反转策略,成交量包含了未来股价走势的重要信息。本文最后认为DeLong(1990)关于正反馈交易者、Hong,Stein(1999)信息逐渐扩散的行为金融模型及市场操纵行为对于短期收益反转都具有一定解释力。

关键词：反转策略过度反应成交量冲击

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基于金融异象的在线投资组合策略研究

基于金融异象的在线投资组合策略研究

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作者：吴槐雄华南理工大学

学位级别：硕士

有效市场理论自提出以来,一直是金融市场理论的核心,是现代金融学理论的重要基石,资本资产定价模型(CAPM)、套利定价理论(APT)和期权定价模型(OPT)等重要理论皆在有效市场假设之上建立。然而,对有效市场理论在理论和实践上的质疑和争论... 详细信息

有效市场理论自提出以来,一直是金融市场理论的核心,是现代金融学理论的重要基石,资本资产定价模型(CAPM)、套利定价理论(APT)和期权定价模型(OPT)等重要理论皆在有效市场假设之上建立。然而,对有效市场理论在理论和实践上的质疑和争论也从未间断,因为实证检验发现市场上有很多跟有效市场理论不符的现象,它们被称为异于有效市场理论的“金融异象”。恰当地利用这些异象可以有效提高在线投资组合策略的收益,还可以促进市场的有效性。本文结合金融异象中的均值回归效应和动量效应,以及机器学习中在线学习技术,提出了三个在线投资组合策略模型及算法并进行实证检验。本文的主要工作及创新点概况如下:(1)提出基于绝对价格统计关系的在线投资组合策略。Borodin等人提出的Anticor策略是基于历史相对价格统计关系的启发式算法,由于历史相对价格表现的是各期间价格变化的幅度,而不是直观价格变化趋势,所以本文基于更能表现证券价格走势的绝对价格统计关系来度量反转效应,提出基于绝对价格统计关系的在线投资组合策略并利用国内市场数据集进行实证检验,结果表明本文提出的策略优于原策略以及基准策略,并且具有良好的稳健性。(2)提出基于成交量信息加权的价格反转在线投资组合策略。金融异象中的反转效应不仅跟收益率有关,还跟交易量冲击有关,证券在经过高成交量的交易日后通常出现反转效应。基于该结论,本文将多期成交量信息和价格信息跟在线学习技术结合,创新性地利用成交量信息设计新的在线投资组合策略,建立优化模型并推导算法,最后利用国内市场数据集进行实证研究,结果表明成交量信息提升了策略的收益,使策略的收益优于其他策略和基准策略,并且具有良好的稳健性。(3)提出基于处置效应的动量在线投资组合策略。动量效应的行为金融学解释指出,前景理论的推论“处置效应”导致动量效应。本文利用该结论构建“当前股价跟持仓均价的比”的指标,基于给予盈利的股票更大的权重的思想,创新性地设计基于处置效应的动量在线投资组合策略,并利用国内市场数据集进行实证检验,结果表明该策略具有优于其他动量策略和基准策略的表现,并且具有良好的稳健性。

关键词：在线投资组合选择金融异象统计关系成交量冲击处置效应

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