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常用技术分析有效性在中国股票市场的实证研究

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常用技术分析有效性在中国股票市场的实证研究

作者：陈凯南京理工大学

学位级别：硕士

本文研究常用技术分析交易策略能否在中国股票市场获得显著的超额收益,同时检验中国股票市场是否达到弱式有效。研究的交易策略包括可变移动平均线(VMA)交易策略、固定移动平均线(FMA)交易策略、随机指标(KDJ)交易策略和指数平滑异同平... 详细信息

本文研究常用技术分析交易策略能否在中国股票市场获得显著的超额收益,同时检验中国股票市场是否达到弱式有效。研究的交易策略包括可变移动平均线(VMA)交易策略、固定移动平均线(FMA)交易策略、随机指标(KDJ)交易策略和指数平滑异同平均线(MACD)交易策略。本文采用非参数Bootstrap方法检验超额收益率的显著性,针对交易成本的问题采用平衡交易成本的方法,针对异步交易问题采用“交易滞后一天、平仓不滞后”的方法。VMA交易策略在短期能够获得显著的超额收益,但是随着平均期限的增加,显著性会逐渐减低,累计超额收益也会逐渐减少;VMA交易策略的买入规则比卖出规则要好。FMA交易策略的结果与VMA结果相似;KDJ交易策略的买入、卖出规则都能获得显著的超额收益,但是交易次数比较多,会降低平衡交易成本。MACD交易策略的买入、卖出规则都能获得显著的超额收益,对于同一个MACD交易策略,不同的择时规则会导致买入、卖出规则的累计收益产生差异。对多指标混合交易策略的研究发现,投资者普遍认同的“结合使用多个技术指标可以使得交易信号更加准确”的结论不成立。对于异步交易的研究发现,“平仓不滞后”要求技术分析者及时把握交易时机,可以获得显著地超额收益。本文还研究Hurst指数,结果显示,中国股票市场的H值在0.6-0.75之间震荡,远高于随机游走时H的值,表现为长期记忆性,股市将保持原有方向。综上所述,存在一些技术分析交易策略可以在中国股票市场获得显著的超额收益,中国股票市场并没有达到弱式有效。

关键词：技术分析弱有效市场 Bootstrap检验移动平均线

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证券买卖速度受制约下的最优交易策略

管理科学学报 2020年第1期23卷 65-76页

作者：林辉杨念吴广谋南京大学经济学院南京210093 东南大学经济管理学院南京211189

以往对最优交易策略的研究忽略了交易速度的外生制度性约束.本文基于弱有效市场假设,构建交易速度受制约条件下,最大化投资效用的交易策略模型.运用极大值原理,推导出不同市场情形、各种初始持仓条件下最优交易策略的解析解.通过对最优... 详细信息

以往对最优交易策略的研究忽略了交易速度的外生制度性约束.本文基于弱有效市场假设,构建交易速度受制约条件下,最大化投资效用的交易策略模型.运用极大值原理,推导出不同市场情形、各种初始持仓条件下最优交易策略的解析解.通过对最优交易策略的进一步分析表明:存在一个最优初始持仓(即机会容量)使投资效用最大化;投资者需以最大交易速度在投资期的初始阶段以机会容量为目标调整持仓,并在投资期的最后阶段出清仓位.

关键词：最优交易策略交易速度弱有效市场极大值原理

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深圳碳排放交易市场有效性研究

中外能源 2017年第7期22卷 7-12页

作者：徐铭浩天津大学求是学部天津300072

根据《京都议定书》的精神,二氧化碳排放权被当作一种商品进行交易,从而形成了碳排放权交易市场。我国已经在七个省市开展碳排放交易试点工作,以深圳碳排放权交易市场为例,选取2014年3月25日至2017年3月23日共692个交易日深圳碳排放权... 详细信息

根据《京都议定书》的精神,二氧化碳排放权被当作一种商品进行交易,从而形成了碳排放权交易市场。我国已经在七个省市开展碳排放交易试点工作,以深圳碳排放权交易市场为例,选取2014年3月25日至2017年3月23日共692个交易日深圳碳排放权交易的日成交均价作为研究对象,在对收益率序列进行平稳性检验和ARCH效应检验后,最终采用GARCH(1,1)模型来刻画深圳碳排放权交易市场的收益率序列。模型回归结果表明,该市场具有波动聚集的特点,对冲击消化时间较长。继续对收益率序列进行随机游程检验,结果表明该序列不符合随机游走序列的假定。这些都说明,在深圳碳排放权交易市场中,未来价格与历史价格存在相关性,不满足关于弱有效市场的论述,不具备弱有效性。深圳市场暴露出的问题也应引起我们对其他试点地区的思考。我国将在2017年建成全国碳排放交易市场,初始分配应尽量采取无偿分配与有偿分配相结合的方式,并为今后新建重大项目预留一部分配额;同时要推进碳市场立法,完善监管体系,建立市场化碳金融体制,推进碳金融产品创新。

关键词：碳排放交易收益率序列波动聚集弱有效市场初始分配碳金融

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我国股票市场与经济增长产生背离原因分析

商丘师范学院学报 2019年第8期35卷 74-78页

作者：张时坤商丘师范学院经济管理学院

通过采用VAR模型,对2001至2018年的数据分析股市波动对经济增长产生的影响后发现:股市规模增长、换手率提升将不利于社会经济增长;相反,股市融资能力的提升短期内有利于经济增长。但长期来看,这一影响仍然无法持续。目前国内资本市场体... 详细信息

通过采用VAR模型,对2001至2018年的数据分析股市波动对经济增长产生的影响后发现:股市规模增长、换手率提升将不利于社会经济增长;相反,股市融资能力的提升短期内有利于经济增长。但长期来看,这一影响仍然无法持续。目前国内资本市场体制机制不健全,对经济的传导渠道不畅、经济增长模式和投资者非理性等方面的原因最终导致'股经背离'现象的发生。

关键词：股经背离经济增长弱有效市场

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股改对市场有效性影响的实证分析

价值工程 2009年第7期28卷 147-150页

作者：刘伟中国科学技术大学管理学院合肥230027 上投摩根基金管理有限公司投资管理部上海200120

以沪深300指数数据为样本,分别对股改前后中国证券市场的弱有效性与半强有效性进行实证检验。结果表明,股改之后中国股票市场有效性得到增强、但仍然不是半强有效市场。针对这一情况,提出了为"大非"的解禁工作做好制度性安排、推出卖空... 详细信息

以沪深300指数数据为样本,分别对股改前后中国证券市场的弱有效性与半强有效性进行实证检验。结果表明,股改之后中国股票市场有效性得到增强、但仍然不是半强有效市场。针对这一情况,提出了为"大非"的解禁工作做好制度性安排、推出卖空机制与平准基金、改变中国证券投资基金的排名机制等,以提高中国股票市场有效性的三点建议。

关键词：股改弱有效市场半强有效市场

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内部交易者交易行为分析

内部交易者交易行为分析

作者：缪新琼武汉大学

学位级别：硕士

本文以Kyle（1985）一文中的单期模型为基础，着重分析金融市场中内部交易者的交易行为，内容主要由以下三个方面构成。在文章的第二部分，我们合理的考虑到，内部交易者由于各种原因，无法获得交易风险资产流动价值的完... 详细信息

本文以Kyle（1985）一文中的单期模型为基础，着重分析金融市场中内部交易者的交易行为，内容主要由以下三个方面构成。在文章的第二部分，我们合理的考虑到，内部交易者由于各种原因，无法获得交易风险资产流动价值的完全信息，即内部交易者能够观测到关于风险资产事后流动性价值的部分信息而非完全信息，内部交易者所观测到的信号是风险资产事后流动性价值的一个扭曲的反映。通过引入内部交易者所观测到的信号对事后流动价值的扭曲，考察信号扭曲程度对内部交易者交易行为和收益以及对市场均衡的影响。这一假设与已有的文献不同之处就在于，以往模型大多是从引入内部交易者要面临市场中噪声交易的不确定而深化Kyle（1985）的研究的。通过对内部交易者的需求函数、市场深度和无条件期望利润的讨论，得到一系列有意义的结果。我们发现，当内部交易者观测到的信号对交易资产真实流动价值存在扭曲时，内部交易者的交易行为将变得更为复杂。在文章的第三部分，考虑到理论上完全可能的弱有效性市场条件可能对内部交易者行为产生重要的影响，因此本文假设市场有效性采取弱有效性的形式。本部分将试图通过减弱市场有效的程度来考察了价格的另一种有效性形式---弱有效性而非半强形式的有效性对内部交易者交易行为及其最终策略收益产生的影响。鉴于市场有效形式在数学模型表述上的技术性困难，我们将着重考察了一种简化情形，即市场中只有一个垄断内部交易者的静态一期情形，在此基础上分析了内部交易者的策略交易行为、投机收益及最终的均衡性质。我们发现，弱形式的市场有效性条件和流动价值信号的扭曲可加强内部交易者的信息垄断地位，可能会为其相应的策略交易带来更多的收益。在文章的第二、三部分，我们重新分析了内部交易者的交易策略和最终收益，从而将Kyle（1985）一文中的单期单个内部交易者模型做了推广。在文章的第四部分，为克服单期单个内部交易者模型的局限，我们还通过引入一个寡头内部交易者多期竞争模型来进一步研究内部交易者的交易行为。内部交易者基于初始信息禀赋来向市场制造者发出自己的指令，与此同时，市场制造者无法区分交易指令中内部交易者和流动性交易者各自所占的份额，他所获得的只是关于两者的信息之和。这样一种市场结构说明，虽然最终流动交易风险资产的价格是由市场制造者设定的，但其价格波动的根本动因在于市场中不同投资者之间的竞争。从而可以看出，文章第四部分将要探讨的问题，其前提的市场结构设定和第二、三部分的结构是大体一致。在这些假设的前提下，文章第四部分将试图说明，两个寡头内部交易者初始信息察赋之间的关系结构对市场三类交易者的行为都有很重要的影响。最明显地体现在两个寡头内部交易者的交易策略和最终所获利润上:寡头内部交易者的交易策略攻击性有所减弱，使得价格所含信息的完全揭示需要更长的时间，因而随着交易期限的增加，寡头内部交易者获取的利润也随之增加，最终其利润越倾向于接近单个垄断交易者情形。

关键词：信号扭曲弱有效市场内部交易者流动价值信息禀赋结构

同质信念与Black-Scholes公式定价偏差——基于期权定价的保险精算方法

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经济数学 2015年第2期32卷 15-20页

作者：柯政秦梦全国社会保障基金理事会北京100032 交通银行上海200120

本文分析了包括BS的鞅方法在内的四种期权定价方法.Mogens Bldt和郑红给出的保险精算定价方法是非套利定价,缺少足够的理论基础.另外,存在同质信念的市场上BS定价并非完全无套利,如果对不同股票进行分散化投资,只要基础资产种类足够多,... 详细信息

本文分析了包括BS的鞅方法在内的四种期权定价方法.Mogens Bldt和郑红给出的保险精算定价方法是非套利定价,缺少足够的理论基础.另外,存在同质信念的市场上BS定价并非完全无套利,如果对不同股票进行分散化投资,只要基础资产种类足够多,也可套取利益.不同投资者的漂移率取同一常数μ体现了他们的同质信念,与弱有效的现实市场情况相符.进一步分析得出结论,即使存在同质信念,如果μt是一个可料过程而非常数,会使得精算定价难以计算确定期望,从而无效.根据SAS软件的模拟结果,在同质信念下,精算套利定价显著高于BS鞅方法定价.通过恒生股指期权的实证检验,说明同质信念下的漂移率更适合取同一常数而不是可料过程,实证检验发现精算套利理论价格与实际价格差距很小,说明此方法比较有效.

关键词：期权定价同质信念精算套利弱有效市场

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钢铁股:价值被低估时买入

证券导刊 2004年第33期 25-27页

作者：夏金霞中关村证券

宏观紧缩在促成钢铁行业短期调整的同时,也带来了行业升级的契机,大企业是直接的受益者。我们认为,在价值被低估的时候买入是弱有效市场下钢铁行业的投资策略。宝钢股份、钢联股份、武钢股份、鞍钢新轧、唐钢股份、新钢钒可能被低估,值... 详细信息

宏观紧缩在促成钢铁行业短期调整的同时,也带来了行业升级的契机,大企业是直接的受益者。我们认为,在价值被低估的时候买入是弱有效市场下钢铁行业的投资策略。宝钢股份、钢联股份、武钢股份、鞍钢新轧、唐钢股份、新钢钒可能被低估,值得关注。

关键词：钢铁行业钢铁股宏观紧缩经济发展阶段宝钢股份投资策略产量增长率弱有效市场投资价值大型钢铁企业

股指期货与现货指数领先滞后关系——基于沪深300指数期货合约与沪深300指数的实证分析

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中国证券期货 2010年第7X期13卷 24-28页

作者：任远中南财经政法大学新华金融保险学院

中国国内股指期货于2010年4月16日正式推出。本文采用间隔为一分钟的日内高频数据,运用格兰杰因果关系检验,发现了国内沪深300股指期货对市场信息的反应更迅速。随后运用互相关分析法进一步研究得出了国内股指期货领先沪深300指数0-5分... 详细信息

中国国内股指期货于2010年4月16日正式推出。本文采用间隔为一分钟的日内高频数据,运用格兰杰因果关系检验,发现了国内沪深300股指期货对市场信息的反应更迅速。随后运用互相关分析法进一步研究得出了国内股指期货领先沪深300指数0-5分钟的结论。本文同时还结合我国市场研究了股指期货日成交量对股指期货和现货指数领先滞后时间的影响。最后,结合国外的研究结果及我国的实际情况分析了股指期货领先现货股指的原因,并就领先滞后关系的存在对我国资本市场的意义做了深入分析。

关键词：股指期货弱有效市场领先滞后关系因果检验