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异质性环保支出对债券信用利差的影响

异质性环保支出对债券信用利差的影响

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作者：信甜梦山东财经大学

学位级别：硕士

二十大报告指明了生态文明建设的重要意义,提出以减污降碳协同增效促进经济社会发展全面绿色转型。良好的生态环境和充足的自然资源是企业持续生存发展的现实需求,但同时企业也是目前污染排放与资源消耗的主体。债券市场作为重要的直接... 详细信息

二十大报告指明了生态文明建设的重要意义,提出以减污降碳协同增效促进经济社会发展全面绿色转型。良好的生态环境和充足的自然资源是企业持续生存发展的现实需求,但同时企业也是目前污染排放与资源消耗的主体。债券市场作为重要的直接融资平台之一,在解决投资资金来源和助推经济结构调整方面发挥着独特优势,信用风险控制成为债券投资者最为关注的问题之一。在既要绿色发展又要提高直接融资的背景下,针对性地研究企业资本性、费用性环保支出对债券信用风险所带来的影响,有助于企业更加科学合理地制定环保战略,以实现经济效益和社会效益的平衡;投资者也能准确的评估债券风险和收益、确定债券信用利差,从而做出更明智的投资决策。企业声誉反映利益相关者对企业行为的认知和评价,是连接企业与投资者的重要桥梁,良好的企业声誉可以提升投资者对企业债券的信任和风险评估,因此通过引入企业声誉作为中介变量,可以进一步探讨环保支出与债券信用风险之间的作用机制,有助于投资者更加全面地评估债券的风险水平。企业环保支出相关信息相比于其他信息,具有更多的复杂性和专业性,同时机构投资者对于市场和企业具有更强的认知和判断能力,因此检验机构投资者调研活动在环保支出与信用利差间所起到的调节作用,可以为企业和投资者安排外部监督提供参考。本文首先以相关研究和理论为基础,分析了异质性环保支出对债券信用利差的影响、企业声誉的中介作用、机构投资者调研发挥的调节作用,并提出相关假设。其次收集筛选了2013-2022年深交所上市公司为样本进行回归分析,通过回归结果对研究假设进行检验,并通过多种方法验证了回归结果的稳健性。最后对是否属于重污染行业、地区市场化水平、产权性质进行了异质性分析,并拓展分析了资本性环保支出与债券信用利差之间的非线性关系,以及债券信用利差最终会对企业价值带来的影响。本文的研究结论如下:(1)资本性环保支出会降低企业的债券信用利差;费用性环保支出会提升企业的债券信用利差。(2)资本性环保支出会提升企业声誉,进而降低债券信用利差;费用性环保支出会损害企业声誉,进而提升债券信用利差。(3)机构投资者调研强化了资本性环保支出与债券信用利差的负相关关系;机构投资者调研削弱了费用性环保支出对债券信用利差的正相关关系。(4)资本性环保支出与费用性环保支出对债券信用利差的影响均在重污染企业、市场化水平高的地区、国有企业更显著。(5)资本性环保支出与债券信用利差之间呈U型关系。(6)较低的信用利差有利于企业价值的提升。本文的研究贡献在于按照企业环保支出最终会产生的经济后果,将环保支出划分为资本性环保支出与费用性环保支出分别进行研究,分析了企业声誉在异质性环保支出与债券信用利差间所起到的中介作用,丰富了企业异质性环保支出经济后果的研究,将环保支出的经济效益研究延伸至资本市场,同时也为债券信用利差的研究、企业降低债券融资成本提供了新的视角与依据;分析了机构投资者调研活动在企业环保支出与债券信用利差间发挥出的监督与治理作用,推动上市公司构建内外部治理相结合的投资管理战略,引导上市公司加强与投资者的沟通;指出了当资本性环保支出超过最优水平后,债券信用利差不降反升,企业应避免盲目的环保投资。

关键词：异质性环保支出企业声誉机构投资者调研债券信用利差

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