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中美媒体情绪对中概股异常收益率的影响研究

中美媒体情绪对中概股异常收益率的影响研究

作者：彭柳瑛四川大学

学位级别：硕士

由于历史原因,中国早期的中概股企业被迫出走境外进行融资,而如今随着资本市场的发展及经济全球化的浪潮涌起,寻求多样化融资渠道的企业群体愈加壮大,其中许多企业选择在境外资本市场上市,中概股企业也逐渐增多。但从近期来看,世界格局... 详细信息

由于历史原因,中国早期的中概股企业被迫出走境外进行融资,而如今随着资本市场的发展及经济全球化的浪潮涌起,寻求多样化融资渠道的企业群体愈加壮大,其中许多企业选择在境外资本市场上市,中概股企业也逐渐增多。但从近期来看,世界格局动荡不安,各行业监管政策趋严,中概股在境外的生存空间也被抑制,退市、回港还是维持现状,是当下中概股企业需要仔细斟酌的问题。同时,主流媒体一贯享有公众的信任,即公信力,公众会更偏向相信媒体报道均是事实,从而基于媒体报道对事件进行新的认知和判断。现今,媒体报道已提升至即时报道,公众的判断不再受时间限制。而“媒体是主观的”事实也逐渐被人们所认知,在“信息媒介”这一职能外,媒体还额外被赋予了“情绪传递”的功能。媒体作为资本市场的监督者,其监督职能在愈加完备的资本市场中越显不可或缺。为了规避新冠疫情的影响,文章选取了2017年2月至2019年12月51家公司691个工作日的日度数据作为样本,研究分析了中美媒体情绪对中概股的影响,及其传导机制。研究发现,中美媒体情绪越积极,中概股异常收益率越高,越消极,异常收益率越低。进一步研究发现,异常收益率对积极的美国媒体情绪和消极的国内媒体情绪更为敏感,而对积极的国内媒体情绪和消极的美国媒体情绪反应不足。主要是因为在2017-2019年紧张的中美关系下,美国媒体对中国企业的报道更偏消极,加之期间中概股表现不尽人意,所以投资者对针对个股的负面媒体情绪反而反应不足,而对积极的美国媒体报道过度反应;针对国内媒体情绪的不对称影响,中概股企业可能会进行舆情管理,甚至与媒体合谋、炒作,媒体的正面报道可信度降低,所以国内媒体的正面报道对中概股异常收益率影响不显著。传导机制方面,文章采用DH-Granger检验验证了中美媒体存在情绪联动的现象,认为国内媒体情绪的滞后项对美国媒体情绪的当期值有引导作用,反之亦然。其次,文章验证了国内业务收入规模在媒体情绪影响中概股表现中起到调节作用,即国内业务收入规模越大,国内媒体情绪对中概股异常收益率的影响就越大,但由于大多数中概股企业及其业务重心都在国内,所以业务收入规模的调节机制在美国媒体情绪影响中概股表现的这个过程中并不显著。最后,文章研究发现投资者情绪和企业盈余管理在中美媒体情绪影响中概股异常收益率的过程中的中介效应均显著,即验证了中美媒体情绪是通过影响中概股投资者情绪和企业盈余管理,进而对中概股异常收益率产生影响。根据研究结论,针对中概股,国内投资者在了解资本市场运作机制的同时,也要收集国内、国外(美国)的媒体资讯,多关注积极的美国媒体报道及消极的国内媒体报道,从而对股价进行合理预测、做出最合理的判断;中概股公司根据当前的舆论环境判断对公司股价有何种影响,以此迅速积极地做出相应的公关策略以及业务部署;监管机构应对国际涉华舆论适当引导,并监督国内媒体为投资者提供更具权威的信息渠道;同时对企业进行监管,真实透明地进行信息披露。

关键词：媒体情绪异常收益率传导途径中概股

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并购重组类新闻对股票异常收益率的影响

并购重组类新闻对股票异常收益率的影响

作者：李娜南京邮电大学

学位级别：硕士

并购重组是上市公司提升自身竞争力和股价的重要手段,也是目前学术界和实践界研究的热点问题。由于不同类型的并购重组新闻对股票市场的影响机制不同,导致其对股票收益率的影响存在差异,因此探索并购重组类新闻对股票异常收益率的影响... 详细信息

并购重组是上市公司提升自身竞争力和股价的重要手段,也是目前学术界和实践界研究的热点问题。由于不同类型的并购重组新闻对股票市场的影响机制不同,导致其对股票收益率的影响存在差异,因此探索并购重组类新闻对股票异常收益率的影响有重要意义。论文基于2017年3月至2018年3月的9326条并购重组新闻,研究不同类型的并购重组新闻对股票异常收益率的影响。首先,按并购重组方式对4663条新闻进行人工标记,并对标记的新闻进行统计描述,发现不同方式、不同行业以及不同地区的产生的并购重组新闻数量存在显著差异,其中股权转让类新闻、制造业发生的并购重组新闻以及东部地区发布的并购重组新闻数量分别占总新闻数量的48.60%、54.43%和72.81%。其次,基于标记的4663条新闻,利用新词发现算法和半监督的SVM算法对所有并购重组新闻按并购重组方式进行分类,未标记新闻的分类准确率达91.2%。再次,基于事件研究法探究了不同类型的并购重组新闻对股票异常收益率的影响,得到以下结论:(1)在不同的并购重组方式方面,资产收购和资产剥离新闻对股票异常收益率有负向影响,其CAAR分别为-0.58%、-0.92%;而股权转让新闻对其有正向影响,在新闻发布当日AAR达到最大值0.31%。(2)在不同的行业方面,信息技术业和制造业的并购重组新闻能给股东带来财富,且信息技术业的收益远大于制造业,其CAAR值分别为1.73%、0.10%;而房地产行业新闻不能给股东带来显著收益,其新闻发布后的AAR值均显著为负,最小值达-0.26%。(3)在不同的地区方面,东部地区和西部地区的并购重组新闻对股票异常收益率有积极影响,且东部的影响大于西部,其CAAR分别为0.35%、0.04%;而中部地区的并购重组新闻对股票市场产生负向影响,在新闻发布后的第2天AAR值达-0.22%。最后,论文根据以上研究结论,从政府监管机构,上市公司和投资者个人三个方面提出相应的对策建议,以期维护中小投资者的投资收益,促进中国股市的健康发展。

关键词：并购重组异常收益率事件研究法文本分类

基于投资者情绪视角研究“新冠疫情”对股票异常收益率的影响

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基于投资者情绪视角研究“新冠疫情”对股票异常收益率的影响

作者：李曈上海财经大学

学位级别：硕士

2020年1月20日,钟南山院士确认了新冠肺炎病毒存在人传人的特征。新冠疫情作为被世界卫生组织认定的“突发公共卫生事件”,为我国的经济发展带来了严峻的挑战,众多行业受到了疫情的强烈冲击。本研究将从投资者情绪的角度研究新冠疫情对... 详细信息

2020年1月20日,钟南山院士确认了新冠肺炎病毒存在人传人的特征。新冠疫情作为被世界卫生组织认定的“突发公共卫生事件”,为我国的经济发展带来了严峻的挑战,众多行业受到了疫情的强烈冲击。本研究将从投资者情绪的角度研究新冠疫情对中国股市异常收益率的影响。本研究的研究创新主要体现在:第一,相较传统的利用结构化数据进行投资者情绪分析的方法,本研究采用了非结构化数据(投资者的互联网发帖文本),在数据来源上有所创新。第二,相较大部分利用非结构化数据进行相关研究的经济学论文采用的情感词典方法,采用了能够更精确分词和识别词语情感的高维词向量Word2Vec模型结合具有更高分类准确率的机器学习算法,提升了研究数据的准确性。第三,本研究利用的事件窗口期为2020的新冠疫情正式确定的1月20日至8月31日,时效性较强。本研究具体的数据准备工作如下:首先,本研究选取了东方财富网股市实战股吧的网友发帖作为文本情感分析材料,使用“八爪鱼”网络爬虫软件对文本内容进行了网络爬虫采集。其次,利用Python的jieba库对清洗筛选后的文本数据进行了中文文本分词,结合腾讯的Word2Vec语料库构建了每一个语句的句向量。然后,采取了支持向量机(SVM)算法对处理好的文本数据进行了情感分类,将样本数据标注为“积极”和“消极”两类,分别用{1,-1}表示。最后,本研究以阅读量作为权重,以当日投资者的积极情绪值与消极情绪值绝对值的比取对数,获得了新冠投资者情绪指数。本研究将1月20日至8月31日798支股票在的日交易数据、新冠投资者情绪指数,公司注册地的每日新增确诊病例数作为样本数据。以股票的异常收益率作为被解释变量,新冠投资者情绪指数、每日新增确诊病例数作为解释变量,以股票的流通股日换手率和日振幅作为控制变量。进过固定效应回归分析发现:新冠投资者情绪指数与股票异常收益率之间存在的显著的正相关关系,每日新增确诊病例数与股票异常收益率之间存在显著的U型关系。最后,针对解释变量对被解散变量影响存在的地区、行业和时期异质性进行了分析。本研究通过研究得出的主要结论为:新冠疫情通过羊群效应和过度反应两个行为金融学中的行为偏差影响股票的异常收益率。一方面,投资者关于新冠疫情普遍的积极正面情绪会通过羊群效应放大到更多的投资者,使得股票的异常收益率提高,股票价格被高估。另一方面,投资者在疫情爆发期频繁接受到公司所处地区每日确诊病例数的信息,由于过度反应,投资者预计未来继续恶化,股票异常收益率降低,股票价格被低估。根据主要结论,本研究建议加强疫情的防治体系和机制建设以及提高信息披露和引导的时效性和正确性。

关键词：新冠肺炎疫情股票市场投资者情绪羊群效应过度反应异常收益率

A股上市公司不同行业股份回购异常收益率差异的实证分析

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A股上市公司不同行业股份回购异常收益率差异的实证分析

作者：陈淼淼上海财经大学

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上市公司进行股份回购作为一种更加灵活的利润分配方式近年来受到各国市场投资者的广泛关注,2018年《公司法》修订后,A股上市公司股份回购案例及规模均大幅增加,但相比2019年美国标普500合计7287亿美元的回购规模,A股的股份回购市场仍... 详细信息

上市公司进行股份回购作为一种更加灵活的利润分配方式近年来受到各国市场投资者的广泛关注,2018年《公司法》修订后,A股上市公司股份回购案例及规模均大幅增加,但相比2019年美国标普500合计7287亿美元的回购规模,A股的股份回购市场仍处于起步阶段。在此时通过对A股上市公司激增的回购案例进行研究可对监管层、上市公司及投资者都有一定参考意义。本文对2010年至2020年2月期间通过二级市场集中竞价交易完成回购的521起案例用事件研究法对其做异常收益率检验,并结合上市公司回购宣告前最近一期报告期主营业务收入、毛利率、净利率、净资产收益率指标及行业所属差异进行显著性检验,试图解释市场对各类公司回购宣告的不同异常收益率差异原因。本文通过实证分析证明了上市公司回购宣告窗口期股价变动具有显著异常收益率,与上市公司财务指标结合发现上市公司主营业务收入、毛利率、净利率及净资产收益率不同的上市公司进行股份回购异常收益率显著低于平均水平。笔者将异常收益率与上市公司所属行业差异分析后发现行业差异对回购宣告异常收益率有显著影响,其中半导体与半导体生产设备、公用事业、媒体、商业和专业服务、食品饮料与烟草、消费者服务、医疗保健设备与服务、运输共八个行业股份回购收益率显著低于平均水平。行业异常收益率较低由以下四个原因造成:所处行业生命周期处于快速成长期;所处行业非充分竞争市场,具有一定垄断性;所处行业为资本密集型行业;所处行业以外延式并购为增长点,大股东持股比例较低。本文不限于纯财务指标分析,深入探讨不同公司商业模式及发展阶段,结合行业生命周期等理论对异常收益率的差异进行分析并建议投资者应结合具体上市公司的行业发展特征和阶段判断上市公司股份回购宣告隐含信号,理性做出投资判断。对于所处行业生命周期处于快速成长期;所处行业非充分竞争市场,具有一定垄断性;所处行业为资本密集型行业;所处行业以外延式并购为增长点,大股东持股比例过低;这四种情况的上市公司进行股份回购市场反应较差应谨慎投资。监管机构应对于国家战略发展行业进行差别管理,放弃强制分红政策,重点关注股份回购行为合理性,支持行业内上市公司融资以提高公司竞争力。

关键词：股份回购回购宣告异常收益率行业差异财务指标

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换手率对股票短期异常收益率的影响

换手率对股票短期异常收益率的影响

作者：赵乾翔东北财经大学

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A股市场自1990年上海证券交易所诞生以来,已经走过了 34个年头,截至2023年3月,总市值已突破100万亿。从最初的“老八股”到如今4800余家上市公司,2.12亿投资者,发展迅速,成果斐然,成为主流资金配置资产组合中必不可少的一部分。然而A股... 详细信息

A股市场自1990年上海证券交易所诞生以来,已经走过了 34个年头,截至2023年3月,总市值已突破100万亿。从最初的“老八股”到如今4800余家上市公司,2.12亿投资者,发展迅速,成果斐然,成为主流资金配置资产组合中必不可少的一部分。然而A股市场相较于美股等成熟市场,短期炒作现象更严重,相关监管机构为了抑制投机炒作,出台了众多规章制度,但始终无法从根本上杜绝投机炒作,这是因为短期炒作模式会随着监管规则的变化而不断演变。涨跌停板制度设立的初衷是为了防止股票单日波动较大,抑制过度投机现象,但在如今却助长了短期炒作风气。当某一只股票因为某些消息吸引大量资金对其进行炒作时,在短期内其股价上涨势能必会远超其他股票,但由于涨跌停板制度的存在,投机情绪很难一次释放,因此这些股票往往会迎来数个涨停,而在资金对其进行抛弃后又会迎来数次跌停,这种短期内的异常波动十分不利于我国股票市场的稳定。为了抑制这种短期炒作,交易所便会采用要求股价异常波动公司出示公告、重点监管、停牌等手段使其“熄火”。但这一过程中有些股票在出示异常波动公告后就被资金抛弃,开始下跌之旅,而一些股票经历数次停牌后仍能继续上涨,走向翻倍之路,因此要想从根本上抑制炒作现象,必须要弄清楚异常波动的成因。在对翻倍的股票进行统计分析后发现,在其异常波动的区间内,往往伴随着巨大的成交量,股票经历了充分的换手。经过炒作的股票短期股价走势往往偏离其基本面,技术分析要比基本面分析更有效,而个股不同的涨停状态也对应着不同的成交量能,因此本文使用量价分析,运用文献分析、数理统计分析、实证分析等方法,通过研究A股主板市场上异常波动的“妖股”换手率与异常收益率的关系,探索在A股短期市场上究竟是传统金融学的投机泡沫效应起主导作用,还是行为金融学的投资者关注效应更胜一筹。最终本文得出换手率对股票短期收益率具有正向促进影响,符合行为金融学投资者关注效应,并在此结论的基础上为监管机构、证券公司、个人投资者提出建议,以抑制A股炒作现象,并弥补相关研究空白。

关键词：换手率异常收益率涨跌停板关注度

应用齐次马氏域变对上海股市异常收益率的实证检验

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上海第二工业大学学报 2010年第2期27卷 149-155页

作者：武金存封文丽张跃辉河北经贸大学金融学院河北石家庄050061

通过在收益率结构中使用齐次马氏域变模型研究异常收益率,描述以1996年10月到2010年2月的上证指数为研究对象的非线性动态异常收益率演进过程,并利用Johansen协整检验方法剔除其理性价值(即正常收益率),进而基于齐次马氏域变模型针对协... 详细信息

通过在收益率结构中使用齐次马氏域变模型研究异常收益率,描述以1996年10月到2010年2月的上证指数为研究对象的非线性动态异常收益率演进过程,并利用Johansen协整检验方法剔除其理性价值(即正常收益率),进而基于齐次马氏域变模型针对协整残差(即异常收益率)进行建模,用极大似然法拟合估计总体参数。最后根据实证结果,指出股市的宏观经济政策因素是影响我国股市异常收益率现象的主要原因,并提出相应的政策建议。

关键词：异常收益率 Johansen协整检验齐次马氏域变模型

基于多因子回归模型的投资者情绪与异常收益率的实证研究

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当代经济 2016年第29期33卷 87-89页

作者：吕雄伟张红历李军谭晶桦西南交通大学经济管理学院四川成都610031 西南财经大学四川成都610074

基于东方财富网股吧论坛,利用爬虫程序抓取论坛与样本标的股相关的发帖信息并将其量化处理后作为投资者情绪指标,同时计算发帖量,对经典的Fama-French模型进行扩展,采用三因子、四因子和五因子回归模型实证研究了公众情绪指标、发帖量... 详细信息

基于东方财富网股吧论坛,利用爬虫程序抓取论坛与样本标的股相关的发帖信息并将其量化处理后作为投资者情绪指标,同时计算发帖量,对经典的Fama-French模型进行扩展,采用三因子、四因子和五因子回归模型实证研究了公众情绪指标、发帖量与融资融券标的股异常收益率、交易量和波动率因子的关系,从投资者情绪分析视角探索投资者的信心以及对证券市场进行趋势预测。由此通过建设公开透明的信息披露机制,可以有效降低投资者情绪影响,推动证券市场的稳定发展。

关键词：多因子回归模型投资者情绪异常收益率

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媒体关注与成交量:基于百度媒体指数的研究

系统工程理论与实践 2018年第3期38卷 576-584页

作者：张永杰张昱昭金曦沈德华张维天津大学管理与经济学部天津300072 天津市复杂管理系统重点实验室天津300072 天津财经大学金融系天津300222 天津大学中国社会计算研究中心天津300072

本文利用百度指数的媒体指数数据，研究了媒体关注度与个股成交量之间的关系，研究发现：媒体关注度高的交易日中，有较高的成交量；通过对日连续竞价成交总量分解和日连续竞价成交量偏差成因分析，进一步发现在媒体关注度高的交易日中... 详细信息

本文利用百度指数的媒体指数数据，研究了媒体关注度与个股成交量之间的关系，研究发现：媒体关注度高的交易日中，有较高的成交量；通过对日连续竞价成交总量分解和日连续竞价成交量偏差成因分析，进一步发现在媒体关注度高的交易日中，成交量增加主要是由于少数大规模成交产生的；在媒体关注度高的交易日中，会有较高的收益率和异常收益率，并且在新闻量较高且大规模成交占比较高的交易日中，会有非常高的收益率和异常收益率．

关键词：媒体关注百度媒体指数高频数据成交量分解异常收益率

医疗器械行业的政策有效性探究——基于上市公司投资收益率的实证研究

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中国科技论坛 2014年第6期 51-55页

作者：张骥史占中上海交通大学安泰经济与管理学院上海200052

本文通过研究医疗器械行业的两类政策的市场效应来考察政策对行业的影响。采用事件研究法,发现2010年的产品警示类政策使上市公司的投资收益率平均下降8%以上,导致行业总市值下降28亿元;而2011年的"十二五"规划与2012年的下放审批权政... 详细信息

本文通过研究医疗器械行业的两类政策的市场效应来考察政策对行业的影响。采用事件研究法,发现2010年的产品警示类政策使上市公司的投资收益率平均下降8%以上,导致行业总市值下降28亿元;而2011年的"十二五"规划与2012年的下放审批权政策则将上市公司收益率平均提升4%,带来总市值20亿元左右的提升。实证结果表明,医疗器械行业上市公司的股价收益率对国家扶持政策的颁布、不良产品的警示等积极、消极事件均有显著反应,这表明了中国医疗器械行业的政策刺激效果明显。

关键词：医疗器械事件研究法异常收益率上市公司