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基于不完全信息动态博弈的我国证券市场投资者异常交易行为及控制机制研究

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基于不完全信息动态博弈的我国证券市场投资者异常交易行为及控制...

作者：孙坤坤中国海洋大学

学位级别：硕士

近年来，伴随着证券市场的发展，市场中的异常交易行为问题日渐突出，内幕交易、操纵市场、虚假陈述等异常交易行为，使得证券市场的投资功能严重缺失。这些异常交易行为反映出我国证券市场在制度设计上的缺陷，也表明我国证券市场存在... 详细信息

近年来，伴随着证券市场的发展，市场中的异常交易行为问题日渐突出，内幕交易、操纵市场、虚假陈述等异常交易行为，使得证券市场的投资功能严重缺失。这些异常交易行为反映出我国证券市场在制度设计上的缺陷，也表明我国证券市场存在的信息不对称、公平和效率的缺失和极强的道德风险。深化体制、机制改革，建立公平、统一的市场体系，加强对证券市场的监管和管理者行为的控制势在必行。本文研究证券市场中的异常交易行为，并将重点放在基于内幕信息的市场操纵行为。根据对文献资料的整理分析，得出我国证券市场中基于内幕信息的市场操纵行为主体主要是机构投资者。拥有内幕信息的机构投资者在证券交易中占据绝对的信息优势地位，有证券定价和影响市场的能力。通过对机构投资者进行市场操纵的过程的分析，构建了基于内幕信息的机构投资者与不知情的散户之间的信息不对称博弈模型，并通过对该模型在分离均衡与混同均衡状态下的分析，得出机构投资者拥有不同类型的内幕信息时，有能力影响散户的交易行为，从而达到自己所期望的均衡，获得额外的收益。在对投资者异常交易行为的有效控制机制的研究中，本文从监管者与机构投资者之间的博弈入手，分析得出了一些结论，并为监管者有效控制机构的异常交易行为提出了一些建议。

关键词：异常交易行为不对称信息理论博弈论内幕信息市场操纵

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证券市场IPO异常交易行为及其控制研究

证券市场IPO异常交易行为及其控制研究

作者：刘海宁中国海洋大学

学位级别：硕士

近年来，伴随着证券市场的发展，IPO异常交易行为问题日渐突出，高发行价、高市盈率、高超募资金现象，恶炒股票、内幕交易、抬高股价、随意抛售股票套现、内幕交易等异常交易行为，使得证券市场的投资功能严重缺失。这些异常交易行为... 详细信息

近年来，伴随着证券市场的发展，IPO异常交易行为问题日渐突出，高发行价、高市盈率、高超募资金现象，恶炒股票、内幕交易、抬高股价、随意抛售股票套现、内幕交易等异常交易行为，使得证券市场的投资功能严重缺失。这些异常交易行为反映出我国证券市场IPO制度设计的缺陷，也表明我国证券市场存在的信息不对称、公平和效率的缺失和极强的道德风险。深化体制、机制改革，建立公平、统一的市场体系，加强对证券市场的监管和管理者行为的控制势在必行。由此本文将异常交易行为的研究划分为两类：一是一级市场IPO异常交易行为。主要是指证券市场的高发行率、高市盈率和高超募资金，证券发行上市的炒作行为。这些主要是由证券市场的参与主体，主要是拟发行证券的公司、中介机构等的违规操作行为引发的。二是二级市场IPO异常交易行为。主要指上市公司的不规范行为，引发证券市场投资功能的缺失。如与上市公司高管层的疯狂减持套现有关的行为，这些行为严重影响了投资者的回报，且这些行为直接相互联系、相互传导，这些行为发生的根源是我国的IPO制度的不完善。因此研究证券市场IPO异常交易行为，对政府IPO制度改革、全面加强证券市场的监管、保证证券市场的公平和效率以及维护投资者的合法权益具有重要的意义。目前系统地对证券市场IPO异常交易行为的研究相对较少。本文以证券市场IPO异常交易行为为研究对象，总结了国内外关于证券市场IPO异常交易行为及其控制机制的研究理论，并以证券市场IPO异常交易行为的四项决策原则，即公平效率、权责利对等、激励相容和个人理性为研究主线，结合已有研究分别从一级市场异常交易行为、二级市场异常交易行为及一级市场和二级市场的传导效应分析证券市场IPO异常交易行为。利用博弈论、委托-代理理论等方法进行建模，具体表现为利用证券市场参与主体的博弈特征，重点围绕发行人、保荐人和证监会三方的混合博弈研究我国证券一级市场异常交易行为博弈机制，以高管层利用信息优势离职套现行为为切入点，利用高管层与证监会之间的不完全信息动态博弈研究二级市场的异常交易行为博弈机制，并围绕上市公司与投资者之间的完美信息动态博弈寻求解决一级市场与二级市场异常交易行为传导关系的策略。最后通过绿大地生物科技有限公司及上市公司分红的实例分析我国证券市场IPO异常交易行为及本文相关模型操作的必要性和可行性。在权责利对等和公平效率原则的基础上，总结和对比国外证券市场各项条件成熟的国家对IPO异常交易行为的监控策略，探索出我国IPO异常交易行为控制机制，并分别结合博弈论和委托-代理理论对一级市场和二级市场的异常交易行为控制策略进行研究。通过研究，获得了以下研究成果和研究结论。（1）通过查阅相关文献，发现目前与证券市场参与者行为相关的博弈模型，大多是对两个主体的行为进行简单的博弈分析，且很少有文献对一级市场和二级市场的博弈模型及两者之间的传导性进行分析。本文分别分析了目前我国证券市场一级市场和二级市场的异常交易行为，并运用不同的博弈模型分析了不同市场条件下的多主体行为博弈。同时分析认为我国证券市场IPO异常交易行为的主要引发机制源于我国的IPO制度的缺陷。IPO制度改革是一个动态的过程，应该在借鉴先进国家管理经验的基础上，有步骤、分阶段进行，不能照搬别国经验，也不能一蹴而就。（2）对于证券市场IPO异常交易行为的决策机制，应遵循公平效率、权责利对等、激励相容和个人理性四项决策原则。将四项决策原则作为制定控制和防范证券市场异常交易行为的管理机制的基础，才能更好地约束证券市场IPO各方的交易行为，保证证券市场的公平、有序发展。（3）证监会的监管力度和效率是防止一级市场异常交易行为发生的重要条件。发行人及为其服务的中介机构为追逐自身利益，会相互串通进行异常交易行为，发行人、保荐人和证监会的三方博弈机制表明，证监会对证券一级市场行为进行监管是必然选择。对一级市场异常交易行为进行控制，需要加大监管强度，满足个人理性原则的同时，形成良好的制约机制。在监管过程中，要加强对IPO异常交易行为的惩罚力度和查处力度，保证证券市场的激励相容性。同时行政监管和司法部门应积极配合，建立打击异常交易行为的执法体系。（4）高管层利用信息优势离职套现的行为既需要证监会的监管，也需要上市公司监督和激励机制。证监会与高管层的不完全信息动态博弈机制表明，证监会应该对上市公司高管随意抛售股票的炒作股票、内幕交易等行为进行监管。从高管自身而言当套现成本高、套现收益低时，公司高管会进行慎重选择，往往倾向于不套现。因此可以适当提高高管套现的成本，降低套现收益;从证监会监管的角度看，监管力度影响二级市场异常交易行为的发生，证监会应降低监管成本，并加强立法，以严格的法律形式增强套现的处罚力度。从上市公司的角度看，上市公司应在对高管进行激励时，要符合激励相容原则，加强监督机制，由高管承担一定的公司风险，强化其责任意识，减少高管进行异常交易行为的概率。（5）证券

关键词：异常交易行为证券市场IPO制度博弈论委托代理理论权责利对等激励相容

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证券市场异常交易行为及其监管问题研究

证券法律评论 2018年第1期 413-428页

作者：刘筱萌杨梦深圳证券交易所综合研究所

证券市场中的异常交易行为给资本市场及各类市场主体带来的影响是多维度的。但目前现行理论和实践对异常交易行为的认识都存在一定争议。异常交易行为与交易异常情形和异常波动存在概念混淆的现象。从目前对异常交易行为监管的国际经验... 详细信息

证券市场中的异常交易行为给资本市场及各类市场主体带来的影响是多维度的。但目前现行理论和实践对异常交易行为的认识都存在一定争议。异常交易行为与交易异常情形和异常波动存在概念混淆的现象。从目前对异常交易行为监管的国际经验看,境外发达市场如美国、德国、英国及亚洲日本、中国香港及新加坡等证券市场因市场环境、法制体系以及投资者结构等方面均与我国存在较大差异,在异常交易行为的规制方面亦有不同。分析我国现行异常交易行为监管的法律框架,异常交易行为的监管实践仍存在一定的问题,因此,发挥会员券商对客户交易行为的监督管理职能,向以会员为中心的监管模式转变。

关键词：证券市场异常交易行为市场监察会员监管

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CF证券公司客户交易行为管理优化研究

CF证券公司客户交易行为管理优化研究

作者：曹崴崴中南大学

学位级别：硕士

在监管部门不断提高的“压实一线监管职责”的要求以及严监管常态化的监管形势下,在高净值客户对法律法规及交易规则深入解读与合规交易建议的需求下,客户交易行为管理,作为证券公司防范客户发生异常交易行为的重要机制,一方面是证券公... 详细信息

在监管部门不断提高的“压实一线监管职责”的要求以及严监管常态化的监管形势下,在高净值客户对法律法规及交易规则深入解读与合规交易建议的需求下,客户交易行为管理,作为证券公司防范客户发生异常交易行为的重要机制,一方面是证券公司履行监管职责的重要抓手,另一方面是证券公司风险管理能力与服务水平的重要体现,越来越被行业中更多的公司重视起来。首先,本文以CF证券公司为研究对象,阐述了监管部门对异常交易行为的认定、分类与监管标准,证券公司客户交易行为管理工作机制,以及客户关系理论、内部控制理论、操作风险管理理论等与客户交易行为管理相关的理论,通过调查访谈与案例分析等研究方法,发现其在客户交易行为管理中主要存在三个问题:缺乏有针对性的事前预防措施;缺乏有效防范客户发生异常交易行为的控制措施;对客户交易行为管理过程中特别是监管协同工作的操作风险缺乏有效的管理。其次,本文针对CF证券公司客户交易行为管理存在的问题,提出一套科学的、有针对性的、体系化的优化方案。在客户发生异常交易行为前,采取异常交易事前投教的预防措施;在客户发生异常交易行为过程中,设置异常交易系统控制的有效控制机制;在客户因发生异常交易行为而收到交易所监管函件后,强化监管协同工作的操作风险管理。最后,本文从制度、组织、人才、技术、文化等五个方面阐述了保障本文提出的优化方案顺利实施的措施,并对其预期的实施效果进行了调查研究。本文为CF证券公司优化其客户交易行为管理提供了方法与思路,在后续的实践中为业内客户交易行为管理与风险防范的优化提供启发与借鉴。正文共57638字,参考文献85篇

关键词：证券公司异常交易行为客户交易行为管理

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D证券公司客户交易行为监控研究

D证券公司客户交易行为监控研究

作者：苏宝华西安科技大学

学位级别：硕士

进入2017年以来,中国证监会主席刘士余已在公开场合说“今年是监管年,一切以控制风险为先”这句话已不下三次了,所谓重要的事情说三遍。一个稳定的证券市场对于一个国家的经济发展所起的作用已是毋容置疑,而一个能把风险控制好的证券市... 详细信息

进入2017年以来,中国证监会主席刘士余已在公开场合说“今年是监管年,一切以控制风险为先”这句话已不下三次了,所谓重要的事情说三遍。一个稳定的证券市场对于一个国家的经济发展所起的作用已是毋容置疑,而一个能把风险控制好的证券市场更是走入国际的必备条件。证券公司作为证券市场的前线参与者之一,就更不能忽视了。证券公司要控制好其内部风险,监控客户交易行为就不能掉以轻心。证券公司是直接面对客户,也是其客户交易行为的直接监控者,对于其客户出现的异常行为,监管当局是可以根据客户产生的异常交易行为的严重程度给予证券公司《提示函》、《警示函》、《风险函》等通知,若证券公司收到《函》后还没进行相应的处理或有效制止风险的发生,监管当局就会对证券公司处于更严厉的处罚,甚至有可能被停止营业或被托管。所谓人无完人,更何况一家证券公司。虽然D证券公司已走过了24年,但在过程中关于客户异常交易行为方面的监控还是存在漏洞,偶尔还会接到相关的《提示函》、《警示函》、《风险函》。作为中型券商的D证券公司要在证券行业经营得一帆风顺,除稳健经营外,控制好其内部风险并监控好会引来各种《函》的客户异常交易行为就是它的主要工作。而D证券公司如何在现有的监控基础上更有效的监控客户异常交易行为并防范客户异常交易行为的发生且做到防范于未然,就要有一套行之有效的客户异常交易行为监控体系了,为此,本论文将会以发现问题、研究问题、解决问题,过程中还会进行问卷调查以加强论文可信度,最后提出可行性方案为主线并配以相关保障措施进行研究写作。

关键词：证券公司客户交易行为异常交易行为风险监控

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金融交易信息管理的法律问题

现代管理科学 2002年第8期 14-16,25页

作者：陈小怡东南大学江苏南京210096