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经济政策不确定性影响企业并购决策吗——基于能力与意愿角度的分析

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金融经济学研究 2021年第1期36卷 108-121页

作者：宋思淼梁雯东北财经大学会计学院辽宁大连116025 杭州电子科技大学会计学院浙江杭州310018

以2007-2018年中国A股上市公司为样本,研究经济政策不确定性对企业并购的影响,研究发现经济政策不确定性越高,企业并购可能性及并购规模越小,这一关系受融资约束、竞争程度影响;且经济政策不确定性越高,主并方更不倾向于选择资本密集度... 详细信息

以2007-2018年中国A股上市公司为样本,研究经济政策不确定性对企业并购的影响,研究发现经济政策不确定性越高,企业并购可能性及并购规模越小,这一关系受融资约束、竞争程度影响;且经济政策不确定性越高,主并方更不倾向于选择资本密集度较高、资产重置能力较低、周期性行业的目标方,表明经济政策不确定性通过抑制并购意愿和限制并购融资能力两种机制对企业并购决策产生影响。通过对并购溢价的检验发现抑制企业并购意愿机制占据主导地位。进一步研究发现,经济政策不确定性会降低企业并购绩效。因此,政府应当增强执行力并保持宏观经济政策制定的稳定性,创造和维持良好的并购环境,以降低企业在观望过程中可能遭受的损失,减少实施并购过程中的交易和整合风险。

关键词：经济政策不确定性并购决策实物期权融资约束

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我国种子企业并购决策因素及其排序研究

中国农业大学学报 2018年第4期23卷 183-190页

作者：杨思雨侯军岐北京信息科技大学经济管理学院北京100192

并购决策是种子企业实现并购整合的第一步,也是关键的一步。针对种子企业并购决策中所存在的问题,本研究依据影响种子企业并购决策的最核心因素,即协同效应、核心能力、企业家个人因素、外部环境四个基准出发,构建了评价我国种子企业并... 详细信息

并购决策是种子企业实现并购整合的第一步,也是关键的一步。针对种子企业并购决策中所存在的问题,本研究依据影响种子企业并购决策的最核心因素,即协同效应、核心能力、企业家个人因素、外部环境四个基准出发,构建了评价我国种子企业并购决策3级指标体系,利用AHP方法求出优化后的评价指标。结果表明核心能力和协同效应决定着种子企业并购决策的有效实施,企业家个人因素和外部因素也影响着种子企业并购决策。但是种子企业并购决策评价体系是一个有机联系的动态管理过程,只有4个1级指标及各细分2级指标相互协同,才能共同作用并购决策的有效进行。

关键词：种子企业并购并购决策层次分析法核心竞争力

企业并购战略的决策动因述评:从理性预期到行为研究

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外国经济与管理 2018年第10期40卷 107-121页

作者：张双鹏周建山东工商学院会计学院山东烟台264005 南开大学商学院天津300071 南开大学中国公司治理研究院天津300071 南开大学滨海学院天津300270

企业为何追求并购战略是并购领域的重要议题。大量研究支持了基于企业价值增加的理性预期动因解释,但也面临并购结果与目标导向不相符的挑战。本文的目的在于梳理并购动因的实证研究,从决策形成的视角重新整合这些动因,并补充行为研究成... 详细信息

企业为何追求并购战略是并购领域的重要议题。大量研究支持了基于企业价值增加的理性预期动因解释,但也面临并购结果与目标导向不相符的挑战。本文的目的在于梳理并购动因的实证研究,从决策形成的视角重新整合这些动因,并补充行为研究成果,从而发展并购决策动因的分析框架。在企业一般性决策框架的基础上,本文基于企业价值目标、管理层价值目标、董事会治理机制的理性预期动因,和有限理性条件下管理层特征以及决策框架塑造的行为动因,整合了并购决策形成动因的成果。研究展示了理性预期的目标导向动因在面对不确定的实际结果时逐步修正的趋势和行为动因的解释贡献。本文从并购决策形成的视角回顾和整合动因的组成,并寻找整合中的缺口和前景,为理解并购决策的形成和发展提供了一个更为广泛的框架。

关键词：并购决策理性预期行为动因

先前经验和政治关联对新创企业并购决策的影响——制度环境的调节作用

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预测 2019年第6期38卷 32-38页

作者：刘伟龚治宇张铄重庆大学经济与工商管理学院重庆400044 重庆大学工商管理与经济发展研究中心重庆400044 重庆工商大学管理学院重庆400067

根据认知理论和社会资本理论,创业团队的先前经验和政治关联对新创企业战略决策的影响重大。在以往研究的基础上,本文从资本运作角度对创业团队的先前经验进行了补充,选取创业板上市企业为样本,探讨创业团队先前经验和政治关联对企业并... 详细信息

根据认知理论和社会资本理论,创业团队的先前经验和政治关联对新创企业战略决策的影响重大。在以往研究的基础上,本文从资本运作角度对创业团队的先前经验进行了补充,选取创业板上市企业为样本,探讨创业团队先前经验和政治关联对企业并购决策的影响,并进一步分析了制度环境的调节作用。实证结果表明,创业板上市公司的外延式发展战略依赖于创业团队基于先前经验和政治关联所达成的集体认知决策。创业团队的先前经验与并购行为呈现倒U型关系;政治关联则会对企业的并购决策产生显著的正向影响;制度环境对以上关系起到一定的调节作用。

关键词：先前经验政治关联制度环境并购决策

国内企业并购决策的研究热点及前沿分析——基于CiteSpace可视化科学知识图谱及CNKI数据库(2001-2020)

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全国流通经济 2022年第12期 98-103页

作者：王秋菲王一沈阳建筑大学管理学院辽宁沈阳110168

本文以CNKI数据库为数据来源,对“并购决策”进行主题检索,以收集的相关期刊文献为样本,创新性地使用CiteSpace制作出作者共现图谱、关键词共现图谱、关键词聚类图谱,并结合CNKI的相关数据制作Excel表格进行分析,以达到研究国内企业并... 详细信息

本文以CNKI数据库为数据来源,对“并购决策”进行主题检索,以收集的相关期刊文献为样本,创新性地使用CiteSpace制作出作者共现图谱、关键词共现图谱、关键词聚类图谱,并结合CNKI的相关数据制作Excel表格进行分析,以达到研究国内企业并购决策研究热点及前沿的目的。通过研究发现:(1)文献发表数量整体呈现出波动式上升的趋势,中国企业决策并购领域研究已具备较为深厚的理论基础,拥有较多的核心作者,研究方向也趋于多元化,但未来还需加强团队和机构的合作、搭建成熟的科研合作网络;(2)在企业并购决策的研究热点上,主要围绕着企业并购决策的动因、影响因素及方法来展开;(3)在并购决策未来的研究中可重点关注“并购绩效”及“并购溢价”。

关键词：企业并购并购决策 CiteSpace 可视化分析

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自信共享理念对并购决策锚定效应的影响

会计之友 2019年第24期 49-54页

作者：李晓龙刘金林李耀瑞曾思程暨南大学应用经济学博士后流动站江门农村商业银行股份有限公司中国社科院马克思主义学院广西民族大学社会科学处肇庆学院广东外语外贸大学会计学院

传统并购决策理论主要研究理性特征、过度自信和锚定效应等非理性特征对企业并购决策的影响,但忽略了由于文化传统而形成的自信共享理念对并购决策的影响。基于习近平新时代中国特色社会主义思想和锚定效应理论,使用Python分词技术,分... 详细信息

传统并购决策理论主要研究理性特征、过度自信和锚定效应等非理性特征对企业并购决策的影响,但忽略了由于文化传统而形成的自信共享理念对并购决策的影响。基于习近平新时代中国特色社会主义思想和锚定效应理论,使用Python分词技术,分析了并购决策方案说明和定价依据的文本,认为自信共享理念引起的锚定效应会显著影响上市公司的并购决策。具体而言,在并购决策方案中,由于受到自信共享的锚定效应的影响,协议数字更会偏重于“3”“9”等寓意自信长久和“5”“6”等共享均衡数字,而不是仅仅偏好“8”等吉利数字。研究结论在理论上补充了中国人更偏爱吉利数字和并购决策中的锚定效应理论,在实践上有助于更好地理解企业并购决策行为。

关键词：传统文化自信共享理念并购决策锚定效应

基于高管联结视角的公司并购决策同群效应研究

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财会通讯 2020年第24期 29-33页

作者：袁春生王思思山西财经大学会计学院山西太原030000

文章选取2008—2017年存在高管联结的全部A股上市公司的并购事件,从高管联结视角对公司并购决策是否具有同群效应问题进行了探究。研究发现,主并方的并购决策会受到联结企业并购行为的显著影响,即存在高管联结公司的并购决策具有显著的... 详细信息

文章选取2008—2017年存在高管联结的全部A股上市公司的并购事件,从高管联结视角对公司并购决策是否具有同群效应问题进行了探究。研究发现,主并方的并购决策会受到联结企业并购行为的显著影响,即存在高管联结公司的并购决策具有显著的同群效应;结合模仿定律进一步研究了主并方的同群对象选择问题,结果表明,主并方更愿意与同行业或者同地区联结公司同群,即当主并方与联结公司处于同一行业或者同地区,主并方并购决策同群效应更显著。本文为研究上市公司并购决策提供了新的思路,更好地解释了我国近几年公司并购行为呈现出的群聚特征。

关键词：并购决策同群效应高管联结

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企业价值对公司并购决策的影响研究

企业价值对公司并购决策的影响研究

作者：陈讷敏云南大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场的深度发展,股票的流动性以及交易机制的畅通性大大缓解了信息不对称的负面影响。整合新的技术模式和资源、扩大规模、寻求更多的成长机会成为当下企业外延发展的重要方向,而并购作为谋求外生式快速发展的重要手段迎来... 详细信息

随着我国资本市场的深度发展,股票的流动性以及交易机制的畅通性大大缓解了信息不对称的负面影响。整合新的技术模式和资源、扩大规模、寻求更多的成长机会成为当下企业外延发展的重要方向,而并购作为谋求外生式快速发展的重要手段迎来了一次新的转机。股票流动性引导市场回归价值投资,企业价值作为连接企业经营管理和并购决策的中介桥梁,在衡量企业并购决策成效、公司绩效方面有着独特的优势,考量企业价值对并购决策的作用机制可以来评估并购决策发起的可行性以及并购溢价支付的合理性。因此,研究企业价值对于企业并购决策的影响具有指导实体经济发展的现实意义。资源的相似性与互补性大多体现在商品和服务方面,表现出资源作用路径的统一性,所以并购企业之间越同质,越能更顺利的进行并购后的融合,越能对资源进行有效掌控和整合。本文选取2010-2019年沪深上市公司数据,以托宾Q和相对同行托宾Q作为公司及其同行企业价值的代表变量,探究其对公司是否发起并购、溢价支付合理性以及受成长压力噪音的行为偏误的影响:一方面,股票的全流通机制能加快股价中有关企业价值信息含量和有效性的传递,让企业管理者更加认可企业价值的根源,认为基于价值变化的并购决策是合理的,并购可以为企业未来带来高于现在的收益回报,所以也认同了并购中溢价存在的合理性,愿意在当下付出高于内在价值的成本即并购溢价的部分来更有优势的获取并购谈判的成功;另一方面,当一个企业没有达到战略发展布局中的成长预期时,企业管理者便会面临成长压力,进而本文辩证性地考量了在成长压力下是否会对不同公司并购决策产生异质性影响,并利用自身内生增长率和并购依赖度作为成长压力的替代变量。企业整体生产能力所代表的价值便是企业价值的内涵,企业价值中传递出的信息即为管理者是否发起并购和支付合理溢价的主要参考依据。建议企业管理者结合公司实际资金情况审慎考虑是否发起并购决策,并严格规范好自身市场行为,共同维护价值投资的有效性。

关键词：企业价值并购决策成长性并购依赖度

独立董事制度改革、独立董事的独立性与企业并购决策——基于准自然实验的证据

同方学位论文库评论

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同方学位论文库

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独立董事制度改革、独立董事的独立性与企业并购决策——基于准自...

作者：张景源江西财经大学

学位级别：硕士

近年来,上市公司并购事件受到社会各界的广泛关注,如深圳地铁并购万科集团,终结了中国A股市场历史上规模最大的一场并购与反并购攻防战,至今为人津津乐道。通常而言,企业并购决策不仅会受到企业自身业绩、资本市场状况以及宏观经济环境... 详细信息

近年来,上市公司并购事件受到社会各界的广泛关注,如深圳地铁并购万科集团,终结了中国A股市场历史上规模最大的一场并购与反并购攻防战,至今为人津津乐道。通常而言,企业并购决策不仅会受到企业自身业绩、资本市场状况以及宏观经济环境的影响,公司内部的治理结构也会对企业并购决策产生影响。独立董事制度作为重要的企业内部治理机制,理论上能够对企业重大事件决策包括并购决策产生积极影响,对管理层的机会主义行为起到监督作用。但由于内生性等问题的存在,当前文献对于独立董事在公司并购重组中扮演的角色尚未产生广泛共识。证监会强制要求上市公司独董比例在2003年6月30日之前强制达到至少1/3的达标,1/3为达标水平。这一项独立董事制度改革政策,体现了监管部门希望发挥独立董事作用、提升公司治理质量的决心。本文利用独立董事制度改革引起的独立董事比例设置了一个准自然实验。本文首先选取1999-2007年我国上市公司数据,运用证监会强制要求上市公司独董比例在2003年6月30日之前至少达到1/3的政策性外生冲击设置一个准自然实验,采用双重差分法来识别独立董事制度改革对企业并购行为的影响。其次,独立董事改革对公司并购的影响可能还依赖于公司特征。融资约束可能就是影响因素之一,已有研究表明,融资约束会抑制大股东过度投资行为。大股东在公司处于高融资约束情形时,由于投资项目筹资困难,使得大股东进行掏空性投资行为的意愿降低。因此,本文研究了当公司本身面临的融资约束程度不同时,独立董事制度改革对并购活动的代理行为是否产生了不同的效应。然后,为了进一步探究独立董事制度在公司治理中发挥的作用,本文利用我国上市公司特有的独立董事对董事会议案发表意见和进行投票的强制披露数据,并用Heckman两步法控制了样本自选择偏差之后,考察独立董事相对于管理层的独立性对企业并购的影响。经过理论分析和实证检验,本文的主要发现如下:首先,本文的研究证实在独立董事制度改革事件后,对于治理环境较差、大股东掏空程度更为严重的公司,独立董事制度改革对其并购行为具有显著的抑制作用,并购频率显著降低,有效的降低了掏空性并购风险。其次,独立董事制度改革对公司并购决策的影响在融资约束程度较低的公司更显著,当公司面临的融资约束程度较低时,治理环境差、大股东掏空现象严重的公司并购频率在独立董事制度改革后显著降低,企业融资约束较低时,大股东价值毁损型的并购投资项目筹资较为简单,在这种情况下独立董事改革则更可能产生较强的抑制效应。最后,本文研究表明当企业出现公开质疑的独立董事时,企业的并购行为明显受到抑制,并购频率显著降低。本文从企业并购的角度研究分析当前独立董事改革机制对企业并购的影响。本文发现推进独立董事机制的改革建设、提升其在公司治理中的独立性有助于抑制大股东掏空性并购活动,保护中小投资者权益。本文的结果从一个全新角度的来分析独立董事制度改革成效。最后,本文分别从政府政策制定与企业发展两个角度,提出政策建议,以期为优化上市公司决策层并购决策、提升企业并购质量提供有效方法。

关键词：并购决策独立董事独立董事制度改革准自然实验