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管理者能力是传递平台型互联网企业价值的信号吗——基于财务和非财务指标价值相关性的检验结果

南开管理评论 2018年第3期21卷 54-65页

作者：段文奇宣晓浙江师范大学经济与管理学院

基于管理者能力视角,本文以1986-2015年纽约证券交易所和纳斯达克上市的平台型互联网企业为对象,结合财务指标与互联网企业价值之间可能存在的弱相关性,从财务指标、非财务指标、财务—非财务指标三个维度对传统管理者能力模型进行扩展... 详细信息

基于管理者能力视角,本文以1986-2015年纽约证券交易所和纳斯达克上市的平台型互联网企业为对象,结合财务指标与互联网企业价值之间可能存在的弱相关性,从财务指标、非财务指标、财务—非财务指标三个维度对传统管理者能力模型进行扩展,在此基础上实证检验管理者能力对平台型互联网企业价值的影响。结果表明,管理者能力与企业价值之间存在一定的相关性,管理者能力越强,企业的现行价值和未来价值也越大。此外,除了非财务指标衡量的管理者能力建模不显著外,其他方式衡量的管理者能力均与企业价值显著正相关,但财务—非财务指标混合测度的管理者能力模型,相较于传统以财务指标为主的管理者能力模型,对平台型互联网企业价值的解释力和预测效果更佳。不同于已有文献关于财务指标在互联网企业价值评估中几乎失效的主流观点,本文结果表明,基于财务指标的管理者能力测度能够向市场有效传递平台型互联网企业的价值信号。

关键词：管理者能力平台型互联网企业价值财务指标非财务指标价值相关性检验

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用户资源和管理者能力对平台型互联网企业价值的影响研究

用户资源和管理者能力对平台型互联网企业价值的影响研究

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作者：宣晓浙江师范大学

学位级别：硕士

平台型互联网企业是指具有双边市场(双边平台)特征的互联网企业,以阿里巴巴、百度、腾讯等为代表的平台企业已经成为网络经济的价值枢纽,对网络用户和投资者的影响十分巨大。资本在平台成长和发展的每个阶段都发挥着重要作用,天使投资... 详细信息

平台型互联网企业是指具有双边市场(双边平台)特征的互联网企业,以阿里巴巴、百度、腾讯等为代表的平台企业已经成为网络经济的价值枢纽,对网络用户和投资者的影响十分巨大。资本在平台成长和发展的每个阶段都发挥着重要作用,天使投资、风险投资、股权投资和IPO公开上市等投资活动都需要对互联网企业的价值进行评估。实践和研究均表明,应用收益现值法、市场比较法和成本加和法等主流方法评估平台型互联网企业价值时都面临评估方法是否适用方面的挑战。有基于此,国际上很多学者开始关注该类企业的价值评估方法问题,并取得了一系列有价值的研究成果,包括传统价值评估方法的改进拓展、非财务指标的价值影响机理和基于生命周期的适应性价值评估方法。但迄今为止,互联网公司的价值评估方法仍存在不足之处,一些基本的理论问题还没有得到解决。为了构建适用于平台型互联网企业的估值方法,就必须揭示资本市场对企业定价的原则和依据的因素,厘清各个主要价值驱动因素对企业价值的影响机理。资源管理理论强调了企业层面价值创造的经济租金有赖于企业间不可流动且难以复制的有价值资源以及与其相匹配的能力的发挥,尤其是在活力环境下,资源管理角度的价值创建过程包括资源组合的构建、资源与能力的捆绑、能力杠杆的发挥等,以此形成市场竞争力,实现企业价值创造。因此基于资源管理视角,企业价值应该取决于两个因素:资源和利用资源的能力。客户一直被视为平台型互联网企业价值创造的主要资源。用户对该类企业的价值创造过程不止包括了创造收入,还体现在产生协同和扩展其它业务的能力,及向资本市场提供有价值的增量信息。现有文献关于用户对企业价值作用机理的分析,主要集中于客户创造收入的过程。基于用户资源视角,进一步研究了用户对平台型互联网企业价值的影响。而管理者能力作为利用用户资源的关键能力,也同样为价值创建做出重要贡献:一方面,高能力管理者能够通过构建资源组合、匹配资源和核心能力以及利用能力深耕和开拓市场,为企业带来持续的竞争优势,以此实现客户和股东价值的双创造。另一方面,管理者能力也可以视为看涨期权,向市场传递积极的价值信号,即预期的自我实现。管理者能力与企业价值之间存有一定的相关性:不仅能用以解释企业当前的股价表现,还可预期其未来发展前景的好坏。以此为切入点,进一步探讨了管理者能力对平台型互联网企业价值的影响。综合上述分析,对平台型互联网企业而言,资源最主要的是用户资源,利用资源的能力主要是管理者能力,因此本文选择前述两个对象研究其对企业价值的影响机理,具体而言:(1)用户资源对平台型互联网企业价值的影响研究。以往研究将客户价值做为企业价值的重要代理指标,从收入创造角度揭示用户对平台型互联网企业价值的作用机理。然而用户本身就是资源。除了创造收入外,不仅能够产生协同和扩展其它业务的能力,还可以视为看涨期权向市场释放积极的价值信号,这也导致应用经典客户模型进行企业价值判断时存在一定程度上的低估。抓住平台用户的资源属性,第三章基于用户资源的新视角,提出了更有解释力和预测效果的企业价值评估模型:数量方面利用多项式曲线保证了平台用户规模的科学预测,价格方面基于市场法克服了企业盈利难预测和客户收入难估计的问题。最后,对发表在《Journal of Marketing Research》上的企业测试样本数量即四家互联网企业进一步完善,选取六家平台型互联网企业检验了用户资源对互联网企业价值的影响程度,发现用户资源价值与企业价值之间存在显著强相关性。另与传统价值评估方法做了对比,相较于明显偏高的P/E法和低估现象严重的DCF法,新方法具有很好的应用价值,进一步证实了用户作为平台资源对企业价值的重要影响。(2)管理者能力对平台型互联网企业价值的影响研究。基于管理者能力视角,以1986-2014年纽约证券交易所和纳斯达克上市的平台型互联网企业为对象,结合财务指标与互联网企业价值之间可能存在的弱相关性,第四章从财务指标、非财务指标、财务-非财务指标三个维度对管理者能力传统模型进行扩展,在此基础上实证检验管理者能力对平台型互联网企业价值的影响。结果表明,管理者能力与企业价值之间存在一定的相关性,管理者能力越强,企业的现行价值和未来价值也越大。此外,除了非财务指标驱动的管理者能力建模不显著外,其他方式衡量的管理者能力均与企业价值显著正相关,但财务-非财务指标混合测度的管理者能力模型相较于传统以财务指标为主的管理者能力模型对平台型互联网企业价值的解释力和预测效果更佳。不同于已有文献关于财务指标在互联网企业价值评估中几乎失效的主流观点,结果表明基于财务指标的管理者能力测度能够向市场有效传递平台型互联网企业的价值信号。以上研究成果最终形成一个从资源管理视角提升企业价值的整体分析框架。本文希冀如下贡献:第一,通过研究关键价值驱动因素对平台型互联网企业价值的影响机理,推动

关键词：用户资源管理者能力平台型互联网企业价值资源管理

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