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市盈率能够预测商誉吗？ ——基于A股上市公司的实证研究

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市盈率能够预测商誉吗？ ——基于A股...

作者：陆珵南京大学

学位级别：硕士

近年来中国A股市场发生了很多上市公司并购浪潮。不同于西方以往的并购潮流,2006年中国新会计准则的应用后,A股上市公司经历了整体商誉暴增的阶段,其中商誉存量以溢价并购事件层出不穷的传媒、医药、计算机等行业尤为突出。上市公司商... 详细信息

近年来中国A股市场发生了很多上市公司并购浪潮。不同于西方以往的并购潮流,2006年中国新会计准则的应用后,A股上市公司经历了整体商誉暴增的阶段,其中商誉存量以溢价并购事件层出不穷的传媒、医药、计算机等行业尤为突出。上市公司商誉的暴增引发了市场的关注,2018年年末高商誉上市公司发生了商誉减值、业绩暴雷的狂潮,仅在业绩预告阶段就出现了52家预计亏损在10亿元以上的上市公司,商誉的问题成为牵动A股市场敏感神经的引线目前学界对于商誉的研究较为丰富,主要集中在商誉能否影响公司的超额中益率、公司价值或其他指标上。本文转换研究思路,希望探究企业商誉高企的相关因素。本文通过构建行业标准化市盈率的概念,希望通过探究标准化市盈率对公司新增并购商誉的影响效果,进而分析公司市盈率指标与公司溢价并购偏好之间的关联,为投资者分析A股上市公司价值提供一条新的思路。同时鉴于市场中商誉具备的明显行业差异性、资本结构、上市板块、主营业务集中度等指标的差异性,本文在不同的指标条件下,对市盈率与并购商誉之间的相关性做了进一步探究。本文选取了A股上市公司2008年-2018年11年间上市公司的并购数据为析样本,并选取T期与T+1期两个时间维度,构建了多元线性回归方程进行实证分析探究。研究结果表明:（1）行业标准化市盈率与公司新增并购商誉存在显的正相关关系,同时这种影响系数随着时间延后而减弱。（2）传媒行业变量能进一步增强标准化市盈率与标准化商誉之间的相关性,且这种增强效果会随时间延后而减弱。（3）较高的财务杠杆,能够抑制标准化市盈率与标准化商誉之间自相关性,且这种抑制效果会随时间延后而减弱。（4）此种相关关系在主板、中板中相对于在创业板中更为明显,解释力度更强。（5）主营业务集中度更高的企业群体中,标准化市盈率对新增并购商誉的解释力度更强。基于本文的实证结果,本文对投资者和上市公司提出了建议。对于价值型投资者而言,将行业标准化市盈率纳入对上市公司的评估体系,并构建偏好稳健型并购策略的上市公司组合,是投资者可以考虑的新思路。

关键词：市盈率并购商誉传媒行业资本结构

基于机器学习的物业上市公司市盈率影响因素研究

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基于机器学习的物业上市公司市盈率影响因素研究

作者：于安淼清华大学

学位级别：硕士

近年来,越来越多的物业公司在内地和香港的证券交易所挂牌上市。研究物业上市公司的市盈率及其影响因素,对形成科学的物业公司估值体系、平衡投融资双方的利益诉求,进而推动物业行业的健康发展均具有重要意义。本文在梳理市盈率概念、... 详细信息

近年来,越来越多的物业公司在内地和香港的证券交易所挂牌上市。研究物业上市公司的市盈率及其影响因素,对形成科学的物业公司估值体系、平衡投融资双方的利益诉求,进而推动物业行业的健康发展均具有重要意义。本文在梳理市盈率概念、指标和计算方法的基础上,结合物业上市公司市盈率的多维统计,开展基于机器学习的物业上市公司市盈率研究。首先,利用LASSO算法,结合我国内地A股和港股53家物业上市公司的年度财务报告、研究报告和其他市场公开数据,从盈利、营运、成长、品牌和公司治理等12类106个指标中筛选出7个关键影响因素;其次,基于TensorFlow框架,搭建针对关键影响因素的DNN检验模型,并据此进行抽样回判,以验证模型的有效性;最后,提出促进行业和资本市场发展的建议。论文的主要结论为:(1)与传统方法相比,机器学习无需太多依赖先验假设和主观判断,能够更客观地研究物业公司的市盈率问题。其中,LASSO算法可筛选市盈率的关键影响因素,基于TensorFlow框架的DNN算法可验证有效性。(2)多维统计结果表明,物业上市公司市盈率总体偏高且波动剧烈。近3年物业板块的市盈率均值为48.33,分别是同期全行业、房地产板块、房地产多元服务子板块和公共事业板块的近3倍、7倍、4倍和3倍;A股和港股物业板块市盈率均值的平均变动率分别为60.92%和64.23%。(3)7个关键影响因素按照影响程度大小依次为:归属母公司股东的权益同比增长率、年度累计分红总额、税前利润同比增长率、总资产同比增长率、应收账款周转率、每股净资产和毛利同比增长率。其中,绝大多数因素为代表经营效率的财务类相对指标。这说明在当前的物业公司估值逻辑中,投资者更看重预期成长而非当期表现。(4)对随机抽取的样本数据进行回判,平均准确率为75.47%,模型的有效性通过检验。基于上述研究结果,本文建议:(1)鉴于物业上市公司有标签数据的规模限制,未来优化算法,将无标签数据纳入智能训练或无监督机器学习,开展更多维度的市盈率分析和预测。(2)物业公司估值需兼顾多方利益。投资者应探索公司治理结构等非财务类因素的价值;公司则需多关注行业的未来成长。(3)监管方应推动包括物业板块在内的市盈率预测体系建设,引导投融资双方客观评价上市公司投资价值,为资本市场建立安全边际。

关键词：物业上市公司市盈率机器学习 LASSO算法 TensorFlow框架

市盈率估值法在我国A股市场价值投资中的应用分析

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市盈率估值法在我国A股市场价值投资中的应用分析

作者：黄俊东厦门大学

学位级别：硕士

市盈率是用股票的市场价格与每股净收益比较而得的一个数值,反映的是股价与上市公司经营获利能力的关系,通常被用于衡量上市公司的盈利和经营状况,是进行价值投资时最基础的估值指标之一。但市盈率是根据历史及当前会计数据所计算得出的... 详细信息

市盈率是用股票的市场价格与每股净收益比较而得的一个数值,反映的是股价与上市公司经营获利能力的关系,通常被用于衡量上市公司的盈利和经营状况,是进行价值投资时最基础的估值指标之一。但市盈率是根据历史及当前会计数据所计算得出的,且其表现形式仅为一个数值,未必能准确评估上市公司的真正价值,在应用上通常需要结合其他因素进行比较和考量。而我国的A股市场还处在发展变革阶段,市场环境较为复杂,影响价格的因素也较多,如何简便高效地应用好市盈率估值法就更加不容易。针对这个问题,本论文从阐述价值投资相关理论出发,运用财务分析方法对真实数据进行解读,对基于市盈率的企业估值的关键要素进行分析和量化,筛选并建立多因子量化模型以检验市盈率估值法在A股市场的实际效用。本论文是对市盈率估值法在A股市场价值投资中如何有效应用的一次探索分析,也可以为其他投资者提供借鉴和参考。论文首先简要介绍了市盈率基本概念和价值投资等理论,再逐一具体地从做好价值投资基本分析的三个维度即企业估值、行业发展状况、市场环境,来分析探讨在A股市场中如何对企业、行业、市场的市盈率数据进行解读和应用。之后在分析研究的基础上,结合各市盈率指标与企业的营业收入、现金流指标,建立起基于市盈率估值法的多因子量化模型,并用历史数据对模型的有效性进行了实证检测。采用的研究方法包括文献查阅、数据收集和数量研究法等。论文对市盈率估值法的利弊与影响因素进行的研究分析、尝试建立的量化模型及其实测结果,将有助于投资者更好地理解和应用市盈率估值法在A股市场进行价值投资。

关键词：市盈率 A股市场价值投资多因子量化模型

市盈率视角下公司上市短期内“谋划重大事项”停牌的原因研究

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市盈率视角下公司上市短期内“谋划重大事项”停牌的原因研究

作者：刘若然吉林大学

学位级别：硕士

近几年来,随着2011-2012年的IPO长时间停止、监管政策的不断变化、审核力度的进一步加强,我国A股市场上兴起了一种特殊的现象,即公司上市短期内进行“谋划重大事项”停牌的现象,并随着2014年后次新股公司上市后短期内“谋划重大事项”... 详细信息

近几年来,随着2011-2012年的IPO长时间停止、监管政策的不断变化、审核力度的进一步加强,我国A股市场上兴起了一种特殊的现象,即公司上市短期内进行“谋划重大事项”停牌的现象,并随着2014年后次新股公司上市后短期内“谋划重大事项”停牌突然井喷式的爆发,逐步引起了市场和学术界的注意,由于这种现象在近几年来突然出现,且我国A股因为存在着审批制等特色制度具有一定程度的特殊性,所以现阶段的相关研究都难以解释这种现象的出现,本文从我国市场的特征和该现象出现的环境出发,认为该现象的出现受到了多方面因素的影响,本文从公司再融资需求,控股股东利己目的和资本市场环境及政策变化三个因素,探究这三个因素对于次新股公司上市后短期内“谋划重大事项”停牌现象的影响,同时将这三个维度分为两个层次,首先以市盈率衡量公司再融资需求为基础,进而探究在公司再融资需求下,通过定向发行折价率衡量控股股东的利己动机,通过IPO等待期和股票溢价率衡量资本市场环境及政策变化,以探究对于上市短期内“谋划重大事项”停牌现象的影响,同时研究三种因素之间相互的作用关系以及共同作用下对于次新股公司上市内短期进行“谋划重大事项”停牌现象的影响。本文以2007-2017年间IPO首发上市的公司为样本,使用logit回归模型,验证三种因素对于上市后短期内进行“谋划重大事项”停牌的影响以及相互间的作用,研究发现,IPO首发市盈率越低的公司,其进行上市后短期内“谋划重大事项”停牌的可能性越高,该现象受到上市公司再融资需求的影响;在此基础上,上市后定向发行折价率越高的公司,其进行上市后“谋划重大事项”停牌的可能性就越高,说明这一现象的发生受到控股股东利己目的的影响;IPO等待期越长的公司,其上市后短期内进行“谋划重大事项”停牌的可能性越高,说明资本市场环境变化也会对这一现象产生影响;新股发行溢价率越低的公司越有可能发生“谋划重大事项”停牌,这说明控股股东相比高位增发降低股权成本谋求融资,更加倾向于利用较低价格的时机点通过定向增发等行为谋取自身及相关利益者的利益。而无论是代表股东利己目的的定向发行折价率还是代表市场环境的变化的股票溢价率和IPO等待时长都会削弱代表公司自身融资需求的市盈率对于这种现象的影响。而后本文通过分组对于2013-2017年的数据进行了回归,并对这种现象集中爆发的原因进行了合理解释。本文的研究表明,影响这种现象的因素包括公司自身融资需求,控股股东利己目的以及公司市场环境及政策变化,而由于IPO长时间停止以及对于市盈率的限制,导致了在2013年之后该现象的集中爆发。本文对公司上市短期内进行“谋划重大事项”停牌的行为进行了合理的解释,并分析了影响该现象出现的相关因素,一方面对于维护我国资本市场的平稳发展,避免乱象发生提供了一定的参考,另一方面对于上市公司上市短期内再融资的动机因素进行了分析,有利于监管机构对于上市公司短期内的再融资进行监管,同时对融资的相关政策也具有一定参考价值。

关键词： “谋划重大事项”停牌市盈率 IPO等待期溢价率利己动机

市盈率能否成为投资决策分析的有效指标——来自中国A股的经验数据

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会计研究 2011年第9期 9-16,96页

作者：陈共荣刘冉湖南大学工商管理学院湖南长沙410082

NPVGO模型说明市盈率是一个反映风险与收益、能传递出公司发展潜力与获利能力信息、进行投资决策分析的重要指标。来自中国A股的数据表明:我国股票市场价值投资理念的缺失导致市盈率在反映公司的发展潜力和获利能力方面具有局限性。市... 详细信息

NPVGO模型说明市盈率是一个反映风险与收益、能传递出公司发展潜力与获利能力信息、进行投资决策分析的重要指标。来自中国A股的数据表明:我国股票市场价值投资理念的缺失导致市盈率在反映公司的发展潜力和获利能力方面具有局限性。市盈率指标只能作为投资决策分析的参考,只有通过完善股票市场的监管机制、建立有效的信息披露机制、树立价值投资理念,建立起比较成熟的资本市场才能使市盈率指标在投资决策分析中真正发挥作用。

关键词：市盈率经济内涵投资运用

股票市盈率波动有偏性对投资者股票交易量的影响研究--基于沪深300指数

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衡阳师范学院学报 2024年第2期45卷 54-60页

作者：江海潮范晨宇湖南科技大学商学院湖南湘潭411201

有着独特波动规律的股票市盈率,会对投资者的股票交易产生影响。从市盈率波动有偏性的角度出发,以沪深300指数的市盈率数据为研究样本,构建回归模型,实证检验市盈率波动有偏性对股票交易量的影响,结果表明:沪深300指数市盈率波动相对于... 详细信息

有着独特波动规律的股票市盈率,会对投资者的股票交易产生影响。从市盈率波动有偏性的角度出发,以沪深300指数的市盈率数据为研究样本,构建回归模型,实证检验市盈率波动有偏性对股票交易量的影响,结果表明:沪深300指数市盈率波动相对于正常波动水平存在明显右偏性;沪深300指数市盈率波动的持续时间较长且具有非对称性;沪深300指数市盈率波动右偏性对股票成交量具有显著的反向影响,并且这种影响受到经济增长、出口量、利率、汇率、居民消费价格指数和货币供应量的非对称约束。要稳定股市交易量,就需要综合考虑上述因素的影响,并根据市场变动灵活调整政策措施。

关键词：市盈率交易量波动有偏性 ARCH模型

市盈率与市净率之间的关系辨析——以沪市新股发行为例

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审计与经济研究 2013年第1期28卷 53-59页

作者：耿建新徐港章张好中国人民大学商学院北京100872

市盈率与市净率都是投资者评估资本市场中股票质量和公司价值的重要指标,理解这两个指标的经济实质和计算要求很有意义。依据2005年至2012年3月在沪市A股上市的100多家公司有关数据,采用实证研究的方法,对新股发行市盈率和市净率的整体... 详细信息

市盈率与市净率都是投资者评估资本市场中股票质量和公司价值的重要指标,理解这两个指标的经济实质和计算要求很有意义。依据2005年至2012年3月在沪市A股上市的100多家公司有关数据,采用实证研究的方法,对新股发行市盈率和市净率的整体水平以及行业特点等进行了较为深入的探讨,并就个股发行市盈率和市净率的有效性进行了比较分析。以此为基础,还将两者与新股发行首日表现的相关数据相结合进行了综合评价,以求对两者的作用有更为深入的了解。

关键词：市盈率市净率新股发行首日涨幅股票质量公司价值资本市场股价收益比率

市盈率指标在投资决策中的信息含量检测——来自场外交易市场的经验证据

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现代财经（天津财经大学学报） 2012年第5期32卷 52-62页

作者：陈国辉刘斌东北财经大学会计学院辽宁大连116025

以万德数据库提供的场外交易主体市场(新三板)数据为样本,本文通过对市盈率相异样本累计超额收益率CAR的分组比对,检验了该类市场中市盈率的信息含量。研究结果显示,总的来看,投资者超额收益受到市盈率信息披露的显著影响,且投资40倍以... 详细信息

以万德数据库提供的场外交易主体市场(新三板)数据为样本,本文通过对市盈率相异样本累计超额收益率CAR的分组比对,检验了该类市场中市盈率的信息含量。研究结果显示,总的来看,投资者超额收益受到市盈率信息披露的显著影响,且投资40倍以内市盈率的企业较有可能获得超额收益。通过分年度分期检验表明,2009年市盈率信息不具备有效的信息含量;2010年市盈率具有信息含量,可以为投资者提供有用的决策信息。

关键词：场外交易市场投资决策市盈率信息含量

创业板上市公司中的风险投资对其发行市盈率的影响分析

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工业技术经济 2018年第8期37卷 154-160页

作者：苏怡昆明学院经济学院昆明650214

本文选取我国创业板上市公司为研究样本,采用多元回归估计方法,针对创业板上市公司中的风险投资对其发行市盈率的影响进行实证研究,研究结果表明:(1)风险投资的董事会席位比例、风险投资向公司派出的高管人数、派出的董事、监事或高管... 详细信息

本文选取我国创业板上市公司为研究样本,采用多元回归估计方法,针对创业板上市公司中的风险投资对其发行市盈率的影响进行实证研究,研究结果表明:(1)风险投资的董事会席位比例、风险投资向公司派出的高管人数、派出的董事、监事或高管是否具有相关行业的经验、风险投资持有股份的锁定期4个变量均与创业板上市公司发行市盈率之前存在正相关关系;(2)当前我国风险投资行业整体发展还不成熟,不能有效挖掘企业价值。

关键词：风险投资市盈率创业板上市公司相关性分析多元回归估计信息披露