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金融研究 2023年第9期 1-19页

作者：王辉朱家雲胡诣聪中央财经大学金融学院北京102206 中国工商银行博士后科研工作站北京100140 北京银行股份有限公司北京100033

预期引导在央行货币政策框架中占有重要地位。本文基于《货币政策执行报告》及市场解读报告,构建货币政策执行报告文本情绪指数、市场解读情绪指数和央行预期情绪市场接收程度指数,结合商业银行的资产负债表数据,从市场解读偏离的视角... 详细信息

预期引导在央行货币政策框架中占有重要地位。本文基于《货币政策执行报告》及市场解读报告,构建货币政策执行报告文本情绪指数、市场解读情绪指数和央行预期情绪市场接收程度指数,结合商业银行的资产负债表数据,从市场解读偏离的视角研究预期引导对银行系统性金融风险的影响机制。结果表明:(1)央行预期引导政策的效果与宏观经济金融环境密切相关,重大经济金融事件或中央政策对央行预期情绪市场接收程度指数影响明显;(2)货币政策执行报告文本情绪指数、市场解读情绪指数和央行预期情绪市场接收程度指数均可有效降低银行系统性金融风险,降低效果依次减弱,且降低效果在经济政策不确定性程度较大时会被削弱。市场解读的差异会降低预期引导的效果;(3)央行预期情绪市场接收程度上升,能减少银行信贷业务和同业业务冲击,进而降低银行系统性金融风险,且前瞻性文本的影响大于回顾性文本。

关键词：货币政策执行报告预期引导政策系统性金融风险市场解读偏离去一法

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央行预期引导可以降低银行系统性金融风险吗？ ——基于市场解读偏离的视角

央行预期引导可以降低银行系统性金融风险吗？ ——基于市场解读...

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作者：胡诣聪中央财经大学

学位级别：硕士

系统性金融风险是指金融体系的部分或全部功能受到破坏所引起的大规模金融服务中断,甚至由此对实体经济造成严重负面冲击。二十大报告中明确指出“防范金融风险还须解决许多重大问题;深化金融体制改革,建设现代中央银行制度,加强和完善... 详细信息

系统性金融风险是指金融体系的部分或全部功能受到破坏所引起的大规模金融服务中断,甚至由此对实体经济造成严重负面冲击。二十大报告中明确指出“防范金融风险还须解决许多重大问题;深化金融体制改革,建设现代中央银行制度,加强和完善现代金融监管,强化金融稳定保障体系,依法将各类金融活动全部纳入监管,守住不发生系统性风险底线”,2022年中央经济工作会议持续强调“当前我国经济恢复的基础尚不牢固,需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大”,该背景下悲观预期更容易成为系统性风险的导火索,如何稳定市场主体预期筑牢金融安全屏障仍有待深入研究。预期引导政策因其具有起效快、副作用小等特点而在实践中愈发受到宏观调控部门的重视,但一旦预期管理失效,反而会加大经济波动,加剧金融风险。为研究央行预期引导政策是否有效降低了银行系统性金融风险,本文以《货币政策执行报告》及市场解读报告作为对象,利用文本分析、词频分析等方法构建央行政策情绪指数和央行预期引导有效性指数,并结合2007年至2020年420家商业银行的资产负债表数据,基于市场解读偏离的视角研究基于《货币政策执行报告》的文本情绪指数和预期引导有效性对银行系统性风险的影响机制,在此基础上,分析研究央行预期引导有效性指标产生的信息效应冲击,并通过理论分析该外部冲击是通过何种渠道在银行内部进行放大的。结果表明:(1)以《货币政策执行报告》为代表的预期引导政策与宏观环境密切相关,指数波动受重大经济金融事件或中央政策影响明显;(2)当政府出台有利政策时,预期引导政策有效性会上升,但在危机时期预期引导政策有效性会明显下滑;(3)货币政策执行报告文本情绪指数、市场解读情绪指数和央行预期引导有效性指数均可有效降低系统性金融风险,但降低效果依次减弱;对于降低机构违约概率等极端风险事件而言,如果仅考虑信息发送方本身可能会高估预期引导政策的效果;(4)央行预期引导政策有效性将通过影响商业银行的信贷业务渠道和同业业务渠道降低银行系统性风险,上市银行和大型银行不能降低自身产生的传染风险和风险暴露水平,但是能降低自身违约概率,并且在经济政策不确定时期,有效的央行预期引导政策能显著降低系统性金融风险。基于上述结论,本文提出如下建议:(1)央行应坚持以《货币政策执行报告》为代表的预期引导政策,发挥预期对金融机构风险资产配置等行为的预调微调作用,形成适合经济发展特征的预期调控体系,进而降低银行系统性风险水平;(2)央行在预期管理过程中必须重视信息接收方对政策实施效果的影响,充分考虑到公众预期形成机制、影响因素和市场对预期引导政策的反馈,针对市场的消极反馈及时反应以降低信息扭曲带来的负面影响;(3)预期管理时应充分考虑到市场重大事件尤其是极端风险事件对公众预期的影响,当市场情绪低迷时,通过更加积极的措辞向市场传达积极情绪提振市场信心,进而达到“稳预期”的政策效果;(4)预期引导政策应充分考虑到对中小机构或非上市机构的综合影响,在发布《货币政策执行报告》等预期引导类报告时可以补充发布对相关政策文件或政策工具的解读,帮助市场准确解读央行政策意图,降低沟通成本。

关键词：货币政策执行报告预期引导政策系统性金融风险市场解读偏离

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