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市场操纵与噪声交易

系统工程理论与实践 2017年第3期37卷 589-596页

作者：曾庆铎刘善存张强辛荣北京航空航天大学经济管理学院北京100191 北京化工大学经济管理学院北京100029 鲁东大学商学院烟台264025

基于DSSW模型的非有效市场构架,在信息市场操纵和社交网络的环境下,内生化情绪噪声交易者的投资决策,给出并分析跟随者与噪声交易者之间的均衡.结论显示:知情交易者操纵市场会增加价格的信息含量;非知情交易者操纵市场给价格带来噪声,... 详细信息

基于DSSW模型的非有效市场构架,在信息市场操纵和社交网络的环境下,内生化情绪噪声交易者的投资决策,给出并分析跟随者与噪声交易者之间的均衡.结论显示:知情交易者操纵市场会增加价格的信息含量;非知情交易者操纵市场给价格带来噪声,价格的信息含量先增后减.适度悲观情绪是导致噪声交易者跟随交易的充分条件.此外,市场可能收敛到无噪声交易者、无跟随交易者、或噪声交易者和跟随交易者共存三种均衡状态.

关键词：市场操纵噪声交易社交网络投资情绪均衡

市场操纵降低了中国股票市场的信息效率吗——来自沪市A股高频交易数据的经验证据

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金融研究 2021年第9期 151-169页

作者：孙广宇李志辉杜阳王近浙江工商大学金融学院浙江杭州310018 南开大学经济学院天津300071 中国银行研究院北京100818 兴业基金管理有限公司风险管理部上海200120

本文以尾市交易操纵为研究对象,尝试对中国股票市场可疑的尾市操纵行为进行识别与监测,并基于监测结果实证分析市场操纵如何影响市场信息效率。具体来看,本文利用沪市A股2013-2018年的日内高频交易数据,基于股票尾市交易相关指标异常变... 详细信息

本文以尾市交易操纵为研究对象,尝试对中国股票市场可疑的尾市操纵行为进行识别与监测,并基于监测结果实证分析市场操纵如何影响市场信息效率。具体来看,本文利用沪市A股2013-2018年的日内高频交易数据,基于股票尾市交易相关指标异常变化特征,构建了尾市交易操纵识别模型,实证检验了市场操纵对信息效率的影响。研究结果表明,市场操纵对信息效率存在不利影响,市场操纵后股票流动性和股票波动性的异常变化是影响信息效率的关键传导路径,上述结论在考虑内生性问题后依然稳健。此外,研究还发现,国有企业、上市公司信息披露质量较高的情形下,市场操纵对信息效率不利影响程度较小。

关键词：市场操纵尾市交易操纵信息效率股票流动性股票波动性

市场操纵、投资者情绪与股价崩盘风险——来自中国股票市场的实证证据分析

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投资研究 2021年第5期40卷 99-123页

作者：吴崇林刘杰李志冰福建农林大学经济管理学院对外经济贸易大学金融学院

本文利用中国证监会行政处罚决定书2013年至2019年共计7年披露的334例市场操纵案件,对比分析了受操纵股票和未受操纵股票的股价崩盘风险差异。实证结果表明,(1)市场操纵增加了受操纵股票的股价崩盘风险,这一结论在考虑样本选择问题、更... 详细信息

本文利用中国证监会行政处罚决定书2013年至2019年共计7年披露的334例市场操纵案件,对比分析了受操纵股票和未受操纵股票的股价崩盘风险差异。实证结果表明,(1)市场操纵增加了受操纵股票的股价崩盘风险,这一结论在考虑样本选择问题、更换股价崩盘风险代理指标后依然稳健。(2)市场操纵通过提升操纵期间的投资者情绪,增加了操纵后股票的股价崩盘风险。(3)信息不对称程度越高,市场操纵造成的股价崩盘风险越大。

关键词：市场操纵股价崩盘风险投资者情绪信息不对称

市场操纵对股票收益率偏离的影响研究——基于事件研究法视角

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金融理论与实践 2022年第10期 81-91页

作者：李梦雨叶梦妃北京工商大学经济学院北京100048

选取2014—2021年证监会公开做出处罚的市场操纵案例作为样本,以超额收益率作为基础度量指标,利用事件研究法,研究市场操纵对股票收益率偏离的影响。实证结果表明:市场操纵对上市公司股票的累计平均超额收益率有显著影响,但这种影响持... 详细信息

选取2014—2021年证监会公开做出处罚的市场操纵案例作为样本,以超额收益率作为基础度量指标,利用事件研究法,研究市场操纵对股票收益率偏离的影响。实证结果表明:市场操纵对上市公司股票的累计平均超额收益率有显著影响,但这种影响持续时间较为短暂,这说明我国投资者跟风投资行为在降低,市场有效性在提升。进一步通过异质性分析发现,在操纵时长不同、股权性质不同、板块不同的情况下,市场操纵对股票收益率偏离的影响程度存在显著性差异。操纵时间越长的股票收益率偏离程度越大;非国有企业股票收益率偏离程度比国有企业大;创业板市场股票收益率偏离程度最大,原中小板次之,主板市场波动最小。因此,监管机构应加强监管非国有企业和创业板市场中的操纵行为,加大对操纵违规行为的惩处力度,防范金融风险,以实现股票市场的有效运行。

关键词：股票市场市场操纵股票收益率事件研究法

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在线市场操纵行为的法律规制

法律适用 2023年第11期2023卷 34-47页

作者：彭岳南京大学法学院

随着数字时代的来临,市场主体可以较低的成本收集、储存、分析和适用个人数据,针对消费者个人的在线市场操纵行为日益普遍。传统规制方法将消费者视为理性经济人,试图通过信息范式来解决信息不对称引发的经营者和消费者议价能力差异问... 详细信息

随着数字时代的来临,市场主体可以较低的成本收集、储存、分析和适用个人数据,针对消费者个人的在线市场操纵行为日益普遍。传统规制方法将消费者视为理性经济人,试图通过信息范式来解决信息不对称引发的经营者和消费者议价能力差异问题。这一规制方法没有充分重视消费者普遍存在的认知偏差。个人信息保护路径旨在增强个人对本人信息的控制力,但仍无法解决实践中的“隐私悖论”。相对而言,利益一致规制路径和法律助推路径分别从外部给特定市场主体施加额外义务以及促进消费者理性决策,有助于缓解市场操纵行为给消费者造成的损害。

关键词：市场操纵理性人隐私悖论利益一致法律助推

新《证券法》下市场操纵行为规制的实证检视与完善

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学术研究 2023年第2期 73-79页

作者：汪青松张汉成西南政法大学民商法学院重庆401120

我国关于市场操纵行为的规制范式经历了系列变更,新《证券法》构建了对市场操纵行为类型界定进一步细化的规制范式。通过对2015—2021年证监会发布的117份生效行政处罚文书进行模块化解构编码发现,在我国监管实践中,市场操纵行为认定面... 详细信息

我国关于市场操纵行为的规制范式经历了系列变更,新《证券法》构建了对市场操纵行为类型界定进一步细化的规制范式。通过对2015—2021年证监会发布的117份生效行政处罚文书进行模块化解构编码发现,在我国监管实践中,市场操纵行为认定面临着主观意图和客观结果的争议,且在违法行为精准类化上亦存在问题。通过对该系列问题的制度归因分析,发现我国现有立法规定既未能清晰界定市场操纵行为概念外延,亦未能实现对市场操纵类型内核的有效界分。在明晰上述问题及制度成因的基础上,尝试在理论层面引入整体的要件分析框架和实证层面筛选类型的同时,明确类型构成要件,以此作为制度完善进路。

关键词：市场操纵规制范式实证分析

市场操纵与企业创新——基于高频数据的收盘价操纵识别模型

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投资研究 2021年第9期40卷 46-66页

作者：吴崇林刘杰黄鑫铭福建农林大学经济管理学院北京大学光华管理学院

基于收盘价操纵的价格变化特征,本文构建了收盘价操纵识别模型,并利用2007年-2018年中国A股股票市场的分时交易数据实现了疑似收盘价操纵的监测。利用识别模型甄别的疑似收盘价操纵数据,本文检验了市场操纵与企业创新之间的关系。研究发... 详细信息

基于收盘价操纵的价格变化特征,本文构建了收盘价操纵识别模型,并利用2007年-2018年中国A股股票市场的分时交易数据实现了疑似收盘价操纵的监测。利用识别模型甄别的疑似收盘价操纵数据,本文检验了市场操纵与企业创新之间的关系。研究发现,市场操纵抑制了上市公司创新,降低了上市公司下一年度的专利申请总数量和发明专利申请数量。同时,本文发现融资约束程度越大、管理层短视行为动机越强,市场操纵对企业创新的不利影响程度越大。

关键词：市场操纵企业创新融资成本管理层短视

分析师关注能够抑制市场操纵吗?——基于高频数据的收盘价操纵识别模型

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南方金融 2022年第5期 47-58页

作者：吴崇林林芳宇刘杰福建农林大学经济管理学院福建福州350002

本文构建了收盘价操纵识别模型,并利用2007-2018年中国A股市场的分时交易数据进行疑似收盘价操纵的检测;在此基础上,实证检验分析师关注对市场操纵的抑制作用,并对信息不对称的影响渠道进行检验。实证结果表明:第一,分析师关注起到了积... 详细信息

本文构建了收盘价操纵识别模型,并利用2007-2018年中国A股市场的分时交易数据进行疑似收盘价操纵的检测;在此基础上,实证检验分析师关注对市场操纵的抑制作用,并对信息不对称的影响渠道进行检验。实证结果表明:第一,分析师关注起到了积极的外部监督作用,降低了上市公司的被操纵次数。第二,分析师关注越高,上市公司信息不对称程度越低。同时,中介效应检验结果表明,信息不对称的降低在分析师关注抑制市场操纵中起到了中介作用。第三,投资者情绪高涨时,投资者对基本面信息的忽视程度更高,分析师关注对市场操纵的抑制程度更低。打击市场操纵行为、维护股市正常秩序,需要大力发展证券投资咨询行业,通过提高上市公司信息披露质量、发挥分析师作用等途径降低股市信息不对称,同时完善市场操纵识别体系,加大监管和惩处力度。

关键词：股票市场分析师关注市场操纵信息不对称投资者情绪

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市场操纵本质的新认知及监管制度创新

江西社会科学 2019年第3期39卷 167-176+256页

作者：杨松石启龙辽宁大学法学院中国刑事警察学院法律部

对市场操纵本质的认知具有引导监管权行使方向和范围的功能。资本市场的融通变革使市场操纵的价格波动风险呈现出系统性演变,召唤事前防范性的风险监管制度。对此,市场操纵本质认知应从关注操纵结果的价格操纵和价量控制以及操纵行为的... 详细信息

对市场操纵本质的认知具有引导监管权行使方向和范围的功能。资本市场的融通变革使市场操纵的价格波动风险呈现出系统性演变,召唤事前防范性的风险监管制度。对此,市场操纵本质认知应从关注操纵结果的价格操纵和价量控制以及操纵行为的诈欺,转向关注操纵的实施条件。滥用市场优势地位的本质认知能够重构市场操纵监管内涵,有利于在投资者保护和事后惩治的微观行为监管的基础上融入风险监管理念,设置差异性的资本市场合格投资者制度、投资者分类监管制度、跨市场大额交易登记制度等事前防御性监管制度,守住不发生系统性风险的底线。

关键词：市场操纵跨市场操纵资本市场金融衍生品监管制度