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债务指数、风险溢价与地方政府专项债券市场化定价

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会计与经济研究 2021年第4期35卷 42-58页

作者：刁伟涛李潇璇朱广印青岛理工大学商学院山东青岛266520

地方政府专项债券的市场化定价是平衡稳增长和防风险双重目标的有效手段。文章通过构造地方政府债务风险指数以全面准确度量发债主体的债务风险,利用2015-2019年中国地方政府债券的发行数据,基于一般债券和专项债券的比照,从发行利差的... 详细信息

地方政府专项债券的市场化定价是平衡稳增长和防风险双重目标的有效手段。文章通过构造地方政府债务风险指数以全面准确度量发债主体的债务风险,利用2015-2019年中国地方政府债券的发行数据,基于一般债券和专项债券的比照,从发行利差的风险溢价角度对专项债券的市场化定价进行研究。研究发现:从专项债券自身来看,其定价在一定程度上可以反映不同发债主体之间的债务风险差异;但专项债券与一般债券之间存在一定程度的发行利率扭曲,相对于一般债券,专项债券定价对债务风险的溢价程度明显偏低。上述结果表明,地方政府专项债券定价虽然具有一定的市场化水平,但并不充分也不到位。

关键词：地方政府专项债券债务指数市场化定价风险溢价

基于国外经验的我国天然气市场化定价及其机制设计

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税务与经济 2016年第6期 53-58页

作者：陈爱雪内蒙古民族大学区域经济研究所内蒙古通辽028000

为了解决我国现行天然气定价方式存在的问题,从区位优势、基础设施、市场主体、市场意愿、国家战略等因素分析,我国有必要逐步推进天然气价格改革。世界主要国家的天然气价格市场化变革历程和经验表明,市场化的价格机制可以传递正确的... 详细信息

为了解决我国现行天然气定价方式存在的问题,从区位优势、基础设施、市场主体、市场意愿、国家战略等因素分析,我国有必要逐步推进天然气价格改革。世界主要国家的天然气价格市场化变革历程和经验表明,市场化的价格机制可以传递正确的行业供求信号,有利于资源的优化配置。我国未来的天然气价格改革应坚持市场化定价方向,完善市场净回值定价方法,引入多元化的竞争格局,加强基础设施建设及配套政策改革。同时也应该认识到,市场化进程不是一蹴而就的,需要循序渐进的过程。

关键词：天然气价格形成机制市场化定价市场净回值方法

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促进地方债市场化定价

中国金融 2015年第11期 68-69页

作者：管清友李奇霖民生证券民生证券研究院

中国地方政府的债务累积始于2008年为应对国际金融危机而开展的一系列基础设施建设项目。通过地方融资平台，地方政府在保持基础建设投资高速增长的同时也背负了大量的隐性债务。2014年，新《预算法》的修订赋予了地方政府举债的功能，... 详细信息

中国地方政府的债务累积始于2008年为应对国际金融危机而开展的一系列基础设施建设项目。通过地方融资平台，地方政府在保持基础建设投资高速增长的同时也背负了大量的隐性债务。2014年，新《预算法》的修订赋予了地方政府举债的功能，同时关闭了地方融资平台的融资功能，地方政府突然被置于“还旧债、借新债”的交叉口。

关键词：市场化定价地方债中国地方政府基础设施建设项目国际金融危机基础建设投资融资平台隐性债务

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我国高速公路收费市场化定价研究

我国高速公路收费市场化定价研究

作者：刘旭北京理工大学

学位级别：硕士

高速公路是区域交通系统和国家交通系统的重要组成部分。高速公路网络作为公路交通的骨干,连接不同城市和地区,担负起区域间人员、物资流动和促进区域经济社会发展的重大职责,高速公路的里程数和交通承载能力也成为衡量一个国家综合实... 详细信息

高速公路是区域交通系统和国家交通系统的重要组成部分。高速公路网络作为公路交通的骨干,连接不同城市和地区,担负起区域间人员、物资流动和促进区域经济社会发展的重大职责,高速公路的里程数和交通承载能力也成为衡量一个国家综合实力的主要指标之一。近年来随着我国经济的快速发展和城镇化进程的不断推进,人们的交通出行需求超出预估,导致我国高速公路交通拥挤问题日趋严重,并且随着城际交通需求的迅猛增长,很多高速公路已经达到甚至超过了设计通行能力。但是从整个路网通行能力来看,道路拥挤状况往往只发生在特定的区域或时段,在客流量较小的时段或区域造成了运力浪费,不能将路网运输能力达到最大化。高速公路收取通行费,是我国一定时期内持续的基本政策。探索通过收费保障高速公路正常运行,并对交通流起到良好的调节作用,合理的收费模式研究意义重大。本文参考国内外文献及实践经验,综合理论层面和实践层面的研究,在对高速公路收费定价对交通流的影响和高速公路收费定价对经营主体经济影响进行深入分析的基础上,探讨建立市场化定价机制,对不同路线、不同时段制定不同的高速公路通行费费率,以发挥价格调节供需关系的作用,调节不同路线的交通流量,平衡各条高速的交通量或各种交通方式的出行比例,优化路网资源配置,发挥路网规模效益,达到整个交通系统的最优。

关键词：高速公路收费市场化定价定价方案

债务风险视角下的地方政府债券市场化定价研究

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债务风险视角下的地方政府债券市场化定价研究

作者：陈彤天津工业大学

学位级别：硕士

在提升地方政府债券定价市场化水平背景下,地方政府作为地方债的发行主体,地方政府债券的市场化定价必然会受地方政府债务风险的影响。本文在地方债务风险的视角下,首先,系统整理了地方政府债券市场化定价背后的具体理论基础。其次,收集... 详细信息

在提升地方政府债券定价市场化水平背景下,地方政府作为地方债的发行主体,地方政府债券的市场化定价必然会受地方政府债务风险的影响。本文在地方债务风险的视角下,首先,系统整理了地方政府债券市场化定价背后的具体理论基础。其次,收集2015年-2021年地方政府债券的相关数据,包括到期收益率、债券期限等,并以此作为依据,统计、分析并总结出我国地方政府债券的现实状况。根据现实状况对我国地方政府债券定价过程中可能存在的问题进行整理、分类和总结。再次,地方政府债券的到期收益率与记账式国债的到期收益率之间的利差作为被解释变量,地方政府债务风险因素与地方政府干预因素作为核心解释变量,引入其他方面的控制变量,分析对地方政府债券市场化定价的影响程度。接着,对政府干预的影响做进一步分析,并分东中西部进行异质性检验。最后,结论说明:债务风险因素是地方政府债券市场化定价过程中的重要影响因素,但是政府债券并未完全得到市场化定价,可能的原因在于中央政府隐性担保预期的存在以及地方债务信息披露程度不足。地方政府干预因素的影响也具有显著性,会压低地方政府债券的到期收益率利差,弱化市场化定价程度。债务风险因素在东中西部之间影响差异不大,其中债务依存度对于西部地区的地方政府债券的到期收益率溢价的影响并不显著。总之,本文以相关基础理论作为思想指导,在实证分析的基础上,从地方政府角度与债券市场角度对提高地方政府债券的市场化定价水平提出对应的政策建议。

关键词：地方政府债券市场化定价地方债务风险地方政府干预

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我国地方政府债券市场化定价问题研究

我国地方政府债券市场化定价问题研究

作者：张学舟厦门大学

学位级别：硕士

随着新《预算法》的修订完成,2015年起,我国正式全面推开地方政府自发自还政府债券,各省（自治区、直辖市、计划单列市）地方政府可以在国务院批准的限额内,通过发行地方政府债券举借债务筹措资金,标志着我国初步建立起规范化、制度化... 详细信息

随着新《预算法》的修订完成,2015年起,我国正式全面推开地方政府自发自还政府债券,各省（自治区、直辖市、计划单列市）地方政府可以在国务院批准的限额内,通过发行地方政府债券举借债务筹措资金,标志着我国初步建立起规范化、制度化和常态化的地方政府举债融资机制。按照国务院提出的“地方政府举借债务要遵循市场化原则”要求,构建科学合理的市场化地方债发行机制,去除阻碍市场机制发挥作用的政策和制度桎梏,是当前财政部门开展地方债发行管理和改革的目标和方向。但从当前发行情况看,地方债市场化程度不高,还存在多方面问题亟待解决。我国地方债发行的申购标的为债券发行利率,发行利率是发行机制综合作用和影响的集中体现,因此地方债市场化发行的核心问题是地方债利率定价的运作机制。本文整理了国内外地方债发行及定价机制的相关理论和研究,梳理出学界在该领域的研究脉络及进展情况,分析了当前我国地方债的发行现状,并以信用利差分解模型为基础从市场风险、政府信用风险和债券特征三个层面对地方债信用利差的影响因素进行了实证研究,揭示了地方债利率定价的影响因素和运行机制,发现了其中存在的问题和缺点,为完善地方债市场化发行机制提出了对策和建议。本文研究得出结论:第一,相较于政府信用风险和债券特征因素,当前地方债发行利率主要反映的是宏观市场风险。第二,地方债发行利率不能很好地识别不同地方政府的主体信用风险,而地方政府预算软约束及当前不健全的信用评级机制是导致风险识别功能失效的主要原因。第三,地方债发行受到明显的政策性或行政化干预,包括发行置换债券化解存量债务到期风险、限定公开招标和定向承销发行方式下的利率形成范围、信息披露制度不完善或未被严格执行等。针对上述研究结论,要进一步完善我国地方政府债券市场化定价机制,健全科学合理的地方债发行机制,本文建议在现行债券发行机制基础上,强化地方财政预算硬约束,完善地方债信息披露和信用评级机制,优化债券发行方式,逐步减少政府对发行行为的行政干预或控制,使市场化运行机制贯穿于地方债发行全过程。

关键词：地方政府债券信用利差市场化定价发行机制

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国际竞争视角下中国高铁客运市场化定价研究

国际竞争视角下中国高铁客运市场化定价研究

作者：陈谭大连海事大学

学位级别：硕士

中国高铁作为一种大型交通基础设施,在畅通国内经济大循环,促进资源合理流动等方面具有显著的正外部经济效应。而高铁票价作为高铁经营的重要手段,曾长期实行政府定价或政府指导价,这与市场经济环境已不适应。价格机制是市场机制的核心... 详细信息

中国高铁作为一种大型交通基础设施,在畅通国内经济大循环,促进资源合理流动等方面具有显著的正外部经济效应。而高铁票价作为高铁经营的重要手段,曾长期实行政府定价或政府指导价,这与市场经济环境已不适应。价格机制是市场机制的核心,运价机制直接关系到我国高速铁路的长期健康发展。本文从国际竞争视角出发,研究在一个国际化客运市场中民航业的国际化经营对我国高铁客运市场化定价的影响效应。首先,通过梳理高铁与民航领域相关文献和理论,界定高铁与民航,系统分析我国高铁客运市场化定价的现状、影响因素及存在的问题。其次,基于混合寡占理论、利益相关者理论等构建国际化客运市场中高铁与民航的博弈定价模型,明确博弈主体、战略目标和博弈阶段。再次,根据高铁的准公共物品属性引入高铁企业社会责任变量,并考虑政府对国内交通运输企业提供补贴的政策效果,分析不同情境下高铁与民航的均衡票价、企业利润和社会福利等值。研究发现:(1)高铁与民航的均衡票价与高铁企业社会责任类型相关。国铁集团决策企业社会责任情境下的高铁企业社会责任最优履行水平低于政府决策情境,但国铁集团决策企业社会责任情境下高铁与民航的均衡票价均高于政府决策情境。(2)政府对交通运输企业提供运输补贴会提高国铁集团决策情境下的高铁企业社会责任最优履行水平,但降低政府决策情境下的高铁企业社会责任最优履行水平。同时,交通运输补贴政策会降低高铁与民航的均衡票价,提高消费者剩余和社会福利水平。最后,综合博弈分析结果,本文提出政府应厘清自身和市场的关系,放开铁路竞争性领域价格管制,完善铁路公益性运输补贴制度和培育壮大国内出行市场规模;国铁集团应改进高铁客票定价方法,行使好高铁的自主定价权,在加强成本收益管理的同时勇担企业社会责任。

关键词：高速铁路国际竞争市场化定价寡占模型企业社会责任

我国企业管理层收购中的市场化定价机制问题研究

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我国企业管理层收购中的市场化定价机制问题研究

作者：沈丽凤华东师范大学

学位级别：硕士

管理层收购(MBO)作为一种资本运作的工具，在上世纪90年代末被引入我国，为我国国有资本在竞争性领域内战略性退出提供了新的思路与尝试。但是管理层收购在我国的实践中，由于我国的市场环境尚不完善，尤其是管理层收购中缺乏合理、科... 详细信息

管理层收购(MBO)作为一种资本运作的工具，在上世纪90年代末被引入我国，为我国国有资本在竞争性领域内战略性退出提供了新的思路与尝试。但是管理层收购在我国的实践中，由于我国的市场环境尚不完善，尤其是管理层收购中缺乏合理、科学的定价机制，因而在相当程度上导致了国有资产的流失，进而阻碍了管理层收购在我国的发展。本文从市场化的定价机制作为突破口，重点研究我国管理层收购中收购定价的市场化问题。全文共分五个部分：第一章，首先介绍管理层收购的定义、特征与相关理论，然后分析了市场化定价机制以及管理层收购中的市场化定价机制的内涵。第二章，介绍外国企业管理层收购中的定价机制，从正反两方面分析了他们的经验、教训，从而为我国管理层收购中的定价问题提供了借鉴意义。第三章，结合我国实际情况，分析我国管理层收购中的定价不公问题及其产生原因。包括：定价方法和定价依据不科学、缺乏竞价机制、信息披露不充分等。第四章，是本文的重点，针对前面的分析，提出完善我国管理层收购中定价机制的一些对策建议，包括：采取科学、合理的估价方法;坚持市场化的运作手段，建立科学的产权交易体系，实现进场交易、公开披露信息、规范交易行为、加强交易监管，防止暗箱操作;建立、健全相应的法规制度，尽快出台《管理层收购法》，制定《产权交易法》等，使管理层收购的定价和交易做到有法可依、有法必依。结论部分则是对全文的总结、概括。本文的创新之处在于以定价机制作为突破口，采取理论联系实际的方法，在分析国内MBO情况的基础上，借鉴国外成功的经验、吸取失败的教训，对我国MBO过程中的定价问题提出了自己的见解和主张，希望对我国今后推广管理层收购产生一定的参考作用。当然，由于本人知识水平有限，文中难免会有很多漏洞和不足，希望老师们给予批评指正，便于以后继续研究!

关键词：管理层收购市场化市场化定价

市场化定价水平提升地方债发行料迎来小高峰 A03

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