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油价暴跌风险与石油美元局部相关性

油价暴跌风险与石油美元局部相关性

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作者：申瑶湖南大学

学位级别：硕士

原油价格的波动对经济社会造成的影响不可估量,原油价格的上涨可能引发经济衰退,而自从包括原油在内的大宗商品出现金融化趋势以来,其下行波动也会给金融投资者带来巨额损失,引发金融市场震荡。2020年年初,受新冠疫情影响,全球经济活动... 详细信息

原油价格的波动对经济社会造成的影响不可估量,原油价格的上涨可能引发经济衰退,而自从包括原油在内的大宗商品出现金融化趋势以来,其下行波动也会给金融投资者带来巨额损失,引发金融市场震荡。2020年年初,受新冠疫情影响,全球经济活动减缓,原油需求减少,WTI期货油价跌至10美元附近,甚至一度跌到负值,引发了备受关注的“原油宝”事件。在石油价格发生剧烈波动时,投资者自然地会想要寻求安全资产对冲损失,自然的一个问题是:美元作为最主要的国际货币,受到普遍认可的安全资产,是否能在原油暴跌期间作为避险资产对冲原油的损失?另一方面,原油以美元计价,这使得对二者收益率的计算更为复杂,如果原油以美元计价计算收益率,而美元以其它方式计价并计算收益率,这样得到的二者收益率的相关系数会存在一定的偏误。因此,本文采用多边价格方法,令原油与美元基于同一价值相对稳定的价值基准计价,并在此基础上使用局部高斯相关方法分析二者的相关性。此外,本文重点关注的是石油价格暴跌期间,石油与美元收益率相关性的变化情况,以分析二者之间是否存在传染或安全资产转移效应。本文分析了自1983年以来的6次典型原油暴跌事件,发现:(1)在1985年因沙特倾销导致的原油暴跌发生后,原油与美元的相关性显著下降,但仍为正相关,因此只能认为出现了去耦合效应,而不能认为出现了安全资产转移效应。(2)在1990年因海湾战争导致的原油暴跌发生后,原油与美元的相关性显著上升,存在传染效应。(3)在1997年因亚洲金融危机和2000年互联网泡沫破裂导致的原油暴跌发生后,原油与美元的相关性分别出现了下降和上升,但均不显著。(4)在2008年因全球金融危机和2014年因美国页岩油革命导致的原油暴跌发生后,美元与原油的相关性显著下降且显著小于0,出现了安全资产转移效应。

关键词：石油美元多边价格局部高斯相关性传染安全资产转移

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