检索结果-南通市图书馆

金融会计 2023年第4期 56-61页

作者：郑琳浙江广播电视集团

本文从对赌协议的不同类型出发,探讨国际上对赌协议或有对价的不同处理方式,延伸至我国或有对价的税务处理现状,结合具体案例,就不同形式对赌协议进行涉税问题研究和探讨,并提供相关税务处理的意见建议。

关键词：对赌协议或有对价税务处理

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对赌协议司法裁判理念实证研究

对赌协议司法裁判理念实证研究

作者：刘晓存新疆大学

学位级别：硕士

对赌协议作为资本市场投融资活动中的一种重要的金融工具,在蒙牛乳业与机构投资者成功对赌的推动下,受到投融资双方的青睐。有“对赌第一案”之称的“海富案”,历经三审,在最终生效的(2012)民提字第11号判决中,最高人民法院为各级人民... 详细信息

对赌协议作为资本市场投融资活动中的一种重要的金融工具,在蒙牛乳业与机构投资者成功对赌的推动下,受到投融资双方的青睐。有“对赌第一案”之称的“海富案”,历经三审,在最终生效的(2012)民提字第11号判决中,最高人民法院为各级人民法院在之后审理对赌协议纠纷树立了标杆式的裁判解读:投资方与目标公司股东对赌有效,与目标公司对赌无效。经过多年的司法实践,最高人民法院于2019年11月正式发布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》就对赌协议的分歧性问题做出了指导性意见,统一裁判思路,规范法官的自由裁量权,增强民商事审判的公开性及可预期性,并对引人注目的“华工案”予以肯定。一石激起千层浪:目标公司可以直接成为对赌协议中的参与回购主体。这是对过去对赌协议相关纠纷裁判理念的突破,同时,这也给更多的企业、机构投资者在资本运作中使用对赌协议带来了新的方向。本文旨在通过实证研究,通过典型案例,分析对赌协议司法裁判理念的变化过程,明确当前最新司法裁判理念,并探索其对司法实践的指导。第一部分,介绍对赌协议的基本概念和内容,明确对赌协议法律关系中的参与主体,以及双方的权利和义务。第二部分,根据典型案例分析我国司法实践中对赌协议裁判理念的变化。“海富案”为各级司法机关树立了“与股东对赌有效,与目标公司对赌无效”的裁判思路。“瑞沨案”在司法裁判中直面对赌协议,提出面对此类纠纷时应当遵循的裁判原则。“华工案”是对赌协议在司法裁判中经过多年探索后,迈出巨大一步,承认“投资方与目标公司对赌”的有效性。第三部分,分析对赌协议为何无法适应传统的裁判理念。就对赌协议与保底条款对比、与目标公司对赌是否必然会侵害债权人利益、对赌协议是否突破了公司资本维持原则三方面进行探析。第四部分,明确对赌协议的法律性质,从“华工案”的裁判思路和《全国法院民商事审判工作会议纪要》形成的司法裁判原则分析对赌协议最新的司法裁判理念,并分析其对司法实践带来的影响。

关键词：对赌协议裁判理念法律效力

对赌协议对企业并购绩效的影响 ——基于我国上市传媒企业的研究

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对赌协议对企业并购绩效的影响 ——基...

作者：唐玲娟上海财经大学

学位级别：硕士

近年来，伴随着我国居民文化消费结构升级，国家出台了大量的文化产业相关扶持政策，我国文化传媒行业快速发展，并掀起并购重组热。并购重组是企业快速占领市场、做大做强的重要手段。在国家政策、产业发展以及消费结构变革等因素的推... 详细信息

近年来，伴随着我国居民文化消费结构升级，国家出台了大量的文化产业相关扶持政策，我国文化传媒行业快速发展，并掀起并购重组热。并购重组是企业快速占领市场、做大做强的重要手段。在国家政策、产业发展以及消费结构变革等因素的推动下，我国文化传媒行业并购重组于2013年开始进入了加速期，并于2015年达到了高峰。根据万得中国并购库统计，2013-2018年，传媒行业并购数量总计达到963起，涉及资金达4119.6亿元，其中2015年高峰期并购金额高达1163.91亿元。并购重组是一种十分重要的资本运作方式，对于企业的发展壮大具有直接的影响，但是并购重组的协同效应是否达到了预期的要求，并购重组是否实现了企业发展进程的加快，是否达到了资源有效配置的目的，上述问题都与并购绩效评价之间存在密切的联系。　　对赌协议作为并购交易中重要的契约工具，对并购绩效的影响不可小觑。从理论上看，通过在并购交易当中引入对赌协议对于并购绩效具有积极的意义，对赌协议在并购重组交易中的运用，可以有效解决并购双方的估值差异，提高并购效率，降低整合风险，激励管理层努力参与到并购重组整合中去，有利于实现投融资方的双赢。然而具体实践过程中，并购绩效却存在一定的差异，有些企业由于急于获得高估值融资，而导致错误的评估自身实际发展能力，也没有将宏观经济环境、行业发展动态及政策监管变化等因素纳入考虑中，从而设定了不切实际的业绩承诺，为了实现这个业绩承诺，短期内对企业的资源进行了过度的消耗，牺牲了企业的长久发展，造成企业后续年份业绩承诺不达标，可能会给企业带来很大的损失。　　对赌协议作为管理学当中的一个前沿问题，在我国发展过程中仍处于一个相对初级的阶段，我国不同领域学者从不同角度出发进行并购重组绩效影响因素的分析，其中较少有学者进行对赌协议对企业并购绩效影响的研究分析。本文在传媒行业并购发展如火如荼的大背景环境下进行对赌协议对企业并购绩效可能造成影响的深入研究与分析，文章选取2014年至2017年间我国上市传媒企业并购重组事件进行实证分析，论证对赌协议对企业并购绩效的影响及不同股权集中度下的对赌协议对企业并购绩效的影响。本文采用文献分析与实证检验相结合的方式，通过研究最终得出了以下结论：对于企业并购重组交易，如果上市公司引入了对赌协议，则并购之后财务绩效水平会相对偏高。进一步研究发现，股权低集中度的企业相对股权高集中度的企业，对赌协议对企业绩效的影响更为显著。　　本文内容共分为六章，第1章对选题的背景、研究价值以及研究需要遵循的基本思路、研究的预期成果等进行了介绍与说明，同时也对研究范围进行了介绍，并对本文的内容划分进行了阐述。第2章内容是对国内外文献的回顾与综述。第3章内容是对对赌协议、并购绩效及股权集中度的内容概述及本文的理论基础与假设。第4章筛选出了上市传媒企业并购重组样本，基于前面章节的理论基础和研究阐述，提出本文的变量设计并建立模型。第5章作为本文的重点章节，通过对筛选出的样本数据进行统计分析，回答了本文的核心问题。第6章对本文的内容进行了总结归纳，在此基础上提出了几点相关的建议。

关键词：企业并购对赌协议绩效评价股权集中度

对赌协议下商誉减值风险及其防范——以奥飞娱乐并购为例

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对赌协议下商誉减值风险及其防范——以奥飞娱乐并购为例

作者：刘盛泉南京审计大学

学位级别：硕士

随着社会主义市场经济的不断发展,许多企业采取并购重组的方式追求自身发展,提升企业实力。在国家政策的支持下,从2013年以来企业并购重组的数量不断增加。一些企业为了迅速抢占市场,采取高估值、高溢价的方法来实现企业并购,从而导致... 详细信息

随着社会主义市场经济的不断发展,许多企业采取并购重组的方式追求自身发展,提升企业实力。在国家政策的支持下,从2013年以来企业并购重组的数量不断增加。一些企业为了迅速抢占市场,采取高估值、高溢价的方法来实现企业并购,从而导致巨额商誉的产生。在国内的并购案例中,大多数企业都是采用收益法作为并购估值的方法,但是由于收益法下企业未来经营的不确定性,这些巨额商誉往往在并购后期都会计提大量的减值准备,损害了并购双方的利益。由此,许多企业在并购中加入作为风险管理工具的对赌协议,希望由此减少并购带来的风险。但是,由于企业对对赌协议缺乏正确的认识和不恰当的使用,作为风险管理工具的对赌协议并没有发挥原来的作用,反而在一定程度上引起了商誉减值的风险。所以,如何正确认识和使用对赌协议,解决其带来的并购中的后续商誉减值风险,是一个值得研究的问题。本文通过梳理对赌协议和商誉减值风险的相关文献,基于期权理论、激励理论、信息不对称等理论,分析对赌协议下商誉减值风险形成的机理,主要包括对赌协议不当扭曲交易对价、业绩目标设定不合理、业绩补偿义务难以实现、未对管理层行为进行约束。然后,选取奥飞娱乐并购作为案例研究对象,对案例中对赌协议的设置和商誉减值情况进行分析,分析出案例中对赌协议下商誉减值的风险主要为并购溢价风险、业绩目标设定风险、补偿不足风险和管理层行为风险。最后针对并购案中对赌协议设置不合理的地方,从控制对赌协议下的高溢价、合理设置对赌业绩目标、对被并购方管理层进行监督、促使对赌业绩补偿得以实现四个方面提出防范商誉减值风险的措施。本文认为,对赌协议本身具有一定的风险防控的作用,合理的使用可以使对赌双方都从中收益。但是,由于对赌协议自身的局限性和管理层行为的盲目性,对赌协议的使用必须慎重又客观。在本案例中,对赌协议设置的不合理给奥飞娱乐带来了商誉减值风险,严重损害了并购方的利益,最终导致并购商誉的减值。因此企业需要重视对赌协议下的商誉减值风险,正确签订和使用对赌协议,以保证并购目标的实现。

关键词：企业并购对赌协议商誉减值风险风险防控

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对赌协议在A企业私募股权融资中的应用研究

对赌协议在A企业私募股权融资中的应用研究

作者：景琪太原理工大学

学位级别：硕士

民营企业在我国整体经济中占有十分重要的地位,但是融资难的问题始终阻碍着民营企业的进一步发展。A企业作为民营高新技术企业,也深受融资难问题的困扰。近年来,我国的国民生产总值保持平稳增长,政府也在大力发展直接融资和实体经济,在... 详细信息

民营企业在我国整体经济中占有十分重要的地位,但是融资难的问题始终阻碍着民营企业的进一步发展。A企业作为民营高新技术企业,也深受融资难问题的困扰。近年来,我国的国民生产总值保持平稳增长,政府也在大力发展直接融资和实体经济,在此利好的经济形势下,私募股权融资受到广大民营企业的青睐。在蒙牛签订对赌协议进行私募股权融资取得巨大成功以后,一些初创型企业或处于成长阶段的企业也在签订对赌协议进行私募股权融资后得以快速发展。但是也出现了A企业这种由于没有合理地签订对赌协议而影响企业发展的情况。在此背景下,本文以A企业作为案例进行研究,通过研究希望给A企业以及其他企业今后应用对赌协议提供一些借鉴和参考。本文首先通过相关资料及文献的查阅整理,从基本概念入手,对私募股权融资、对赌协议的理论基础进行了系统的梳理,为后文的案例分析提供理论依据;其次,在了解A企业基本情况的基础上,分析了A企业对赌协议的内容,并重点对A企业应用对赌协议的背景以及签订对赌协议融资的动机进行了剖析;再次,是对对赌协议在A企业私募股权融资中的应用进行了全面系统的分析,其中包括财务分析、风险分析,并在所做工作的基础上,找出对赌协议在A企业私募股权融资中应用时存在的对赌协议业绩目标过高等多个问题。最后,针对分析过程中所发现的问题,相应地提出应用建议:对赌协议签订前,要在充分了解企业自身情况的基础上,设置合理且多元化的对赌目标,同时可以考虑分阶段进行签订。对赌协议签订后,通过财务分析预警并缓解管理层短视行为;同时关注相关影响因素,动态调整对赌协议。对赌协议结束后,要避免投资方持股过高,并且做到知行合一,切实保护第三方的利益。

关键词：对赌协议私募股权融资民营企业

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对赌协议中金融工具分类的改进与建议

财会通讯 2021年第7期 86-89页

作者：曹中秋河南理工大学河南焦作454000

伴随着各类私募股权投资的多样性,对赌协议的应用导致企业的股权融资性质发生了变数,同时对赌协议所约定的事项存在一定或有性,而目前我国的相关会计准则并未对其会计处理进行明确的规范,导致企业对融资时对赌协议的会计核算面临了诸多... 详细信息

伴随着各类私募股权投资的多样性,对赌协议的应用导致企业的股权融资性质发生了变数,同时对赌协议所约定的事项存在一定或有性,而目前我国的相关会计准则并未对其会计处理进行明确的规范,导致企业对融资时对赌协议的会计核算面临了诸多的不确定性,从而在一定程度上降低了企业会计处理的准确性。本文以现行会计准则为出发点结合实际案例,通过理论分析与案例分析试图建立一套完整的对赌协议初始确认前的分类流程,以期指导实务工作者并为相关会计准则的完善提供一定的参考。

关键词：对赌协议负债属性权益属性金融工具分类

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对赌协议履行问题浅析

大陆桥视野 2022年第7期 72-74页

作者：刘佳明河北经贸大学法学院

在我国资本市场逐步走向开放和成熟的背景下,对赌协议已经成为投融资双方不可或缺的金融创新工具。然而有关对赌协议的法律规范长期缺位导致其运用过程中纠纷不断,甚至不同法院的裁断标准也各有差异。《全国法院民商事审判工作会议纪要... 详细信息

在我国资本市场逐步走向开放和成熟的背景下,对赌协议已经成为投融资双方不可或缺的金融创新工具。然而有关对赌协议的法律规范长期缺位导致其运用过程中纠纷不断,甚至不同法院的裁断标准也各有差异。《全国法院民商事审判工作会议纪要》(以下简称《九民纪要》)的出台意味着我国在“对赌协议”方面的研究重点由协议的效力性认定转变为协议履行的可行性探索。目前《九民纪要》将减资程序作为协议履行的条件,虽然具有一定的合理性,但考虑到相关利益人的影响,减资程序可能并不顺利,进而影响协议的履行。那么,对于协议履行前置条件的探析便更为必要,以求更好地平衡股东、债权人及投资人三者之间的利益关系。

关键词：对赌协议股权回购资本维持

证券监管规章影响合同效力中的公序良俗通道分析——以“公司上市挂牌中的对赌抽屉协议”效力为例

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河北法学 2023年第5期41卷 187-200页

作者：陈星辰孙国月北京大成律师事务所北京100020 河北省临西县人民检察院河北临西054900

限制公法对私法自治的介入是近代以来的民法共识。随着我国《民法典》的正式实施和《九民纪要》对民商事审判规则的统一,在进一步尊重民事法律行为意思自治原则的基础上,确定了行政规章通过公序良俗原则通道影响民商事法律行为效力的规... 详细信息

限制公法对私法自治的介入是近代以来的民法共识。随着我国《民法典》的正式实施和《九民纪要》对民商事审判规则的统一,在进一步尊重民事法律行为意思自治原则的基础上,确定了行政规章通过公序良俗原则通道影响民商事法律行为效力的规则,且主要集中在以证券行业为代表的金融领域。但是在近年来的司法实践中,对于适用公序良俗原则的边界出现了割裂。以公司上市挂牌中的对赌抽屉协议的效力为例,违反了证券监管规章的具体规定或原则是否构成“违反金融安全、市场秩序”等公序良俗原则的边界模糊,导致判定合同效力的裁判案例中出现了结果两极化的现状。我国在此领域暂未形成类型化的审判规范,对于监管规章未列明禁止的情形要审慎突破民商事合同的形式审查,为证券行业创新发展留有空间。

关键词：公序良俗证券监管规章对赌协议合同效力类型化审判

对赌协议司法裁决中的法律漏洞填补——基于“海富案”二审判决的研究

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宁波开放大学学报 2022年第4期20卷 70-76页

作者：吕晖李曼佳澳门科技大学法学院中国澳门999078 广发证券股份有限公司广东广州510627

对赌协议普遍存在于我国创投实践,其规范的是股东与公司、股东与股东之间的权利义务关系,理应受到公司法调整,但公司法并未作出特别规定,形成公司法的漏洞。围绕该法律漏洞的填补,我国不同层级的法院针对与目标公司对赌的协议,得出了互... 详细信息

对赌协议普遍存在于我国创投实践,其规范的是股东与公司、股东与股东之间的权利义务关系,理应受到公司法调整,但公司法并未作出特别规定,形成公司法的漏洞。围绕该法律漏洞的填补,我国不同层级的法院针对与目标公司对赌的协议,得出了互相矛盾的裁决。对赌协议通常包括了初始投资作价调整补偿条款和股份回购条款。前者实质上是一种估值作价的调整机制。由于对赌协议通常发生在商事主体之间,属于典型的商事行为,司法应充分尊重商主体的意思自治,按照商事合同的风险自担原则,如无其他导致意思表示瑕疵的因素,不能轻易作出合同无效的判断。在此基础上,可以类推适用公司利润定向分配机制完成补偿条款的执行,类推适用公司减资制度实现投资方要求的股份回购。

关键词：对赌协议法律效力法律漏洞填补

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公司回购型对赌协议中的履行问题研究

公司回购型对赌协议中的履行问题研究

作者：陈国钰山东政法学院

学位级别：硕士

饱受争议的“海富案”与“华工案”揭开了我国司法进程中关于对赌协议的一页,各种学派理论争论不休。然而随着《九民纪要》第五条正式肯定了对赌协议的效力,以及将效力与履行进行二分法判断,对赌协议的股权回购条款在司法实践中似乎有... 详细信息

饱受争议的“海富案”与“华工案”揭开了我国司法进程中关于对赌协议的一页,各种学派理论争论不休。然而随着《九民纪要》第五条正式肯定了对赌协议的效力,以及将效力与履行进行二分法判断,对赌协议的股权回购条款在司法实践中似乎有了明确的履行方式。但是这种履行方式并没有平息关于对赌协议履行的各种争议,甚至在司法实践中带来了新的问题。本文将具体分析对赌协议中股权回购所面临的履行障碍,进而提出一些可行性的建议。本文第一部分主要介绍了对赌协议的性质和内容。在我国的立法规定中并不存在关于所谓“对赌协议”的明确定义,但是对赌协议在有关投融资和企业估值的商业交易安排中被普遍使用,继而《九民纪要》第五条关于对赌协议予以了规定与要求。同时,《九民纪要》创造性地将对赌协议进行“效力”与“履行”二分的判断方法。其虽然认可了对赌协议股权回购条款的效力,但也明确要求公司回购型对赌协议中股权回购必须以减资程序作为前提。将股权回购与减资程序捆绑在一起,实则是比较机械地适用了资本维持原则。这使得众多无法得到实际履行的对赌协议在司法实践中失去其法律意义。第二部分将分析公司回购型对赌协议中股权回购的履行障碍。首先是减资程序履行时所遭遇的困境,具体包括资本维持原则的要求、投融资双方冲突时减资程序难以完成、减资程序难以被强制执行以及与债权人的利益冲突。目前关于减资程序履行的认定主要存有三种学说,即履行不能说、履行迟延说和一时性抗辩说。从合法性和合理性的角度来反思三种学说,履行不能说与履行迟延说存在不足之处,而一时性抗辩说更具有妥当性。第三部分理顺了股权回购与资本维持原则的关联,以及股权回购与减资程序的关系,解释说明股权回购行为不必然引发减资程序,将股权回购和减资程序进行捆绑存在着一定的缺陷,而股权回购存在非减资方式的履行手段。公司的资本也不是履行回购义务唯一的并且最为关键的资金来源。只有在没有其他可用资金来源的情况下,才需要运用减少公司注册资本的方式来获得回购股权的资金。第四部分梳理了域外的司法经验以及探析对我国司法的启示。探析域外关于股权回购制度的规定,主要以英国、日本为例,并且将重点研究讨论美国关于公司回购型对赌协议中股权回购的规定,同时,比较分析我国与美国公司回购型对赌协议中的股权回购制度。第五部分结合以上论述,本文对于“对赌协议”履行过程中股权回购履行的完善提出可行性的建议,分别是落实公司其他股东的配合义务及违约责任、探索关于“类优先股”特权使用的可能性的解决办法,在我国现有公司法的框架下构建一个关于公司回购型对赌协议中股权回购问题完善的新计划。

关键词：对赌协议股权回购履行障碍资本维持原则