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共赢增值表在对赌激励中的应用研究——以海信集团为例

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财会通讯 2022年第10期 121-126页

作者：许明箫柳艳丽广东科技学院财经学院广东东莞523083

企业内部对赌激励模式以员工为小微单元,通过对赌协议承诺目标价值及分享空间,基于共赢增值表反映的客户资源变化对企业的影响进行价值分享,使每个小微都尽可能保持正向的价值贡献,因而对企业和小微都具有激励作用。为推进对赌激励模式... 详细信息

企业内部对赌激励模式以员工为小微单元,通过对赌协议承诺目标价值及分享空间,基于共赢增值表反映的客户资源变化对企业的影响进行价值分享,使每个小微都尽可能保持正向的价值贡献,因而对企业和小微都具有激励作用。为推进对赌激励模式在企业中的应用,文章以海信集团为例,对公司对赌激励模式应用效果与反映的问题进行研究,提出了建立利益共同体、实施持续性目标牵引、提高企业管理水平、创新成本管理方法等优化建议,为对赌激励模式推广应用提供借鉴。

关键词：对赌激励共赢增值表对赌协议

董事会财务专业性对业绩承诺协议方式与方向的影响研究

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现代财经（天津财经大学学报） 2022年第3期42卷 48-65页

作者：吴兴宇王满南京邮电大学管理学院江苏南京210003 东北财经大学会计学院辽宁大连.116025

业绩承诺协议是并购重组活动中的一项重要契约安排,关系着并购重组活动的成败。因此,对业绩承诺协议的影响因素进行探索具有重要意义。本研究以2008-2019年沪深A股上市公司中签订了业绩承诺协议的重大资产重组事件为样本,基于委托代理... 详细信息

业绩承诺协议是并购重组活动中的一项重要契约安排,关系着并购重组活动的成败。因此,对业绩承诺协议的影响因素进行探索具有重要意义。本研究以2008-2019年沪深A股上市公司中签订了业绩承诺协议的重大资产重组事件为样本,基于委托代理理论和高阶梯队理论,考察并购方董事会财务专业性对业绩承诺协议方式与方向的影响。结果显示,并购方的董事会财务专业性强,会降低业绩承诺协议中的业绩门槛,更多地要求股权补偿和补对价的补偿条款,且这种作用关系在签订单向业绩承诺的情况下更显著。进一步分析表明,董事会财务专业性可以通过影响业绩承诺协议的上述设定最终提升业绩承诺的完成情况。研究结论不仅丰富了有关业绩承诺影响因素的相关研究,同时还对防范重大资产重组中业绩承诺协议所隐藏的风险具有一定的参考价值。

关键词：业绩承诺董事会财务专业性对赌协议重大资产重组

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对赌协议纠纷的法律实证研究

对赌协议纠纷的法律实证研究

作者：邱滢贵州大学

学位级别：硕士

“对赌协议”作为一个舶来品在本世纪出现在我国私募股权投资领域,为投、融资双方解决了估值不确定性的问题,近年来在我国资本市场上被广泛运用。由于这是一种随着商事的发展孕育而生的新型商事合同,较长一段时间没有对应的法律法规规范... 详细信息

“对赌协议”作为一个舶来品在本世纪出现在我国私募股权投资领域,为投、融资双方解决了估值不确定性的问题,近年来在我国资本市场上被广泛运用。由于这是一种随着商事的发展孕育而生的新型商事合同,较长一段时间没有对应的法律法规规范,随着“对赌协议”的广泛使用,有关“对赌协议”的纠纷随之增加,因此出现了法院同案不同判的局面。直到2019年底《全国法院商事审判工作会议纪要》出台,首次对有关“对赌协议”纠纷中争议最大的投资人与目标公司对赌回购或补偿的“对赌协议”效力及实际履行作出规定,但并未彻底解决此类“对赌协议”实际履行的问题。同时在“对赌协议”纠纷案件里有关违约金的判决五花八门,没有形成统一的标准。笔者通过对“对赌协议”纠纷近三年的案例梳理,把“对赌协议”分为目标公司回购型、目标公司补偿型、股东回购型、股东补偿型四种类型,分别就这四种类型“对赌协议”进行具体案例分析并对相关争议焦点涉及的法律法规进行分析,以及对各类“对赌协议”中均会涉及的违约金争议焦点进行分析。在最后对“对赌协议”所存在的司法困境提出几点建议。本文正文分为三部分,第一部分先对“对赌协议”概念、性质及分类进行阐述。第二部分阐述有关“对赌协议”的司法实践历程,呈现近三年案例数据分析,再将“对赌协议”分为目标公司回购型、目标公司补偿型、股东回购型、股东补偿型四种类型进行类型化分析,并对“对赌协议”纠纷中均会涉及到的违约金争议焦点进行分析。第三部分是针对以上分析出的问题提出几点建议。

关键词：对赌协议九民纪要协议效力实际履行违约金

对赌协议法律效力问题研究 ——兼对《九民纪要》第5条的解读

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对赌协议法律效力问题研究 ——兼对《...

作者：唐玉蕾上海师范大学

学位级别：硕士

《九民纪要》第5条为近年高发的对赌协议纠纷提供了合同效力及履行相区分的处理思路,相较于以往认定“与原股东对赌有效,与目标公司对赌无效”的处理方式有较大的进步。通过梳理学界关于对赌协议的讨论,发现讨论重点已逐渐从合同性质及... 详细信息

《九民纪要》第5条为近年高发的对赌协议纠纷提供了合同效力及履行相区分的处理思路,相较于以往认定“与原股东对赌有效,与目标公司对赌无效”的处理方式有较大的进步。通过梳理学界关于对赌协议的讨论,发现讨论重点已逐渐从合同性质及合法性问题过渡到合同的履行层面上,司法实践中关于对赌协议纠纷的处理方式亦在逐渐改变,《九民纪要》第5条实际上是对近十年来学术观点及司法实践的回应与总结。评价第5条应以能否实际解决纠纷为标准并采用实证分析的方法。结合《九民纪要》出台前后的司法现状,在肯定第5条具有正面意义的基础上,应当承认其对于司法实践中诸如目标公司提供担保是否有效、如何区分担保与对赌、如何认定抽逃出资等许多存在争议的问题仍未作出回应,而其提供的处理路径本身亦存在如减资与回购逻辑错位、减资程序模糊、实际履行障碍重重等缺陷。

关键词：对赌协议九民纪要股权回购资本维持原则

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对赌协议法律效力研究

对赌协议法律效力研究

作者：曾菁重庆工商大学

学位级别：硕士

蒙牛摩根对赌案将对赌协议领进了国人的视野,其成功带来的红利使得许多投资者跃跃欲试。近年来随着资本市场的蓬勃发展,对赌协议作为调整投融资双方风险的有效机制成为了私募股权市场的重要缔约方式。然而,我国现行法律体系少有规范对... 详细信息

蒙牛摩根对赌案将对赌协议领进了国人的视野,其成功带来的红利使得许多投资者跃跃欲试。近年来随着资本市场的蓬勃发展,对赌协议作为调整投融资双方风险的有效机制成为了私募股权市场的重要缔约方式。然而,我国现行法律体系少有规范对对赌协议的法律效力进行规制,这使得司法领域对对赌协议效力纠纷的判决莫衷一是,在学界对对赌协议效力的认定也是众说纷纭。本文拟对对赌协议的法律效力问题进行研究,在结合“海富案”、“瀚霖案”和“华工案”三个典型裁判案例的基础上,探究司法领域对对赌协议认定的规则,探讨对赌协议的法律效力,并为公司防范法律风险提出建议,期望立法和司法领域放宽市场投融资环境。第一章绪论部分介绍了论文的研究背景、研究目的与意义、归纳整理了国内外研究状况,明确了文章的研究方法和主要的创新。通过研判对赌协议的发展背景,借鉴国内外学者们的研究成果,为对赌协议的法律效力研究提供依据,得出健全对赌协议法律效力体系的价值。第二章是关于对赌协议法律效力典型案例的研究,列举“海富案”、“瀚霖案”和“华工案”三个经典案例的基本案情并分析各级法院的裁判要点。其中,“海富案”被称为“对赌第一案”,是国内首个被诉至法院本土性案例,其确立的规则被许多法院沿用。再者,“瀚霖案”可视为我国法院审理投资方与目标公司对赌法律效力的重要转折点,其纠正“海富案”的逻辑错误,严格遵循效力法定主义,认识到合同效力独立性的重要性。最后,“华工案”是对“瀚霖案”的肯定与发展,科学地完善了投资方与目标公司对赌的裁判思路,为对赌协议法律效力之争划上了阶段性的句号。第三章是对赌协议法律效力裁判观点演进的部分,通过逐个评析上述案例的裁判观点,总结出司法界对对赌协议态度的转变。首先,“海富案”再审法院一改之前“一刀切”认定对赌协议无效的规则,确认了“二分法”的裁判规则,即“投资方与目标公司对赌无效,与股东对赌有效”。其次,“瀚霖案”涉及的是目标公司为投资方提供担保的情形,其再审法院先是在效力上,根据法律效力要件认定对赌协议有效,再从程序和目的方面肯定担保的有效性,对赌协议效力判定与实际履行之分初见端倪。最后,“华工案”再审中,首次肯定了投资方直接与目标公司对赌,应遵守先效力判定再履行认定的裁判思路,并将履行划分为法律层面和事实层面。此种裁判思路最终也被《九民纪要》采纳使用。第四章是对赌协议法律效力分析的部分,是基于《公司法》和契约视角展开对赌协议效力的探讨,一方面从《公司法》角度分析对赌协议的法律效力主要包括对赌协议是否构成对公司债权人合法利益的侵害、是否违背资本维持原则,是否构成抽逃出资,是否违反利润分配原则,是否可以援引股东义务条款五方面进行分析,另一方面从对赌协议是否有违公平原则和违背强制性规定可以窥见契约角度下其效力的性质。最终,得出在我国的法律框架下认定对赌协议趋于有效更具合理性和正当性的结论。第五章是关于对赌协议效力问题的对策分析,分别从公司应对的角度和制度完善的角度出发提对策。其中,从公司应对角度主要包括选择对赌主体、设定违约责任、完善协议附件和保证程序正当性四个方面;从制度完善角度主要涵盖立法领域和司法领域应当如何营造一个适宜对赌协议生长的法律环境方面阐述。

关键词：对赌协议法律效力股权回购现金补偿

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德国公司法中规范股东冲突的机制及其启示

北京理工大学学报（社会科学版） 2023年第2期25卷 57-68页

作者：高旭军同济大学法学院上海200092

股东冲突有多种表现形态,在中国公司实务中经常会出现典型冲突形态有对赌协议、公司僵局和控股股东与小股东之间对立。如何更加科学合理地规范此三类股东冲突,是中国理论界和实务界长期关注的问题。围绕此三类股东冲突,详细论述德国《... 详细信息

股东冲突有多种表现形态,在中国公司实务中经常会出现典型冲突形态有对赌协议、公司僵局和控股股东与小股东之间对立。如何更加科学合理地规范此三类股东冲突,是中国理论界和实务界长期关注的问题。围绕此三类股东冲突,详细论述德国《有限责任公司法》和《股份法》中的股份自愿回收机制、强制回收机制和股东忠实义务机制,分析借用德国公司法中这些机制解决中国对赌协议、公司僵局、控股股东和小股东冲突问题的可行性;在此基础上评析《公司法修订草案》的相关立法建议,并对中国现行《公司法》的修改提出相应的建议。

关键词：对赌协议公司僵局股份回收股东忠实义务

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企业私募股权融资对赌协议风险研究

财会通讯 2023年第14期 151-154,176页

作者：冯春阳靳玲河北地质大学华信学院河北石家庄050000

私募股权融资作为缓解中小型企业融资约束的途径在融资市场中举足轻重,2020年证监会放宽了私募股权基金股份减持要求,私募股权融资得到进一步发展。在私募股权融资中应用对赌协议来缓解信息不对称和弥补投资风险已成为常态,但对赌协议... 详细信息

私募股权融资作为缓解中小型企业融资约束的途径在融资市场中举足轻重,2020年证监会放宽了私募股权基金股份减持要求,私募股权融资得到进一步发展。在私募股权融资中应用对赌协议来缓解信息不对称和弥补投资风险已成为常态,但对赌协议一般更有利于投资机构,给企业带来的往往是对赌失败风险。文章通过分析案例企业私募股权融资对赌协议的失败风险发现,在对赌协议签订前、签订中以及签订后三个阶段潜在诸多风险,企业开展对赌协议时应制定严格的风险防范措施,避免对赌失败。

关键词：私募股权融资对赌协议风险识别风险防范

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对赌协议的法律性质及其合法性研究

中文科技期刊数据库（全文版）社会科学 2023年第6期 0173-0176页

作者：李溶江北京德和衡(佛山)律师事务所广东佛山528200

对赌协议是在各方当事人在面对经营前景不确定和商业风险难以预知的情形下,为了降低成本而产生的当事人之间的权利义务安排。就对赌协议的法律性质而言,当下主要有三种观点。一种认为其是射幸合同,一种认为其是担保合同,还有部分学者认... 详细信息

对赌协议是在各方当事人在面对经营前景不确定和商业风险难以预知的情形下,为了降低成本而产生的当事人之间的权利义务安排。就对赌协议的法律性质而言,当下主要有三种观点。一种认为其是射幸合同,一种认为其是担保合同,还有部分学者认为其是附条件的合同。本文对对赌协议的法律性质进行研究,在此基础上对其合法性进行探讨,以求能够在司法实践的过程之中更好地规范对赌行为,保护商事活动的公平公正。

关键词：对赌协议法律性质效力性研究商事活动

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股权回购型对赌协议履行问题研究

股权回购型对赌协议履行问题研究

作者：刘芊子辽宁大学

学位级别：硕士

在2019年《全国法院民商事审判工作会议纪要》(以下简称《九民纪要》)颁布之前,理论界和实务界围绕对赌协议问题的争论主要集中在对赌协议的效力上,在对赌协议是否有效这一争论中并没有达成一致意见。《九民纪要》颁布后首次就对赌协议... 详细信息

在2019年《全国法院民商事审判工作会议纪要》(以下简称《九民纪要》)颁布之前,理论界和实务界围绕对赌协议问题的争论主要集中在对赌协议的效力上,在对赌协议是否有效这一争论中并没有达成一致意见。《九民纪要》颁布后首次就对赌协议的效力判断标准进行了明确,即除协议中存在法定无效事由外,对赌协议原则上是有效的,并且《九民纪要》就对赌协议的履行问题进行了规定,确立了处理股权回购的履行纠纷的裁判思路,但其将对赌协议的履行和减资程序相捆绑,将减资程序作为履行股权回购的前置条件。其中第五条指出,当对赌失败后,投资方依照对赌协议的约定向目标公司提出履行回购义务时,若目标公司未按照法律规定开展并完成减资程序,则其请求将不被法院所支持。在司法实践中,投资方请求目标公司按照对赌协议的约定履行股权回购并向法院提起诉讼时,法院会按照《九民纪要》中的规定,首先要审查目标公司是否完成了减资程序,如果目标公司没有按照规定完成减资程序,法院就不会支持投资方的要求。由此可见,在现实的对赌纠纷中,投资方的利益很难实现。尽管对赌协议的效力已经被确定,但是由于相关制度的不完备,造成了实践中存在着对赌协议有效却无法履行的局面,背离了《九民纪要》肯定对赌协议效力的初衷。《九民纪要》颁布后股权回购型对赌协议的履行中存在的问题,主要是由于将减资程序前置而引发的,并且我国对股权回购采用的是回购事由限制,并不能完全列举股权回购的情形,同时《九民纪要》仅肯定了对赌协议的效力,在对赌协议履行的制度规定上还存有缺失。由于上述原因,在实践中股权回购型对赌协议的履行往往以失败告终,并且在履行过程中投资方与目标公司和债权人之间的利益难以平衡。解决股权回购型对赌协议的履行难题,应当将减资程序和股权回购解绑,合理定位减资程序;并对股权回购进行回购资金来源限制,当回购的资金不触及公司资本时,债权人的利益就不会受到损失,减资程序得以进行,进而股权回购型对赌协议得以履行;同时建立履行能力规则,更好地平衡投资方、目标公司及债权人在对赌过程中的利益,使股权回购型对赌协议充分发挥其在投融资市场中的重要作用。

关键词：对赌协议股权回购减资程序