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基于KMV模型的城投债信用风险研究 ——以济南市为例

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基于KMV模型的城投债信用风险研究 —...

作者：陈思宏青岛科技大学

学位级别：硕士

城投公司是在特定经济环境下,政府为了规避法律限制而成立的具有独立法人资格的经济实体,其发行的城投债能够替代政府债券筹集资金,为地区经济和城市化发展做出较大贡献。但城投公司举债过程不规范、政府信用金融化使得债务规模迅速膨胀... 详细信息

城投公司是在特定经济环境下,政府为了规避法律限制而成立的具有独立法人资格的经济实体,其发行的城投债能够替代政府债券筹集资金,为地区经济和城市化发展做出较大贡献。但城投公司举债过程不规范、政府信用金融化使得债务规模迅速膨胀,不仅加重了地方政府财政负担,甚至还会制约地方经济发展,因此探究城投债信用风险成因及规律、确定到期债券的违约率非常有必要。本文首先对城投公司、城投债及相近概念进行了界定,防止因概念界定不清而影响实证结果的准确性。其次对城投债信用风险进行识别,采用从一般到个别方式,从地方政府、城投公司和城投债三个角度出发,全面识别了城投债可能存在的信用风险来源,并以此为基础识别济南市城投债的风险来源。尽管山东省严格贯彻了《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（下文称为国发[2010]19号文）,但影响城投债信用风险的因素仍存在。部分公司尚未建立起可用于长期经营的项目,建设资金依赖政府、依赖土地、依赖外部筹资。对济南市2022年—2024年间到期的城投债违约率和违约距离进行测度,发现在40%的担保水平下不存在违约的可能性,济南市对城投债的发行规模尚有容纳空间,这有助于对济南市城投债发行规模做出指导。同时发现城投债的违约率对可担保财政收入的比例非常敏感,轻微的比例变化可以引发较大的违约率波动,据此提出地方政府可以通过减少不必要的投资、节约政府开支来增大债券保障力度,减少城投债的信用风险等对策。最后对基于KMV模型的城投债信用风险研究进行了总结和展望。

关键词：信用风险城投公司城投债 KMV模型安全发债规模

基于KMV模型的地方政府债券信用风险问题研究

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广东金融学院学报 2011年第5期26卷 23-31页

作者：李景峰王继光山西大学管理学院山西太原030006

借助于KMV模型的思想建立了地方政府债券信用风险模型,进一步探讨了模型的概率分布形态以提高模型的预测精度;并在确定预测标准后,针对2009年已发行地方政府债券的部分省市计算了各地安全发债规模。研究表明,基于KMV模型的地方政府债券... 详细信息

借助于KMV模型的思想建立了地方政府债券信用风险模型,进一步探讨了模型的概率分布形态以提高模型的预测精度;并在确定预测标准后,针对2009年已发行地方政府债券的部分省市计算了各地安全发债规模。研究表明,基于KMV模型的地方政府债券信用风险模型具有很强的应用性和很好的推广前景;实践中,在对发债主体进行科学选择的基础上,通过该模型能实现对发债规模的控制,达到防止其发生信用风险的可能;同时,所选样本省市(除新疆外)的预测安全发债规模和实际发债额是合理的和安全的。因此,应建立一套科学规范的地方政府债券风险防控机制,以保证地方政府债券的健康发展。

关键词：地方政府债券 KMV模型信用风险安全发债规模

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贵州省地方政府偿债能力与债务违约风险研究

贵州省地方政府偿债能力与债务违约风险研究

作者：周仁燕贵州财经大学

学位级别：硕士

由于地方政府事权过重而财权相对较弱加之地方政府也具有“理性人”的“理性”和“利己”特点,其行为会过于在意政府政绩和指标完成情况,因此,在举债方面具有主动性。因此,如果地方政府对自己的举债的行为不加约束、缺乏相应的监管机制... 详细信息

由于地方政府事权过重而财权相对较弱加之地方政府也具有“理性人”的“理性”和“利己”特点,其行为会过于在意政府政绩和指标完成情况,因此,在举债方面具有主动性。因此,如果地方政府对自己的举债的行为不加约束、缺乏相应的监管机制或相关技术支持可能使地方政府面临债务违约风险。2017年的《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》、《国务院关于开展第四次大督查的通知》等严格规范了地方政府的举债行为。2018年中央政府对地方政府债务的管理与规定变得更加严格,因此为了打好防患化解重大风险攻坚战,基于地方政府的实际偿债能力进行准确的债务风险评估就显得尤为重要。本文基于贵州省及各市（州）2014-2019年的偿债能力评估2018年、2019年贵州省地方政府债务违约风险,测算2019年贵州省地方政府安全债务余额规模,然后把2019年安全债务余额规模与实际债务余额规模进行对比。本文相比以往研究文献的不同之处在于,利用修正过的KMV模型并加入了对隐性债务规模的考虑,研究债券置换之后的贵州省地方政府债务违约风险。首先,基于三类偿债能力分析了贵州省总体偿债能力。其次,加入总体偿债能力对原始KMV模型进行修正。根据国内学者对地方政府隐性债务的研究结果,本文假设贵州省地方政府隐性债务占政府债务余额的30%,然后,根据债务偿还本息规模公式计算出总体应偿债本息数。最后,基于贵州省及各市（州）的偿债能力利用修正后的KMV模型对其债务违约概率进行测算并推算其安全债务余额规模,以研究结果为导向,分析其本质问题。根据美国55年的统计分析,若市政债券违约概率在0.4%以下,则政府发债是安全的。研究结果发现:贵州省及各市（州）在积极情况下,2019年违约概率超过0.4%的只有贵阳市和遵义市;在消极情况下,2019年只有黔东南没有超过0.4%,其他都远超过0.4%;在积极情况下,贵州省及各市（州）的债务偿还规模占偿债能力40%的比例以内是比较安全的,其债务违约概率会比较小,贵州省及各市州在积极情况下,各债务余额规模都处于安全余额规模范围内,消极情况下,实际债务余额规模除黔西南和黔东南之外都超过安全债务余额规模。最后,基于研究结果提出相关建议:贵州省可以通过加强本省管理、完善PPP合作模式、建立偿债准备金制度、保持安全发债规模、建立预警防范机制、着力发展本省经济、来规范发债行为,降低债务违约风险;国家应制定相关政策,规范地方政府举债行为,要求地方政府每年如实提交债务自查报告,严格落实对地方政府债务情况的抽查工作。

关键词：地方政府债券债务违约风险偿债能力安全发债规模

基于KMV模型的市政债券安全发行规模测度——以大连为实证样本

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东北财经大学学报 2016年第4期17卷 85-91页

作者：张海星靳伟凤东北财经大学财政税务学院辽宁大连116025

实行规模控制是世界各国对地方政府债务风险管理的普遍做法。本文基于我国地方政府独立发行背景,利用修正的KMV模型,以大连为实证样本,提出测度地方政府债券安全发行规模的计量方法。从确定大连地方政府信用等级所对应的违约概率临界值... 详细信息

实行规模控制是世界各国对地方政府债务风险管理的普遍做法。本文基于我国地方政府独立发行背景,利用修正的KMV模型,以大连为实证样本,提出测度地方政府债券安全发行规模的计量方法。从确定大连地方政府信用等级所对应的违约概率临界值入手,分析和预测2015—2020年大连市政债券发行可担保收入增长的均值和波动率,进而找出预测时段大连不同期限市政债券安全发行规模。针对实证结果,本文提出完善大连政府举债融资机制、健全市政债券信息披露制度、完善信用评级制度、设立市政债券保险制度、构建市政债券风险评估与预警系统、建立地方政府违约破产机制和危机处理机制等相关政策建议。

关键词：市政债券违约概率安全发债规模 KMV模型

基于KMV模型的地方政府债券违约风险研究——以河南省为例

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时代金融 2021年第1期 52-55页

作者：李梓娴河南财经政法大学

近年来,债券发行量的爆炸式增长必然会增加地方政府债券的风险。如何科学测度并防范地方政府债券违约风险是地方政府急需解决的问题。本文选取河南省为研究对象。从宏观环境、地方政府偿债能力、债券发行结构和信用评级等方面分析了如... 详细信息

近年来,债券发行量的爆炸式增长必然会增加地方政府债券的风险。如何科学测度并防范地方政府债券违约风险是地方政府急需解决的问题。本文选取河南省为研究对象。从宏观环境、地方政府偿债能力、债券发行结构和信用评级等方面分析了如何识别河南省地方政府债券的违约风险。运用改进的KMV模型测度了河南省地方政府债券发行量和违约率之间的关系,并运用2000—2019年的数据得出了2020年河南省地方政府债券安全的发债规模。提出了加强地方政府债券风险管理的对策和建议。

关键词：地方政府债券 KMV模型债券违约风险安全发债规模

基于KMV模型的市政债券信用风险管理问题研究

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中国管理信息化 2011年第17期14卷 67-69页

作者：刘澄王大鹏北京科技大学经济管理学院北京100083

发行市政债券将成为地方政府基础设施建设融资的主要金融工具和渠道,但市政债券发行中的一大难题是市政债券的发行规模与信用风险控制。本文借助于KMV模型思想,建立了市政债券信用风险模型,进一步探讨了模型的概率分布形态以提高模型的... 详细信息

发行市政债券将成为地方政府基础设施建设融资的主要金融工具和渠道,但市政债券发行中的一大难题是市政债券的发行规模与信用风险控制。本文借助于KMV模型思想,建立了市政债券信用风险模型,进一步探讨了模型的概率分布形态以提高模型的预测精度。在确定了预测标准后,针对2009年以来已发行地方政府债券的省市计算了各地安全发债规模,并简要分析了地方政府债券上市"遇冷"的原因。

关键词：市政债券 KMV模型信用风险安全发债规模