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中国硬麦和大豆期货市场套期保值绩效的实证研究

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中国农业大学学报 2005年第4期10卷 131-137页

作者：王骏张宗成赵昌旭华中科技大学经济学院湖北武汉430074

为了研究中国硬麦和大豆期货市场的套期保值功能,本文利用确定套期保值比率的OLS、B VAR、ECM和EC GARCH四个模型和套期保值绩效的衡量指标,对上述2个期货市场的套期保值比率和绩效进行了实证研究。结果显示,硬麦期货和大豆期货4周数据... 详细信息

为了研究中国硬麦和大豆期货市场的套期保值功能,本文利用确定套期保值比率的OLS、B VAR、ECM和EC GARCH四个模型和套期保值绩效的衡量指标,对上述2个期货市场的套期保值比率和绩效进行了实证研究。结果显示,硬麦期货和大豆期货4周数据的最佳套期保值比率分别是0.28和0.48,它们的套期保值绩效分别是10.27和18.85,都比其1周和2周数据的套期保值比率与绩效要高;中国大豆期货市场套期保值比率与绩效要优于硬麦期货市场。从模型上看,ECM和EC GARCH模型的套期保值比率和绩效比OLS和B VAR模型要高,从样本区间看,样本区间外的套期保值绩效要优于样本区间内的绩效。随着全国范围内实施减免农业税政策和其他“三农”政策的落实,中国农产品期货市场的套期保值功能将得到更好发挥,在我国国民经济中将发挥更重要作用。

关键词：中国农产品期货市场套期保值比率套期保值绩效误差修正模型广义自回归条件异方差模型

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中国期货市场套期保值绩效实证研究

证券市场导报 2005年第11期 20-25页

作者：王骏张宗成华中科技大学经济学院湖北武汉430074

为了研究中国期货市场的套期保值绩效,本文利用确定套期保值比率的OLS、B-VAR、ECHM和EC-GARCH四个模型和套期保值绩效的衡量指标,对中国期货的小麦、大豆、铜和铝的套期保值比率和绩效进行了实证研究,使用1998￣2004年中国期货与现货... 详细信息

为了研究中国期货市场的套期保值绩效,本文利用确定套期保值比率的OLS、B-VAR、ECHM和EC-GARCH四个模型和套期保值绩效的衡量指标,对中国期货的小麦、大豆、铜和铝的套期保值比率和绩效进行了实证研究,使用1998￣2004年中国期货与现货价格的周数据来进行单位根和协整检验等计量分析。研究显示,金属期货品种的套期保值比率和绩效比农产品期货品种的套期保值比率和绩效都要高。考虑了协整关系的ECHM和EC-GARCH模型的套期保值比率和绩效比没有考虑协整关系的OLS和B-VAR模型高,样本区间外的套期保值绩效优于样本区间内的绩效。本文认为采用ECMH和EC-GARCH模型进行套期保值是最佳的策略。

关键词：中国期货市场套期保值绩效协整检验

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中国农产品期货套期保值绩效实证分析

统计与信息论坛 2008年第9期23卷 70-75页

作者：胡秋灵丁皞陕西师范大学国际商学院陕西西安710062

运用误差修正模型估计了中国棉花、玉米、豆粕和硬麦四种期货的套期保值比率,并计算了相应的套期保值绩效,发现豆粕的套期保值比率最高,为0.079 195,硬麦的套期保值比率最低,仅为0.002 221;玉米的套期保值绩效最高,其样本内和样本外套... 详细信息

运用误差修正模型估计了中国棉花、玉米、豆粕和硬麦四种期货的套期保值比率,并计算了相应的套期保值绩效,发现豆粕的套期保值比率最高,为0.079 195,硬麦的套期保值比率最低,仅为0.002 221;玉米的套期保值绩效最高,其样本内和样本外套期保值绩效分别为13.74%和13.99%,硬麦的套期保值绩效最差,其样本内和样本外套期保值绩效分别仅为0.25%和0.55%;棉花、玉米和硬麦三种期货的样本外套期保值绩效优于样本内套期保值绩效,与国内外许多学者的研究结论一致。总体看,中国期货市场的套期保值功能并未得到充分发挥。

关键词：农产品期货套期保值比率误差修正模型套期保值绩效

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我国企业套期保值绩效评价分析

我国企业套期保值绩效评价分析

作者：李婷婷首都经济贸易大学

学位级别：硕士

随着我国经济的蓬勃发展和当今世界的全球化不断深入，套期保值作为一种抹平企业利润大幅波动、实现企业稳定经营的有效工具成为了越来越多企业的必然选择。对于想走出国门的中国企业来说，目前面临的关键问题是对套期保值有清楚的认识... 详细信息

随着我国经济的蓬勃发展和当今世界的全球化不断深入，套期保值作为一种抹平企业利润大幅波动、实现企业稳定经营的有效工具成为了越来越多企业的必然选择。对于想走出国门的中国企业来说，目前面临的关键问题是对套期保值有清楚的认识，对套期保值绩效有合理的评价标准，以便其对套期保值绩效有合理的评价，进而展开相关套期保值。本文对我国企业套期保值绩效评价进行了系统的研究，旨在建立合理的套期保值绩效评价标准及提出相关建议。本文对期货市场和企业的套期保值的绩效现状进行介绍，以紫金矿业以及某制糖企业为例，说明现阶段我国企业套期保值绩效现状，指出进行企业套期保值绩效评价过程中的问题。继而提出套期保值有效性的确定标准。在确立套期保值后提出建立评价套期保值绩效评价体系的两条标准，提出针对我国企业建立考核套期保值绩效的评价体系。希望对以后社会各界能够对企业的套期保值的绩效有一个清晰的认识和正确的评价，也希望有助于我国企业更好的开展套期保值，使得企业健康发展。本文的创新之处，首先在于对套期保值行为进行有效界定，将企业投机与套期保值行为区别开来，以便对于企业的套期保值行为进行合理的评价。其次在于提出对套期保值绩效进行评价的市场与经营评价标准，选取上市公司对其进行实例验证，说明该标准的合理可行性。最后创新之处体现在对进行套期保值绩效评价建立一个体系，同时提出相关建议予以政策支持。

关键词：套期保值绩效市场评价经营评价

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港交所人民币期货套期保值绩效研究

港交所人民币期货套期保值绩效研究

作者：朱慧江西财经大学

学位级别：硕士

2015年"811汇改"以来,中国人民银行对汇率的报价机制做出了一些改变,这里的汇率指人民币对美元汇率中间价。该措施使得人民币中间价报价更加透明化、市场化。2015年12月1日,国际货币基金组织(IMF)发布了一项与人民币国际地位有关的重大... 详细信息

2015年"811汇改"以来,中国人民银行对汇率的报价机制做出了一些改变,这里的汇率指人民币对美元汇率中间价。该措施使得人民币中间价报价更加透明化、市场化。2015年12月1日,国际货币基金组织(IMF)发布了一项与人民币国际地位有关的重大决定,那就是同意人民币进入特别提款权(SDR)货币篮子,人民币汇率中间价双向波动弹性增加。2011年6月27日,香港财资市场公会推出的一种汇率结束了香港离岸人民币外汇市场即期汇率各不相同的混乱局面,形成了为市场公认的基准即期汇率,即美元兑人民币即期汇率定盘价(以下简称香港离岸人民币即期汇率)。与人民币汇率中间价相比,香港离岸人民币即期汇率受市场因素影响更大,汇率波动弹性更大,投资者汇率避险需求上升。2012年9月,世界上第一只可交收人民币的期货品种面世,即美元兑人民币(香港)期货(以下简称港交所人民币期货),由香港交易所推出。虽然其推出时间不长,但发展迅速。根据中国金融信息网显示,截至2017年1月,港交所人民币期货日均成交量大概是世界上美元兑人民币期货市场份额的一半,月底持仓量大概占了全球市场份额的三分之二。本文研究港交所人民币期货套期保值绩效,有利于套期保值者选择合适的最优套期保值比率估计模型以达到较好的套期保值绩效,减少因人民币汇率波动可能造成的损失。本文以2015年12月1日至2017年11月31日港交所人民币期货每日收盘价数据及人民币现货数据即美元兑人民币即期汇率定盘价数据为研究对象,运用实证分析方法分别从风险最小化、效用最大化角度研究港交所人民币期货套期保值绩效。其中,风险最小化追求组合收益风险最小化,即方差最小化,效用最大化指兼顾组合收益及组合收益的风险,投资者追求效用最大化。实证过程中,首先,对数据进行单位根检验、协整检验、异方差检验,根据数据特征选择构建OLS模型、ECM模型、ECM-BGARCH模型估计港交所人民币期货最优套期保值比率。然后,将各模型最优套期保值比率代入绩效评价模型中测度套期保值绩效。实证结果表明,港交所人民币期货及现货价格序列高度相关,序列均不平稳但存在长期均衡关系,而人民币期货与现货收益率序列高度相关,序列均平稳,具有高阶ARCH效应。风险最小化套期保值绩效评价方法下,ECM-BGARCH模型样本外套期保值绩效最好。效用最大化套期保值绩效评价方法下,无论是样本内数据还是样本外数据,在风险厌恶程度相同的情况下OLS模型套期保值绩效均最好,随着风险厌恶程度的增加,各模型套期保值绩效随之降低。此外,各模型样本外套期保值绩效均好于样本内套期保值绩效。最后,本文提出两点建议。首先,针对投资者,建议追求风险最小化的投资者在使用港交所人民币期货进行套期保值时选择ECM-BGARCH模型,建议追求效用最大化的投资者在使用港交所人民币期货进行套期保值时选择OLS模型。其次,建议相关部门加快建设境内人民币期货市场,创新人民币衍生产品,满足投资者的套期保值需求,让人民币衍生产品更好地服务实体经济,同时,也有利于推动人民币国际化。

关键词：港交所人民币期货套期保值绩效规避风险最优套期保值比率

中国贵金属套期保值绩效的实证研究 ——以白银期货为例

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中国贵金属套期保值绩效的实证研究 ——以白银期货为例

作者：王敏东北财经大学

学位级别：硕士

我国自从2008年推出黄金期货品种以来,其套期保值功能和规避风险的功能发挥了显著的作用,时隔四年,2012年上海期货交易所又推出了另一贵金属期货品种—白银期货,这不仅更加丰富了我国的期货品种,也从另一方面说明我国对于金融衍生品的... 详细信息

我国自从2008年推出黄金期货品种以来,其套期保值功能和规避风险的功能发挥了显著的作用,时隔四年,2012年上海期货交易所又推出了另一贵金属期货品种—白银期货,这不仅更加丰富了我国的期货品种,也从另一方面说明我国对于金融衍生品的前进步伐又迈进了一步。白银作为历史悠久的一种贵金属,其需求主要有工业需求、饰品需求以及投资需求等。白银期货的产生,对我国以白银为原材料的加工和生产企业提供了规避风险的手段,也为现货市场上白银价格的确定提供了参考依据,使得我们不必太受制于国际白银市场价格的制约,这也是我国走向价格自主化的又一有力表现。在期货市场上,套期保值功能的发挥主要取决于现货和期货市场的规范程度和发展成熟程度,不同规范程度和发展成熟程度的现货和期货市场套期保值功能的发挥程度也不同。套期保值是指以与持有现货头寸方向和数量相反的期货合约进行对冲,实质上是以期货市场上的盈亏来弥补现货市场上的亏盈,从而达到套期保值、规避风险的目的。本文选取2012年8月至2013年9月上海期货交易所和上海黄金交易所的日交易数据进行了时间序列分析,分析比较了白银期货和现货的价格数据,以及各种模型的套期保值效果。重点研究交易者使用白银期货对现货资产进行套期保值时,如何能达到最优的套期保值效果。本文将通过以上四种模型进行研究,并结合实证分析为投资者选择合适的套期保值模型。理论意义：白银作为刚上市不久的期货品种,研究它的套期保值功能有助于期货市场的套期保值体系更加完善。现实意义：白银期货主要是为我国白银加工、制造、生产企业规避现货市场上的价格风险而出现的。只有规范和成熟的白银期货市场才能充分发挥它的套期保值功能。通过对白银期货市场上套期保值绩效的实证研究,不仅可以让我们看清中国白银期货市场的发展状况,而且也有利于我们及时发现并解决白银期货市场上存在的不足和问题,同时对白银相关企业的风险管理政策也有一定的借鉴和指导作用。本文的主要研究内容为我国白银期货套期保值绩效问题,具体研究内容如下：首先,简单介绍了本文的研究背景、研究意义、研究内容和方法,提出本文的创新点及后续研究。其次,主要介绍了套期保值理论及国内外研究分析与评述,阐述了期货的基本概念、特征和功能及套期保值的基本概念,并且阐述了关于套期保值相关理论的介绍及相关的文献综述。再次,对我国白银期货套期保值绩效进行了实证分析,说明了实证所用的样本的收集来源,分别利用四个模型对我国白银期货套期保值绩效进行实证分析,对不同模型所估计的套期保值比率的套期保值效果进行绩效评估。最后是总结与建议。对本文的研究结果进行总结,并提出相应的建议。本文主要通过白银期货市场和现货市场的价格数据,运用简单线性回归模型(OLS),向量自回归模型(B-VAR)、双变量误差修正模型(B-ECM)及双变量广义自回归条件异方差模型(B-GARCH)对样本数据进行回归。最后通过得出的四个模型的套期保值比率进行比较,得出最优的套期保值比率模型。得到的结论有：得知采用B-GARCH模型得到的最优套期保值比率最大,进而套期保值效果最优。我国白银期货上市时间虽然很短,但是已经显示出了期货具有的套期保值功能。这对长期以来遭受白银现货市场价格频繁波动带来的风险的我国白银生产、加工、销售等相关企业具有重要的战略意义。有利于企业在以后利用我国白银期货市场进行套期保值操作,从而有效规避我国白银现货市场上的价格风险。并且企业在进行相应套期保值操作时,不应只局限于静态的套期保值方式,应结合动态的套期保值方式进行套期保值操作。

关键词：白银期货期货套期保值套期保值绩效

国内外燃料油期货市场套期保值绩效的比较研究

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国内外燃料油期货市场套期保值绩效的比较研究

作者：王园园浙江工商大学

学位级别：硕士

期货市场的基本功能之一是套期保值,套期保值者可以利用期货合约进行风险管理,降低或转移不利的价格波动风险,而期货市场效率体现在套期保值方面就是套期保值的绩效问题。我国燃料油期货上市时间虽然不长,但作为我国石油及石油产品中市... 详细信息

期货市场的基本功能之一是套期保值,套期保值者可以利用期货合约进行风险管理,降低或转移不利的价格波动风险,而期货市场效率体现在套期保值方面就是套期保值的绩效问题。我国燃料油期货上市时间虽然不长,但作为我国石油及石油产品中市场化程度较高的一个品种,燃料油期货在我国国民经济中将起着重要作用。因此,从套期保值绩效的角度来分析当前我国燃料油期货市场的运行效率是十分必要的。同时,通过比较分析的方法,研究我国与美国和新加坡市场的运行效率,也可以为政府制定规范发展期货市场的政策、为企业与个人制定参与期货市场进行套期保值的策略提供实证依据。为了研究中美新三个燃料油期货市场的套期保值功能,本文选取了从2005年12月1日到2008年3月31日共28个月的期货和现货价格日数据,利用确定套期保值比率的OLS、ECM、GARCH三个模型和套期保值衡量指标,对三个市场燃料油期货的套期保值比率和绩效进行实证研究。主要内容如下:第一,回顾了国内外套期保值绩效的研究现状,总结了国内外学者主要的研究方向和结论;同时结合我国燃料油市场的发展现状,指出了当前研究燃料油市场套期保值绩效的必要性和重要意义。第二,分别对中美新三个市场的期货价格和现货价格进行单位根和协整关系检验,利用OLS、ECM、GARCH三个模型估计最优套期保值比率,并计算套期保值绩效的衡量指标,比较分析了三个市场套期保值功能的实现程度。基本结论是:套期保值者利用三个模型分别在三个市场上进行保值交易,都能在一定程度上降低不进行套期保值的收益方差,有效的规避掉一部分现货价格波动的风险。其中,新加坡市场的套期保值衡量指标值为98.867%,美国市场为76.975%,中国市场只有21.713%。可见,我国燃料油期货市场与美国和新加坡燃料油期货市场相比,套期保值功能还没有得到很好的发挥,只能规避掉基差风险的一小部分。最后,通过对美国和新加坡燃料油市场的分析,找出了促使两个市场套期保值功能发挥良好的主要因素,并对提高我国燃料油期货市场的套期保值功能提出了一些政策建议,其中,最重要的一条是改革不合理的定价制度。

关键词：燃料油期货市场现货市场套期保值比率套期保值绩效

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我国黄金期货市场套期保值绩效实证研究

我国黄金期货市场套期保值绩效实证研究

作者：李军师广西师范大学

学位级别：硕士

黄金作为重要的金融资产之一,被广大的投资者热爱,由于其具有的良好的物理特性,在人们的日常生活和生产中被广泛的利用。而面对跌宕起伏犹如过山车似的黄金价格,我国的黄金生产消费企业和众多的投资者迫切需求金融工具来规避这一风险。2... 详细信息

黄金作为重要的金融资产之一,被广大的投资者热爱,由于其具有的良好的物理特性,在人们的日常生活和生产中被广泛的利用。而面对跌宕起伏犹如过山车似的黄金价格,我国的黄金生产消费企业和众多的投资者迫切需求金融工具来规避这一风险。2008年1月9日,在我国上海期货交易所黄金期货开始挂牌交易,给期盼已久的投资者带来了规避风险的途径。套期保值作为风险规避重要的手段,颇受广大投资者和企业的青睐。近些年来对我国黄金期货市场套期保值绩效研究也层出不穷。2013年7月5日,黄金期货市场夜盘的推出,黄金期货市场进入到了“夜盘时代”,把交易时间由原来的每周一至周五的北京时间9:00-11:30,13:30-15:00,延伸到每周一至周五的北京时间9:00-11:30,13:30-15:00,21:00至次日2:30。随着交易时间的改变黄金期货的日交易量,波动变化幅度等都有明显的变化。本文是在这个基础上,分别运用静态的套期保值模型最小二乘法OLS、双变量向量自回归VAR、误差修正ECM模型、广义自回归条件异方差GARCH模型、ECM-GARCH模型以及二元GARCH模型进行研究。通过对黄金夜盘推出前2009.9-2013.7和夜盘推出后2013.7-2017.2两组数据实证检验,笔者计算出我国黄金期货市场上的套期保值比率,并依托于套期保值比率的研究进行套期保值效率的检验和比对分析。从六种模型的绩效结果看,夜盘前六种模型的绩效都在0.81左右,夜盘后六种模型的绩效都在0.76左右。无论夜盘前还是夜盘后,六种模型都能有效的规避现货市场带来的风险。夜盘前的绩效值都大于夜盘后的绩效值,说明六种模型在夜盘前套期保值效果要好于夜盘后套期保值的效果。从夜盘前的绩效结果看,六种模型中OLS模型效果最好,二元GARCH模型效果最差。从夜盘后的绩效结果看,其中OLS模型最好,GARCH(1,1)模型最差。实证结果表明:无论夜盘前还是夜盘后,六种模型中都是OLS模型最好。相比于其他模型OLS模型操作起来简单方便,也不用像动态套期保值模型那样要经常变换套期保值比率,增加了交易成本。希望本研究能对我国的广大黄金投资者和黄金生产、消费企业能有所借鉴。

关键词：套期保值套期保值绩效 OLS模型 GARCH模型

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航油套期保值绩效实证研究

航油套期保值绩效实证研究

作者：郝珊中国民航大学

学位级别：硕士

对于航空公司来说,航油成本占其总运营成本的百分之三十到四十。因此航油采购价格的管理对于航空公司至关重要。航油套期保值是航空公司规避航油价格波动风险不可或缺的方法,其应用十分广泛。纵观全球航空业,主要的航空公司大都对航油... 详细信息

对于航空公司来说,航油成本占其总运营成本的百分之三十到四十。因此航油采购价格的管理对于航空公司至关重要。航油套期保值是航空公司规避航油价格波动风险不可或缺的方法,其应用十分广泛。纵观全球航空业,主要的航空公司大都对航油进行不同规模的套期保值业务。正确的航油套期保值行为是一种积极有效的风险管理策略,可锁定航空公司的航油采购成本,降低企业财务成本和融资成本,加强公司运营和治理结构的稳定性。然而纵观国内航空公司套期保值的历史可以发现,我国针对航油进行套期保值的历史并不长久,而自2008年金融危机三大航套保巨额亏损之后,航空公司对于航油套期保值几乎止步不前。所以本文希望通过对航油套期保值绩效的研究,为航空公司重启航油套期保值带来参考标准和衡量指标。本文首先对套期保值及其相关理论和研究现状做了梳理,并总结了近些年国内外航空公司进行航油套期保值的历史经验和教训。接下来,本文以风险最小化的思想建立了航油套期保值评估模型,用收益方差(即风险)的绝对值和相对值作为绩效评估指标来衡量航油套期保值的绩效。通过风险最小化可以推导出最优套期保值比率,而这个比率数值是计算收益方差的必要因素,进而本文选取了四个主流的计量经济学模型来计算该比率。在实证分析中,本文选取了和航油价格高度相关的NYMEX取暖油进行测算,采用单位根检验、协整检验、异方差检验、ARCH检验、OLS模型、B-VAR模型、ECM模型和GARCH模型计算出了日数据、周数据和月数据的最优套期保值比率,并得出套期保值绩效的两个评估指标数值,即收益方差绝对数值和相对数值。研究结果表明,对航油进行套期保值可以显著的降低不进行套期保值的的收益方差(即风险),ECM模型和GARCH模型在计算比率时效果最优,综合来看,采用周数据进行套期保值得到的绩效最好。

关键词：航油套期保值绩效风险最小化