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套利风险视角下的市帐率与股利政策

华东经济管理 2014年第12期28卷 69-75页

作者：林煜恩杨飞飞池祥萱温州大学商学院浙江温州325035 武夷学院商学院福建武夷山354300 东华大学财务金融学系台湾花莲097401

公司在进行股利支出时是迎合投资人或者成长机会一直未有定论,这两个理论皆采用市帐率作为代理变数,其对公司股利支出的预测则是相反的方向。文章利用套利风险与市帐率的交互作用项来检验这两种理论,结果发现如下:第一,公司市帐率越高,... 详细信息

公司在进行股利支出时是迎合投资人或者成长机会一直未有定论,这两个理论皆采用市帐率作为代理变数,其对公司股利支出的预测则是相反的方向。文章利用套利风险与市帐率的交互作用项来检验这两种理论,结果发现如下:第一,公司市帐率越高,未来的现金股利越高;第二,在高价股中,高管人员迎合投资人而发放现金股利;第三,在高套利成本、低交易量、卖空成本以及信息不对称程度较高的公司,高管人员会根据公司的成长机会而进行股利的支出。

关键词：迎合动机成长机会股利支出套利风险

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防范人身险佣金套利风险

防范人身险佣金套利风险

流动性对送转股影响研究——基于套利风险视角

经济日报

作者：于泳

日前，北京银保监局下发关于进一步防范人身保险佣金套利风险的通知，旨在引导保险机构树立长期可持续发展的经营理念，加强人身保险销售行为管理，防范因“短期激励、规模导向”而产生的佣金套利问题。所谓的佣金套利，是指人身保险销... 详细信息

日前，北京银保监局下发关于进一步防范人身保险佣金套利风险的通知，旨在引导保险机构树立长期可持续发展的经营理念，加强人身保险销售行为管理，防范因“短期激励、规模导向”而产生的佣金套利问题。所谓的佣金套利，是指人身保险销售人员或团队利用保单退保现金价值、佣......

关键词：人身险套利风险

来源： cnki报纸评论

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华东经济管理 2017年第1期31卷 151-159页

作者：林煜恩王柘君吉林大学商学院吉林长春130012

文章以2003年1月至2015年12月沪深A股上市公司为样本,基于套利风险的视角,首先使用事件研究法,运用现有定价模型考察了市场对于送转宣告事件的累计异常报酬率的变化情况。之后纳入流动性变量、套利风险变量及二者的交互作用项,分别构建... 详细信息

文章以2003年1月至2015年12月沪深A股上市公司为样本,基于套利风险的视角,首先使用事件研究法,运用现有定价模型考察了市场对于送转宣告事件的累计异常报酬率的变化情况。之后纳入流动性变量、套利风险变量及二者的交互作用项,分别构建了送股与转增的影响因素模型,检验套利风险与流动性对送股、转增的影响。结果发现:送转宣告事件对市场产生积极影响;流动性越高,送股比越小,转增比越大;套利风险越高,股票流动性强的公司送股比越高,转增比越小;公司送转股行为符合"价格幻觉"假设。

关键词：流动性送股转增股套利风险

错误定价、套利风险和机构持股对并购市场绩效影响的研究

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错误定价、套利风险和机构持股对并购市场绩效影响的研究

作者：杜博文吉林大学

学位级别：硕士

在新常态下,中国经济的供给侧改革掀起了新一轮的公司并购热潮。在公司并购日益成为国家宏观经济政策实现手段的背景下,对于中国资本市场中公司并购损益之谜的争论一直未曾休止。尽管许多研究已经发现,多数中国上市公司的并购行为损害... 详细信息

在新常态下,中国经济的供给侧改革掀起了新一轮的公司并购热潮。在公司并购日益成为国家宏观经济政策实现手段的背景下,对于中国资本市场中公司并购损益之谜的争论一直未曾休止。尽管许多研究已经发现,多数中国上市公司的并购行为损害了股东的长期收益,但国内对于并购市场绩效影响因素的多数研究未能跳出基于有效资本市场假定的现代金融学研究范式。而本文则基于新兴的行为金融理论,研究了并购公司并购前的错误定价对并购市场绩效的影响,以及套利风险和机构持股在这一关系中的调节作用和中介作用。本文首先对公司并购与并购市场绩效之间关系的前人文献以及错误定价、套利风险和机构持股对上市公司并购影响的相关研究进行了梳理和评述,其后对信息不对称理论、有限套利理论和投资者情绪理论等相关理论进行了详细分析。在此基础上提出了本文的研究假设,即错误定价对并购市场绩效的影响,套利风险对错误定价和并购市场绩效之间关系的调节作用,以及机构持股对错误定价、套利风险和并购市场绩效之间关系的中介作用。为了实证检验本文的研究假设,本文选取了2004年第一季度至2013年第四季度的中国沪深两市A股上市公司并购事件作为研究样本。通过交叉分组的长期事件研究法计算并购后的买入并持有异常收益率用以衡量并购市场绩效,通过行业调整市账率衡量错误定价,通过市场模型估计的股票异质波动性衡量套利风险,通过机构投资者持股比例的变动量衡量机构持股。本文的研究发现,在中国资本市场的多数并购事件中,并购公司股东的长期市场收益遭受了损失。在对研究假设进行实证回归后,本文进一步得出了如下结论。首先,错误定价对并购市场绩效具有负向影响,而且这种不利影响会随着时间的推移逐渐加强。其次,套利风险对错误定价和并购市场绩效之间的关系具有干扰型调节作用,从而降低了资本市场的有效性;但在中长期调节作用出现了由干扰型转变为增强型的迹象,由此增加了资本市场的波动性和并购公司的市场风险。最后,机构持股能够中介错误定价对并购市场绩效的影响,但对于套利风险和并购市场绩效之间关系的影响并不显著;机构投资者持股比例变动量可以用于预测并购公司的短期并购市场绩效,但并不能用于对长期市场绩效的预测;机构投资者并非严格意义上的理性套利者,其对资本市场有效性的改善作用较为有限。在研究结论的基础上,本文对并购公司的管理层、机构投资者、中小投资者和市场监管部门提出了政策性建议,以期改进其在上市公司并购过程中的相关决策;此外本文还针对研究的局限和展望进行分析,为其他学者的未来研究提供了一些可行的建议。

关键词：并购市场绩效错误定价套利风险机构持股

我国股票市场套利风险对股票错误定价的计量研究

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我国股票市场套利风险对股票错误定价的计量研究

作者：柳楠东北财经大学

学位级别：硕士

目前,国内针对我国股票市场出现定价错误的研究主要集中于制度层面的解释,同时国内学者在研究方法上依然局限于资本资产定价模型给出的研究范式,很少能够突破均值-方差框架研究定价问题。从实践层面来看,量化投资是近十年来兴起的一个... 详细信息

目前,国内针对我国股票市场出现定价错误的研究主要集中于制度层面的解释,同时国内学者在研究方法上依然局限于资本资产定价模型给出的研究范式,很少能够突破均值-方差框架研究定价问题。从实践层面来看,量化投资是近十年来兴起的一个新的投资理念和投资方法,而我国股票市场长期以来尚未建立有效的做空机制。在评估投资标的风险的过程中,投资者往往不考虑股票之间的套利机会,从而忽略客观存在的股票套利风险,最终在实际操作过程中遭受股票波动带来的损失。本文从套利的角度对定价错误和套利风险之间的关系进行经济计量分析,给出我国股票市场出现定价错误的理论解释,为我国进一步完善股票市场的价格发现机制、发挥股票市场合理配置社会资本的功能提供重要的理论基础。在实践层面,对定价错误和套利风险之间的分析给出股票更真实的风险度量,从而帮助投资者更好的发现风险、管理风险,实现投资收益最大化。本文主要利用***回归方法,对本文构建的错误定价指标——X1,X2,XI-一的有效性进行了检验。结论表明,X1,X2和XI三个测度错误定价的指标对持有收益率的解释力方面要优于BM指标,在加入控制变量后依然如此。同时,三个错误定价指标的解释力在时间维度上也有所区别。其中,Xl在解释短期持有收益率时要优于X2,而X2在解释长期持有期收益率时则优于X1;XI则是较好的综合了两类指标所包含的信息,在短期持有收益率和长期持有收益率方面都有较好的解释力。进而对上述指标进行变形,检验了股票错误定价与套利风险之间是否存在显著的相关性,并利用加入虚拟变量的方法检验上述相关性是否在股票高估和低估两种情况下是对称的。结论表明,股票错误定价与套利风险之间确实存在显著的相关性,但是这种相关性在股票出现高估和低估两种情况下是不对称的。当股票被高估时,套利风险与错误定价之间存在显著的正相关性;当股票被低估时,套利风险与错误定价之间存在显著的负相关性。本文的主要创新之处有两点。第一,本文结合相对估值法和剩余收益模型,提出了三个新的测度股票错误定价的指标,即X1,X2和Ⅺ,并证实了三个指标在测度股票错误定价上的有效性。第二,本文抛开投资者的非理性是出现错误定价现象的主要原因,从套利风险的角度对错误定价现象进行了理论解释,并进行了实证分析。

关键词：错误定价套利风险相对估值法剩余收益模型持有收益率

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市账率、套利风险对中国公司资本结构的影响

公司治理评论 2012年第2期4卷 1-14页

作者：陈宜群林煜恩池祥萱连兆龙国立东华大学企业管理学系温州大学商学院国立东华大学财务金融学系武夷学院商学院

先前的研究利用市账率来检验公司在进行资本结构决策时,是采用择时理论或者权衡理论进行决策考虑,本篇文章纳入了套利风险之后,探讨套利成本、交易成本以及资讯不对称对资本结构决策的作用,结果发现如下,第一,公司市账率越高,未来的负... 详细信息

先前的研究利用市账率来检验公司在进行资本结构决策时,是采用择时理论或者权衡理论进行决策考虑,本篇文章纳入了套利风险之后,探讨套利成本、交易成本以及资讯不对称对资本结构决策的作用,结果发现如下,第一,公司市账率越高,未来的负债比率越高。第二,在套利风险较高的公司,市账率越高会降低公司未来的负债比例。本篇文章证实市账率可能同时作为破产风险与定价误差的代理变数,在一般的情况下,破产风险的效果会高于定价误差的效果;但若存在套利风险,定价误差的效果会高于破产风险的效果。

关键词：套利风险资本结构逆向选择交易成本

我国股票市场错误定价现象的一个原因解释*--基于套利风险视角的实证研究

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金融评论 2014年第4期6卷 59-78,124页

作者：柳楠朱鹤佟孟华北京第二外国语学院中瑞酒店管理学院中国社会科学院研究生院世界经济与政治系东北财经大学数学与数量经济学院

本文基于剩余收益模型和相对估值法构建了三个测度股票错误定价程度的错误定价指标——RVI、RII和MPI,然后应用Fama-Macbeth回归方法,通过与传统BM指标进行对比研究来检验三个指标的有效性。在此基础上,本文对套利风险和错误定价之间的... 详细信息

本文基于剩余收益模型和相对估值法构建了三个测度股票错误定价程度的错误定价指标——RVI、RII和MPI,然后应用Fama-Macbeth回归方法,通过与传统BM指标进行对比研究来检验三个指标的有效性。在此基础上,本文对套利风险和错误定价之间的关系给出理论解释,并对两者的相关性进行了计量研究。结果表明:RVI,RII和MPI三个测度错误定价的指标在预测层面可以有效度量股票错误定价程度;套利风险和错误定价呈显著相关性,但在低估与高估两类情况下有不同的表现,套利风险在一定程度上可以解释错误定价的发生。

关键词：错误定价套利风险相对估值法剩余收益模型

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股指期货期现套利风险及控制策略探究

当代会计 2019年第8X期 147-148页

作者：李建爽青岛汉唐纸业有限公司

股指期货是重要的金融产品,为金融市场的繁荣发展做出了重要的贡献。股指期货具有价格发现、套期保值以及套利等基本功能。但是股指期货期现套利存在一定风险隐患,要想实现股指期货的价值功能,就要避免在套现过程中出现的风险。鉴于此,... 详细信息

股指期货是重要的金融产品,为金融市场的繁荣发展做出了重要的贡献。股指期货具有价格发现、套期保值以及套利等基本功能。但是股指期货期现套利存在一定风险隐患,要想实现股指期货的价值功能,就要避免在套现过程中出现的风险。鉴于此,将重点探讨股指期货期现套利时具体存在的风险,并对这些风险进行详细分析,制定出有效的控制策略,旨在为广大金融投资者在进行股指期货期现套利时提供参考与借鉴。

关键词：股指期货套利风险控制策略