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基于SVI模型的期权隐含波动率曲面套利策略

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基于SVI模型的期权隐含波动率曲面套利策略

作者：雍春娇西南财经大学

学位级别：硕士

中国期权市场的发展可以追溯到2005年,但由于历史原因和市场参与者的不熟悉,市场规模一直较小。近年来,随着资本市场的不断发展,中国期权市场也得到了更多的关注和支持。然而,中国期权市场目前存在一些问题,如缺乏流动性、交易成本较高... 详细信息

中国期权市场的发展可以追溯到2005年,但由于历史原因和市场参与者的不熟悉,市场规模一直较小。近年来,随着资本市场的不断发展,中国期权市场也得到了更多的关注和支持。然而,中国期权市场目前存在一些问题,如缺乏流动性、交易成本较高、期权产品设计和推广不足等。在这种情况下,研究期权隐含波动率显得尤为重要。通过研究期权隐含波动率,可以更好地理解市场风险和预期,为投资者提供更准确的风险管理和决策依据,还可以为期权定价和交易提供重要的参考和支持。本文以期权隐含波动率和套利策略为主要研究对象。使用沪深300股指期权的实证数据,基于SVI模型对期权隐含波动率曲面“微笑”等特征能够较好地拟合,提出在SVI模型进行参数估计环节对目标函数引入期权市场先验信息的加权,以期进一步完善SVI模型。在此基础上,结合统计套利思想,探索期权市场的套利策略和风险管理方法。本文主要的研究内容和结果如下:(1)SVI模型在期权隐含波动率曲面拟合上已被证明有良好的效果,且其参数估计方便快捷,是热门的波动率模型研究对象。本文验证了SVI模型在沪深300股指期权市场上是有效的。并且创新性地提出对SVI模型的目标函数进行加权,以区分不同价值状态的期权在市场中的重要性,本文根据对期权成交量、内在价值等先验信息的分析,提出并对比分析了3种权重函数的形式,最终通过实际数据证明基于Vega值加权的效果是最好的,相比原始的SVI模型不加权的目标函数,其拟合波动率曲线时均方根误差有平均10%以上的提升。(2)基于SVI模型对隐含波动率曲面的拟合,结合实际市场情况,提出了两种期权套利策略。包含单期权交易策略、Delta中性对冲策略,对于每种套利策略,本文从理论和实践两个方面进行深入分析,包括策略的构建、执行、收益和风险的评估等,同时给出了详细的操作流程和实证分析。单期权策略能够利用SVI模型识别到的有定价误差的期权实现较大的收益,在对历史3年数据的回测中,其收益超过了100%,但其风险稍高。Delta中性对冲策略能够严控风险,在保持年化收益波动率和最大回撤较低的水位下,实现可观的收益,取得较高的超额利润。(3)Vega加权SVI模型参数估计的目标函数能够有效地提高单期权策略和Delta中性对冲策略的盈利能力和风险控制水平。将不同的期权赋予不同的权重,有助于挖掘更理想的波动率曲面,提升拟合效果。实证结果显示,这样做不仅可以使策略的风险更低,同时也能使收益更高。最后,本文提出了研究中存在的不足,并指出了未来可能的研究方向,包括利用更加有效的模型拟合波动率曲面、考虑更多的市场因素和风险控制手段以期更加全面深入地探究期权市场的特点和规律,增强套利策略的可靠性,帮助投资者更好地规避市场风险,提高投资回报率,为期权市场的发展和创新提供有益的参考。

关键词：期权隐含波动率 SVI模型套利策略沪深300股指期权

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我国股指期货跨品种套利策略实证研究

我国股指期货跨品种套利策略实证研究

作者：王雨安徽农业大学

学位级别：硕士

股指期货的统计套利在国际期货市场中的运用早已成熟,然而我国推出股指期货的时间很晚,沪深300股指期货作为我国期货市场的第一只股指期货,于2010年4月16日才在中金所正式推出发行,这为我国学者们研究股指期货套利创造了条件。随后在201... 详细信息

股指期货的统计套利在国际期货市场中的运用早已成熟,然而我国推出股指期货的时间很晚,沪深300股指期货作为我国期货市场的第一只股指期货,于2010年4月16日才在中金所正式推出发行,这为我国学者们研究股指期货套利创造了条件。随后在2015年4月16日,中金所又同时推出中证500和上证50股指期货,这两只股指期货的推出发行丰富了我国期货跨品种套利的种类。就目前的研究现状来说,有关金融期货的套利尤其是跨品种方面,相比于商品期货要少很多,在这一前提下,本文选择上证50股指期货IH、沪深300股指期货IF和中证500股指期货IC这三大股指期货合约作为研究对象,通过对跨品种套利策略结果的分析,提出相关对策建议,对我国股指期货市场的研究起到一定程度的推动作用。本文在样本内选取三大股指期货2018年8月30到2020年8月31日主力合约30min高频交易收盘价,首先,依次对样本区间内数据做模型检验,通过检验表明三大股指期货的两两组合间都有着长期的且较为稳定的一种均衡关系,说明三个股指期货组合都适合做跨品种套利;其次,关于股指期货的跨品种套利,可选择和运用的经济模型有很多,而本文选择的是误差修正模型和GARCH模型,通过误差修正模型确定三个股指期货套利组合之间的套利头寸比例,并且通过GARCH模型方程中的条件方差确定策略的各阈值点;最后,根据设计的跨品种套利策略对样本内套利结果进行分析,结果表明本文设计的套利策略是可行的,三个股指期货套利组合均获得正收益率,胜率较高,且最大回撤率较小,说明在保证收益的同时风险控制能力也较好。为了验证样本内结论,本文选取三大股指期货2020年9月1到2021年12月31日主力合约30min高频交易收盘价作为样本外数据进行回测检验,结果同样表明策略具有可行性。综合分析样本区间内外的套利结果,得出结论:根据本文模型设计出来的股指期货跨品种套利策略,在三组股指期货套利组合中,IF与IH的效果最优,其次为IH与IC,最后是IF和IC。此外,本文从套利模型、投资者以及政府和监管部门这三个角度提出相关对策建议。

关键词：股指期货跨品种套利误差修正模型 GARCH模型套利策略

基于隐含波动率的上证50ETF期权套利策略设计

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基于隐含波动率的上证50ETF期权套利策略设计

作者：邱梓杰广东工业大学

学位级别：硕士

上证50ETF期权的推出及成功实践,加速了我国金融衍生品的创新发展,研究我国目前的期权市场和上证50ETF期权意义重大,对其相关的策略设计也能够为我国部分期权投资者提供决策参考。隐含波动率作为期权定价的关键因素,其变化比期权价格变... 详细信息

上证50ETF期权的推出及成功实践,加速了我国金融衍生品的创新发展,研究我国目前的期权市场和上证50ETF期权意义重大,对其相关的策略设计也能够为我国部分期权投资者提供决策参考。隐含波动率作为期权定价的关键因素,其变化比期权价格变化更加稳定而且容易预测。而上证50ETF期权上,鲜有较为有效的隐含波动率套利策略。鉴于以上背景,本文将基于对隐含波动率预测,结合现有策略的优点,进行上证50ETF期权套利策略设计。预测隐含波动率是隐含波动率策略的核心。现有方法中,历史波动率法仅利用历史隐含波动率进行预测,虽然能够捕获序列短期变化趋势,但考虑的信息相对有限;基于模型进行隐含波动率建模的方法能包含市场有效信息,但其难以获得相应的隐含波动率解析表达式,进而影响了对隐含波动率的预测。鉴于以上两种方法存在的优缺点,本文基于非仿射模型进行建模,推导了该模型下上证50ETF期权隐含波动率的渐近展开式并利用神经网络技术进行隐含波动率预测,数值结果验证该方法的有效性。本文基于隐含波动率的预测结果进行上证50ETF期权套利策略设计,设计了套利策略方案I,大致逻辑为:(1)在每日开盘时计算开盘的隐含波动率并预测收盘的隐含波动率,选择两者差异最大和最小的期权作为交易对象;(2)进行delta对冲,构建“期权+股票”、组合的交易方式;(3)在收盘时平仓,计算当日的收益。基于以上基本逻辑,可以利用预测隐含波动率进行日度频率的期权套利。本文首先在2021年6月份的21个交易日实施针对上证50ETF期权的套利策略方案I。以50w元本金获得了58873.43的收益,收益率为11.78%,且最大回撤率为5.90%,总盈亏比1.90。接着,通过实验对比发现,剔除了delta对冲操作的套利策略方案II表现较差,其收益率相较与套利策略方案I降低了5.71%,胜率降低了4.76%,最大回撤率提高了8.27%,总盈亏比1.27。同样,在2021年后半年的回测区间内策略方案I也有不错的表现。最后,本文在对策略进行检验中发现,更换期权样本实施了套利策略方案I,同样也能获得收益,但发现套利策略方案I更适用于上证50ETF期权。而对于更换开仓点后的套利策略方案III,虽然能够获得收益,但是效果不如套利策略方案I在同一区间内的表现。本文对隐含波动率进行建模、预测思路较为新颖,可以为学界业界在隐含波动率建模及预测方案提供参考。同时,本文的策略设计部分也能过获得较为稳定的收益,可以为偏好隐含波动率策略的期权投资者提供参考。

关键词：量化投资套利策略 50ETF 隐含波动率非仿射模型

基于波动率模型的沪深300股指期权套利策略研究

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基于波动率模型的沪深300股指期权套利策略研究

作者：梁馨月杭州师范大学

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期权是金融市场重要的金融衍生品,具有高杠杆性、高风险性和高收益性等特征,能够被广泛应用于风险管理,也是市场主体参与套利交易的工具。作为我国首个基于宽基指数的股指期权,沪深300股指期权于2019年12月23日正式在中国金融交易所上市... 详细信息

期权是金融市场重要的金融衍生品,具有高杠杆性、高风险性和高收益性等特征,能够被广泛应用于风险管理,也是市场主体参与套利交易的工具。作为我国首个基于宽基指数的股指期权,沪深300股指期权于2019年12月23日正式在中国金融交易所上市,并经受了新冠疫情和俄乌冲突等一系列引发国内外股票市场大幅波动等事件的考验。在上市之后的两年多时间里,沪深300股指期权一直运行平稳,交易活跃,其经济功能已初步发挥作用,已经成为投资者进行风险管理和投资交易的金融产品。然而由于股指期权在我国金融市场上市时间较晚,因此目前学术界关于国内股指期权的研究偏少,尤其是关于股指期权波动率建模和期权定价,以及如何应用股指期权进行套利的研究更少,导致学术研究成果无法满足投资者在参与股指期权套利和风险管理等现实活动而产生的指导需求。本文基于波动率的视角,在介绍股指期权波动率的常用建模模型和股指期权套利主要策略的基础上,选用沪深300股指期权等金融市场上的实际运行数据,通过应用GARCH模型、Realized GARCH模型和SABR模型对沪深300股指期权波动率进行建模测算,优选出符合我国沪深300股指期权的波动率模型,进而构建针对沪深300股指期权的套利策略并进行策略应用效果的检验。在波动率模型选择方面,本文应用沪深300股指期权的交易数据,先估计GARCH模型、Realized GARCH模型和SABR模型参数,然后利用波动率模型估算沪深300股指期权的隐含波动率,并进行模型定价误差比较,发现SABR模型的拟合效果最好,尤其对于短期的期权波动率表现更加稳健。在构建针对沪深300股指期权的套利策略方面,本文基于拟合效果最为适合的SABR模型构建期权波动率套利策略,发现模型所预测的隐含波动率与20天历史波动率均值存在一定差异时,存在期权隐历差的套利机会。进一步结合跨式套利策略,对交易信号触发阈值、交易频率和滑点价格影响的回测,回测结果表明,当策略频率为5分钟,并且买入跨式期权开仓的历史分位数区间为[0,20%],卖出跨式期权开仓的历史分位数区间为[80%,100%],此时策略的整体收益最为稳定,累计盈利和年化盈利都有较好表现,并且回撤最小。在样本外数据验证中,沪深300指数处于震荡下行阶段,发现该策略整体表现仍较为稳定。

关键词：沪深300股指期权期权波动率波动率模型套利策略

基于GARCH模型与Copula-OU过程的股票套利策略研究

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基于GARCH模型与Copula-OU过程的股票套利策略研究

作者：蒋一丹南京信息工程大学

学位级别：硕士

近几年随着疫情的爆发,我国A股市场牛市与熊市的转化并不明显,一直处于震荡状态,投资者要想在震荡市中获得稳定的投资收益,就需要学会使用统计套利策略合理规避风险。在此背景下,本文采用GARCH模型和Copula函数两种方法构建交易信号,并... 详细信息

近几年随着疫情的爆发,我国A股市场牛市与熊市的转化并不明显,一直处于震荡状态,投资者要想在震荡市中获得稳定的投资收益,就需要学会使用统计套利策略合理规避风险。在此背景下,本文采用GARCH模型和Copula函数两种方法构建交易信号,并分别引入MCMC算法和OU过程对这两种交易信号构建方法进行改进,从而提高交易信号的市场契合度,为投资者编写统计套利策略提供建议。本文首先是从沪深300股指成分股中选出相关性较强的股票对作为研究对象。其次,分别基于GARCH模型和Copula函数设计不同的套利方案:对于GARCH模型策略,建立两股票的协整回归方程,根据回归系数确定两股票交易比例,考虑到残差的异方差性,利用GARCH模型建立交易信号,并利用MCMC算法对模型参数进行优化;对于Copula-OU过程策略,先利用ARMA-GARCH模型对股票收益率序列进行边缘分布拟合,再选择合适的Copula函数进行参数估计,求出其条件概率建立交易信号,并引入OU过程来处理具有均值回复特征的交易信号序列,计算在期望收益函数最优化的情况下开仓线的近似解。再次,根据前文设计出的套利策略利用样本外一年的数据进行回测。最后,计算夏普率、最大回撤、收益率等指标,与传统协整策略进行对比,分析这两种策略的收益效果。实证结果表明:1、不同的套利策略在样本内收益率均能够超过个股收益率,且能有效降低投资风险,样本外回测结果也体现了统计套利在A股市场是可行的;2、基于MCMC方法进行参数优化后的GARCH模型相比于传统的ML估计方法能够更精确地反映价差序列的波动风险,并通过时变标准差创建了时变的交易阈值,拓宽交易区间,使止损信号更为精准从而更好地降低交易风险。因此GARCH模型策略在收益率、交易次数以及夏普比率等方面相较于传统协整策略有着更好的表现;3、相比于传统协整策略与GARCH模型策略,基于Copula-OU过程的套利策略能够充分利用两股票之间的非线性相关信息,对市场突发事件导致的价差轻微偏离捕捉地更为敏锐,回测效果更为持久,具有更强的稳健性,可以为股票套利策略的优化提供依据。

关键词：套利策略 MCMC方法 GARCH模型 Copula-OU过程

分形视角下期现套利策略:基于“股灾”数据的实证

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统计与决策 2019年第3期35卷 167-169页

作者：朱鹏飞唐勇福州大学经济与管理学院福州350116 金融数学福建省高校重点实验室(莆田学院) 福建莆田351100 福建省金融科技创新重点实验室福州350116

文章基于分形视角,提出了多重分形消除趋势波动分析回归框架,并构建了单、多重分形套利策略,在2015—2016年"股灾"期间的期现货市场上进行实证检验。结果表明:与协整套利策略相比,单分形套利策略具有更高的年化收益率、套利成功率和夏... 详细信息

文章基于分形视角,提出了多重分形消除趋势波动分析回归框架,并构建了单、多重分形套利策略,在2015—2016年"股灾"期间的期现货市场上进行实证检验。结果表明:与协整套利策略相比,单分形套利策略具有更高的年化收益率、套利成功率和夏普比率;与单分形相比,大部分标度的多重分形套利策略通过选择合适的q阶,将会取得更佳的套利效果。

关键词：套利策略单分形多重分形熊市

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可转换债券套利策略研究:中国市场的例子

管理评论 2017年第11期29卷 3-16页

作者：黄冰华冯芸上海交通大学安泰经济与管理学院上海200030

经典可转换债券套利策略的核心思想是买入可转换债券(可转债)并同时卖出相应份额的标的正股,旨在挖掘可转债市场被低估所带来的投资机会。本文利用改进的Tsiveriotis和Fernandes^([1])可转债理论定价模型,发现在2010年至2014年期间中国... 详细信息

经典可转换债券套利策略的核心思想是买入可转换债券(可转债)并同时卖出相应份额的标的正股,旨在挖掘可转债市场被低估所带来的投资机会。本文利用改进的Tsiveriotis和Fernandes^([1])可转债理论定价模型,发现在2010年至2014年期间中国可转债在发行日存在显著的低估现象,平均定价误差率约为-6.09%。随后,再利用2010年至2014年期间在沪深市场可交易的共41支可转债和标的正股等日度历史数据,构造了两类可转债套利策略,此两类套利策略分别获得了0.299%和0.263%月度平均收益率。最后,本文还发现可转债套利策略与沪深300股票指数、可转债公募基金和可转债指数的收益率均无显著的相关性,说明可转债套利策略是一种很好的另类投资策略。

关键词：可转债套利策略资产定价

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套利策略可减少犯错几率 004

基于改进GMDH神经网络的油脂类期货跨品种套利交易策略研究

期货日报

作者：严圣华

我从2007年进入期货市场，2009年接触套利交易，一开始便对套利产生了浓厚的兴趣。当时的套利只能说是一种操作思路，因为那时候交易所还没有推出套利交易指令，直到交易所推出了以价差为交易标的的交易指令，套利交易才正式迈入实操阶... 详细信息

我从2007年进入期货市场，2009年接触套利交易，一开始便对套利产生了浓厚的兴趣。当时的套利只能说是一种操作思路，因为那时候交易所还没有推出套利交易指令，直到交易所推出了以价差为交易标的的交易指令，套利交易才正式迈入实操阶段。期货套利是指利用相关市场或者相?

关键词：套利策略投资者套利交易期货套利

来源： cnki报纸评论

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基于改进GMDH神经网络的油脂类期货跨品种套利交易策略研究

作者：邬煜之上海师范大学

学位级别：硕士

随着我国商品期货市场发展的逐渐完善,投资者开始使用各类投资策略进行投资,这些策略的使用为投资者创造了收益,也有利于推动市场的发展。随着机器学习、数据挖掘等算法逐渐应用在股票、商品期货等市场,如何利用数据挖掘模型,构建准确... 详细信息

随着我国商品期货市场发展的逐渐完善,投资者开始使用各类投资策略进行投资,这些策略的使用为投资者创造了收益,也有利于推动市场的发展。随着机器学习、数据挖掘等算法逐渐应用在股票、商品期货等市场,如何利用数据挖掘模型,构建准确性更高的策略,是投资者以及投资机构关注的事情。在套利交易策略的研究与应用中,均值回归是一种经典的模型,但是均值回归交易频率少,收益较低。神经网络也被应用在套利策略的研究中,目前主要应用较多的是BP神经网络、ELM神经网络等。但是在实际的应用中,这类神经网络参数较多,容易出现过度拟合现象,导致性能不稳定。而GMDH自组织网络具有预测性能好,稳定性强的特点,已经在价格预测等领域得到了广泛的应用。因此,本文基于GMDH网络的结构原理以及粒子群优化算法,进一步对GMDH神经网络的结构以及参数进行优化,并将该网络模型用于构建跨品种套利策略,同时在油脂类品种商品组合上进行实证,本文的研究为跨品种套利提供一定的理论以及实践依据。本文主要针对棕榈油、菜油以及豆油等三种油脂类期货进行研究,设计了针对这三种品种的套利交易策略,并进行实证验证。首先,本文对跨品种套利理论以及各类数据挖掘模型及方法进行了研究与阐述。其次,通过对以上三种期货品种的基本面进行研究,论证了这三大油脂类品种之间存在内在的关联,因此具有设计套利交易策略的内在基础与逻辑。第三,本文从数据层面对这三种油脂类品种进行协整分析,进一步考察了这三种品种间的长期均衡关系。第四,本文利用均值套利模型对这三种品种进行交易测试,从测试中可以看到,传统的均值回归模型表现较差,存在交易频率率,收益低等问题。第四,本文对GMDH神经网络模型进行改进,从样本划分方法、外准则、中间模型等方面对GMDH进行优化,并且构建基于优化GMDH神经网络的交易策略。第五,本文搜集数据,对改进后的GMDH神经网络模型交易策略进行实证分析,并且通过与改进前的GMDH神经网络模型以及BP神经网络模型进行对比,验证本文改进GMDH模型的有效性。经过研究,本文得到以下结论:（1）从基本面、相关性分析以及协整分析的结果来看,棕榈油、菜油以及豆油期货之间存在长期协整关系,具备套利交易的基础;（2）从改进后的GMDH神经网络模型对价差的预测结果来看,优化后的GMDH对profit的拟合效果较好,同时,通过对比样本内以及样本外的预测结果,可以看到样本外预测保持了稳定,说明优化后的GMDH模型能够在一定程度上避免过度拟合问题的发生;（3）基于神经网络模型对价差进行预测并构建的交易策略,增加了交易的频次,并且通过引入阈值对交易信号进行过滤,进一步提高了测量的稳定性。从基于神经网络模型的交易策略的回测结果来看,基于优化后的GMDH神经网络模型在策略的整体性能上具有一定的优势。本文的研究对于扩展跨品种套利交易的设计思路,提高跨品种交易策略的性能具有一定的参考价值。

关键词：油脂类期货 GMDH模型优化套利策略 PSO优化