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我国上市公司股权融资偏好行为表现及其解释

江苏商论 2008年第3期 168-170页

作者：宋金奇暨南大学广东广州510632

我国上市公司普遍偏好股权融资,上市公司大股东控制着上市公司的行为,因此应该从上市公司大股东实现其利益角度分析上市公司的股权融资行为。通过分析得出股权融资是上市公司大股东实现其控制权收益的必然选择。

关键词：股权融资偏好大股东控制权博弈

高新技术企业股权激励与企业绩效关系的实证研究

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高新技术企业股权激励与企业绩效关系的实证研究

作者：白月沈阳大学

学位级别：硕士

基于委托代理理论和国家对科技创新的高度重视以及企业治理模式的特征,本文以2016-2020年A股高新技术上市企业为样本数据,探究了股权激励对企业绩效的直接影响路径和嵌入技术创新作中介的间接影响路径。另外,考察了大股东控制作用及其... 详细信息

基于委托代理理论和国家对科技创新的高度重视以及企业治理模式的特征,本文以2016-2020年A股高新技术上市企业为样本数据,探究了股权激励对企业绩效的直接影响路径和嵌入技术创新作中介的间接影响路径。另外,考察了大股东控制作用及其产权性质对上述关系影响具体表现。实证方面,本文进行了股权激励对企业绩效的直接回归和以研发投入、研发人员比率两个指标衡量技术创新水平作中介效应的间接回归,探究在大股东控制作用下股权激励对企业绩效不同路径的影响方向和影响程度以及滞后性问题,并对不同产权性质企业进行了分析。研究发现:(1)股权激励与高新技术企业绩效呈正相关,且具有时间滞后的股权激励能产生长期正向激励作用;(2)大股东控制作用对股权激励表现为明显的冲突,影响股权激励正效应的发挥。但国有企业和民营企业存在差异,国有企业大股东控制作用倾向于“监督”,民营企业则表现为显著“冲突”;(3)在大股东冲突作用下股权激励能够通过研发投入和研发人员比率提升技术创新水平;(4)技术创新作为股权激励与企业绩效关系中的第三方中介,能发挥部分中介作用,具体表现为股权激励对第三方技术创新产生正效应后负向影响企业绩效,一方面与技术创新本身高风险和长周期带来的时间滞后有关,另一方面与大股东控制和高管自身规避风险意识相关。但国有企业中技术创新未产生中介作用,民营企业中得到了与总样本一致结论。根据回归结果得出研究结论,本文主要从企业角度出发就提高股权激励程度、重视大股东作用、增加技术创新投入等方面提出几点建议,以期为我国股权激励实施效果和企业技术创新能力提升提供一定参考。

关键词：股权激励企业绩效技术创新高新技术企业大股东控制权

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定向增发融资视角下企业研发投入强度研究

定向增发融资视角下企业研发投入强度研究

作者：夏俊梅辽宁工程技术大学

学位级别：硕士

随着经济的发展,全球化的趋势愈演愈烈,创新成为企业实现持续长远发展的必经之路。然而,与发达国家相比,我国的创新投入和产出仍然处于较低水平。究其原因,融资问题依然是企业创新面临的重要障碍,而代理问题是制约创新的重要原因。以我... 详细信息

随着经济的发展,全球化的趋势愈演愈烈,创新成为企业实现持续长远发展的必经之路。然而,与发达国家相比,我国的创新投入和产出仍然处于较低水平。究其原因,融资问题依然是企业创新面临的重要障碍,而代理问题是制约创新的重要原因。以我国沪深两市A股上市公司2007-2018年的财务数据为研究样本,在融资约束理论与代理理论的指导下,运用回归分析等方法实证研究了定向增发、大股东控制权与企业研发投入之间的关系。结论显示:定向增发融资规模对企业研发投入强度具有显著的促进作用;大股东参与定向增发后的持股比例不同,对于研发投入决策的影响不同;大股东持股比例处于低控制权组时,会削弱定向增发对上市公司研发投入的促进作用;大股东持股比例处于高控制权组时,会强化定向增发对上市公司研发投入的促进作用。除此之外,考虑到行业和公司规模的影响,将全样本划分为劳动密集型、资本密集型和技术密集型产业以及大规模公司和小规模公司进行进一步分析,发现技术密集型产业中定向增发融资对企业研发投入强度的促进作用最强,这种促进作用在小规模公司中较为显著,而在大规模公司中并不显著。本文首次从资金流转的视角出发研究企业创新面临的融资约束和代理问题,丰富了融资与企业创新的研究成果,同时,本文的研究结论对于上市公司有效运用定向增发融资决策和完善公司治理结构都具有重要的借鉴意义。该论文有图1幅,表10个,参考文献112篇。

关键词：定向增发大股东控制权研发投入股权再融资代理问题

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股权结构、管理层持股与风险承担

股权结构、管理层持股与风险承担

作者：李健湖南大学

学位级别：硕士

企业风险承担影响企业的生存和长远发展,对企业价值具有重要作用,管理层作为企业的主要决策者,其风险承担倾向很大程度上决定了企业的风险承担水平。在现代企业所有权与经营权分离的状况下,股东与管理层分散风险的能力不一致,导致风险... 详细信息

企业风险承担影响企业的生存和长远发展,对企业价值具有重要作用,管理层作为企业的主要决策者,其风险承担倾向很大程度上决定了企业的风险承担水平。在现代企业所有权与经营权分离的状况下,股东与管理层分散风险的能力不一致,导致风险偏好不一致,进而产生了风险承担方面的代理问题。管理层持股通过赋予管理层一定的剩余索取权,理论上可以使管理层与股东之间的利益趋于一致,缓解代理冲突,提高管理层的风险承担意愿。本文基于我国上市公司股权性质的差异以及股权相对集中的情况,探究管理层持股对企业风险承担的影响。本文以我国A股上市公司2008-2015年相关数据为研究对象,首先考察了管理层持股对企业风险承担的影响;在此基础上,研究了不同股权性质下二者关系的差异;最后进一步考虑大股东控制权对管理层持股与风险承担关系的影响。研究结果显示:管理层持股与风险承担呈显著的倒U型关系;在区分股权性质后,非国有企业的这种关系仍然显著,但在国有企业中,管理层持股与风险承担呈负相关关系。表明在非国有企业让管理层持股部分实现了风险承担促进作用,而在国有企业赋予管理层股权会导致其更加规避风险。考虑大股东控制权影响的结果发现,在非国有企业中,大股东控制权对管理层持股与风险承担关系的影响为一种U型影响,大股东控制权随着持股比例的增加最初体现的是一种冲突效应,会削弱管理层持股对风险承担的促进作用,而当持股比例达到一定程度之后,大股东控制权逐渐体现出越来越强的监督效应,促进了管理层持股的风险承担激励效应的发挥。在国有企业中,大股东控制权体现出线性的正面影响,大股东持股比例越大,对管理层持股的监督效应越强,能改善管理层的风险规避倾向。以上结论有助于充分理解在不同的股权性质、不同的大股东控制权强弱下管理层持股将如何影响风险承担,进而对上市公司在授予管理层股权时应考虑的因素有所借鉴和启发,以最有效的缓解风险承担方面的代理问题。

关键词：管理层持股风险承担股权性质大股东控制权

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股权激励对非效率投资影响的研究

股权激励对非效率投资影响的研究

作者：赵德恩安徽财经大学

学位级别：硕士

投资是企业从成立伊始就有的一项活动,它伴随着企业的整个生命周期。企业所需要的是最优的投资规模,任何偏离最优投资的决策都不利于企业的长久发展。在我国投资总量高居不下的形势下,企业的过度投资问题倍受关注,然而投资不足问题却被... 详细信息

投资是企业从成立伊始就有的一项活动,它伴随着企业的整个生命周期。企业所需要的是最优的投资规模,任何偏离最优投资的决策都不利于企业的长久发展。在我国投资总量高居不下的形势下,企业的过度投资问题倍受关注,然而投资不足问题却被冷落。过度投资和投资不足一起被称为非效率投资,非效率投资拖累企业的业绩,浪费企业的资源或者资源得不到充分利用。过度投资是投资于净现金流为负的投资,而企业放弃净现金流为正的投资被称为投资不足。非效率投资已成为阻碍企业发展的亟需解决的问题。在“两权分离”环境下,各种代理问题应运而生。代理问题会导致代理成本的产生,而代理成本是非效率投资产生的根源。在代理问题无法有效解决的情况下,股权激励随之产生。股权激励最早在美国的一些公司被广泛使用,作为解决代理问题的新方式,股权激励所产生的效果引起了学术界的广泛关注。我国上世纪90年代才引入股权激励,由于一直缺乏正规的法律法规进行引导和规范,导致股权激励在我国的发展一直较慢,实施股权激励的公司数量也屈指可数。直到《上市公司股权激励管理办法(试行)》于2006年1月1日正式实施,我国上市公司的股权激励计划才有章可循,伴随着许多与股权激励有关的研究的出现,我国上市公司也越来越多地颁布并实施股权激励计划。关于股权激励与投资效率之间关系的研究大部分集中于过度投资,对投资不足的关注较少。在我国实施股权激励的公司数量逐渐增多的前提下,对股权激励与投资不足间的研究也有了样本数据的支持。使用2011-2014年沪深两市除创业板的上市公司数据进行研究,结果表明:我国上市公司既存在过度投资,又存在投资不足,并且投资过度现象较为严重;股权激励的实施促进了股东与经理人之间的利益一致性,使得股权激励对改善投资不足起到了显著作用,但由于我国股权激励的实施环境不够成熟,导致股权激励对抑制过度投资发挥不了显著作用;大股东控制权对股权激励的实施效果起到了一定的促进作用,大股东的监督增强了股权激励对抑制非效率投资作用的发挥。本文的创新点有以下两点:第一,股权激励与投资效率的研究大部分文献局限于单一角度,即研究的是过度投资或者是投资不足。本文从投资效率的两个方面探讨股权激励对改善非效率投资的作用,同时在研究中考虑大股东对股权激励实施效果的影响,有利于企业明确股权激励的实施环境,提高股权激励的实施效果。第二,许多学者使用管理层持股作为股权激励的代理变量进行研究,事实上,股权激励实施的结果可能会导致管理层手中持有公司股票,但是管理层持有的股票并非全是股权激励的实施结果,同时,管理层持股与股权激励存在着一定的区别。本文采用实施股权激励的公司样本进行研究克服了以管理层持股作为股权激励替代变量的不足。

关键词：股权激励过度投资投资不足大股东控制权

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上市公司股权激励与公司业绩的实证研究

上市公司股权激励与公司业绩的实证研究

作者：苗菁华西北大学

学位级别：硕士

公司经营权和所有权的分离所产生的委托代理问题一直是公司治理方面的热点问题之一,代理成本的降低有两种重要的方法,一种是加强监督,一种则是设计合理的激励合同。股权激励契约最早出现在20世纪30年代的美国,而这种长期激励机制直到200... 详细信息

公司经营权和所有权的分离所产生的委托代理问题一直是公司治理方面的热点问题之一,代理成本的降低有两种重要的方法,一种是加强监督,一种则是设计合理的激励合同。股权激励契约最早出现在20世纪30年代的美国,而这种长期激励机制直到2005年12月31日才真正在我国拉开实施的序幕。虽然我国学术界关于股权激励和公司业绩的研究成果较多,但从公司性质和公司治理角度研究股权激励效果的文献相对较少,本文正是从这一背景出发研究股权激励及股权激励方式和公司业绩之间的关系。为了研究股权激励的长期激励效应,本文选取2007-2014年实施股权激励的上市公司为样本,同时剔除中期退市或上市的企业以避免其可能带来的短暂性影响,并基于股权激励的方案角度,实证研究在不同公司性质及大股东控制权影响下股权激励方式对公司业绩的不同影响。根据实证结果,本文得出下列四个结论：(1)实施股权激励的上市公司其经营业绩要显著优于未实施股权激励的上市公司,这表明管理层为企业创造价值的积极性有所提高,现阶段我国上市公司股权激励契约起到了良好的激励效用;(2)股票期权的激励效果优于限制性股票,但是效果不显著;根据这一结论本文继续从公司性质和大股东控制权角度深入分析原因,进一步发现：(3)与国有企业相比,非国有企业股票期权的激励效果更显著,并且非国有企业股票期权的激励效果优于限制性股票;(4)对国有企业来说,随着第一大股东持股比例的增加,限制性股票的激励效果增强,并且会显著优于股票期权。本文最终根据实证结果提出更好的激励效果除了传统概念中的增大激励强度以及加强企业监督力度外,还可以根据企业性质选择不同的激励方案或调整企业治理结构,这些措施均会对企业激励效果产生不同的影响,有利于进一步理解股权激励与公司业绩之间的关系。

关键词：股权激励公司业绩股票期权限制性股票大股东控制权

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大股东控制对管理层股权激励效果的影响研究

大股东控制对管理层股权激励效果的影响研究

作者：李丹丹山东财经大学

学位级别：硕士

股权激励源自西方，通过赋予企业管理层一定股权使其与其他股东共享收益、共担风险，能在一定程度上改善公司的治理状况，优化股权结构，缓解委托—代理问题，提升企业价值。股权激励在我国的实施起步较晚，国内学者对股权激励效果的研... 详细信息

股权激励源自西方，通过赋予企业管理层一定股权使其与其他股东共享收益、共担风险，能在一定程度上改善公司的治理状况，优化股权结构，缓解委托—代理问题，提升企业价值。股权激励在我国的实施起步较晚，国内学者对股权激励效果的研究结论也有较大差异，由于我国企业股权结构较集中、资本市场发展不完善，有别于西方国家的经济制度环境，因此，我国企业不可照搬国外股权激励方式，需结合我国实际情况设计切实可行的激励机制，充分发挥其长期激励效应，这就使得我们从股东控制权角度对管理层股权激励效果进行研究具有重要的现实意义。为分析大股东控制作用对管理层股权激励效果的影响，本文以股权激励相关理论和企业控制权理论等为基础，建立回归模型，通过描述性统计、多元回归分析等方法进行实证研究。研究结果表明，管理层持股比例与公司绩效不存在显著线性关系，大股东控制显著影响股权激励效果，大股东与管理层之间存在显著的冲突。另外，本文根据第一大股东股权性质将总体样本分为国有控股上市公司和非国有控股上市公司，研究发现国有企业股权激励效果并不显著，且大股东控制对管理层股权激励效果不具备显著的监督或冲突作用，而在非国有企业中，大股东控制作用对管理层股权激励存在明显的冲突作用，说明大股东存在“掏空”行为，损害小股东利益。

关键词：股权激励大股东控制权企业绩效

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员工持股对企业绩效的影响研究

员工持股对企业绩效的影响研究

作者：李翡南京师范大学

学位级别：硕士

近年来,越来越多的企业热衷于实施员工持股计划。在中国,股权激励计划在2006年才正式出现,并从2011年开始进入了高速发展阶段。员工持股计划产生的原因主要是企业想通过对产权安排的部分调整来建立及完善所有者和员工之间的利益共享机制... 详细信息

近年来,越来越多的企业热衷于实施员工持股计划。在中国,股权激励计划在2006年才正式出现,并从2011年开始进入了高速发展阶段。员工持股计划产生的原因主要是企业想通过对产权安排的部分调整来建立及完善所有者和员工之间的利益共享机制,并以此来提高员工的工作积极性。进一步地,以此起到减少内部监督成本并改善公司治理水平的目的,从而提高企业绩效。因此,员工持股计划是如何影响企业绩效及其对绩效的影响究竟如何,便是本文主要研究的内容。本文旨在研究员工持股对企业绩效的影响,选取2014-2016年内成功实施员工持股的A股非金融类上市公司共439家作为样本总体,从员工持股和高管持股两个角度研究员工持股对上市公司财务绩效的影响,利用持股比例和持股范围来测度员工持股,并进一步地考察了大股东股权集中度对管理层持股效果的影响,运用因子分析法计算上市公司绩效综合指标,通过实证检验实施员工持股计划的上市企业在实施的第二年的绩效表现,并利用多元线性回归法验证出员工持股与企业绩效的相关性。研究结论如下:(1)员工持股比例与企业绩效在统计上呈正相关关系,且在国有企业中激励效果更好;(2)员工持股范围与企业绩效的相关性不显著;(3)高管持股比例与企业绩效在统计上呈正相关关系,进一步地,大股东股权集中度会削弱高管激励效果。最后,本文选取上港集团为研究案例对实证结果进行了进一步的验证,以证明实施员工持股确实在一定程度上可以改善我国企业的财务绩效。根据上述研究结论,本文认为,上市公司应积极实施员工持股计划以提升公司业绩水平,但同时应注意依照相关文件规定合理设定员工持股的比例,并且在实施过程中要防止过高的持股范围,努力营造良好的员工内部竞争氛围,注重对企业核心技术员工的激励。同时,上市公司启用管理层股权激励方案时,应考虑适宜的治理环境尤其是大股东控制程度。公司在实施员工持股时也应做到公平正义,兼顾效率与公平,以促使雇员产生较好的归属感。与此同时,在监管层面上企业需要加强对员工持股计划运作的监督,防止员工利益受到侵害,加强对员工持股计划投资风格的引导,使其树立起价值投资的理念,做公司股票的长期投资者。

关键词：员工持股计划持股范围企业绩效大股东控制权

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上市公司股权质押的风险探析

时代金融 2018年第32期 317-318页

作者：范亚楠兰州财经大学甘肃兰州730000

近年来,股权质押成为上市公司热门的融资渠道。股权质押是大股东的一种融资行为,大股东股权质押可能会引发代理问题,加剧了大、小股东之间的代理冲突。股权质押是一把"双刃剑,上市公司在发挥股权杠杆作用的同时,也要时刻警惕其潜在的风险。

关键词：大股东控制权利益侵占股权质押风险