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大宗商品期货在资产组合中的应用与分析

大宗商品期货在资产组合中的应用与分析

作者：李挺上海交通大学

学位级别：硕士

随着经济、金融全球化的发展,国际金融资本的加速流动和巨力推动,金融衍生产品市场得到迅猛的发展,金融衍生品作为重要的风险管理手段也随着金融自由化与金融创新的发展而日益引人注目。大宗商品期货市场作为市场经济的高级形式,其价格... 详细信息

随着经济、金融全球化的发展,国际金融资本的加速流动和巨力推动,金融衍生产品市场得到迅猛的发展,金融衍生品作为重要的风险管理手段也随着金融自由化与金融创新的发展而日益引人注目。大宗商品期货市场作为市场经济的高级形式,其价格发现与套期保值功能日臻完善,其金融产品定位也得到广泛认可。传统的观点认为,大宗商品期货因其反映相关商品的供求关系而主要具备相应的商品属性。近年来,以有色金属、能源为代表的大宗商品期货与宏观经济、金融的关系日益密切,其金融属性不断突现,在国外甚至被视为“准金融期货”。随着越来越多具有金融投资特性的投资者介入大宗商品期货市场,许多以大宗商品期货为基础的金融衍生产品也相续出现。金融投资者也将大宗商品期货加入其资产组合中,既因为它所蕴含的盈利机会,也因为它能有效抵御通货膨胀的风险,更因为它能有效分散原有资产组合的风险状况。根据马克维茨的资产组合理论,在资产组合中加入低相关性资产能够有效地分散该组合的风险。而根据国外大量的研究表明,大宗商品期货和其他金融产品之间正有这样一种低相关性。因此,大宗商品期货不仅是一种优良的工具,也能够有效地改善资产组合的绩效。正由于此,近年来,大宗商品期货投资在国外异军突起,以其优异的业绩以及独特的改善传统资产组合绩效的作用而被国外投资者所普遍采用。而在国内,把大宗商品期货加入到金融资产组合中的研究和应用都非常有限。本文力图弥补这一缺陷,论文以期货市场“准金融化”快速发展为背景,结合国外研究经验和本人所在国际著名跨国企业的实际运作情况,采用理论研究和实证检验相结合的方法,对金融资本把大宗商品期货加入资产组合的运作做了深入研究分析,并总结出不同经济条件下资产组合中在不同投资策略下的效果,并提出运用大宗商品期货加入资产组合中的一些实际经验与结论。最后文章提出了对中国金融市场发展的一些建议,包括大力发展期货投资基金的设想。

关键词：大宗商品期货投资基金资产组合风险

次贷危机中国际大宗商品期货中的国际热钱走向

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数理统计与管理 2014年第1期33卷 147-157页

作者：叶青韩立岩北京工业大学经济与管理学院北京100022 北京航空航天大学经济管理学院北京100191

基于波动率调整后的回归模型,对比研究次贷危机爆发前的非危机阶段以及危机爆发后的危机Ⅰ、Ⅱ三个阶段,代表套期保值的商业交易商以及代表国际热钱等投机资本的非商业交易商在农产品、牲畜、能源、金属、软商品、金融期货6类国际大宗... 详细信息

基于波动率调整后的回归模型,对比研究次贷危机爆发前的非危机阶段以及危机爆发后的危机Ⅰ、Ⅱ三个阶段,代表套期保值的商业交易商以及代表国际热钱等投机资本的非商业交易商在农产品、牲畜、能源、金属、软商品、金融期货6类国际大宗商品期货间的流动方向。研究发现:相比危机前的套期保值资金投资规模减少,国际热钱投机规模增加,比危机前更热衷于参与国际大宗商品期货市场投资;在危机中,代表套期保值者的商业交易商投资原油期货的同时,也增加了对收益率更稳定的黄金、十年期国债期货的交易.而代表国际热钱等投机者的非商业交易商并没有转向持有收益率更稳定的黄金、十年期国债等金融期货,反而投机于能源期货市场以及代表生物能源的农产品、软商品期货市场.在欧洲主权债务恶化的危机Ⅱ期比危机I期,套期保值者的投资行为变化不大,而投机者的投机行为变化较大,资金流向流动性高,收益快的三个月欧洲美元期货.

关键词：金融市场大宗商品期货金融期货国际热钱波动率调整

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基于随机搜索方法对影响大宗商品期货螺纹钢期货价格趋势变化的关联特征指标研究

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管理评论 2021年第9期33卷 25-37页

作者：袁先智狄岚宋冠都周云鹏刘海洋 Guoqi Qian 严诚幸曾途成都大学商学院成都610106 中山大学管理学院广州510275 成都数联铭品科技有限公司成都610093 江南大学人工智能与计算机学院无锡214122 新南威尔士大学土木与环境工程学院新南威尔士2052 墨尔本大学数学与统计学院墨尔本VIC3010

本文采用马尔科夫链蒙特卡洛(MCMC)框架下的Gibbs抽样算法,通过OR值(Odds Ratio,又称比值比或优势比)作为验证标准,实现从海量数据中提取与大宗商品期货螺纹钢价格趋势相关的特征因子并进行分类,用于构建支持期货价格趋势变化分析的特... 详细信息

本文采用马尔科夫链蒙特卡洛(MCMC)框架下的Gibbs抽样算法,通过OR值(Odds Ratio,又称比值比或优势比)作为验证标准,实现从海量数据中提取与大宗商品期货螺纹钢价格趋势相关的特征因子并进行分类,用于构建支持期货价格趋势变化分析的特征指标。实证分析结果表明,本文讨论的特征提取方法能够有效地刻画螺纹钢期货价格的趋势变化,这为业界进行大宗期货交易和风险对冲的管理提供了一种新的分析维度。另外,本文讨论的从影响价格趋势变化的特征因子中筛选出更加有效的特征指标的方法,这也是与过去对价格趋势分析不同之处和创新点。

关键词：大宗商品期货价格趋势分析关联特征指标马尔科夫链蒙特卡洛(MCMC) AIC或BIC标准

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经济政策不确定性对我国大宗商品期货波动率的影响研究

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经济政策不确定性对我国大宗商品期货波动率的影响研究

作者：陈垠瑞云南财经大学

学位级别：硕士

作为农业和制造业大国,大宗商品是我国不可或缺的基础性资源。其价格变动会对我国生产行业产生较大的影响。而大宗商品期货市场是对冲现货市场风险的专门市场,具有发现商品价格、套期保值的功能以及高杠杆交易、流通性强的特点。所以在... 详细信息

作为农业和制造业大国,大宗商品是我国不可或缺的基础性资源。其价格变动会对我国生产行业产生较大的影响。而大宗商品期货市场是对冲现货市场风险的专门市场,具有发现商品价格、套期保值的功能以及高杠杆交易、流通性强的特点。所以在我国的金融市场中,商品期货市场占有重要的地位。据2018年度《中国期货市场年鉴》,2018年中国商品期货市场的累计成交额同比增加12.20%,为210.82万亿元。在如此大规模的交易量和交易额下,如果商品期货价格出现剧烈的波动,必然会对我国的基础性行业产生很大的冲击,乃至经济也会受到巨大的影响。虽然我国作为第二大经济体以及许多种类商品的主要进口国,但是目前我国仍然缺乏对商品的定价权。只能被动的接受西方国家制定的价格,给我国产业发展和国民经济带来一定程度的损失。目前我国为了改善这一情况,正在积极地推动商品期货市场的创新与期货品种的开发。2018年中国原油期货在上海期货交易所挂牌交易,这是我国期货市场开放和争取定价话语权的重要一步。在这个重要的关头,需要更好地维护我国大宗商品期货的价格稳定,促进我国商品期货市场稳定发展。与此同时,全球不确定性在美国次贷危机后不断攀升。2010年-2011年的欧洲债务危机、2015年中国股市崩盘都使得经济政策不确定性指数波动剧烈。尤其是近几年唐纳德·特朗普担任美国总统后出台的一系列针对我国举措,其中影响最大的是对中国发动的贸易战。以及在2019年年末在全球爆发的新冠病毒疫情。这些事件使得引起全球范围内的经济政策不确定性上升,尤其是使得中国经济政策不确定性在2018年后开始激增,并且远高于其他国家和地区。目前已经有很多文献证实了经济政策不确定性对许多金融市场存在显著的影响,结合风险厌恶理论、实物期权理论以及随着全球一体化程度的提升,我们有理由相信经济政策不确定性的变化将会对中国的商品期货市场造成一定的冲击。本文选取了2004年5月至2020年8月的经济政策不确定性数据以及南华商品指数及其各板块商品指数数据。在所有EPU指数中,选取了2个全球、中国EPU指数以及与中国贸易密切的5个国家(美、日、韩、德、澳)的EPU指数。首先对各个EPU指数进行了描述。其次通过建立GARCH-MIDAS模型分别对数据进行样本内分析和样本外预测,并且对预测结果进行MCS检验。然后通过扩大模型的滞后阶数范围进行稳健性检验。最后得出了本文的结论。结果发现:全样本的估计结果中,除了与中国贸易额最小的两个国家(德、澳)对我国大宗商品期货市场的长期波动率影响不显著,其他EPU指数对南华商品指数及其各板块指数的影响均显著;日本经济政策不确定性指数对我国大宗商品指数及其板块指数的影响最大,这说明今后在研究经济不确定性对我国市场影响时,应该适当地考虑日本因素;除了日本EPU,两个全球EPU指数相较于具体的国家EPU指数影响更大,这一点则说明“黑天鹅”事件所引发的更多是全球范围的经济不确定性的上升。在对波动率预测的结果中,美国EPU指数对商品指数的预测效果最好;其次在不同板块中最佳预测模型各有区别,商品期货投资者和管理者在进入不同市场的时候,需要关注相应国家EPU指数。

关键词：经济政策不确定性 GARCH-MIDAS模型 MCS检验大宗商品期货

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我国大宗商品期货国际定价权研究

我国大宗商品期货国际定价权研究

作者：王梓玲华南理工大学

学位级别：硕士

随着经济全球化的不断推进,中国经济与国际经济的关系越来越紧密。中国大宗商品贸易在国际大宗商品贸易中的地位越来越重要,研究大宗商品的定价机制和争取国际定价权是中国大宗商品市场顺应经济全球化发展的重要内容之一。本文利用GQMI... 详细信息

随着经济全球化的不断推进,中国经济与国际经济的关系越来越紧密。中国大宗商品贸易在国际大宗商品贸易中的地位越来越重要,研究大宗商品的定价机制和争取国际定价权是中国大宗商品市场顺应经济全球化发展的重要内容之一。本文利用GQMIS模型以及MRS-GQMIS模型研究我国三大类大宗商品期货(农产品、金属品及能源品)的国际定价权,并对定价权的影响因素进行分析。首先,本文选取10个商品品种构建GQMIS模型研究我国大宗商品期货的国际定价权,商品包括棉花、大豆、豆粕、豆油、小麦、白银、黄金、铝、铜以及原油。当国外期货收益给定时,我国大部分商品品种在期货收益处于中间分位时,信息份额数值最大,接近于1。此时,我国大宗商品期货价格对国外商品期货价格有引导作用,我国大宗商品具有国际定价权。其次,利用MRS模型将期货市场分为高波动和低波动两个状态,研究不同市场波动状态下我国大宗商品期货的国际定价权。大部分商品品种在高市场波动状态下的平均定价权大于在低市场波动状态下的平均定价权。特别地,豆油期货在高市场波动状态下的平均定价权小于其在低市场波动状态下的平均定价权;黄金期货在高、低市场波动状态下的平均定价权几乎无差异。最后,本文选取了宏观经济因素及行业品种因素中共8个变量对我国大宗商品期货国际定价权进行影响因素分析。以大豆及铜期货为例构建模型,结果表明期货市场波动率对大豆定价权具有负向影响,而大豆净进口规模变动率以及期货市场收益率对定价权具有正向影响;铜期货收益率对我国铜期货定价权具有正向影响。对于大部分商品期货而言,当市场中期货成交量越大的时候,期货市场越活跃,期货市场中包含的信息越多,期货的定价权则越高。通过以上的研究,为我国争取大宗商品期货定价权提出以下两点建议:第一,提高我国经济实力,稳定国内经济发展环境,推进人民币国际化;第二,完善期货市场建设,制定有效的交易制度,促进期货投资者理性交易。

关键词：大宗商品期货国际定价权信息份额

基于小波分位回归模型的美国EPU对中国大宗商品期货市场影响研究

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基于小波分位回归模型的美国EPU对中国大宗商品期货市场影响研究

作者：黄瑞湖南大学

学位级别：硕士

大宗商品作为生产过程的基础原材料,其价格与通货膨胀以及下游企业的生产成本和利润等息息相关,以其作为标的资产的大宗商品期货,价格反映了市场参与者的预期,具有价格发现和套期保值功能,对大宗商品期货的研究在经济发展和维持金融市... 详细信息

大宗商品作为生产过程的基础原材料,其价格与通货膨胀以及下游企业的生产成本和利润等息息相关,以其作为标的资产的大宗商品期货,价格反映了市场参与者的预期,具有价格发现和套期保值功能,对大宗商品期货的研究在经济发展和维持金融市场体系的稳定方面都有着重要意义。同时,随着国家开放程度的加深,全球经济一体化也使得国际因素对国内产生溢出效应,美国作为全球重要的经济强国,对新兴市场国家的政策溢出效应已经得到了学者的证实。此外,全球性金融危机爆发以来,美国经济政策不确定性处于上升态势。鉴于此,论文构建了基于小波的分位回归模型,研究美国经济政策不确定性冲击对中国大宗商品期货市场的影响效应,以期为政策制定者在制定、公布政策,以及投资者对冲风险、合理配置资产提供参考。本文选用美国经济政策不确定性及其分类政策不确定性,分析对中国不同行业的大宗商品期货的影响效应,选取2006年3月至2019年12月的月度数据进行实证分析。基于小波的分位回归模型将小波变换和分位回归方法相结合,小波变换方法使得对不同投资期限的分析成为可能,有助于不同目的的投资者在经济政策不确定时期,更为合理地分散化投资,降低损失的可能性。而分位数回归方法放宽了普通最小二乘回归的假设,以加权绝对偏差最小化为条件,使得参数的估计结果不受到离群值的影响,具有更强的稳健性,并且分位数的选择可根据研究的特点进行调整,能够挖掘因变量的条件分布信息,所得结果更为丰富具体。本文首先对经济政策不确定性的微观和宏观影响机理进行分析,其次根据小波变换和分位数回归理论构建相应的实证模型,然后,对用于实证的样本数据进行统计特征分析、平稳性和频域因果检验。最后,应用小波变换对变量的时间序列进行分解,对分解后的各序列构建分位数回归模型,估计相应的参数并分析结果。实证结果表明,在不同的时间跨度下,美国各类经济政策冲击的影响对中国大宗商品期货的影响存在差异,除能源外大部分商品期货在短期对美国经济政策不确定性免疫,但在中长期受到显著影响。在不同的市场条件下,美国经济政策不确定性对国内大宗商品期货的影响存在异质性,主要表现在长期。在长期以及上涨市下,货币政策和监管政策不确定冲击影响一般为负,而其他经济政策不确定冲击的影响为正。因此国家经济政策的制定和公布,需重视美国各类经济政策的溢出效应对国内经济变量可能带来的影响,避免国内外经济政策冲击的相互叠加造成的风险。投资者和风险管理者配置资产时,需考虑到其投资期限,并根据不同行业的大宗商品期货对经济政策不确定性的响应特点以及市场条件的不同谨慎选择,合理配置资产。

关键词：经济政策不确定性大宗商品期货小波变换分位数回归

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大宗商品期货风险的分解

现代经济信息 2016年第8期 290-290页

作者：冯珏山西运城学院

随着社会的发展,国民经济的提升,我国在商品期货市场中的地位逐渐的提升,其主要是因为我国能够很好的控制住远期价格的稳定、近期价格的调试以及杠杆投资的吸纳等,可见,我国的商品期货将扮演重要的角色在未来的国际经济发展中。众所周知... 详细信息

随着社会的发展,国民经济的提升,我国在商品期货市场中的地位逐渐的提升,其主要是因为我国能够很好的控制住远期价格的稳定、近期价格的调试以及杠杆投资的吸纳等,可见,我国的商品期货将扮演重要的角色在未来的国际经济发展中。众所周知,交易对象是标的商品标准化的合约着就是商品期货市场中的交易特征,采用的制度是保证金的形式。然而,商品期货自身所具有的特殊的性质,决定了其会出现先大后小的状态在价格的对比之间,这于大宗的商品期货来说是具有风险的,严重的影响到经济效益。文章将围绕这个话题来分解大宗商品期货的风险。

关键词：大宗商品期货风险分解

我国大宗商品期货风险溢价构成及其影响因素分析

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我国大宗商品期货风险溢价构成及其影响因素分析

作者：谢咏红暨南大学

学位级别：硕士

大宗商品市场是我国国民经济的重要基础,大宗商品的价格影响着大宗商品市场的发展。大宗商品期货具有价格发现和风险管理的功能。一方面,大宗商品期货的价格能够预测现货价格;另一方面,通过套期保值策略能够有效规避大宗商品价格波动带... 详细信息

大宗商品市场是我国国民经济的重要基础,大宗商品的价格影响着大宗商品市场的发展。大宗商品期货具有价格发现和风险管理的功能。一方面,大宗商品期货的价格能够预测现货价格;另一方面,通过套期保值策略能够有效规避大宗商品价格波动带来的风险。本文将选取的我国大宗商品期货的风险溢价分解为即期溢价和期限溢价,并对各自的影响因素进行了探究。研究结果表明基差、动量、成交量、通货膨胀率因子、羊群效应因子以及人民币兑美元汇率变化率因子对即期溢价和期限溢价均具有显著影响;而隔夜Shibor对即期溢价影响显著但对期限溢价未呈现出显著的影响。此外,本文构建了因子模型,就不同因素对即期溢价和期限溢价解释效果进行了检验。检验结果显示,仅基差HML因子单因子就能够完全解释即期溢价,而期限溢价则需要高基差组合收益率因子以及低基差组合收益率因子双因子共同解释。同时,动量、成交量、通货膨胀率因子、羊群效应因子、人民币兑美元汇率变化率因子以及隔夜Shibor对即期溢价和期限溢价的解释效果不及基差因子的解释效果。本文综合考虑了微观因素、宏观因素以及行为因素对我国大宗商品期货即期溢价和期限溢价的影响。本文的研究有利于我国大宗商品期货的合理定价,为投资者构建投资组合提供参考,也有利于监管层对风险的控制,有利于实体经济与金融体系的有效联动,从而推动我国国民经济的可持续健康发展。

关键词：大宗商品期货即期溢价期限溢价因子模型

经济政策不确定性对我国大宗商品期货市场风险溢出的影响研究

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经济政策不确定性对我国大宗商品期货市场风险溢出的影响研究

作者：姚懿珊中南财经政法大学

学位级别：硕士

随着大宗商品金融化不断加深,商品期货间的关系变得更加复杂,价格共振和风险溢出不但影响了期货市场价格发现和风险管理功能,还可能引发系统性金融风险。2021年1月8日、2月1日花生和生猪期货相继上市、4月19日广州期货交易所揭牌,我国... 详细信息

随着大宗商品金融化不断加深,商品期货间的关系变得更加复杂,价格共振和风险溢出不但影响了期货市场价格发现和风险管理功能,还可能引发系统性金融风险。2021年1月8日、2月1日花生和生猪期货相继上市、4月19日广州期货交易所揭牌,我国商品期货市场体系更加完善,市场重要性不断凸显。2008年金融危机后,经济政策在推动全球经济复苏方面起到了关键作用,但是由于全球经济环境日益复杂,政府对市场的干预愈发频繁,特别是在近年来世纪疫情、逆全球化、地缘政治冲突等多重影响下,全球各国经济政策不确定性飙升。在此背景下,研究经济政策不确定性冲击对我国大宗商品期货市场风险溢出的影响具有重要的现实意义。本文从宏观和微观两个角度分析不确定性对商品期货价格的影响机理,并对经济政策不确定性以及我国期货市场的现状进行分析与梳理。在实证部分,首先采用尾部风险驱动网络方法,测量我国20种大宗商品期货之间的风险溢出指数,并以网络图的形式展现风险在市场中的传递特征;其次,分别基于Huang和Luk、Baker等构建的EPU指标,利用分位数对分位数回归对比研究我国五大类商品期货对不同国家经济政策不确定性冲击的反应;然后,在Huang和Luk构建的EPU指标下,进一步探讨四种不同类型政策不确定性的异质性影响;最后,通过滞后期和比较分位数回归两种方法检验模型的稳健性。研究结果表明:(1)大宗商品期货在危机期间关联性更高,风险溢出效应更强,且跨类别的关联性水平高于同类别。(2)不确定性对不同商品期货市场的影响具有异质性和非对称性。农产品对不确定性冲击的反应最敏感,黑色系和化工次之,贵金属和有色金属反应较为平稳。不确定性在极端状态对贵金属和黑色系存在显著正向溢出,对农产品、有色金属和化工存在显著负向溢出。(3)不同国家、不同类型的不确定性对商品期货的影响具有异质性。美国和全球不确定性影响较大且效果相似。农产品、有色金属、黑色系和化工受到贸易政策不确定性影响较大,贵金属主要受货币政策不确定性的影响,黑色系和化工因自身特殊性还会分别受到货币、财政政策不确定性的影响。根据结论,提出以下建议:建立高频不确定性指数实时发布平台和防范预警机制;深化法治建设和政务公开,提高政策透明度和稳定性;加强政策前瞻性和预见性;把握宏观政策的协调性。此外,市场参与者应关注风险传染路径和国内外政策动向,并根据市场状态对资产组合进行谨慎地选择与调整。

关键词：经济政策不确定性大宗商品期货传染效应尾部风险驱动网络(TENET) 分位数对分位数回归(QQR)