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政府干预与上市公司多元化折价实证研究

山西财经大学学报 2009年第6期31卷 72-78页

作者：鲁海帆广东外语外贸大学财经学院广东广州510006

以2001年至2007年A股上市公司为样本,从我国特有的制度背景出发探讨了政府干预对公司多元化经营行为及其经济后果的影响。实证结果表明,由于政府对政治目标的考虑及管理者对权力的追求,使得政府干预程度较高的上市公司更倾向于实行多元... 详细信息

以2001年至2007年A股上市公司为样本,从我国特有的制度背景出发探讨了政府干预对公司多元化经营行为及其经济后果的影响。实证结果表明,由于政府对政治目标的考虑及管理者对权力的追求,使得政府干预程度较高的上市公司更倾向于实行多元化经营。此外,与政府干预程度较低的上市公司相比,在政府干预程度较高的上市公司中实施多元化经营会导致更为严重的多元化折价问题。

关键词：政府干预多元化折价委托代理问题

多元化经营与多元化折价——企业多元化研究的新进展

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中国工业经济 2003年第12期 72-78页

作者：辛曌复旦大学经济学院上海市200433

对多元化经营的讨论是传统金融学的一个重要议题。一致的共识是多元化经营会损害企业价值 ,多元化企业存在着多元化折价 ;而且大量的实证研究也具体度量了多元化折价程度。而近期对多元化经营的研究却从不同的侧面对上述结论提出了置疑... 详细信息

对多元化经营的讨论是传统金融学的一个重要议题。一致的共识是多元化经营会损害企业价值 ,多元化企业存在着多元化折价 ;而且大量的实证研究也具体度量了多元化折价程度。而近期对多元化经营的研究却从不同的侧面对上述结论提出了置疑。本文在总结了国外对企业多元化最新研究的基础上 ,认为对多元化折价的置疑本身仍存在诸多问题 ,因此 ,不能仅凭相对少量的研究结论就轻易否认多元化折价的存在。

关键词：多元化经营多元化折价企业成本收益绩效

信息不对称与多元化折价关系研究——来自中国沪市上市公司的证据

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财经研究 2008年第4期34卷 82-92页

作者：戴德明邓璠中国人民大学商学院北京100872

国外研究者一般认为,上市公司存在着多元化折价问题。对于我国上市公司而言,多元化折价现象是否存在以及多元化折价的影响因素有哪些,相关研究却很少。文章通过计算超额价值,发现我国上市公司也存在多元化折价现象,而信息不对称是导致... 详细信息

国外研究者一般认为,上市公司存在着多元化折价问题。对于我国上市公司而言,多元化折价现象是否存在以及多元化折价的影响因素有哪些,相关研究却很少。文章通过计算超额价值,发现我国上市公司也存在多元化折价现象,而信息不对称是导致多元化折价的主要因素。文章还发现,多元化扩张行为会导致信息不对称水平的上升,从而使多元化折价问题更为严重。

关键词：多元化折价超额价值信息不对称

“多元化折价”还是“多元化溢价”——研究方法与现有结论

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上海立信会计学院学报 2010年第2期24卷 90-96页

作者：潘瑞姣上海立信会计学院经贸学院上海201620

在国外有关企业多元化的研究中,验证多元化对企业经营绩效影响的文献占有非常重要的地位。文章建立了一种更为开阔的视野,旨在对这部分文献进行全面系统的回顾和评述,以期对中国企业经营战略选择以及国内有关企业多元化的研究提供借鉴... 详细信息

在国外有关企业多元化的研究中,验证多元化对企业经营绩效影响的文献占有非常重要的地位。文章建立了一种更为开阔的视野,旨在对这部分文献进行全面系统的回顾和评述,以期对中国企业经营战略选择以及国内有关企业多元化的研究提供借鉴。首先总结了多元化和企业经营绩效的主要度量方法,然后按照时间顺序将有关多元化对企业经营绩效影响的文献分为三个阶段,并分别对每个阶段的基本研究方法和主要结论进行了分析和评论。

关键词：多元化企业经营绩效多元化折价多元化溢价

国外多元化折价研究的文献述评——基于内生性问题角度

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现代管理科学 2009年第5期 25-26,86页

作者：顾乃康宁宇中山大学管理学院

目前多元化折价研究中常用的方法是通过比较多元化企业和非多元化企业在公司价值上的差异来判断企业多元化决策的价值效应,利用这种方法许多研究都发现了多元化折价现象的存在。但最近有不少研究发现企业多元化决策具有内生性,原有研究... 详细信息

目前多元化折价研究中常用的方法是通过比较多元化企业和非多元化企业在公司价值上的差异来判断企业多元化决策的价值效应,利用这种方法许多研究都发现了多元化折价现象的存在。但最近有不少研究发现企业多元化决策具有内生性,原有研究方法容易产生选择偏差问题,在他们采用不同方法控制内生性问题后,原有的结论有了新的变化。文章对这方面的国内外文献进行了系统回顾,并分析和总结了这些文献中控制内生性问题的方法。

关键词：多元化折价内生性问题选择偏差

多元化折价与多元化溢价的稳健性:一个文献述评

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科学决策 2011年第3期 86-94页

作者：宋谷予对外经济贸易大学

自从Lang and Stulz(1994)提出多元化折价以来,多元化折价与溢价的争论成为公司财务领域的焦点问题之一。但是,文献研究表明,多元化本身可能是中性的,多元化可能并不是产生折价的原因。本文对多元化折价与溢价的文献进行了归纳,认为多... 详细信息

自从Lang and Stulz(1994)提出多元化折价以来,多元化折价与溢价的争论成为公司财务领域的焦点问题之一。但是,文献研究表明,多元化本身可能是中性的,多元化可能并不是产生折价的原因。本文对多元化折价与溢价的文献进行了归纳,认为多元化折价与溢价的稳健性取决于多元化赖以存在的条件,以及实证研究是否解决了内生性问题。今后的研究需要提高数据的可靠性、消除内生性、引入新的方法、嵌入制度和政治关联等因素。

关键词：战略多元化折价多元化溢价内生性

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控股股东、代理问题与公司多元化折价

控股股东、代理问题与公司多元化折价

作者：高宇璇西安电子科技大学

学位级别：硕士

目前多元化公司作为最普遍的企业组织形式广泛存在。但是,随着时代的发展,多元化公司逐渐暴露出许多自身固有的缺陷和与外界环境诸多不相适应的地方,大量的理论和实证研究都表明,公司多元化往往造成公司价值贬损。因此,深入了解其深层... 详细信息

目前多元化公司作为最普遍的企业组织形式广泛存在。但是,随着时代的发展,多元化公司逐渐暴露出许多自身固有的缺陷和与外界环境诸多不相适应的地方,大量的理论和实证研究都表明,公司多元化往往造成公司价值贬损。因此,深入了解其深层次原因,无论对于我国公司多元化的实际运作,还是对于理论研究的丰富完善,都具有举足轻重的作用和意义。近年来,控股股东与小股东之间的代理问题导致公司价值贬损这一现象逐渐成为研究公司多元化折价的热点之一。本文就尝试通过构建控股股东与小股东之间的代理问题模型,以公司价值作为基本的价值判断依据,来得出公司多元化折价的结果。并据此模型结果,利用我国多年度、大样本的上市公司各种数据,采用国际普遍使用的超额价值分析方法,验证了我国上市多元化公司同样存在折价现象。在上述基础上,通过控股股东的掠夺方式、隶属性质和具体控制方式对公司多元化折价的影响进行实证分析。研究发现在多元化公司中,控制权与现金流权的偏离程度较大,存在着较为严重的控股股东攫取行为。在一定程度上,董事会规模越大则多元化公司业绩越好,独立董事和持股董事的增加同样有利于公司业绩的提高。而相对非政府控制的上市公司来说,政府控制的上市公司其公司价值更低,并且这主要是由低层级政府控制的公司价值更低引起的。论文在研究过程中,借鉴国内外的实证方法,采用SPSS统计方法,并对影响因素做统计回归分析,结果不仅证明了多元化公司中存在的这一代理问题可以有效地解释公司多元化折价的成因,也展示了我国多元化公司的治理结构特征。

关键词：多元化折价代理问题控股股东中小股东

异质信念、卖空限制与企业多元化折价的理论与实证研究

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异质信念、卖空限制与企业多元化折价的理论与实证研究

作者：田荣南京大学

学位级别：硕士

Miller(1977)的经典研究最早将异质信念与卖空限制结合起来,认为在卖空限制存在的条件下,股票价格将更多反映乐观投资者的观点,异质信念将导致资产高估。多元化折价问题由Chandler(1962)首次提出,即多元化公司企业价值相比专业化经营的... 详细信息

Miller(1977)的经典研究最早将异质信念与卖空限制结合起来,认为在卖空限制存在的条件下,股票价格将更多反映乐观投资者的观点,异质信念将导致资产高估。多元化折价问题由Chandler(1962)首次提出,即多元化公司企业价值相比专业化经营的单业务公司存在折价。20世纪80年代以来越来越多的理论与实证研究支持多元化折价的存在,并使用代理理论、管理无效率假说、公司再专一化理论、最优多元化理论等来解释这一现象。本文受Miller(1977)及相关经典研究思路启发,创新性地提出异质信念和卖空限制可能是导致企业多元化折价的部分原因。在Miller(1977)模型基础上,参考部分过往文献的模型设定,本文构建了一个理论模型,模型推导结果显示,相比单业务经营公司,投资者对于多元化经营公司的价值存在更少的意见分歧。卖空限制下,异质信念将推高资产价格,这也就意味着多元化经营公司将会出现多元化折价。本文使用超额价值法衡量多元化折价,使用Herfindah1指数衡量企业多元化程度,通过对2014-15年的A股融资融券标的数据进行大量手工处理建立研究所需数据库,实证检验了模型的部分预测,发现:(i)国内A股市场存在多元化折价现象;(ii)多元化公司面临比单业务经营公司更少的意见分歧;(iii)多元化折价随着多元化公司相对意见分歧程度增加而减小。对卖空限制相关的实证检验并不显著,可能的原因一是国内融券业务发展尚处早期,卖空限制很强,导致卖空限制程度并无显著区分,二是国内数据库的不完善导致代理变量选择的局限。本文的理论和实证研究结果表明,卖空限制和意见分歧可以部分解释企业多元化折价现象。

关键词：异质信念卖空限制多元化折价

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多元化折价现象的分析与启示

石油化工管理干部学院学报 2012年第2期14卷 32-35页

作者：陈学中国石油化工集团公司资本运营部北京100728

多元化作为一种发展战略,对企业业绩和价值有重要影响。多数人士认为多元化经营与公司的绩效(企业价值)为负向关系。概括多元化折价问题的理论研究过程和度量方法,结合相关案例分析该现象产生的原因及启示。

关键词：多元化经营企业价值多元化折价分析启示