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基金经理特征对基金绩效的影响研究——基于不同市场行情视角

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基金经理特征对基金绩效的影响研究——基于不同市场行情视角

作者：饶帅东华大学

学位级别：硕士

近年来,我国公募基金行业发展迅速,据Wind统计,截至2021年6月,我国公募基金总规模从2015年6月71140.33亿元攀升到230328.33亿元,基金数量从2379只增长到8320只,越来越多的投资者把基金作为资产配置的主要选择。俗话说的好“选基金就是... 详细信息

近年来,我国公募基金行业发展迅速,据Wind统计,截至2021年6月,我国公募基金总规模从2015年6月71140.33亿元攀升到230328.33亿元,基金数量从2379只增长到8320只,越来越多的投资者把基金作为资产配置的主要选择。俗话说的好“选基金就是选基金经理”,基金经理的投资决策很大程度上决定了基金的绩效,国内外众多研究表明,基金经理特征会显著影响基金绩效,但由于国内外市场的差异,以及研究的时间区间不同,并没有形成统一结论。本文旨在针对我国基金市场,研究基金经理特征在不同市场行情下对基金绩效有何种影响,并根据研究结果为投资者、基金经理和基金公司提供建议。本文首先梳理国内外基金绩效评价和基金经理特征相关的文献,归纳总结前人的相关研究成果,其次通过对比分析之前学者的理论和结论来确定本文的研究对象,并提出本文的研究假说,然后对基金经理特征和基金绩效进行分析,最后进行实证研究。选用的基金经理特征有:学历、性别、所学专业、是否有海外背景、是否有研究员经历、有无非证券基金经历、是否任职于前十大基金公司、管理基金数、基金经理管理基金的天数和基金经理管理基金的总规模,基金绩效衡量指标为夏普指数。实证主要分为四个部分:首先确定数据来源和样本选择,选取在2014年1月1日至2021年6月30日期间内,存在至少一位基金经理对基金持续管理的117只基金以及对应的基金经理作为样本,其次采用H-P滤波法和波峰波谷理论将样本时间区间根据市场行情不同划分为:牛市、熊市1、震荡慢牛市1、熊市2和震荡慢牛市2,然后建立截面多元回归模型,最后分别进行实证分析并对比结果。通过研究发现,基金经理特征对基金绩效的影响在不同市场行情下会有差异:(1)男性经理比女性业绩表现更好,但仅在牛市显著;(2)高学历的基金经理在牛市行情下表现优异,但在震荡市和熊市由于过度自信反而表现不佳;(3)海外背景对基金绩效产生负面影响,但需要较长时间才会表现出来;(4)基金经理是否有理工科背景和是否有研究员经历不会对基金绩效产生影响;(5)有非证券基金经历的基金经理在小波动的震荡行情下表现更好;(6)任职于前十大基金公司的基金经理业绩表现反而不好;(7)基金经理管理的基金数量越多,总规模越大,“抱团”现象越明显,基金表现越好;(8)基金经理管理基金时间越长,基金表现越差;(9)在牛市中,基金规模越大,调仓换股的成本则越高,越容易错过行情,整体表现欠佳,但在震荡市和熊市,规模越大的基金抵抗风险能力越强;(10)基金公司的基金经理团队越稳定,旗下基金表现越优异,但需要较长的时间才会表现出来。

关键词：基金绩效基金经理特征夏普值 H-P滤波法

基金经理特征及基金绩效——基于牛市、熊市及疫情影响下的数据对比

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基金经理特征及基金绩效——基于牛市、熊市及疫情影响下的数据对...

作者：朱佳豪上海财经大学

学位级别：硕士

基金作为金融行业的一种理财工具,在中国有着越来越广阔的发展前景,近几年来,越来越多的居民加入了公募基金的投资。截至2021年底,公募基金的规模达到了25万亿元,基金数量达到了9175只,这充分说明了公募基金在国内金融市场的蓬勃发展。... 详细信息

基金作为金融行业的一种理财工具,在中国有着越来越广阔的发展前景,近几年来,越来越多的居民加入了公募基金的投资。截至2021年底,公募基金的规模达到了25万亿元,基金数量达到了9175只,这充分说明了公募基金在国内金融市场的蓬勃发展。目前,国内关于基金经理自身的个人特征与其管理的基金的业绩之间的研究还不够深入,例如,两者的具体影响机制还没有定论。基金经理自身的特征能否对其管理基金的业绩产生显著影响、如何影响以及在不同行情下的影响路径是否一致,这是本文要探讨的主要问题。本文首先选取了三大经典评价基金业绩的指标——夏普比率、特雷诺比率以及詹森α,继而将这三个指标层层分解,将其分为总风险与超额收益,又将总风险分为系统性风险和非系统性风险,超额收益分为选股能力和择时能力,从而形成一套科学的具有层次感的基金业绩评价指标体系。然后,文章通过科学的考量之后,合理地选择了一些能代表基金经理个人特征的自变量,在中介变量上,选择了基金换手率和持股集中度。最后,本文分了三种不同但具有代表性的市场行情,分别对基金经理与其管理基金的业绩之间关系进行了实证检验。在梳理了国内外的相关文献之后,选取了近几年3段分别为牛市、熊市以及疫情影响下行情的评价期,并且在评价期中选取了316只开放式偏股型及股票型基金进行实证检验。研究结果显示,行情的差异会导致基金经理个人特征对其管理基金业绩的不同影响。例如,在熊市中,基金经理持有CFA或者CPA证书有助于降低基金的非系统性风险,然而在牛市及疫情影响下的行情中,是否考取了相关证书对基金的绩效并无显著影响。最后,在通过Bootstrap检验法检验后,本文发现行情的差异也会导致影响路径的不同。例如,在牛市中,基金经理自身的研究员经历对其管理基金的持股集中度会产生正向的影响,并接而导致基金非系统性风险的升高;在熊市中,基金经理的男性个人特征对其管理基金的持股集中度也会会产生正向的影响,并接而导致基金非系统性风险的升高;而在疫情影响下的行情中,上述关于基金持股集中度的中介效用则无显著的中介效应。本文的创新主要体现在以下两方面:一是在选择基金评价期的时间段上,本文选取了近几年内牛市、熊市以及疫情期间三段分别长达一年半的时间段,时间段选取上尽量做到全面、最新以及多样化。与前人的研究大多采用月度数据不同,本文采用的数据都是以日为单位,这增强了本文数据的精确性。二是在引入了中介变量后,分了三个具有代表性的市场行情,进行了分样本研究。之前也有引入基金经理的投资风格进行关于中介效应的研究,但大多只是针对总样本进行研究,也很少解释其背后的理论支撑。本文的难点主要体现在数据的获取上,本文首先在筛选完偏股混合型和股票型基金后,在CSMAR中拉取其基金经理个人特征变量的数据,对于查找不到数据的基金,选择去天天基金网站或各大基金官网进行搜寻。由于进行层层数据筛选,导致最终可以采用的样本数据比较少。数据由于比较分散也给本文带来了极大的工作量。本文的不足之处大致为以下几点:首先,本文选用的变量个数相对较少,解释变量为6个,控制变量为2个。由于还有其它解释变量也会对基金经理做出自身的投资决策做出解释,比如是否拥有理科背景、是否有风险控制的从业经历等,所以还有更多的解释变量等待找寻。其次,由于数据获取的困难与繁琐性,本文选用的样本量较少,变量的选取也不够全面。另外,由于本文选取的基金评价期范围为2014年至2020年,样本的选择区间也不够长,如果进一步加长样本选取的区间,可能会使得研究结果更有意义。最后,本文在探究中介效应时,仅在牛、熊市行情下分别发现了一条影响路径,在疫情影响下并无显著的中介效用。这可能是变量个数较少,也可能是由于每个基金评价期选取的时间段过短所导致的。

关键词：基金经理特征基金绩效中介作用 Bootstrap检验法

基金经理特征与基民投资选择——基于新基金发行的实证研究

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上海金融 2013年第2期 68-74+118页

作者：相二卫南开大学商学院

本研究以1998年到2010年新发行的817只基金为样本,并利用新基金发行效率衡量基金投资者的投资选择,实证检验了基金经理特征对基金投资者投资选择的影响。本文的主要研究发现包括:(1)在面对市场上新推出的基金的时候,基民倾向于选择有良... 详细信息

本研究以1998年到2010年新发行的817只基金为样本,并利用新基金发行效率衡量基金投资者的投资选择,实证检验了基金经理特征对基金投资者投资选择的影响。本文的主要研究发现包括:(1)在面对市场上新推出的基金的时候,基民倾向于选择有良好业绩历史记录的基金经理所管理的基金;(2)管理基金的基金经理的受教育程度越高,该基金越容易得到投资者的认可;(3)由基金经理团队管理的新基金也更容易获得基民的认可;(4)基金经理的政治关联对新基金发行效率有着积极的影响。本文的研究成果对于基民制定基金投资决策和基金管理公司制定新基金发行策略以及监管层的相关政策制定都具有一定的现实指导意义。

关键词：基金经理特征基金发行效率投资者选择新基金发行

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基金经理特征对基金绩效的影响研究

基金经理特征对基金绩效的影响研究

作者：关山晓吉林大学

学位级别：硕士

基金经理的投资策略与投资能力是影响投资基金绩效的重要因素。如何选择出优秀的基金经理以获得更好的基金绩效,是每一个投资者与基金管理公司都想要探讨的问题,更是基金行业发展过程中不可忽视的重要一环。虽然已有研究证明基金经理的... 详细信息

基金经理的投资策略与投资能力是影响投资基金绩效的重要因素。如何选择出优秀的基金经理以获得更好的基金绩效,是每一个投资者与基金管理公司都想要探讨的问题,更是基金行业发展过程中不可忽视的重要一环。虽然已有研究证明基金经理的个人特征会对基金经理的投资行为和基金绩效产生影响,但是具体的影响机制和影响路径尚未研究清楚。本文正是以此为切入点,着重探讨基金经理个人特征对基金绩效的影响效应和影响路径。本文将基金绩效进行分解,建立了全面的基金绩效三层次评价框架,第一层次为基金的综合绩效,第二层次为将基金综合绩效分解为基金的超额收益和总风险,第三层次则将基金超额收益和总风险分别分解,将超额收益分解为基金经理的择时能力与选股能力,同时将总风险分解为系统风险和非系统风险。为了尽可能全面的覆盖数据信息,本文从基金经理的生理特征、教育背景、专业技能、职业经历四个方面选取基金经理个人特征,采用带有固定时间效应的非平衡面板模型,分别对基金绩效评价框架内的指标进行回归,以实证考察基金经理个人特征对基金绩效产生的影响。实证结果表明基金的超额收益以及择时、选股能力容易受到基金经理从业经历的影响,一般较年轻却有更多基金管理经验的基金经理可以获得更高的超额收益。同时基金经理良好的教育背景会对基金风险的控制产生有利影响。基金绩效三层次评价框架还意味着基金经理特征可以通过多条路经对基金绩效产生影响,为了探究基金经理特征对基金绩效不同影响路径的效率,本文首先在评价体系第二层面中,通过建立对数弹性回归模型考察超额收益和风险路径的效率,得出超额收益的变动对于基金综合绩效变动影响更大的结论。进而在第三层面上考察择时和选股能力路径对于超额收益的影响效率,得出选股能力对超额收益贡献更大的结论。最终得出结论,基金经理特征主要通过选股能力影响超额收益,进而影响基金绩效,因此能够影响基金经理选股能力的个人特征是在评价基金经理综合能力时需要尤为关注的因素。根据本文的实证结果,年龄,任职基金,任职企业以及MBA教育与选股能力显著相关,即更加年轻,跳槽行为越少且任职基金数目越丰富的基金经理往往拥有更高的选股能力,能够取得更好的基金绩效。

关键词：基金绩效基金经理特征行为金融学

基金业绩影响因素分析——基于基金经理特征与基金公司特征的双重视角

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基金业绩影响因素分析——基于基金经理特征与基金公司特征的双重...

作者：张纲华南理工大学

学位级别：硕士

近年来,证券投资基金在我国资本市场中所占份额越来越大,已经成为不可或缺的组成部分;同时,由于具备专家理财和分散投资等特点,证券投资基金已成为许多机构和个人投资者首选的重要投资品种,在整个证券市场中发挥着越来越重要的作用。基... 详细信息

近年来,证券投资基金在我国资本市场中所占份额越来越大,已经成为不可或缺的组成部分;同时,由于具备专家理财和分散投资等特点,证券投资基金已成为许多机构和个人投资者首选的重要投资品种,在整个证券市场中发挥着越来越重要的作用。基金业绩作为衡量基金好坏最重要和最客观的指标,一方面直接关系到投资者的投资收益,另一方面也可以据此评价基金经理的投资能力好坏和基金公司的管理水平高低。在影响基金业绩的诸多因素中,基金经理和基金公司是比较直观,且非常关键的两个因素。本文在对国内外有关基金业绩及其影响因素等相关文献进行阅读和整理的基础上,采用面板数据模型评估分析基金经理特征与基金公司特征对基金业绩带来的变化,在考虑时间固定效应、投资风格固定效应、基金经理固定效应和基金公司固定效应,并控制基金自身因素的情况下,探讨基金经理和基金公司对基金业绩的相对重要性,分析基金业绩究竟会受到哪些因素的影响,影响程度如何。基于本文的研究,发现基金经理特征变量中,性别与基金业绩的好坏关系不显著,而学历、任职时间、证券从业年限显著为正;基金公司特征变量中,公司规模、公司成立年限显著为正,管理基金数量显著为负。同时,从模型R^2的变化以及具有显著影响的特征变量回归系数来看,相对于基金公司的影响,基金经理对基金业绩的影响会更大一些。

关键词：基金业绩基金经理特征基金公司特征面板数据固定效应回归模型

基金经理个人特征、投资风格与基金业绩 ——基于牛熊市的比较分析

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基金经理个人特征、投资风格与基金业绩 ...

作者：陈佳锋浙江大学

学位级别：硕士

基金经理通过决定基金投资组合的决策从而和基金的表现息息相关。因此,关注基金经理本身,研究反映其投资能力的各种影响因素,这具有重大的意义。国内外已经有许多文献表明,基金经理的人口背景特征与基金的业绩指标之间有着明显的相关性... 详细信息

基金经理通过决定基金投资组合的决策从而和基金的表现息息相关。因此,关注基金经理本身,研究反映其投资能力的各种影响因素,这具有重大的意义。国内外已经有许多文献表明,基金经理的人口背景特征与基金的业绩指标之间有着明显的相关性,但是其具体的影响作用机制尚无定论。基金经理特征是否影响基金各类绩效指标、通过何种路径来影响、在不同的市场行情下结果是否有所不同,这是本文探讨的主要问题。首先本文选取了三大风险调整后的收益指标作为基金的总体绩效指标,然后将基金的综合指标分为总风险和超额收益,总风险可以进而分解为系统风险和非系统风险,超额收益也可以再次分解为基金经理选股能力和择时能力。这样,便形成了较为系统全面的基金绩效评价体系。随后文章从基金经理的生理特征、专业程度等方面选取了解释变量;通过引入基金换手率和基金持股集中度来度量基金经理的投资风格,并将其作为中介变量。最后在不同的市场条件下,利用混合截面数据对各类基金绩效指标进行了实证分析。研究结果显示,基金经理不同的特征变量在牛熊市行情下对基金各类绩效指标的作用是有所差别的:如在牛市中,持有证书这一特征变量与各类基金业绩指标均无显著的影响,而在熊市中,基金经理持有CFA、CPA或者FRM证书之一会对基金的夏普比率等的提高产生积极的作用。相同的个人信息特征在牛熊市下对基金绩效指标的影响也不尽相同:年龄较大的基金经理在牛市中趋向风险控制以及取得更好的超额收益,而在熊市中倾向于冒险,这符合行为金融的前景理论。最后,本文运用Bootstrap检验法来研究基金经理特征、投资风格与基金绩效指标的传导路径:在熊市中,基金经理的研究员经历通过基金换手率对基金的非系统风险产生正向影响,而在牛市中,基金换手率对上述影响路径的中介作用并不显著,本文将从行为金融的角度来对其进行解释。

关键词：基金业绩基金经理特征基金经理投资风格

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基金经理特征与基金业绩关系研究综述

特区经济 2014年第6期 150-151页

作者：胡跃峰刘建和浙江财经大学金融学院浙江杭州310018

随着基金业的蓬勃发展,对基金经理的特征与基金业绩之间的关系的研究越来越受到国内外学者的重视。该领域主要涉及的是基金经理的年龄、学历、任职时间、是否具有MBA学位等个人特征是否会对基金业绩产生显著的影响。国外学者对该领域的... 详细信息

随着基金业的蓬勃发展,对基金经理的特征与基金业绩之间的关系的研究越来越受到国内外学者的重视。该领域主要涉及的是基金经理的年龄、学历、任职时间、是否具有MBA学位等个人特征是否会对基金业绩产生显著的影响。国外学者对该领域的研究开始的较早,因此,已经产生了较丰富的研究成果。而国内关于基金经理特征与基金业绩之间的关系的研究却比较少见,国内对这领域的研究仍然处于起步阶段。因此,本文对该领域的国内外研究成果进行相应的梳理与评述。

关键词：基金经理特征基金业绩

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我国股票型开放式基金经理个体特征对基金业绩的影响

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对外经贸 2018年第7期 128-130页

作者：郑尧南京审计大学金融学院江苏南京211815

选取样本数据,通过Stata软件对我国股票型开放式基金经理特征与其管理的基金业绩之间的关系进行分析。从基金经理的性别、管理基金数量、任职年限与受教育程度进行分析,得出以下结论:性别和管理基金数量能够影响基金业绩,而任职年限和... 详细信息

选取样本数据,通过Stata软件对我国股票型开放式基金经理特征与其管理的基金业绩之间的关系进行分析。从基金经理的性别、管理基金数量、任职年限与受教育程度进行分析,得出以下结论:性别和管理基金数量能够影响基金业绩,而任职年限和受教育程度对基金业绩影响不显著。

关键词：股票型开放式基金基金经理特征基金业绩回归分析

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优秀的基金经理有共同点吗?——基金经理特征及其业绩的文献综述

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财经界 2010年第5期 182-182页

作者：吕麟俊南京大学

本文通过对国内外有关基金经理特征和业绩的文献的系统比较,考察基金经理的年龄、性别、教育背景、国籍、从业经验等特征对基金业绩的影响,国内外学者的研究结论各有所重,尚无定论。投资者如果仅凭基金经理的个人特征和历史业绩来选择基... 详细信息

本文通过对国内外有关基金经理特征和业绩的文献的系统比较,考察基金经理的年龄、性别、教育背景、国籍、从业经验等特征对基金业绩的影响,国内外学者的研究结论各有所重,尚无定论。投资者如果仅凭基金经理的个人特征和历史业绩来选择基金,未必能取得良好的投资者收益,基金行业的发展和投资者利益的保护、财富的增长也不可能仅仅依靠优秀基金经理杰出的投资能力和责任心而实现。因此,基金管理公司的公司治理、内部控制和风险管理、投资和研发能力等制度性、基础性方面的完善才是根本。

关键词：基金经理特征业绩