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浮动管理费能否改善基金治理

上海金融 2022年第4期 69-79页

作者：李学峰赵鹏宇刘晓龙南开大学金融学院

固定费率制度下，基金经理收入与基金规模直接相关，导致其“重规模而轻治理”，因而出现了基金治理领域的负向薪酬激励与正向规模激励；随着基金规模增加，规模激励和薪酬激励的效果呈现边际递减，这些现象加剧了基金经理和持有人之间... 详细信息

固定费率制度下，基金经理收入与基金规模直接相关，导致其“重规模而轻治理”，因而出现了基金治理领域的负向薪酬激励与正向规模激励；随着基金规模增加，规模激励和薪酬激励的效果呈现边际递减，这些现象加剧了基金经理和持有人之间的利益冲突。本文研究发现，浮动费率制度将管理费收入与基金绩效关联起来，改变了负向的薪酬激励，同时削弱规模激励效果，突出地改善了治理水平较低基金的绩效。然而，浮动费率基金的持有期没能改善基金绩效。

关键词：浮动管理费基金治理激励机制

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基金治理困境与持有人利益保护

证券市场导报 2013年第6期 69-73页

作者：杨宗儒张扬中国证监会广东监管局广东广州510623

证券投资基金治理研究的基本问题是优化基金当事人权利义务方面的制度设计,督促受托人切实履行信托责任,最大程度保障持有人合法权益。契约型基金和公司型基金的治理结构存在差异,公司型基金在保护持有人利益方面的制度设计具有明显优... 详细信息

证券投资基金治理研究的基本问题是优化基金当事人权利义务方面的制度设计,督促受托人切实履行信托责任,最大程度保障持有人合法权益。契约型基金和公司型基金的治理结构存在差异,公司型基金在保护持有人利益方面的制度设计具有明显优势。影响基金治理的主要因素包括外部环境、基金当事人监督制衡机制和利益协同机制、基金管理人内部控制等。目前我国基金治理还需进一步完善。

关键词：契约型基金公司型基金基金治理基金当事人持有人利益

从我国公募基金行业的监管处罚看基金治理安排

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中国证券期货 2024年第3期 44-53页

作者：邓译娜澳门科技大学商学院中国澳门999078

公募基金行业的违法违规行为为基金治理提供了一种新的视角。本文以2015年至2022年为样本区间,整理了公募基金行业的刑罚、行政处罚、行政监管措施和自律纪律处分等处罚案例,进行统计分析,并结合基金治理分析违法违规行为的原因。将基... 详细信息

公募基金行业的违法违规行为为基金治理提供了一种新的视角。本文以2015年至2022年为样本区间,整理了公募基金行业的刑罚、行政处罚、行政监管措施和自律纪律处分等处罚案例,进行统计分析,并结合基金治理分析违法违规行为的原因。将基金治理分为内部治理和外部治理,研究我国现行基金内部治理框架下的制度完善安排和外部治理的市场化和法治化路径。结果表明,作为基金治理结构中核心的基金管理人和基金经理,因违法违规行为理论上应承受各个方面的压力直至退出行业,但由于他们掌握绝对权力控制,现有的不管是内部的基金份额持有人还是托管人约束,以及现存的外部的监管力量和市场力量都有待改善或加强,因此需从内部治理和外部治理方面进一步完善基金治理。

关键词：公募基金基金治理监管处罚

基金治理能够吸引投资者吗?——基于我国开放式基金“赎回异象”的实证检验

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中国会计评论 2011年第4期9卷 405-422页

作者：李增泉何小杨孔祥上海财经大学会计与财务研究院北京大学光华管理学院上海财经大学会计学院

基金的可赎回权是投资者减少基金代理问题的重要治理机制,本文基于2006—2010年中国偏股型开放式基金数据进行了实证检验。本文发现基金治理机制越弱,基金投资者会越倾向于在基金业绩较好时赎回其持有份额,即产生基金净流量,基金内部治... 详细信息

基金的可赎回权是投资者减少基金代理问题的重要治理机制,本文基于2006—2010年中国偏股型开放式基金数据进行了实证检验。本文发现基金治理机制越弱,基金投资者会越倾向于在基金业绩较好时赎回其持有份额,即产生基金净流量,基金内部治理机制的改善可以减轻负相关关系,从而有利于基金规模的健康发展。本文的经验证据一方面表明基金投资者的赎回权是重要的治理机制,另一方面表明我国基金治理机制的改善是促进基金业健康发展的必有之径。

关键词：基金治理业绩—资金流动关系赎回异象

基金业绩、基金治理结构与基金经理特征对基金风格漂移的影响研究

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基金业绩、基金治理结构与基金经理特征对基金风格漂移的影响研究

作者：严澈上海财经大学

学位级别：硕士

风格漂移在公募基金中普遍存在。风格漂移是指基金偏离了初始的投资策略，使得投资者不得不面对预期风险收益组合之外的不确定性，增加预期外的风险暴露，面临非最优的投资结果。基金风格漂移不仅会影响基金市场的价格发现功能，也使得... 详细信息

风格漂移在公募基金中普遍存在。风格漂移是指基金偏离了初始的投资策略，使得投资者不得不面对预期风险收益组合之外的不确定性，增加预期外的风险暴露，面临非最优的投资结果。基金风格漂移不仅会影响基金市场的价格发现功能，也使得投资者的利益受损。不仅如此，甚至加剧了基金市场的羊群效应，从而进一步放大了市场波动。更长期一些来看，风格漂移损害了基金管理者与投资者之前的互信机制，损害了资本市场的良好声誉，不利于我国金融市场进一步的对外开放。　　首先，为了深入探讨基金的风格漂移，本文采用了基于持仓的分析方法（HBA），衡量中国开放式基金市场2011-2020年每半年度筛选后的基金风格漂移的真实程度。相对于基于收益波动的分析方法（RBA），HBA避免了回归中拟合优度较低，回归系数缺乏现实意义的缺陷，并且比较的基准组合调整更为频繁与及时。本文基于DGTW方法，直接采用市值规模、账面市值比、动量三因子，以半年为频率，刻画A股每支股票的特点，从而以排序进行分类，作为每半年度的股票特征分类基准，最终每一期有125（5*5*5）个独特的分类基准。接着，以每半年度基金的持仓数据集作为映射，以每支持仓股的权重对三因子的排序数进行加权平均，作为每一期的基金风格，并在每一期风格的基础上，建立相邻两期风格对应的基金风格漂移指数。统计结果显示，不论是样本基金风格漂移指数分布前5%的“专一”型基金，还是漂移指数后5%的“漂移”型基金，大多倾向于在招募说明书规定的规模、估值边界之外投资，亦或在规定的投资主题边界之外投资。　　不同于美国的基金治理方式，我国的开放式基金由于是契约型，难免存在着双重委托代理的矛盾。基金公司聘请专业的投资经理，负责基金运作，目的是最大化持有人利益从而提升公司价值，然而基金经理的目的是增加薪酬和提升声望。因而基金经理有基于自身利益，增加基金公司和投资者风险，从而博取更高收益的动机。因而，本文接下来在建立双固定效应模型的基础上，从基金业绩、基金治理结构、基金经理的人物特征三方面着重分析基金风格漂移的原因。　　模型的核心结论为，基金的前期业绩与当期基金风格漂移程度呈正U型相关，说明前期基金业绩较好的基金经理（赢家）对自我的投资能力有更加乐观的预期，从而更加积极地践行自己对于市场走势的理解，增加基金风格漂移程度。而对于基金业绩垫底的投资经理（输家）来说，他们同样有着调整基金投资组合的积极性，以求取更高的市场表现，从而避免被解雇，基金风格漂移程度同样在抬升。表现平庸的基金可能是受制于调仓成本，修改投资风格的动机不强。于是最终导致了基金风格漂移对于前期基金业绩表现的边际反映“两端大中间小”的局面。另外，U型对称轴偏向于前期业绩水平更高的基金，表明业绩垫底的投资经理，相对于头部明星基金经理来说，有更强烈的动机通过提升组合风险，博取更高收益。　　基金治理结构对于基金风格漂移的影响并不显著，一是因为基金公司的大股东没有对具体的基金产品进行有效监督、激励的意愿及能力，二是因为基金内部从业人员占比极低，对基金运行的激励与约束作用也相对有限。　　基金经理人物特征对于基金风格漂移的影响则更为复杂。整体来看，男性的持仓风格更为专一。但是随着学历的上升，男性的风险漂移程度在上升，女性的风格却更为保守和稳健。男博士相比男硕士（及本科、MBA），对于自我的投资能力更为自信，而女性却缺乏学历带来的心理暗示。而考虑到学历和性别对于基金业绩相对于基金风格漂移程度的边际影响后，回归结果发现相较于男性，女性基金经理在面对基金收益率为负的逆境时，倾向于更保守的投资风格，即延续或微调以往的投资风格，风格漂移程度下降;而男性基金经理在逆境中基金风格的选择上更为激进，采取进取型投资策略以求逆转颓势，风格漂移程度上升。而博士相对于硕士（及本科、MBA），不论逆境还是顺境中，边际效应的绝对值都更小，投资风格都更为稳健。　　接下来，本文将核心结论涉及的基金绝对业绩变量，替换为以基金相对排名为代表的相对业绩变量，得到的回归结果一致，证明分析结果具有普遍性。　　最后，针对分析结果，本文就投资者、基金管理公司、监管机构三个角度，给出了相关的结论和建议，以期降低基金经理“自利性”风险调整行为为投资者带来的额外风险。

关键词：基金经理业绩排名风格漂移基金治理

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基金治理:如何在发展中保持内外平衡

武汉金融 2010年第5期 4-9页

作者：巴曙松赵勇国务院发展研究中心金融研究所北京100010 中国社会科学院-招商局集团博士后科研工作站广东深圳518067

本文以我国的基金业为研究对象,从公司治理的基本理论出发,运用理论结合实证的方法,探讨我国基金治理领域存在的问题,并提出备选解决方案。首先,本文介绍了我国基金业的现状,以公司治理的视角,提出我国基金治理方面存在的问题:内外失衡... 详细信息

本文以我国的基金业为研究对象,从公司治理的基本理论出发,运用理论结合实证的方法,探讨我国基金治理领域存在的问题,并提出备选解决方案。首先,本文介绍了我国基金业的现状,以公司治理的视角,提出我国基金治理方面存在的问题:内外失衡。然后,本文分别从外部治理和内部治理两个方面,剖析了我国基金治理内外失衡的成因。最后,本文提出了基金治理的备选解决方案,为实现基金内外平衡提供了思路。

关键词：基金基金治理治理结构内外平衡

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基金治理与绩效关系的实证研究

基金治理与绩效关系的实证研究

作者：邢钦华东理工大学

学位级别：硕士

近年来,我国基金业的发展取得了举世瞩目的成就,基金业无论从数量上还是质量上都有了显著的发展和提高。然而,随着基金业的不断繁荣,延时交易、市场投机、老鼠仓等一系列问题也逐渐显现。这些行为不仅损害了基金投资者的基本利益,同时... 详细信息

近年来,我国基金业的发展取得了举世瞩目的成就,基金业无论从数量上还是质量上都有了显著的发展和提高。然而,随着基金业的不断繁荣,延时交易、市场投机、老鼠仓等一系列问题也逐渐显现。这些行为不仅损害了基金投资者的基本利益,同时也影响了我国证券市场的稳定运行。本文主要从基金治理角度研究基金绩效。我们以实地调研的上海25家基金公司2005-2009年的年度数据作为研究样本,选取董事会规模、独立董事的百分比、持有0基金份额的独立董事比例、未解释的独立董事薪酬、各专业委员会中独立董事的比例、独立董事参加董事会的出勤率等变量为基金治理的代理变量,采用Logit、Probit、Pool回归等多种实证分析方法,对基金公司被责令整改的可能性、基金业绩及与基金治理的关系以及基金换手率与基金治理进行实证分析。最后,根据得到的实证结果提出以下建议：①提高独立董事比例;②独立董事薪酬应以基金份额的形式发放;③基金公司发行基金应重质量轻数量,提高资金配置效率。以进一步完善基金治理,促进经济发展。

关键词：基金治理基金业绩基金换手率 Order回归

我国私募证券投资基金公司治理研究——以W私募基金公司为例

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我国私募证券投资基金公司治理研究——以W私募基金公司为例

作者：吴金勇福州大学

学位级别：硕士

私募证券投资资金是指向合格投资者以非公开发行的方式进行筹资,并将筹集资金应用于股票、期货等二级证券市场投资的一种基金形式。伴随国内经济社会的飞速发展,我国私募基金行业也取得了迅猛地发展,截至2017年底,私募基金管理规模已超... 详细信息

私募证券投资资金是指向合格投资者以非公开发行的方式进行筹资,并将筹集资金应用于股票、期货等二级证券市场投资的一种基金形式。伴随国内经济社会的飞速发展,我国私募基金行业也取得了迅猛地发展,截至2017年底,私募基金管理规模已超越公募基金,达到了 11.1万亿元,成为我国资本市场和财富管理的一支中坚力量,在我国资本市场上扮演着越来越重要的角色。但是,由于政治、经济、社会、法律等因素,导致我国私募基金公司治理还很不完善,严重阻碍了我国私募基金的健康稳定发展和投资者权益维护。穗富投资、泽熙资产、蝶彩资产等私募基金重大违法违规案例的爆发,使得解决我国私募证券投资基金公司治理问题显得非常急迫。木文首先介绍了研究我国私募证券投资基金公司治理的背景及意义,并对国内外私募基金的相关研究进行回顾,总结出国内外学者对私募基金公司治理方面的现有研究成果,为本文的研究、论述奠定理论基础;其次,分析了目前情形下我国私募基金发展及治理的现状,从而提出我国私募证券投资基金公司治理研究的论题;然后通过对上海、深圳、杭州及福建等地私募机构的访谈,选择其中八家具有代表性的私募机构进行归纳总结出我国私募证券投资基金公司治理中存在的问题,并深入细致地探究了这些问题背后存在的原因;接着以W私募基金公司为例,分析该公司治理中存在的问题及原因;最后有针对性地提出相应的对策,希望能为提升我国私募证券投资基金公司治理水平略尽绵力。通过研究,本文得出以下的结论:第一,我国私募证券投资基金公司内部治理仍不够完善,独立董事制度存在缺陷、监事会的监督权未能有效行使、内部控制体系不健全等问题表现突出。第二,我国私募证券投资基金公司外部监督缺乏,基金持有人搭便车行为严重,托管人监督软弱,政府监管力度不够,行业协会及评级机构监督评价效果不明显。第三,提升我国私募基金公司治理水平需从内部治理及外部治理两个方面同时进行,双管齐下,完善内部治理结构,建立综合的基金经理激励和约束机制,完善私募基金外部治理环境和监督体系,丰富私募基金的组织形式,不断提高我国私募证券基金公司的理财水平,保证私募基金的高效运作,保护投资者利益,推动我国私募基金市场的健康发展。

关键词：私募基金私募证券投资基金公司治理基金治理

共同代理视角下证券投资基金治理对基金绩效的影响研究

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共同代理视角下证券投资基金治理对基金绩效的影响研究

作者：陈梦月集美大学

学位级别：硕士

随着国民经济的飞速发展,人们积累的财富越来越多,对投资的需求也越来越大,简单地将资产放在银行已经满足不了他们的投资需求,在此背景下,具有诸多优点的基金很好地满足了投资者多元化的投资需求。基金管理公司拥有专业性强、投资经验... 详细信息

随着国民经济的飞速发展,人们积累的财富越来越多,对投资的需求也越来越大,简单地将资产放在银行已经满足不了他们的投资需求,在此背景下,具有诸多优点的基金很好地满足了投资者多元化的投资需求。基金管理公司拥有专业性强、投资经验丰富的经营团队,相较于金融知识薄弱、理财能力欠缺的广大个人投资者,基金管理公司可以为投资者带来高收益,然而,高收益意味着高风险,基金合同中明确指明的基金不保本性暗示基金投资是有一定的风险的。对于广大投资者而言,他们把钱交给基金管理公司,他们属于委托人,享受基金收益的同时也承担着一定的风险,基金管理公司接受投资人的委托管理基金资产,享有基金资产的控制权和经营权,在这种产权分离的情况下,就会产生代理冲突,如何保障投资者的利益便成了最大的难题,基于此,研究证券投资基金治理对基金绩效的影响具有重大的实践意义与理论意义。本文通过梳理国内外关于共同代理、基金治理和基金绩效的相关文献,在共同代理理论、两权分离理论和利益相关者理论的基础上,分析了我国证券投资基金存在的共同代理关系以及由共同代理关系引发的代理冲突,然后从股权结构和基金持有人结构两方面着手,研究基金治理对基金绩效的影响。本文以2013年12月31以前发行的股票型开放式基金为研究对象,采用多元线性回归方法运用SPSS对样本数据进行实证分析,通过回归分析本文得出以下结论:（1）基金管理公司股权集中度对基金绩效有显著的负向影响;（2）基金管理公司股东规模与基金绩效存在正相关关系;（3）基金管理公司的股权结构是否为绝对控股对基金绩效的影响不显著;（4）外资持股比例与基金公司绩效存在负相关关系;（5）机构持有人持有份额占基金总份额的比例与基金绩效呈显著正相关关系,说明机构持有人持有比例越大,基金绩效越好;（6）基金管理公司从业人员持有基金份额占基金总份额的比例与基金绩效呈显著正相关关系,说明基金持有人中,基金管理公司从业人员的持有比例越高,基金绩效越好。最后,根据实证分析结果,本文分别从内部治理和外部治理两方面对基金治理提出了政策建议,并对本文的研究局限进行了说明,提出了研究展望。

关键词：共同代理基金治理基金绩效