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基金家族利益输送的监管路径研究

基金家族利益输送的监管路径研究

作者：王林悦南京信息工程大学

学位级别：硕士

随着我国基金市场的快速发展,基金家族相关研究成为近年来金融领域研究的热点话题。基金家族为了扩大自身规模,利用相应的路径进行利益输送。在利益输送的过程中,监管层只是打击较为明显的利益输送行为,在监管的交易策略当中出台了相应... 详细信息

随着我国基金市场的快速发展,基金家族相关研究成为近年来金融领域研究的热点话题。基金家族为了扩大自身规模,利用相应的路径进行利益输送。在利益输送的过程中,监管层只是打击较为明显的利益输送行为,在监管的交易策略当中出台了相应的司法解释和法律法规,但是对于深层次利益输送行为监管不足。要禁止基金利益输送行为就必须深入分析利益输送出现的原因和具体的输送方向,采取相应的手段和方法识别利益输送行为。为了能够更好地监管基金的利益输送问题,保护投资者的利益,本文从基金家族的视角入手,在讨论基金家族利益输送原因的基础上,分析基金家族利益输送的路径,从基金家族主体和投资者主体出发分析利益输送产生的理论基础。选取2017年—2021年中国基金市场上开放式基金作为研究样本,时间频率为季度,对基金家族利益输送的现象进行实证分析,探究基金家族利益输送的具体路径。本文的创新点在于细化了基金风格的分类,同时文献回顾更为全面地展示了基金家族视角下的利益输送路径。本文的研究结论主要为:第一,我国基金家族存在利益输送现象,利益输送的方向是由低价值基金向高价值基金进行转移,衡量方式是以净风格投资回报的业绩为标准。第二,我国基金家族利益输送在基金个体规模上表现为从规模小的基金向规模大的基金进行利益输送。第三,我国基金家族利益输送在基金个体成立时间上表现为从年龄大的基金向年龄小的基金进行利益输送。第四,基金家族不同的投资风格当中,灵活配置型基金和偏股混合型基金的利益输送现象显著,普通股票型基金的利益输送现象不显著。第五,以半年度衡量基金家族的利益输送现象并不显著,以年度衡量基金家族的利益输送现象发生反转。基于上述结论,从投资者的角度来看,要减少非理性行为的发生。从监管层的角度来看,对投资者的教育必不可少,可以在传导机制上针对利益输送的识别建立相应的预警机制;在治理结构上,针对基金家族的组织架构,在不同的层面上加强制度设计,完善内部监督制度;在监管路径上,政府层面要完善相应法律法规,行业自律层面要完善自律监管等。

关键词：基金家族利益输送监管路径

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基金家族抱团与利益输送行为研究

基金家族抱团与利益输送行为研究

作者：程新尧东北财经大学

学位级别：硕士

在我国的资本市场中,证券投资基金占据重要地位,其投资行为直接关系到整个资本市场的发展。近几年,随着基金公司的数量快速增加,基金公司的规模随之扩大,基金公司旗下管理的基金数目不断增加,基金家族体系也在不断的发展壮大,基金家族... 详细信息

在我国的资本市场中,证券投资基金占据重要地位,其投资行为直接关系到整个资本市场的发展。近几年,随着基金公司的数量快速增加,基金公司的规模随之扩大,基金公司旗下管理的基金数目不断增加,基金家族体系也在不断的发展壮大,基金家族行为越来越受到基金投资者的重视。基金家族为了使自身所获得的利润最大化,可能会采取利益输送行为,牺牲低绩效基金的利益去打造明星基金以提升高绩效基金的业绩,从而充分发挥明星基金的溢出效应作用,吸引更多的资金流入基金家族。由于这种做法可能会产生道德风险的问题,对投资者的利益造成一定的伤害,且不利于提高资本市场的运行效率。因此,在我国的基金市场中,基金家族内部利益输送行为的实现方式和实施动机是什么?基金抱团等家族策略是否会对其产生一定的影响?本文的研究结论在理论和现实方面都有一定的贡献,在为投资者重要的投资决策行为给予有效的指导的同时,也为基金公司、基金监管机构以及基金评级机构制定合理的投资策略提供了帮助,积极推动了基金行业的持续健康发展。本文选择2008年1月至2021年12月的开放式普通股票型基金作为样本,采用理论分析与实证研究相结合的方式,从基金家族的角度出发,研究投资者的投资行为和影响其投资行为的要素,基于此构建基金家族内部利益输送模型,研究基金家族内部的利益输送行为及其动机,同时,加入基金抱团变量,研究基金抱团行为对基金家族内部利益输送行为产生的影响以及不同的基金家族特征对利益输送行为产生的不同影响。在理论分析方面,本文通过查阅国内外有关研究文献,总结了相关理论知识,对基金抱团和利益输送的现状进行了分析。在实证研究方面,首先按照历史业绩和规模两种不同的划分标准对基金家族旗下的基金进行分类,分别定义为高价值基金与低价值基金,从而构建出同一基金家族的实际组和不同基金家族的配比组;随后对选取的样本进行实证分析;其次按照市场行情进行分组,探究不同市场情况下基金抱团对基金家族内部利益输送行为的异质性影响;最后进行了稳健性检验与内生性处理。本文最终得出如下研究结论:(1)中国基金家族内部存在着利益输送行为,基金家族为了追求自身利益的最大化,会以牺牲表现较差的低价值基金的业绩为代价去提高表现较好的高价值基金的业绩;(2)基金抱团为基金家族内部的利益输送行为提供了便利,基金家族会通过基金抱团进行内部的利益输送;(3)不同基金家族的特征会对其内部的利益输送行为产生不同的影响,以历史业绩为划分标准,基金家族的规模越小、基金家族的年龄越大,其内部的利益输送行为越显著。以规模为划分标准,基金家族的规模越大、基金家族的年龄越大,其内部的利益输送行为越显著。根据本文的研究结论,提出了四点政策建议:(1)基金投资者应加强理论知识的学习,保持理性投资,避免盲目投资行为;(2)基金家族应该提高自身的资产管理能力,以投资者的利益为最大目标,应该更加自律并强化内部的风险控制;(3)基金评级机构应建立公平、公正且合理的并以长期基金的业绩表现为考核标准的基金评级体系;(4)基金监管机构应该进一步强化对于基金管理公司的监管,重点关注于基金业绩差距过大的现象,提高基金管理公司各个时期报表的透明度和详细程度。本文的创新体现在以下几个方面:(1)基金抱团是基金家族的重要特征之一,并且基金抱团现象日益普遍,已有文献较少将基金抱团与基金家族内部利益输送行为关联起来。与已有文献相比,本文引入基金抱团变量,研究基金抱团对基金家族内部利益输送行为产生的影响;(2)已有文献对基金行为的研究大多基于单个基金的视角,较少有文献将属于同一基金家族的基金视为一个家族集合,与已有文献相比,本文从基金家族的角度出发对基金的投资行为进行分析,进而研究投资者的投资决策行为及其影响因素。

关键词：基金家族基金抱团利益输送家族特征

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基于声誉机制的开放式基金家族激励效率优化

东北大学学报（自然科学版） 2013年第3期34卷 448-451页

作者：王健庄新田姜硕东北大学工商管理学院辽宁沈阳110819

首先,建立动态委托代理模型,研究业绩激励机制产生效率损失的原因和影响因素.进而,从基金家族视角建立声誉机制,优化开放式基金的激励效率.结果表明,业绩激励机制产生的效率损失,随证券市场中信息透明度的降低而增大,随投资期限的增加... 详细信息

首先,建立动态委托代理模型,研究业绩激励机制产生效率损失的原因和影响因素.进而,从基金家族视角建立声誉机制,优化开放式基金的激励效率.结果表明,业绩激励机制产生的效率损失,随证券市场中信息透明度的降低而增大,随投资期限的增加而降低;基金家族建立的声誉机制,能在基金经理之间产生一种正面的声誉传递作用,从而提高了开放式基金的激励效率,并在一定条件下,使其达到帕累托最优.最后,结合现实分析了所建模型的应用价值.

关键词：基金家族声誉机制开放式基金激励效率委托代理模型

基金家族的竞争对股票市场流动性与波动性的影响

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财经科学 2008年第3期 51-58页

作者：马春阳华仁海南京财经大学金融学院南京210046 南京财经大学证券期货研究所南京210046

本文以54只基金重仓股和193只开放式基金为研究对象,构造基金家族的竞争特征变量因子,运用截面时间序列回归法实证检验了基金家族的竞争对股票市场流动性与波动性所产生的影响。结果表明,在绝对差别与标准差别两种情况下,基金规模、投... 详细信息

本文以54只基金重仓股和193只开放式基金为研究对象,构造基金家族的竞争特征变量因子,运用截面时间序列回归法实证检验了基金家族的竞争对股票市场流动性与波动性所产生的影响。结果表明,在绝对差别与标准差别两种情况下,基金规模、投资者的风险容忍度不能充分解释股票市场的流动性,与股票市场波动性的关系不显著;基金所在家族的基金数量、投资者需求、基金获得的信息、基金经理的风险容忍度与股票市场流动性关系显著。从总体上来看,基金的特征变量在某种程度上推动股票市场"共同运动",股票市场的流动性与波动性对基金的特征变量因子的反应不具有明显的持续性。

关键词：基金家族竞争基金特征变量流动性

基金家族内部竞争、主动性管理策略与基金业绩

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金融论坛 2019年第12期24卷 60-67页

作者：杨晨郭荣琛张晓强南京大学工程管理学院南京210093 同济大学经济管理学院

本文引入内部竞争,对基金家族主动管理提出新解释,在通过锦标赛模型论证家族成员主动性管理动机的基础上,以基金相对于家族共同持股的偏离度作为指标,衡量基金家族主动管理的能力。运用2006-2017年的数据研究发现:基金家族内部主动性管... 详细信息

本文引入内部竞争,对基金家族主动管理提出新解释,在通过锦标赛模型论证家族成员主动性管理动机的基础上,以基金相对于家族共同持股的偏离度作为指标,衡量基金家族主动管理的能力。运用2006-2017年的数据研究发现:基金家族内部主动性管理存在上升趋势;基于基金全持仓的持股偏离度适合作为衡量主动性管理的指标,且持股偏离度越高的基金其投资收益率也越高;主动性管理策略可以有效提升基金业绩。

关键词：基金家族主动管理持股偏离度内部竞争基金业绩

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基金家族利益输送:基于业绩差异的研究

经济学家 2012年第9期 71-80页

作者：肖继辉彭文平陈书启暨南大学管理学院广东广州510632 华南师范大学经济与管理学院广东广州510006

在我国,基金附属于基金家族,家族内不同基金的价值不同。基金家族为了整体利益最大化在高低价值基金之间进行利益输送。基金家族利益输送必定导致高低价值基金业绩出现差异。本文研究了基金家族高低价值基金的业绩差异,发现半年期业绩... 详细信息

在我国,基金附属于基金家族,家族内不同基金的价值不同。基金家族为了整体利益最大化在高低价值基金之间进行利益输送。基金家族利益输送必定导致高低价值基金业绩出现差异。本文研究了基金家族高低价值基金的业绩差异,发现半年期业绩差异显著持续,利益输送对业绩差异的贡献度为15.94%。一年期业绩差异发生反转导致利益输送方向发生反转。研究结论支持了监管层利用业绩差异标准来监管基金利益输送的办法。

关键词：基金家族利益输送业绩差异

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基于文献计量学的基金家族研究进展分析

生产力研究 2022年第10期 138-143页

作者：孙香玉王林悦南京信息工程大学管理工程学院江苏南京210044

近几年,随着基金产业规模的不断扩大,有关基金家族的研究也越来越多。为了对基金家族相关领域的研究进行深层次分析,文章选择Citespace这一软件进行数据可视化分析,选择参考来源期刊的发表时间为2007-2021年,在中国知网(CNKI)和Web of S... 详细信息

近几年,随着基金产业规模的不断扩大,有关基金家族的研究也越来越多。为了对基金家族相关领域的研究进行深层次分析,文章选择Citespace这一软件进行数据可视化分析,选择参考来源期刊的发表时间为2007-2021年,在中国知网(CNKI)和Web of Science(WOS)当中筛选基金家族相关的文献,利用该软件进行国际和国内的作者和机构的共现分析,对这一领域所涉及的关键词和研究热点分别展示时间线视图和热点关键词统计表。研究结果说明,美国在基金家族研究进程当中开展得最早,研究较为深入,研究机构之间关系更为密切;我国在WOS当中发文量排名第三,影响力日益提升;当前国内外基金家族的研究热点主要集中于明星基金、基金流量、基金业绩和溢出效应等相关领域;国内研究热点还包括基金流量和共同持股等方面。

关键词：基金家族研究进展文献计量学 Citespace

基金家族影响投资者选择吗?——基于基金流量的实证分析

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管理评论 2009年第12期21卷 25-33页

作者：杨文虎华中科技大学经济学院武汉430074

鉴于基金流量对基金管理者和股市监管者的重要性,本文利用非平衡面板数据实证分析了基金家族特征是否影响基金流量。结果表明,基金特性对基金流量的长短期影响是一致的,表现为基金历史收益和收益波动与基金流量正相关。而家族特征对基... 详细信息

鉴于基金流量对基金管理者和股市监管者的重要性,本文利用非平衡面板数据实证分析了基金家族特征是否影响基金流量。结果表明,基金特性对基金流量的长短期影响是一致的,表现为基金历史收益和收益波动与基金流量正相关。而家族特征对基金流量的长短期影响不同,长期下家族流量波动、历史收益、流量及基金数量均具有显著影响,而短期下只有家族流量和规模具有显著影响。在不同市场形态下,两者对基金流量的影响也是不一样的。熊市下,家族特征对基金流量的影响更全面,投资者也更理性。

关键词：基金特性基金家族基金流量非平衡面板数据

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基金家族共同持股:意见分歧与股票收益

经济研究 2015年第10期50卷 64-75页

作者：李科陆蓉夏翊上海财经大学金融学院上海市金融信息技术研究重点实验室邮政编码200433 上海财经大学金融学院邮政编码200433

基金家族共同持股会减少意见分歧,进而提高股票回报率。这种想法在股票市场中流传已久,但是并没有证据支持这种假说。本文利用基金家族共同持股的数据直接检验基金家族共同持股对股票收益的影响,并分析意见分歧在这种影响中的作用。依... 详细信息

基金家族共同持股会减少意见分歧,进而提高股票回报率。这种想法在股票市场中流传已久,但是并没有证据支持这种假说。本文利用基金家族共同持股的数据直接检验基金家族共同持股对股票收益的影响,并分析意见分歧在这种影响中的作用。依据基金家族共同持股构建对冲投资组合,本文发现对冲投资策略的平均季度收益率达到3.9%,同时使用个股的超额收益率进行回归分析,实证证据表明基金家族共同持股提高了股票回报率。进一步,直接比较基金家族共同持股股票与基金共持重仓股股票之间意见分歧指标的差异,发现基金家族共同持股降低了股票的意见分歧,并且没有发现基金家族共同持股具有更多的信息优势。本文的证据表明,即使没有通过卖空机制,没有通过信息共享机制,只要通过某些机制提高投资者的相关性,导致投资者的意见分歧降低,也会最终影响股价。

关键词：基金家族共同持股股票收益意见分歧