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埃及股票市场资产定价模型比较研究

埃及股票市场资产定价模型比较研究

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作者： Mahmoud Abdelrahman Mohamed Abdelhalim Elshazly 西南财经大学

学位级别：硕士

探究一种行之有效的资产定价模式,不仅能为广大投资者构筑更好地投资策略,同时还能对市场监管者的决策提供支持。因此,为了更加深入的对埃及股票市场中资产定价模型的差异性进行研究,进而识别埃及股票市场股票收益的决定因子。本文检验... 详细信息

探究一种行之有效的资产定价模式,不仅能为广大投资者构筑更好地投资策略,同时还能对市场监管者的决策提供支持。因此,为了更加深入的对埃及股票市场中资产定价模型的差异性进行研究,进而识别埃及股票市场股票收益的决定因子。本文检验了相关的因子模型是否能捕捉到埃及股票市场的收益变化,并研究了这几种模型在埃及证券交易所的定价效率,比较这几种模型的表现,以此内容为相关学术研究和从业者提供一定的参考建议。在当今历史背景下,疫情对于EGX带来了不可预期的熊市,埃及股票市场处于现在的时代背景下,其市场地位是不容忽视的。同时,EGX是中东地区最早成立的交易所之一。如果从埃及政府实施私有化计划开始计算,埃及交易所自重组以来不超过30年,股票市场的许多基础设施相较纽交所来说还不太健全。然而,目前绝大多数因子模型的构建及检验,主要集中与美国股市这一成熟市场的研究,针对埃及交易所的分析显得寥寥无几。因此,本文对于埃及证券交易所的研究也具有一定的现实意义。本研究的目的是检验Fama-French三因子模型、Carhart四因子模型和Fama-French五因子模型能否解释埃及股票市场的股票收益,文中选取了来自 Thomson Reuters DataStream,Egypt for Information Dissemination(EGID)的数据集,该数据集代表2012年至2022年6月埃及证券交易所的每周股票交易价格,并利用文献研究法、实证研究法和理论分析法得出结论。(1)文献研究法。结合研究问题,研究与整理了这个领域的相关内容和研究成果,发现并总结出现有研究的不足之处,从而确定了本文下一步的主要研究方向与研究内容。(2)实证分析法。测试Fama-French三因子模型,Carhart四因子模型,Fama-French五因子模型,如何测量模型变量、投资组合构建和GRS测试,A|ai|,A|ai|/A|ri|,A(∝i2)/A(μi2)。(3)理论分析法。相关学者关于因子模型开展了较为丰富的理论模型和实证研究,通过对相关文献的梳理和归纳,使得本文的论题具有扎实的理论基础。因此,对埃及股票市场资产定价模型在该领域发展有了比较透彻的理解。在综上所述的研究方法下,获得了以下几条结论:(1)通过检验Fama-French三因子模型、Carhart四因子模型和Fama-French五因子模型等经验资产定价模型后,发现Fama-French五因子模型可以有效捕捉埃及股票市场平均股票收益的变化是与β因子、规模因子、价值因子、动量因子、投资因子、盈利因子有关。(2)埃及的股票市场存在规模因子、价值因子、动量因子、投资因子和盈利因子的模式。(3)本文将Fama-French五因子模型与Fama-French三因子模型进行比较,综合辨识文中所示因子与这些因子在回归模型中的系数及其显著特征,最终得出在五因子模型中,规模因子跟账面市值比具备该模型最主要的解释力特征。投资风格因子CMA受市值规模大小跟账面市值比高低干扰较多,将投资风格变量细分,验证其在在市场规模干扰下,对超额收益率的显著性影响,发现此时CMA因子显著情况明显增加,最终判断投资风格也是超额收益率显著的影响因子,同时也说明了五因子模型比三因子模型解释力更强,埃及股票市场在Fama-French五因子模型中更适用。

关键词：资产定价 Fama-French五因子模型埃及股票市场

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