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统计与决策 2022年第23期38卷 138-143页

作者：杨瑞桐李婧溪刘春志汤蕙中南财经政法大学金融学院武汉430073 中铁上海设计院集团有限公司上海200070 江汉大学商学院武汉430064

文章对地方政府多元化举债方式通过融资约束作用于企业创新这一命题进行逻辑论证,并加以实证检验。结果表明:显性债务和隐性债务均抑制企业创新,融资约束为其作用中介;房地产业发行城投债对于企业创新有抑制作用,但是基础设施行业发行... 详细信息

文章对地方政府多元化举债方式通过融资约束作用于企业创新这一命题进行逻辑论证,并加以实证检验。结果表明:显性债务和隐性债务均抑制企业创新,融资约束为其作用中介;房地产业发行城投债对于企业创新有抑制作用,但是基础设施行业发行城投债有助于企业创新。因此,要重视地方政府债务结构变化对企业创新的影响,以缓解企业融资约束为抓手,切实有效地保护企业的创新活动,助推经济高质量发展。

关键词：地方政府债务结构企业创新显性债务隐性债务融资约束

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地方政府债务结构与企业创新

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作者：李婧溪中南财经政法大学

学位级别：硕士

“十四五”规划奠定了创新在社会主义现代化进程中的核心地位,明确了企业在科技创新中的主体作用。地方政府作为经济发展的主导力量,其多元化举债势必影响到企业的创新活动。具体而言,地方政府发行地方政府债券举借显性债务时,会引发其... 详细信息

“十四五”规划奠定了创新在社会主义现代化进程中的核心地位,明确了企业在科技创新中的主体作用。地方政府作为经济发展的主导力量,其多元化举债势必影响到企业的创新活动。具体而言,地方政府发行地方政府债券举借显性债务时,会引发其与企业之间的资金价格竞争,企业不得不为此付出更高的融资成本,进而降低了研发投资意愿;而隐性债务在正规金融体系和影子银行体系迅速扩张之时,通过融资平台承接大量银行贷款,通过城投债和信托计划参与到银行理财资金的形式扩大了对影子银行产品的需求,那么地方政府在正规金融和影子银行的融资活动都有可能挤出辖区内企业的信贷,进而影响到创新活动。如何优化地方政府债务结构以推动创新发展战略的实施,已成为地方经济发展亟待解决的一个重大问题。有鉴于此,论文在阐述地方政府债务结构演进历程的基础上,从需求竞争机制、价格竞争机制、资金用途和商业银行风险四个角度建构了地方政府各类债务影响企业创新的作用机制,并加以实证检验。以之为基础,就优化地方政府债务结构以促进企业创新提出了若干政策建议。论文的主要观点是:第一,综合表现形式和融资方式来看,显性债务、隐性债务、地方政府债券均对企业创新产生了挤出效应。以地方政府债券为主的显性债务对企业创新具有显著负向影响,主要原因是地方政府债券的发行引发了地方政府与企业之间的资金价格竞争;隐性债务对企业创新存在挤出效应,主要原因是隐性债务对传统信贷和影子银行庞大的资金需求影响到了企业的信贷。第二,考虑企业性质的调节作用后,企业性质为国有会削弱地方政府显性债务、隐性债务、地方获得银行贷款对企业创新的挤出效应;换言之,民企创新受上述地方政府三类债务的压制更为严重。这与地方政府对国有企业的“父爱效应”以及民企受到的信贷歧视有关。第三,中介机制效应检验表明:显性债务和隐性债务均降低了企业的融资规模、提高了企业的融资成本,进而挤出了企业创新,源于显性债务和隐性债务展开了与企业之间的需求竞争和价格竞争,对企业的融资活动产生了负面影响;分析不同行业基础设施建设的中介作用,发现隐性债务投向房地产业、科学研究、教育三类基础设施行业进而降低了企业研发支出水平,显性债务投向电力燃气业、制造业、批发零售业三类基础设施行业挤出了企业创新,总的来说是因为地方政府将债务资金投向基础设施建设加剧资金紧张,抬升市场利率,企业家被迫放弃需要大量资金投入且回报期长的创新项目,又因显性债务和隐性债务的性质、管理、资金运用等诸多方面存在不同,因而产生挤出效应的途径也存在差异;隐性债务通过提高商业银行风险、冲击实体经济,进而降低了企业创新水平,这与隐性债务潜在的流动性风险传递至银行体系有关。论文可能的创新之处在于,从结构而非既有文献的存量视角,探讨地方政府债务对企业创新的影响,并从需求竞争、价格竞争、资金用途、银行风险四个维度剖析了其深层作用机理,为优化地方政府债务结构、推动实施创新发展战略提供了经验证据。论文的不足之处在于,由于新《预算法》实施时日尚短,“地方政府债券”自2015年起才建立信息公开机制,尽管论文依显性债务、隐性债务分类尽力拓宽样本研究区间,仍可能难以完全避免同考察期限较短而导致的不足。

关键词：地方政府债务结构显性债务隐性债务企业创新

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